【东吴电新】周策略：电动车销量和锂电排产超预期，光伏供给侧改革值得期待

投资要点

电气设备 7320 下跌 2.82%，跌幅弱于大盘。锂电池跌 3.72%，新能源汽车跌 0.84%，电气设备跌 2.82%，光伏跌3.17%，风电跌2.07%，核电涨0.6%，发电设备涨2.47%。涨幅前五为新动力、电投 产融、正海磁材、*ST中程、禾望电气；跌幅前五为经纬辉开、新宏泰、天合光能、科华数据、锦浪 科技。

行业层面：

储能：9月美国大储新增装机862MW，同环比+43%/-10%，对应2.6GWh，同环比+37%/+10%， 平均配储时长3h；9月末美国大储备案量41.7GW，较8月末增2%，较年初大增36%。国家能源局：2024 年前三季度新增新型储能装机规模约为27.13GW/61.13GWh，与2023年底已投运总规模相当；严禁私自变更新能源和新型并网主体容量，切实提升涉网安全性能；近12个月全球氢能成熟项目投 资总额接近2000亿美元。电动车：10月比亚迪电动车销50.1万辆，同环比+66%/+19%；吉利10.9 万辆，同环比+75%/+19%，其中极氪2.5万辆，同环比+92%/+17%；问界3.6万辆，同环比+184%/+1%；理想5.1万辆，同环比+27%/-4%；蔚来2.1万辆，同环比+30%/-1%；小鹏2.4万辆，同环比+20%/+12%；阿维塔1.0万辆，同环比+159%/+122%；佛塑科技拟收购湿法隔膜厂金力科技；理想预计第四季度车 辆交付量为16-17万辆，预计营收总额为432-459亿元，环比增长比例均为个位数；小鹏汽车预计 交付量将达到 5.95-6.35万辆，毛利率将转正；LG:对25年欧洲市场仍较为保守，但对未来储能市 场较为乐观；钴：百川金属钴17.50万/吨，-0.6%；镍：上海金属网12.75万/吨，0%；锰：长江有 色市场1.37万/吨，0%；碳酸锂：国产（99.5%）6.99万/吨，+1.3%；百川工业级7.10万/吨，+2.2%；SMM 工业级6.97万/吨，+0.8%；百川电池级7.40万/吨，+2.1%；SMM电池级7.39万/吨，+0.8%；国产主流厂商7.46万/吨，+1.2%；金属锂：百川69万/吨，-4.8%；SMM 67万/吨，-1.5%；氢氧化 锂：SMM国产6.7万/吨，-0.4%；国产6.71万/吨，-0.3%；六氟磷酸锂：百川5.45万/吨，+0.9%；EC 碳酸乙烯脂0.53万/吨，+2.9%；前驱体：SMM氯化钴3.44万/吨，-0.7%；硫酸镍2.74万/吨，-1.4%；正极：百川钴酸锂14.50万/吨，-1.9%；SMM钴酸锂14.22万/吨，-1.9%；SMM磷酸铁锂-动 力3.32万/吨，+1.5%；三元111型11.65万/吨，+20.7%；三元523型10.15万/吨，-1.9%；三元 811 型 14.45 万/吨，+16.5%；三元 622 型 14.15 万/吨，-1.4%；负极：百川石油焦 0.18 万/吨， +0.4%；百川碳负极材料3.67 万/吨，-5.2%；隔膜：百川干法0.43元/平，-10.4%；电池：SMM 方 形-三元523 0.42元/wh，0 %；新能源：美国ITC正式对TOPCon电池组件启动337调查；六部委推 动工交建农林与光伏深度融合，大力实施可再生能源替代；钧达计划投资建设阿曼年产5GW高效电 池产能；华晟中标中电建1GW异质结组件；龙头开始上调组件价格；根据Solarzoom，本周硅料42.00 元/kg，环比持平；N型210R/N型210硅片1.25/1.50 元/片，环比持平/持平；N型182硅片1.03 元/片，环比下降；双面 Topcon182 电池片 0.29 元/W，环比持平；PERC182/双面 TOPCon182 组件 0.70/0.75 元/W，环比持平/环比持平；玻璃3.2mm/2.0mm 20.25/12.25元/平，环比持平/环比持 平。风电：中广核帆石一海风项目二回路主缆开标，中标候选人东方电缆，中标价8亿元；9月风 电装机5.5GW，同比+21%；1-9月装机39.1GW，同比+17%。本周招标 1.3GW。陆上 1.3GW：华电：内蒙古0.41GW，天津0.22GW，新疆0.71GW。海上暂无。本周开/中标暂无。人形机器人：美的布局 人形机器人；电网：1-9月电网投资3982亿元，同比增长23%。

公司层面：

隆基绿能：公司24Q1-3营收585.9亿元，同-37.7%，归母净利润-65亿元，同-155.6%；其中24Q3营收200.6亿元，同环比-31.9％/-3.8％，归母净利润-12.6亿元，同环比-150.1%/56.4％。晶科能源：公司24Q1-3营收717.7亿元，同-15.7%，归母净利润12.1亿元，同-80.9%；其中24Q3 营收245.2亿元，同环比-22.1％/1.5％，归母净利润0.1亿元，同环比-99.4%/-38.9％；福莱特：公司24Q1-3营收146亿元，同-8.1%，归母净利润13亿元，同-34.2%，其中24Q3营收39.1亿元， 同环比-37％/-21.4％，归母净利润-2亿元，同环比-123%/-127.5%；福斯特：公司24Q1-3营收151.7 亿元，同-8.9%，归母净利润 12.6 亿元，同-12.1%；其中 24Q3 营收 44.1 亿元，同环比-26.9％/ 19％，归母净利润3.3亿元，同环比-39.7%/-19％；汇川技术：公司24Q1-Q3营收254.0亿元，同 比+26.2%，归母净利润33.5亿元，同比+1.0%；其中24Q3营收92.1亿元，同环比+20.1％/-4.9％， 归母净利润12.4亿元，同环比-0.5%/-5.4％。科达利：公司24Q1-Q3营收86亿元，同增11%；归 母净利10.2亿元，同增28%；其中24Q3营收31.5亿元，同环比+10%/+7%，归母净利3.68亿元， 同环比+29%/+8%。通威股份：公司24Q1-3营收682.7亿元，同-38.7%，归母净利润-39.7亿元，同-124.4%，其中24Q3 营收244.8亿元，同环比-34.5％/1％，归母净利润-8.4亿元，同环比-127.8%/ 64％。恩捷股份：公司24Q1-Q3营收74.6亿元，同-17.9%，归母净利润4.4亿元，同-79.4%，其中 24Q3 营收26.8亿元，同环比-23.9％/+9.2％，归母净利润1.5亿元，同环比-79.6%/+14.7％。

投资策略：

储能：亚非拉、南亚及乌克兰等新兴市场光储平价拉动需求高增，推动分布式光伏及储 能逆变器企业Q2业绩环比高增，Q3持续向好，反转拐点确立，进入新的成长周期！欧美户储持续 去库，降息开始，有望拉动需求逐步恢复；美国大储需求持续旺盛，欧洲、中东、拉美等大储需求 大爆发，大储龙头订单充足，有望连续翻倍以上增长，国内光储平价时代，24年1-10月储能招标 95.5Gwh，同增81%，我们预计全球储能装机23-25年的CAGR为50%左右，看好储能逆变器/PCS龙 头、美国大储集成和储能电池龙头。电动车：10月主流车企销量90万辆，同环比+58%/+15%，超预 期，上修全年销量至至1280-1300万辆，同比增36%-38%；11月排产环比持平，同比加速，且12月 初步了解龙头环比持平，淡季不淡，超预期，一方面国内电动车超预期，另一方面海外大储需求旺 盛，25年全球需求上修至25%增长，且新增产能则明显放缓，供需关系持续好转，龙头优势突出， 新品增多、海外布局逐步见效，25年开始量利双升，成长空间打开，反转可期，价格弹性看铁锂正 极>6F>负极>隔膜。首推宁德、比亚迪、裕能、亿纬、科达利、尚太、天赐、璞泰来等锂电龙头公司。光伏：①光伏供需失衡下，价格经过长期调整进入底部区间，协会制定0.68元/W标杆线，组件报 价开始回升！②能耗双控等供给侧改革政策可期，加速落后产能淘汰，叠加市场出清，行业反转在 即！需求端，24年全球装机490GW+，同增20%左右，其中国内240GW+；25年预计10-15%增长。产 业端，10月组件排产预计5-10%提升，部分龙头20%+；主链条几乎全行业亏现金成本，供给侧改革 力度超预期带动硅料价格，考虑明年春节后需求修复，将拉动价格上涨，Q2走出基本面的大拐点， 依次看好逆变器、受益供给侧改革的硅料、玻璃、一体化组件龙头、格局好的辅材和电池新技术。工控&机器人：工控今年以来需求弱复苏，3C 需求向好，新能源承压显著，传统行业复苏好转，Q4 或是拐点，看好工控龙头；人形机器人方面，预计特斯拉Q4供应链将结束定点，后续催化剂众多， 我们看好 T 链确定性供应商和壁垒较高的丝杆及传感器环节。风电：上半年风电项目推进偏慢，3 季度开始施工有所好转，10月招标节奏重启，上周江苏2.6GW外部获批是确立海风的大拐点，陆风今年招标增长20%+，风机毛利率改善，推荐海风零部件龙头和整机龙头。电网：今年电网投资增长 8%，能源局发布特高压电网建设规划做好新能源消纳，国内特高压+新能源基建，海外新能源+AI+电 网升级+制造业回流，电力设备国内外需求大周期共振，明年确定增长且可持续，继续推荐特高压、 出海、柔直等方向龙头公司。

重点推荐标的：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、盈利能力超预期）、阳光电源（逆变器全球龙头、海外大储爆发持续高增长）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、智能化可期）、湖南裕能（铁锂正极龙头强阿尔法、新品放量和价格见底盈利反转）、科达利（结构件全球龙头、优势 突出盈利相对稳定）、通威股份（硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善）、德业股份（新 兴市场开拓先锋、户储爆发工商储蓄势）、尚太科技（负极龙头盈利触底排产提升显著、估值低）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好、消费类电池稳健）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、 价格底部有望企稳反弹）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、新电池技术值期待）、晶澳科技（一体化组件龙头、盈利率先恢复）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon明显领先）、锦浪科技（组串式逆变器龙头、二三季度恢复超 预期）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、璞泰来（负极龙头业绩拐点临近、隔膜涂 覆持续高增长）、钧达股份（Topcon电池龙头、扩产上量）、汇川技术（通用自动化弱复苏龙头Alpha 明显、动力总成国内外全面突破）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）、禾迈股份（微逆去库尾声今年重回高增长、储能产品开始导入）、福斯特（EVA和POE胶膜龙头、 感光干膜上量）、宏发股份（继电器恢复稳增长、高压直流持续稳增长）、天合光能（210一体化组 件龙头、户用分布式和渠道占比高）、三花智控（热管理全球龙头、机器人总成空间大）、华友钴业（镍钴龙头、前聚体龙头）、中伟股份（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、天奈科技（碳 纳米管龙头盈利触底、快充受益）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、三星医疗（海外配网和电 表需求强劲、国内增长稳健）、许继电气（一二次电力设备龙头、柔直弹性可期）、艾罗能源（深 耕欧洲户储、新兴市场和新产品起量明显）、平高电气（特高压交直流龙头、业绩持续超预期）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、鸣志电器（步进电机全球龙头、机器人空心杯电机潜 力大）、中国西电（一次设备综合龙头、受益特高压和管理改善）、海兴电力（海外渠道深厚、电 表及AMI模式高增）、金盘科技（干变全球龙头、海外订单超预期）、盛弘股份（工商储龙头增长 高、充电桩高增长）、固德威（组串逆变器持续增长，储能电池和集成今年逐步恢复）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG等海外客户进展顺利）、爱旭股份（PERC电池龙头、ABC电池组件 上量在即）、当升科技（三元正极龙头、布局固态电池技术）、恩捷股份（湿法隔膜龙头）、天顺风能（海工装备开始放量、风电运营稳步释放）、泰胜风能（陆塔出口和海工开始上量、盈利改善）、曼恩斯特（磨头龙头持续高增、多品类扩张）、昱能科技（微逆恢复增长、储能开始导入）、德方 纳米（液相铁锂龙头）、威迈斯、儒竞科技、派能科技、元力股份、大金重工、聚和材料、科士达、 安科瑞、中熔电气、赣锋锂业、天齐锂业、日月股份、禾川科技、TCL中环、金雷股份、振华新材、 三一重能、美畅股份、弘元绿能、欣旺达、金风科技。建议关注：上能电气、东方电气、中信博、良信股份、东威科技、宇邦新材、海力风电、明阳智能、明阳电气、新强联、通灵股份、快可电子、 华电科工、中科电气、琏升科技、元琛科技、厦钨新能、雷赛智能、信捷电气、亿晶光电、大全能 源、通合科技、帕瓦股份、嘉元科技、东方日升、岱勒新材等。

风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期。

正文

一、储能板块：

美国光储

24年8月组件进口金额11亿美元，同比-31%，环比-18%；进口4.8GW，同比+1%，环比-16%。24年8 月进口价格为0.24美元/W，同比-31%，环比-3%。24年1-8月组件进口金额累计117.84亿美元，同比 9%；累计进口42.66GW，同比+45%。

24Q1美国储能装机新增1.27GW/3.51GWh，同增62%/64%，环降70%/72%。其中大储0.99GW/2.95GWh，同增79%/90%，环降75%/75%；工商储19MW/4MWh，同降72%/78%，环降43%/52%；户储252MW/516MWh，同 增62%/33%，环增16%/5%。24年9月美国大储新增装机862MW，同环比+43%/-10%，对应2.6GWh，同环比 +37%/+10%，平均配储时长3h；24年1-9月累计装机6.8GW，同比+59%,对应19.5GWh，同比+52%，配储时长2.85h。9月末美国大储备案量41.7GW，较8月末增2%，较年初大增36%。计划24年10-12月并网规模 为8.1GW，较去年同期实际并网增长253%，考虑20%+并网延期，预计年内仍可新增6GW+新增并网量，对 应全年13GW/35GWh装机量，同比增90%。产业链看，美国大储需求旺盛，叠加26年起储能电池明确加征 关税至25%，2H24起开始抢装电池，预计将持续至25Q3。价格方面，美国大储价格依然较高，Tesla megapack 价格0.27美元/Wh，国内集成商新签订单基本为0.2美元/Wh，盈利水平远高于其他市场。

24年9月德国储能新增装机190MW/284MWh，同比-42.45%/-44.9%，环比+0.65%/-5.39%。其中 户用储能新增装机184MW/273MWh，同比-39.0%/-39.0%，环比+10.8%/+10.5%；工商业新增装机 3.7MW/8.9MWh，同比-36.3%/-30.8%，环比+3.6%/+9.8%；大储新增装机2.5MW/2.5MWh，同比 89.0%/-95.5，环比-87.1%/-94.5%。

储能招投标跟踪

据我们不完全统计， 2024年10月储能EPC中标规模为7.50GWh，环比上升0.3%，中标均价 为0.89元/Wh，环比下降19.1%。

二、电动车板块：

10电动车销量再创新高，电动化速度超预期。10月国内主流车企销量环增15%超预期，上修全年 销量预期。10月主流车企销量90万辆，同比增58%，环比增15%，好于市场预期5-10%，其中 自主品牌销量更亮眼。10 月比亚迪 50.1 万辆，同环比+66%/+19%；吉利 10.9 万辆，同环比 +75%/+19%；问界3.6万辆，同环比+184%/+1%；理想5.1万辆，同环比+27%/-4%；蔚来2.1万 辆，同环比+30%/-1%；小鹏2.4万辆，同环比+20%/+12%。上修全年销量预期至1280-1300万辆， 同比增36%-38%。

欧洲9月主流国家销量恢复增长，预计25H2开始改善。欧洲主流9国合计销量23.2万 辆，同环比+7%/+84%，季末冲量，环比改善明显，同比看，由于德国23年9月抢装后基数低，同 比转正。其中纯电注册16.2万辆，占比70%。乘用车注册91.2万辆，同环比-3%/+66%，电动车 渗透率25.5%，同环比+2.4pct/+2.5pct。主流 9 国1-9 月累计销量158.6万辆，同比-5%，累计渗 透率21%。德国：9月电动车注册4.9万辆，同比+5%，环比+22%，电动车渗透率23.7%，同环 比+2.7/+3.1pct。英国：9月电动车注册8.1万辆，同比+27%，环比+225%，电动车渗透率29.4%， 同环比+6.0/-0.1pct。法国：9 月电动车注册3.8万辆，同比-16%，环比+99%，电动车渗透率27.6%， 同环比-1.7/+5.2pct。意大利：9 月电动车注册1.1万辆，同比0%，环比+110%，电动车渗透率8.6%， 同环比+1.0%/+1.44pct。挪威：9月电动车注册1.3万辆，同比+31%，环比+19%，电动车渗透率 97.5%，同环比+4.5/+1.7pct。瑞典：9月电动车注册1.7万辆，同比-6%，环比+57%，电动车渗透 率65.0%，同环比-1.6/+9.1pct。西班牙：9月电动车注册1.1万辆，同比+27%，环比+79%，电动 车渗透率12.3%，同环比-0.3/+2.6pct。瑞士：9月电动车注册0.6万辆，同比-13%，环比+35%。葡萄牙：9月电动车注册0.6万辆，同比+16%，环比+46%。

美国9月飓风影响销量下滑，25-26年新车型拉动，增速有望恢复。美国：9月电动车注册12.7万辆，同比-3%，环比-15%，其中纯电注册10.5万辆，同比+2%，环比-14%，占比82%， 纯电占比环比持平，插混注册2.2万辆，同比-21%，环比-18%，占比18%。乘用车注册118万辆， 同比-12%，环比-17%，电动车渗透率10.8%，同环比+1.0/+0.5pct。销量下滑主要因飓风及洪水影 响南部州，10月飓风影响持续，预计销量仍较弱。2024年1-9月电动车累计销117万辆，同增9%， 渗透率9.9%，2024 年我们预计销量20%增长至170-180万辆，但由于电动化率不足10%，电动 化空间广阔，预计25-26年新车型推出后有望提速。

投资建议：储能加持，行业9月排产提升明显，10月进一步上向上，且价格见底，产能持 续出清。首推宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、科达利、湖南裕能、尚太科技。同时推荐中伟股份、 璞泰来、天赐材料、威迈斯、天奈科技、华友钴业、容百科技、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、 天齐锂业、鼎胜新材、恩捷股份、星源材质、德方纳米、新宙邦、曼恩斯特等。

三、风光新能源板块：

硅料：   

硅片：

电池片：

组件：

风电：

氢能：

本周新增1个新项目：1）大唐风光氢氨醇一体化项目。

四、工控和电力设备板块观点：

2024年10月制造业数据开始恢复，10月制造业PMI 50.1%，前值49.8%，环比+0.3pct：其中大/中/小型企业PMI分别为 51.5%/49.4%/47.5%，环比+0.9pct/+0.2pct/-1.0pct；2024年1-9月工业增加值累计同比+6.0%；2024年9月制造业固定资产投资 完成额累计同比+9.2%。2023年电网投资5275亿元，同比+5%，2024年1-9月电网累计投资3982亿元，同比+21.1%。

景气度方面：短期持续跟踪中游制造业的资本开支情况，在经济持续复苏之后，若制造业产能扩张 进一步加大对工控设备的需求。

10月制造业PMI 50.1%，前值49.8%，环比+0.3pct：其中大/中/小型企业PMI分别为 51.5%/49.4%/47.5%，环比+0.9pct/+0.2pct/-1.0pct。

2024年1-9月工业增加值累计同比+6.0%：2024年1-9月制造业规模以上工业增加值同比+6.0%，9 月制造业规模以上工业增加值同比+5.2%。

2024年9月制造业固定资产投资累计同比增长9.2%：2024年9月制造业固定资产投资完成额累计同比+9.2%。

2024年9月机器人、机床产量数据向好：2024年9月工业机器人产量累计同比+11.5%；9月金属切削机床产量累计同比+11.5%，9月金属成形机床产量累计同比+10.5%。

电网：

电力设备物资招标：

关注组合和风险提示：

关注组合：

储能：阳光电源、德业股份、禾迈股份、锦浪科技、固德威、昱能科技、派能科技、 科士达、盛弘股份、科华数据、科陆电子、金盘科技、南网科技、永福股份、同飞股份；电动车：宁德时代、亿纬锂能、科达利、湖南裕能、比亚迪、天赐材料、璞泰来、中伟股份、中矿资源、永兴材料、 赣锋锂业、天齐锂业、新宙邦、天奈科技、德方纳米、容百科技、华友钴业、恩捷股份、星源材质；光伏：隆基绿能、阳光电源、通威股份、锦浪科技、固德威、中信博、晶澳科技、爱旭股份、福莱特、捷佳伟创、林洋能源；工控及工业4.0：汇川技术、宏发股份、麦格米特、正泰电器、信捷电气；电力物联网：国电南瑞、国网信通、炬华科技、新联电子、智光电气；风电：东方电缆、天顺风能、泰胜风能、 大金重工、日月股份、金雷股份、新强联、恒润股份、海力风电、三一重能、金风科技、明阳智能；特高压：平高电气、许继电气、思源电气。

风险提示：投资增速下滑，政策不达市场预期，价格竞争超市场预期。

1. 行情回顾

电气设备7320下跌2.82%，跌幅弱于大盘。沪指3272点，下跌28点，下跌 0.84%，成交39978亿元；深成指10456点，下跌164点，下跌1.55%，成交62216亿 元；创业板2124点，下跌115点，下跌5.14%，成交30132亿元；电气设备7320下 跌2.82%，跌幅弱于大盘。

      本周股票涨跌幅

涨幅前五为新动力、电投产融、正海磁材、*ST中程、禾望电气；跌幅前五为经纬 辉开、新宏泰、天合光能、科华恒盛、锦浪科技。

  2. 分行业跟踪

2.1. 国内电池市场需求和价格观察

锂电池：

本周锂电池市场整体增量有限，主要集中在宁德、比亚迪和国轩等头部 企业的表现较为突出。预计这些企业在11月份仍有增长预期，尤其是在动力领域的订 单带动效果较强。而储能领域则进入交付高峰期，生产端新增需求有限，整体带动效 果不明显。在需求结构方面，动力、电池储能和数码消费三个主要应用领域中，动力 需求的表现相对更为强劲。价格方面，碳酸锂价格出现震荡下行趋势，电池产品报价出现一定松动，但整体波动幅度不大，但不排除后续电池企业可能会为了年底清库而 采取降价出售的策略。

正极材料：

磷酸铁锂：本周磷酸铁锂市场需求维持高位运行，龙头企业订单稳定，但部分中 小企业出现减产动作。从整体来看，今年市场表现超出预期约10%。本周虽然产品价 格出现小幅下跌，但跌幅有限。随着年底临近，下游企业采购意愿保持稳定，市场整 体呈现量稳价跌态势。展望明年市场，由于新增产能释放量相对有限，部分新进入企 业对磷酸铁原材料供应紧张存在担忧，但上游磷酸铁企业表示无大幅涨价意愿，更关 注扭亏为目标。另外，在行业竞争加剧背景下，以磷化工及钛白粉企业为主的新增产 能投放方，因该业务占比较小，对亏损承受能力低于预期，已开始放缓产能释放节 奏。预计磷酸铁价格触底回升时间或将快于磷酸铁锂，明年有望实现不亏损。

三元材料：本周三元材料市场整体表现符合预期。10月作为四季度高峰期，市场 环比9月略有回升，主要受国内外动力电池新增订单的支撑，但随着11月、12月的到 来，预计需求将逐步下滑。需求方面，国内中镍高电压订单展现一定韧性，而高镍的 需求则面临一定的减量压力。海外市场方面，受年底例行备货需求的推动，部分海外 供应链提前于10-11月进行补库操作。然而，由于美国大选将至，市场对新政策的预 期存在不确定性，这可能导致部分供应链前置备货，但实际需求拉动较为有限。因 此，全年原材料需求量将大致与去年持平或微幅增长。价格方面，虽然有一定的备货 需求支撑，但供应链对需求下行的预期较强，因此短期内价格波动幅度可能有限。

碳酸锂：本周碳酸锂现货成交价格重心小幅回落。供应方面，目前碳酸锂仍然维 持供应充足状态，外矿减产消息对短期供应影响有限，当前江西锂盐端未闻进一步减 产消息，开工情况平稳，冬季盐湖提锂的减产也和锂辉石提锂增产相抵消，供给端并 未有明显缩量, 碳酸锂库存也一直处于缓慢消化的过程，短期库存压力有所缓解，近期 某盐湖提锂企业出货5000吨左右，结算价贴水3000-4000元/吨。需求方面，需求短期 虽然维持，但12月之后或季节性减量，因此整体供需预期仍然不佳，锂价或阶段性在 7-7.5 万元/吨维持震荡。

负极材料：本周负极材料市场延续"金九银十"行情，下游需求保持增量态势，特 别是头部企业表现较好，与其绑定较多的供应商开工水平较高。负极材料企业三季报 披露完毕，行业内部出现一定分化，尚太科技、中科电气等业绩表现较为亮眼。价格方面，负极材料价格相对稳定，总体波动不大，预计短期也将以维稳为主。本周针状 焦市场主要执行前期合同，新单需求主要来自负极材料领域，但月底新单量明显减 少。原料价格虽呈上涨趋势，但针状焦产品价格仍保持稳定态势。由于前期合同尚在执行阶段，预计短期内市场将维持平稳运行。石油焦方面，近期市场表现良好，出货 情况顺畅，主要受益于负极材料市场的需求拉动。炼厂库存水平较低，供需关系趋 紧，预计后市仍存在上涨可能。本周石墨化市场整体变动不大，代工订单量依然低迷，价格走势维持弱势，短期内上涨可能性较小。天然石墨方面，9月份进出口数据显示，受国内供给充足影响，天然鳞片石墨进口量大幅下滑，其中马达加斯加进口量降 至一万多吨。相比之下，球化产品出口表现较好，特别是对美出口量突破1000吨，较 前期月均700多吨水平明显提升。

隔膜：本周隔膜市场整体需求出现小幅下滑，主要受到下游二三梯队电池厂商需 求下降的影响，尤其是在储能领域的需求未如前期强劲。根据头部隔膜厂商的反馈， 11 月的排产情况相较于10月有所下调，整体维持平稳状态。在明年市场预期方面，尽 管整体增速预计不会超过20%，但多数头部厂商对明年的出货增长目标仍维持在20% 以上，显示出市场信心。行业竞争依然激烈，二三梯队厂商由于出货基数较低，普遍 对明年的增长抱有较高的期待。此外，关于一梯队厂商的海外布局，河北金力计划在 匈牙利设立生产基地，显示出除了恩捷和星源外，越来越多的头部企业有意向在欧洲 拓展产能。随着国内需求增速放缓，海外市场的扩张战略逐渐成为厂商关注的重点， 未来或将推动整体市场格局的变化。

电解液：本周电解液市场需求平稳偏弱，整体市场开工率稳中微降，一梯队厂家 出货量小幅下滑，整体市场竞争格局正逐步趋稳。价格方面，本周六氟价格基本稳 定，添加剂VC价格小幅攀升，但在下游持续的压力下，电解液价格仍保持平稳趋 势。原料方面，六氟磷酸锂市场需求平稳，整体市场开工率及出货量均无明显波动， 利润水平依然较低；价格方面，六氟供需端均无明显变动，成本端波动也比较小，本 周六氟磷酸锂价格保持稳定。溶剂市场产能充足，市场开工率处于低位，市场供应盈 余，价格稳定。对于添加剂，其VC龙头亘元发生爆炸，导致VC短期供需错配，价格 小幅上涨，由于VC产能充足，供需错配局面将很快恢复。

2.2. 新能源行业跟踪

2.2.1. 国内需求跟踪

国家能源局发布月度光伏并网数据。24年9月新增20.89GW，同比 +32%，环比 +27%；1-9 月累计160.9GW，同比+25%；

根据中电联统计，风电2024年8月新增3.7GW，同比+42%，环比-9%；1-8月累 计33.6GW，同比+16%。

10月国内硅料整体成交清淡，签单落地规模不大，而临近11月市场活跃度也暂未 有明显提升，下游采购整体观望情绪未见减弱。当前下游硅片价格松动，硅片企业减产有继续加大态势，同时下游采购环节仍有不少硅料备料库存的情况下，下月相对应 硅料需求仍有可能放缓下滑。价格方面，市场成交有限，硅料买卖双方博弈加剧下价 格暂维稳，本周N型用料主流报价在40元/公斤以上，颗粒硅主流价格在36元/公斤左右，其中颗粒硅签单、交投活跃度好于块料硅。供应方面，临近月末国内硅料龙头企业开始检修减产，下月将进一步扩大检修减产范围，但结合下月下游硅片减产幅度， 同时下月大厂的新产能仍将继续释放的情况下，下月硅料供需改善幅度预计仍将较为 有限。

本周国内硅片价格弱稳，临近月末部分硅片企业对N型M10L尺寸等小尺寸硅片 进行降价出库存，其他类型尺寸硅片价格弱稳。N型M10L硅片方面，当前市场硅片 库存的主要尺寸，临近月末部分中小硅片企业降价出库存以回笼资金的意愿明显，主 流成交价格已来至1-1.03元/片区间，低于1元/片的价格逐渐增多。大尺寸硅片价格相 对平稳，当前N型210R硅片主流价格在1.2-1.23元/片区间，N型210硅片价格在 1.4-1.45 元/片区间。下月国内部分硅片企业在库存、下游需求低迷等压力下将继续下 调排产。HJT硅片方面，本周HJT硅片价格维稳，目前高品质硅料成本下的HJT吸杂 半片价格维持在0.7-0.72元/片区间。

本周国内电池继续以稳为主，上下游环节波动下电池厂商仍在观望中。本周N型 M10L电池方面，下游对常规尺寸电池需求一般，市场主流尺寸M10L电池主流价格弱 稳在0.26-0.27 元/W 区间。大尺寸电池方面，210R/210电池主流成交价格分别在 0.275-0.285、0.28-0.29 元/W 区间。10 月国内电池企业减产明显，市场上电池库存水平 相对平缓，同时下游组件端一体化企业陆续上调组件价格，对电池价格整体有所支 撑，但能否带动电池价格上调还有待观望。HJT电池方面，随着下游部分组件企业 HJT 订单交货提升，HJT电池企业订单增加，HJT产线开工提升；价格方面，近期 HJT 成本有明显下降，相应电池价格也是出现下调，本周普效主流HJT 0BB电池价格 来至0.40-0.42 元/W 区间。

近期国内光伏协会、能源局、以及头部企业对光伏产业链维稳提价声音增强，上 周开始组件端头部一体化光伏企业陆续上调组件价格1-3分，其他主流厂家组件价格 也暂止跌维稳。本周市场上Topcon组件价格区间仍较为宽泛，但一体化头部企业上调 后的Topcon组件价格来至0.67-0.69元/W区间，但组件价格能否真正筑底抬升也还需 视下游终端接受度而定。HJT组件方面，十月中下旬开始订单有提升趋势，部分企业 HJT 订单排满，目前市场上执行的HJT普效组件价格维稳在0.78-0.8元/W区间。

组件辅材方面，近期市场国内组件端主流辅材价格维稳居多，市场大宗原料商品 价格出现上涨，但能否带动相应辅材价格的上涨还需视相应供需格局，以及组件厂商 接受度情况而定。

2.3. 工控和电力设备行业跟踪

工控自动化市场2024年Q2整体增速-4.3%。1）分市场看，2024Q2 OEM&项目 型市场增速承压，先进制造承压，传统行业相对平稳。2）分行业来看，OEM市场、 项目型市场整体增速为-7.5%/-2.4%（2024Q1增速分别-7.0%/+2.0%）。

2.3.1. 电力设备价格跟踪

本周银价格上涨，铜、铝价格下跌。Comex白银本周收于32.68美元/盎司，环比 下降3.25%；LME三个月期铜本周收于9539.00美元/吨，环比下降0.26%；LME三个 月期铝收于2603.00美元/吨，环比下降2.51%。 

3.   动态跟踪

3.1.   本周行业动态

3.1.1.   储能

3.1.2.   新能源汽车及锂电池

3.1.3.   光伏

3.1.4.   风电

新疆统计局发布2024年前三季度新疆维吾尔自治区国民经济运行情况。10月28 日，新疆统计局发布2024年前三季度新疆维吾尔自治区国民经济运行情况。其中提 到，风力光伏发电施工项目完成投资同比增长32.6%，拉动固定资产投资增长4.5个 百分点。

https://guangfu.bjx.com.cn/news/20241028/1407397.shtml

3.1.5.   氢能

3.1.6. 电网

3.2. 公司动态

4. 风险提示

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。