今年国务院政府工作报告、“创投国17条”、以及多地政府出台的一系列政策都明确提出壮大和发展耐心资本，创业投资和股权投资获得了前所未有的认可。在此背景下，国有投资机构作为推动创业创新、助力产业升级的关键力量，如何在合理容错的框架内，充分激发团队的创新活力与投资积极性，有效平衡风险防控与业务发展的关系显得尤为重要。
近一年以来，中央和各地政府在建立完善激励容错免责机制上明显加速，给予国资创投更高试错包容度和更长回收期限，支持引导国资成为真正的“耐心资本”。为深化行业对相关机制的具体认知，展现国资机构在此过程中的系统思考与创新实践，中国创投委与LP投顾连续三年组织调研，了解国有创投机构和政府引导基金激励与容错机制制订与实施情况，痛点与问题。
2024年6月，创投委与LP投顾第四次启动线上调研，共有133家机构填写了调查问卷，相关情况已汇总整理为《2024年国有投资机构激励与尽职免责（容错）机制调研报告》。
11月29日，LP投顾、创投委、粤科金融集团联合举办“国有投资机构做好耐心资本最佳实践研讨会”，汇聚各方智慧，深入探讨激励容错议题，为国有投资机构的发展提供有益的思路和借鉴。会上重磅发布报告，为政府制定相关政策提供参考依据。
《2024年国有投资机构激励与尽职免责（容错）机制调研报告》要点整理如下：
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5大核心发现
超六成（63.16%）受访机构建立尽职免责（容错）机制，其中近半数（48.87%）纳入绩效考核体系，更加宽松友好的风险包容氛围正在营造建立。具体内容上，流程合规则当然免责、按整体周期算大账、差异化评价等条目，作为上一年调研呼声较高的几项内容，今年仍然躺在诸多受访机构的“待办清单”中，尽职免责（容错）机制实施细则的完善还任重道远。
2. 容错与容亏并驾齐驱，固定亏损容忍率合理性存疑
纵观近两年地方各级政府出台的相关政策文件，“容错”与“容亏”两个关键词交替出现。细究之下，“错”字也许并不准确，带有较强的负面判定，把创新尝试导致的失误下结论为“错”，反而不利于鼓励创新。另一方面，是否设置固定亏损容忍率也有待商榷，接近半数（45.86%）受访机构不支持设定固定比率，一则不同投向、不同阶段的风险发生概率不同，二则“容亏率”暗含对超出既定部分默认追责的意味，差异化评定机制更考验政策制定的智慧。
3. “有形”的下一步是“有效”，打通政策落地最后一公里
当前的尽职免责（容错）机制面临认同不足、多重监管冲突等难题。当前国资机构的管理架构主要由发改委、科技部、工信部等业务部门与财政部打“组合拳”，但实际运作中，业务部门肩负扶持产业发展、基金返投等诉求，而财政部门有提高财政资金使用效率和国有资产保值增值的需求，这套“组合拳”极易误伤国有投资机构。需要加强顶层设计，提升尽职免责（容错）机制的认同度与可操作性，走稳走实政策落地“最后一公里”。
4. 激励与考核体系覆盖过半，二者步调不一
超八成（84.96%）受访机构已采用绩效考核体系，侧重关注投资进度、财务回报及产业引导效应。而建立激励机制的受访机构刚过半数（57.14%），集中体现在“投资”和“退出”环节，激励机制实现“募投管退”全环节覆盖的机构仅有不到四成（39.85%）。二者步调不完全一致，激励机制指标适用范围有待拓展，以更好地与绩效考核体系挂钩。
5. 激励与绩效满意度偏低，优化才能优绩
激励机制与绩效考核体系评价满意度不高，主要问题包括激励机制可操作性差、审批周期长、兑现不及时等，甚至有近半数（45.86%）受访机构缺乏激励机制。国有投资机构正在经历从资产到资本的管理转变，需要更具市场化的激励制度与考核体系，综合刺激国资创投活力。
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4大现存问题
1. 监管与市场融合需深化
国有投资机构的监管体系与市场运营模式存在显著差异，主要表现在绩效激励、决策流程和专业水平上。过于行政化的管理方式将导致绩效激励机制与市场脱节，拉低决策效率和专业化水平。
2. 跨部门协调机制待建立
国有投资机构的管理涉及财政部、发改委、国资委、审计局、科技系统等多个重要部门，但缺乏跨部门协调，导致政策执行困难。这种主管部门+监管部门的“双重管理”模式下的政策理解偏差与执行冲突，给投资操作带来困扰，且审计的短期效益导向可能误判市场波动为风险，增加投资团队的决策压力。
3. 机制内容与可操作性还需优化
目前政策缺乏全面实施细则，无法全面支持国有创投机构发展。容错范围与容错条件缺乏明确区分，且诸如“贯彻新发展理念”等概念本身较为模糊，也无法起到限定其适用范围的作用。
4. 第三方服务体系有待加强完善
激励与尽职免责（容错）机制需要专业独立的第三方评价和监督，但目前第三方机构资源稀缺，影响力有限，难以提供有效决策支持，影响服务生态构建。
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5点政策建议
耐心资本是金融赋能新质生产力的体现，然而目前我国的耐心资本仍显不足，壮大耐心资本的后续政策或许可以从以下五个角度期待。
1. 立足目标矛盾，做好顶层设计
建议国家层面统筹规划，出台统一、全面的战略规划。聚焦于创投行业的独特属性，在国家层级构建一套覆盖投资全流程的综合性政策框架，同时涵盖引导基金与管理公司两个关键层面，确保政策既科学严谨又具备高度的操作性和包容性，为行业提供明确指引。
2. 探索跨部门联动，构建“大监管”格局
建议由发改委作为行业政策主管单位，主导建立跨部门沟通协调平台，汇集财政部、国资委、科技系统、审计部门等多方力量，统一政策解读与执行标准，协同解决政策执行中遇到的问题，确保激励与尽职免责（容错）机制在实际操作中能够无缝衔接、高效运转。
3. 推动国有投资机构激励机制市场化转型
建议推动政府引导基金、产业基金管理向公共财政绩效评价体系转变，建立与市场竞争相适应的薪酬架构，同时构建分层分类、多维指标、多个周期的绩效考核体系，综合考量经济效益与社会效益，并根据政策目标完成情况进行一定比例的收益让渡，多措并举确保绩效激励机制既科学又可持续。
4. 确立以尽职免责为核心的差异化评判体系
建议参照市场化最佳实践，建立以尽职免责为核心的容错机制，明确对于非主观失误或行为过错导致的投资损失实施尽职免责，细化责任划分与认定流程，保障基金管理人的独立性与决策自主权。在此基础上，针对不同产业投向及投资阶段设置差异化考核标准，拉长新兴产业、未来产业的绩效评定周期，逐步试行全生命周期考核；对于成熟产业的考核也不应简单摒弃保值增值目标，而是探索更具成长性和生命力的评价指标体系，为国有创投机构营造鼓励创新的良好氛围。
5. 鼓励发展第三方服务生态体系
建议政府鼓励发展包括创投行业协会在内的第三方服务机构，运用数字化金融工具，加强数据统计、行业分析、信用评价等服务的精准度和效率，引导国资机构科学设计基金业绩评价体系，为激励与尽职免责（容错）机制的实施提供客观、专业的参考依据。同时，鼓励第三方机构参与行业标准制定、政策咨询等工作，共同推动我国国有投资机构管理制度的完善与创新。
最终实际内容以发布版报告为准，扫码下载简版《2024年国有投资机构激励与尽职免责（容错）机制调研报告》及历年报告。购买完整版《2024年国有投资机构激励与尽职免责（容错）调研报告》敬请联系LP投顾助手小雨，微信号lpi-rain。
