2025年A股投资策略
风起云动，聚势而强
编辑团队：刘杭灵 石千浪 易韵 吴雨潭
1
2024年市场特征及A股投资策略回顾
2024年市场回顾
2024年的市场在经历了年初暴风骤雨般的调整后，随着“国九条”及9月24日以来的政策组合拳推出，市场风险偏好大幅度改善，交易活跃度显著提升。纵观全年，表现比较好的题材及板块主要集中在AI、低空经济、大金融、机器人等方向，其中AI眼镜、Sora概念涨幅居前。回顾2024年中长城证券总部投顾团队发布的《固本培元，先稳后进-2024年下半年A股投资策略报告》，我们明确提出“尽管上半年在内需偏弱背景下，市场信心不足走势偏弱，但代表“新质生产力”的AI、半导体等领域方兴未艾，未来都有望走出令人振奋的结构性行情”。
2024年下半年市场改善程度超预期，沪深两市全年总成交额达254.42万亿，同比去年增长20.2%，日均成交额超万亿。截至2024年12月31日，A股“先抑后扬”，主要股指全线大涨，其中沪指全年上涨12.67%，收在3300点上方。科创50指数全年上涨16.07%，涨幅居首。上证50指数全年上涨15.42%，涨幅位居第二。中小盘指数表现相对逊色，北证50指数全年下跌4.14%，为主要股指中为数不多下跌的指数。估值角度来看，市场多个主要指数在今年估值得到显著修复但仍有扩张空间，目前沪深300指数PE为13.09倍，处于近十年62.71%分位点；中证500指数PE为28.34倍，处于近十年61.64%分位点。个股表现分化，全市场共2202只个股年内涨幅为正，个股涨跌幅中位数为-5.37%。
展望2025年，未来随着货币、财政政策的逐步落实，市场信心有望进一步改善。展望后续我们认为以“新质生产力”为代表的高质量发展仍是未来的主导方向，政策呵护托底成就市场的Beta，而科技创新是永恒的Alpha，发展“新质生产力”势在必行。此外，4月“国九条”的推出明确提出要提高上市公司质量，增强股东回报，未来指数投资有望持续盛行，重塑A股市场的生态，指数成份股得到更多增量资金的青睐。25年美联储降息周期随着利率趋紧中性水平及通胀抬头的可能性增大，降息节奏大概率显著变缓，甚至反复。
2
2025年宏观分析
（一）财政政策及货币政策
2025年的财政政策将更加积极，通过提高财政赤字率、增加政府债券规模、优化支出结构等措施，支持扩大国内需求、现代化产业体系建设、保障和改善民生、城乡区域融合发展、生态文明建设以及高水平对外开放。传递出财政政策加大力度的信号，为稳增长、调结构提供更多支撑。
货币政策则将“稳健”的描述调整为“适度宽松”，意味着将继续坚持支持性的货币政策立场，保持流动性合理充裕，并进一步降低企业和居民的综合融资成本。通过降准降息、公开市场操作和结构性货币政策工具，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本稳中有降，并防范金融风险。
综上来看，不论财政还是货币政策都将持续发挥总量和结构双重功能，配合其他政策落地推进。政策支持将是2025年A股市场关注的焦点之一。
（二）企业盈利
展望2025年，A股企业盈利预期有望在经济基本面企稳中逐步向上修正。经济增长预计回稳，结构失衡改善。需求端方面，消费在政策推动下有望提升，而出口受外部因素影响可能波动加剧。生产端方面，房地产行业若顺利触底，将为基本面改善提供支撑。外部挑战主要来自特朗普政策，影响美国经济韧性及再通胀，制约国内货币政策空间，加大汇率贬值压力，同时关税和科技制裁可能冲击中国经济。物价水平方面，2024年低迷后，2025年有望在政策支持下温和改善，尤其是房地产企稳和政府基建发力，或带动PPI同比改善，但大宗商品价格整体难以走强，PPI改善幅度有限。企业盈利方面，2024年承压，但2025年随着基本面企稳，盈利预期有望逐步修正。然而，从政策反转到盈利预期反转需要时间，市场需看到经济基本面明确企稳迹象才会调整盈利预期。
3
2025 年A股投资策略
投资策略
综合财政政策、货币政策、企业盈利及市场流动性分析，2025年A股市场展望如下：财政政策将更加积极，货币政策适度宽松，双管齐下为稳增长提供坚实支撑，政策暖风将持续吹拂A股市场。企业盈利方面，随着经济基本面企稳，盈利预期有望逐步修正，但政策反转至盈利改善需时，市场将静待基本面明确企稳信号。市场流动性方面，预计货币政策宽松将持续，为A股营造充裕流动性环境，但外部美元走强及高利率环境或构成制约。综合考量，预计2025年上半年A股将在3300点附近宽幅震荡，下半年在企业盈利修复驱动下，市场或迎来反弹行情。
A股投资机会：2024年的市场，虽历经年初的风霜洗礼，却在政策暖阳的照耀下，信心渐趋恢复。从“国九条”到9月24日的政策组合拳，市场风险偏好回暖，交易热络，AI、低空经济等题材如雨后春笋般涌现，其中AI眼镜、Sora概念更是一骑绝尘。沪深两市成交额跃升，主要股指全线飘红，沪指、科创50与上证50指数竞相绽放，唯有中小盘略显黯淡。估值修复之旅虽已启程，但仍余广阔天地待拓展。展望2025年，货币与财政政策的春风将继续吹拂市场，信心之舟扬帆待发。高质量发展仍是时代主旋律，“新质生产力”引领风骚，政策与科技创新共舞，绘就市场Beta与Alpha的双重乐章。同时，“国九条”力促上市公司提质增效，指数投资或将引领新风尚，重塑市场生态。然而，美联储降息节奏或趋平缓，海外环境增添变数。在此背景下，内循环相关的消费板块与新质生产力相关的“AI+”板块，或将成为市场瞩目的焦点。企业盈利恢复尚需时日，但布局未来，此刻正当其时 。
4
大类资产配置
债券
随着房地产市场黄金时代的逐步落幕，无风险利率呈现显著下行趋势，预计未来三至五年内，商业银行的负债成本将持续逐年递减，这一趋势将为债券市场中长期的牛市格局提供有力支撑。然而，2024年底债券市场的收益率已大幅下跌，这一变动提前反映了市场对于降息幅度的预期，从而在一定程度上透支了2025年债券市场的上行空间。鉴于2024年政策宽松力度已然较大，预期2025年财政政策将进一步加大宽松力度，届时宏观经济基本面及市场情绪均有望迎来积极变化，这一系列因素或将推动债券利率出现明显上行。因此，需要对2025年债市收益预期进行合理下调。在此背景下，预计明年利率波动率将较2024年显著放大，同时，这也将带来更多的阶段性投资机会。
人民币汇率
随着美联储暂停降息的可能性提升，而多数非美央行仍处于降息周期之中，美元指数或仍在高位波动。回顾2024年，受美联储货币政策预期频繁变动的主导，美元指数展现出了“先扬后抑再回升”的走势特征，整体维持在高位宽幅震荡。在此背景下，人民币对美元的汇率呈现出相对弱势。展望2025年，鉴于美国经济逐步复苏的概率较高，加之特朗普政府可能采取的政策组合措施或加剧美国通胀的持久性，美元指数或将维持在相对高位的中枢水平。此外，美国针对中国加征的关税措施，不仅会从市场风险偏好层面影响人民币汇率，还可能通过影响我国外贸基本面这一维度对汇率产生作用。
大宗商品
短期看，美元的上行叠加特朗普着力结束俄乌冲突，黄金面临一定的回调压力；但是，中长期来看，全球格局重塑、央行购金及抗通胀产品的配置需求仍对黄金有较强的支撑，中长期看好。央行购金活动持续成为黄金市场的核心驱动力，其中逆全球化趋势的深化与地缘政治局势的紧张态势，在较长时期内为各国央行增持黄金提供了强有力的支撑，旨在强化去美元化策略或有效对冲去美元化潜在风险。此外，展望2025年，美联储维持宽松货币政策立场的预期明确，降息周期料将持续，加之美国财政赤字规模存在进一步扩大的可能性，这些因素共同构筑了有利于金价攀升的宏观环境。
5
关注板块
从政策导向、经济形势、企业盈利预期、股市流动性以及外部环境等角度考量，科技创新、和消费复苏是值得期待的中长期赛道，行业配置建议关注：（1）消费电子；（2）人工智能；（3）军工；（4）黄金。具体如下：
（1）消费电子
消费电子行业的投资逻辑主要植根于内循环政策推动下的需求复苏与新质生产力的快速发展。在国内经济稳步复苏的背景下，内循环政策为消费电子行业注入了新的活力。数据显示，2024年11月，日本PC销量同比增长47.5%，全球PC出货量在第三季度也实现了1%的同比增长，其中笔记本电脑出货量增长2.8%，这标志着消费电子市场正逐步回暖，为行业提供了坚实的增长基础。
尤为值得关注的是，华为产业链与鸿蒙生态的崛起为消费电子行业带来了新的增长点。华为作为行业领军者，其Mate 70系列手机展现了AI功能集成的强大实力，而鸿蒙生态的不断完善则推动了整个产业链的协同发展。2024年第三季度，华为平板电脑出货量同比增长高达111.3%，彰显了鸿蒙生态的强劲增长动力。此外，AI技术的普及与应用也为消费电子行业带来了新的市场需求，AI PC与AI手机的销量与渗透率均呈现快速增长态势，预示着消费电子行业正迈向更加智能化、高端化的未来。
（2）人工智能
全球正经历由AI引领的科技革命，GPT等里程碑式产品的问世加速了AI技术的迭代与渗透。中国作为AI领域的第二梯队领头羊，正全力投入通用大模型及专用大模型的研发，展现出蓬勃的创新活。
2025年，AI行业将继续保持高速发展态势，一系列爆款应用有望涌现。据IDC预测，2024年全球人工智能市场规模已达6233亿美元，同比增长21.5%，而2025年这一增长趋势预计将持续，市场规模将进一步扩大。AI技术的快速迭代，正推动通信、服务器、半导体等上游产业链需求的井喷式增长。尤其是半导体领域，AI的爆发式需求已成为推动行业复苏的关键力量，未来AIPC、AI手机及VR等新型硬件设备的创新，将为市场注入新的活力。从应用层面看，AIGC行业正处于高速增长期，头部大模型产品的用户量持续增长，市场渗透率不断提升。国内外科技巨头正持续加码AI投入，推动AI技术在各行业的应用落地。同时，随着汽车智能化的加速推进，智能驾驶、人形机器人等AI应用产业也迎来了快速发展期，为AI技术的商业化应用提供了广阔空间。
展望未来，AI agent、端侧智能等新技术趋势将逐步得到验证，产品有望逐步落地，为AI行业带来新的增长点。在政策支持与市场需求双重驱动下，2025年AI行业有望迎来更加广阔的发展前景。
（3）军工
军工行业正处于新一轮增长周期，以军机和导弹为代表的主战装备批量采购成为行业基本面改善的关键驱动力。随着量产型号步入新一轮批量采购周期，“量增价稳”的态势预计将持续推动行业基本面边际改善。新型号装备的研发进展迅速，J35、J20S和HQ19等尖端装备在珠海航展上惊艳亮相，预示着其即将进入定型转批产阶段，为行业注入新的增长动力。在全球地缘政治格局动荡的背景下，我国军贸竞争力显著提升，市场份额大幅跃升。先进主战装备的出口取得历史性突破，进一步巩固了我国在全球军贸市场中的地位。政策层面，多项利好政策密集出台，并购重组等资本运作有望推动军工上市公司资产质量大幅提升，为行业的高质量发展奠定坚实基础。军工行业在新质作战力量高速发展和军民两用技术融合应用的推动下，正迎来前所未有的发展机遇，多元化的发展路径将为行业带来长期且稳定的增长空间。
（4）黄金
尽管短期市场波动导致金价经历了一定回调，但中长期看涨的趋势依旧稳固，短期金价回调可能正为投资者提供布局良机。几个关键因素共同支撑了这一判断：首先，全球央行购金需求的持续增长，为金价提供了坚实的支撑；其次，在全球经济格局变化与地缘政治风险加剧的背景下，黄金作为避险资产的吸引力显著增强。随着美联储持续降息，美联储货币政策的潜在转向将推动美元及美债收益率趋势性下行，这对金价构成正面影响。更重要的是，黄金的核心价值在于其对美元信用的对冲作用，当前美国面临的债务挑战以及全球去美元化趋势的兴起，正不断削弱市场对美元的信心。在此背景下，黄金作为硬通货的战略配置价值愈发凸显，为中长期投资者提供了难得的机遇。
ETF基金将成为承接2024年增量资金的来源之一，投资于ETF是当前乃至未来的重要方向。对于上述四个板块，从成份股构成、跟随度、基金规模等多个方面筛选出消费电子ETF、人工智能ETF、军工ETF、信创ETF，作为投资几个看好方向的ETF供参考。
6
精彩回眸
由长城证券总部投顾团队精心打造的财富长城系列投顾产品《稳健伏击》、《风口掘金》、《金长城》、《滚雪球》、《炼金资讯》、《炼金研报》、《月度牛股池》、《A股投资策略报告》等，一直以来都坚持不懈地为客户挖掘市场热点、寻觅投资良机，在2024年下半年推荐了新**险、科*50ETF、新**融、卡*亿等多只优质个股及ETF，用专业和实力为财富长城的忠实客户们在投资的道路上保驾护航。
风险提示：地缘政治风险；美国高利率持续周期超预期；国内外需求改善低于预期；稳增长政策实施效果不及预期。
结束语
股海行舟，稳健致远，具体选股方法和选股策略，敬请关注长城证券总部投顾团队精心打造的投顾产品。
本报告中的数据均来源于公开市场信息，我们力求但不担保信息的准确性及完整性。报告中的内容仅供投资者参考，不能作为投资决策的唯一参考因素。任何使用方不得就全部或部分使用其中的数据和信息作为依据，并对由此而引起的任何损失向本司及其雇员提出任何索赔。本报告版权归长城证券股份有限公司所有，未经我司同意，任何个人或单位不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本资讯产品进行有悖原意的删节和修改。
长城证券投顾服务部
地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号 能源大厦南塔楼10-19层
邮编：518031
网址：http://www.cgws.com
扫码关注我们
微信号｜cczq1995
