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瑞银：中国GDP增速将于2026年下滑至3%

文摘   2024-12-15 18:03   西班牙  
今年前不久，瑞银首席中国经济学家汪涛在最新展望报告中，预测2025年中国GDP增速将放缓至约4%左右，2026年实际GDP增速将进一步下滑至3%。

这类投行的预测报告，一般都会更倾向于乐观而非悲观，而且也是基于各方面的经济数据综合测算所得。而很多原始数据本身都是有水分的，所以对于这个预测不能简单说它是“唱衰”。

对于未来两年的经济，真的没办法太乐观。正如前两天重要会议所讲：经济面临着困难与挑战。

那么GDP下降，究竟意味着什么呢？

美国经济学家阿瑟·奥肯曾提出一个“奥肯定律”：失业率上升会伴随着实际GDP下降；GDP每下降2%，失业率大约随之上升一个百分点。

也就是说，到了2026年如果GDP真的低至3%，比今年（约5%）下降，那么失业人口将随之增加。

那么明年到2026年的经济，主要将会面临哪些挑战呢？

主要有三个因素：房地产、内需、关税。

对于房地产，最近已经有过最高层级的表态，即尽可能地稳住房价。但房地产下行压力极大，想要真的稳住房价，并不容易。

根据国家统计局数据，1—10月份，全国房地产开发投资86309亿元，同比下降10.3%；其中，住宅投资65644亿元，下降10.4%。

 
1—10月份，房地产开发企业房屋施工面积720660万平方米，同比下降12.4%。其中，住宅施工面积504493万平方米，下降12.9%。房屋新开工面积61227万平方米，下降22.6%。其中，住宅新开工面积44569万平方米，下降22.7%。房屋竣工面积41995万平方米，下降23.9%。其中，住宅竣工面积30702万平方米，下降23.4%。

1—10月份，新建商品房销售面积77930万平方米，同比下降15.8%，其中住宅销售面积下降17.7%。新建商品房销售额76855亿元，下降20.9%，其中住宅销售额下降22.0%。
10月末，商品房待售面积73057万平方米，同比增长12.7%。其中，住宅待售面积增长19.6%。

从以上数据可以看到，房地产投资、新开工面积数据都不好，尤其是住宅销售面积也在大幅下降，然而，住宅待售面积却在迅猛增长。

也就是说，供应和需求仍然处于明显的失衡状态，供大于求的情况下，房价下行的趋势仍在延续。

除了房地产，第二个重大因素就是内需萎缩。

根据国家统计局数据，11月份，全国居民消费价格环比下降0.6%。其中，城市下降0.6%，农村下降0.6%；食品价格下降2.7%，非食品价格下降0.1%；消费品价格下降0.7%，服务价格下降0.3%。
从上图可以看到，今年以来CPI始终处于低迷水平，意思就是，消费需求弱，导致消费品价格下跌。

根据麦肯锡的一项调查报告，中国消费者对自身的消费增长预期相对谨慎。在悲观人群中，各项担忧因素，如担忧失业和收入不稳定、资产贬值、负债增加、赡养家庭成员负担增加等均显著抑制消费预期。

另外，不同消费群体信心与情绪出现明显分化，进而影响其消费支出、预期及品类结构：Z世代（2000年前后出生者）、一线富裕银发族、三线富裕中老年明显更为乐观，展现出积极的消费观；一二线新中产、农村中老年最为悲观。

这份报告也体现出中国消费低迷的一个显著特征，就是中产的集体“塌方”，以及缺乏社会保障的农村中老年的财务状况变差。

城市新中产在这两年的经济低迷当中受损最大。他们往往具备这样几个特征：

1、收入较高但受到裁员降薪的影响最大，导致收入骤减甚至收入中止的情况较多；

2、房贷和各种贷款的压力巨大，因为城市新中产往往是“高位接盘”买的一二线城市房子，沉重的房贷压力必须要由高薪来扛住，一旦收入下降就会瞬间出现财务崩溃；

3、教育支出压力巨大。除了日常的高额教育支出，许多新中产为了孩子的学区还要继续购买学区房，这就进一步增加了他们的财务风险，在经济下行时备受压力。

然而，新中产恰好是中国最有消费力的群体，无论是买车、家电等各种大宗消费品，还是进行中高端的餐饮和服务业消费，新中产都是绝对的主力。因此，新中产的大面积返贫，对社会消费低迷和信心缺失，形成了决定性的因素。
农村中老年因为没有养老金或者只有极低的养老金，但其自身工作能力、收入能力又随着年龄增长而急剧下滑，导致这个人群的消费力也骤减，这个因素也是不容忽视的，因为这个人群的数量极大。

最后一点影响GDP的因素是加关税。

关税究竟加到多少？这个悬念始终是中国经济头顶的一片乌云。因为内需不足的中国经济非常依赖对外出口，出口一旦不行了，就等于最后一个重要的“饭碗”也要受损，所以影响重大。

另外，加关税还要影响到全球供应链重组，对于企业的经营发生直接的负面影响，这会进一步影响本来就已经比较脆弱的经济结构。

今年下半年以来，中国的一系列宏观经济举措，都是为了应对未来两年的经济下行风险。

低利率、财政宽松、赤字扩张，这些措施在未来两年都会不断加码，以应对经济下行所带来的压力。比如说专项债和特别国债，以及央行用于提振股市的增量资金，都会起到对冲GDP下降的作用。

但这些措施，从本质上来说都只是权宜之计，因为都是利用“大规模增加市场上的流通货币”（多印钱）来实现流动性紧缩的对冲，从而稳住GDP等经济发展数据。

要真正让经济复苏，根本上来说还是要做好两件事情：

首先，得让老百姓手里有钱，或者减少债务。

其次，得改善经济结构，促进民营企业的新一轮大发展，促进民间经济的再次活跃，让“躺平”的企业家和创业者们，能够再次动起来。

化债和“放水”，是工具而不是目的，不能认为化债和放水就能让经济自己变好。经济最终靠的是企业的盈利能力，和公平健康的分配制度，这二者缺一不可。

·END·

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