欧日和新兴市场是出口增速回升主因
2024年8月外贸数据点评
全文共2803字，阅读大约需要6分钟
文 财信研究院 宏观团队
伍超明 段雨佳
核心观点
二、内需偏弱与高基数导致量价齐跌，共同拖累进口增速。去年8月份进口增速环比回升5.0个百分点，高基数对本月进口增速形成拖累。从进口量和价看，价格与数量因素均对出口增速产生拖累；在18种重点商品中，受内需偏弱影响，进口数量增速环比下降的品种由7月份的9种提高至12种。未来几个月进口增速仍将受到高基数影响，但如果各项经济刺激政策能出台并有效落实，那么未来内需温和回升有望对进口增速形成一定支撑。
正文
事件：据海关统计，8月份全国进出口总额5262.7亿美元，同比增长5.2%，较7月份降低1.9个百分点。其中，出口3086.5亿美元，同比增长8.7%，较7月份提高1.7个百分点；进口2176.3亿美元，同比增长0.5%，较7月份回落6.7个百分点；贸易差额910.2亿美元，较7月份提高63.7亿美元。
8月份出口金额同比增长8.7%，较7月份回升1.7个百分点（见图1），回升斜率有所提高。从基数效应看，2023年8月出口同比下降8.55%，较前值回升5.7个百分点，去年同期基数走高，不能解释今年出口增速的回升。从环比增速看，8月份出口环比增长2.7%，高于2016-2022年同期均值（剔除了2020年）1.9个百分点（见图2），环比增速高于季节性。下面我们从三方面继续探讨出口增速变化的原因。
一是分地区看，对欧日和新兴经济体出口增速回升，但对美出口回落。8月份对欧盟、日本、美国、加拿大出口分别增长13.4%、0.5%、4.9%、0.0%，较7月份分别变动5.4、-3.2、-10.0、6.5个百分点。其中，对欧盟与日本出口增速回升较多，合计拉动出口增速2.0个百分点，较7月份提高1.0个百分点，贡献了出口增速回升幅度的近6成；对美国出口增速回落，反映外需放缓和美国补库存的边际趋弱，同时对加拿大与中国香港出口增速也有所下降，转口贸易放缓或主要受中美贸易壁垒增强有关。新兴经济体中，对东盟、拉美、俄罗斯、非洲等地区出口分别同比增长8.8%、19.7%、10.4%、4.5%，较7月分别下降3.4个百分点，提升6.0、13.2、12.4个百分点（见图3），合计拉动出口增速3.2个百分点，较上个月回升0.2个百分点。对主要新兴经济出口增速回升，说明贸易朋友圈扩容对出口增速形成支撑。
二是分产品看，机电产品与劳动密集型产品是出口增速回升的主因。8月份机电产品出口同比增长11.9%，较7月增速有所提升，其占全部出口中的比重较去年同期有所回升（见图4），拉动出口增速6.9个百分点，较上月提高1.1个百分点。其中，汽车相关商品出口增速略有回升，相关产业链全球竞争优势犹存。分重点商品看，8月份重点商品中成品油、稀土、钢材等化工与贱金属商品出口增速有升有降，对出口增速的影响相对偏小；塑料制品、箱包、纺织纱线及制品、服装衣着、陶瓷、家具以及玩具在内的劳动密集型产品出口同比增长-2.4%，较前值回升0.8个百分点，对出口形成向上支撑（见图5）。
三是分数量和价格看，预计数量因素是出口增长的主要支撑。由于出口价格指数和出口数量指数公布时间滞后，我们通过监测重点商品的出口金额和出口数量的关系，判断数量因素和价格因素对出口的贡献。8月份同时公布数量和价格的18种主要出口商品中，出口数量增速和出口价格增速环比回升的品种分别为12种和9种，说明数量因素是出口同比增加的主要原因（见图6）。
8月份进口金额同比增加0.5%，增速较7月份回落6.7个百分点（见图7）。从基数效应看，2023年8月份进口同比下降7.2%，较前值回升5.0个百分点，去年同期基数大幅走高是进口增速回落的主要拖累。
从主要商品看，价格与数量因素均对出口增速产生拖累。8月份重点监测的18种商品中，原木及锯材、集成电路、煤及褐煤、食用植物油、原油、初级形状的塑料、铜矿砂及其精矿、未锻轧铜及铜材、汽车（包括底盘）以及铁矿砂及其精矿等10种商品进口金额增速较7月份回落。其中，10种商品进口数量增速回落，9种商品进口价格增速环比下降，说明价格与数量因素均对进口增速有所拖累（见图8-10）。
一是基数效应对出口增速的扰动将趋于减弱。去年7月份起出口当月增速进入上行通道，主要是受到2022年基数走低的影响，若剔除基数效应影响，2022-2023年两年平均出口增速则逐渐回落。因此，去年下半年出口增速的基数效应不宜看同比增速，环比增速与历史同期均值的差值或是较好的替代指标。2023年出口环比增速与历史同期均值的差值呈现出“上半年波动较大、下半年相对平稳”特征，这意味着2023年下半年出口规模变化基本与历史同期规模相当（见图2）。这也间接说明今年下半年基数效应对出口的扰动将趋于减弱，出口同比走势将更多取决于外需、价格、出口竞争优势、外围环境等因素。
三是价格因素短期或对出口增速产生一定压力。PPI同比增速领先出口价格增速0-6个月左右，受近期国内需求偏弱，全球需求放缓、地缘政治关系紧张等影响，PPI面临一定的下行压力，或将对出口价格产生一定压力（见图13-14）。
财信研究评3月外贸数据：积压订单释放和数量因素支撑出口增速大幅回升
财信研究评4月外贸数据：对东盟出口回落和外需下降致出口增速放缓
财信研究评8月外贸数据：低基数、外需拖累减弱支撑出口降幅收窄
财信研究评10月外贸数据：外需下降和数量因素，共致出口增速降幅扩大
财信研究评12月外贸数据：低基数支撑出口回升，2024年有望弱修复
财信研究评1-2月外贸数据：环比低基数和春节“抢订单”支撑出口增速回升
财信研究评3月外贸数据：高基数致出口增速转负，二季度将重回正增长
财信研究评5月外贸数据：低基数支撑明显，出口环比动能走弱
财信研究评6月外贸数据：低基数继续支撑出口，下半年或前高后低
免 责 声 明 |
本微信号引用、摘录或转载来自第三方的文章时，并不表明这些内容代表本人观点，其目的只是供访问者交流与参考。
市场有风险，投资需谨慎。本微信号所载内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议。阅读者的一切商业决策不应将本微信号内容为投资决策唯一参考因素，亦不应认为本微信号所涉内容可以取代自己的判断，在任何情况下，本人及本人所在公司不对任何人因使用本微信号中的任何内容所引致的直接或间接后果承担任何责任。
本微信号涉及的本人所有表述是基于本人的知识和经验客观中立地做出，并不含有任何偏见，投资者应从严格经济学意义上理解。本人及本人所在公司对任何基于偏见角度理解本微信号内容所可能引起的后果，不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。
本微信号内容（除引用、摘录或转载来自第三方的文章），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、发表、引用或传播。
本人对本免责声明条款具有修改和最终解释权。
