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概述
11月铁矿石价格走势整体呈现“N”型走势，远期现货价格表现弱于港口现货。截至11月29日，62%澳粉指数为105.05美元/干吨，月环比增幅1.16%，青岛港PB粉价格为785元/吨，月环比增幅2.08%，铁矿石期现基差小幅波动为主，月内各品种即期进口利润收窄。
本月铁矿石价格呈现“N”型走势。月初市场对重要会议存有预期，PMI连续两个月回升至扩张区间，非制造业商务活动指数小幅回升，虽然需求端铁水有触顶迹象，但是钢厂仍有利润，铁水降幅有限，铁矿石价格涨至105美元/吨附近；
美国大选后市场预计美联储降息步伐可能放缓，期间国内暂无明显宏观利好政策，市场情绪有所回落，叠加铁矿石到港增加，港口库存高位小幅波动，铁矿石价格跌至100美元下方；
临近12月，市场对重要会议存政策预期，重燃乐观情绪，基本面成材矛盾并不突出，铁水产量维持高位波动，价格向下驱动不足，铁矿石价格偏强运行。
展望12月份，中国铁矿石供需面或将表现为供需双降的局面。供应端，12月铁矿石发运量预计环比增加，同比减少；综合前期发运、海漂库存及到港比例来看，47港到港量预计同样表现为同环比减少。
需求端，预计12月随着终端需求季节性回落，北方进入冬季，部分项目施工总量或将呈现下降；同时成材累库，钢厂资金占用增加对原料的采购需求会有一定的抑制，最新的调研显示，钢厂12月份检修增加，铁水出现季节性回落，铁矿石冬储的规模弱于去年同期。
综合来看，12月中国铁矿石供需面整体供需双降，中国市场铁矿石港口库存预计仍小幅去库，进口铁矿石价格或先扬后抑。
Part1.价格：本月铁矿石价格呈现“N”型走势
本月铁矿石价格先涨后跌再涨，整体呈现“N”型走势，铁矿石价格表现强于成材。其中铁矿石价格方面，青岛港PB粉价格涨幅大于铁矿石期货主力合约大于62%澳粉指数大于新交所掉期主力合约。
截至目前，62%澳粉指数为105.05美元/干吨，月环比涨幅1.16%，上海螺纹钢价格为3392元/吨，月环比跌幅2.61%。
月初，铁矿石基本面无明显大幅变化，主要是受市场情绪影响，对重要会议的预期、美国大选、美联储降息等，铁矿石价格上涨；中旬，宏观层面无明显利好政策出台，预期交易降温，市场情绪逐步回落，价格明显回调；
下旬，市场对重要会议存政策预期，重燃乐观情绪，另外成材矛盾并不突出，五大材整体依然去库为主，虽然钢厂由于亏损加剧，铁水产量出现明显回落，但仍是相对高位波动，价格向下驱动不足，铁矿石价格持涨运行。
产业层面，本月钢厂利润出现明显回落，钢厂整体刚需补库为主，采购心态偏谨慎，维持厂内低库存运行，247家钢企厂内进口铁矿石库存整体低于去年同期水平。
铁矿石期现方面，本月01合约基差月环比持平，截至目前，PB粉-01合约基差为-13；进口利润方面，以青岛港PB粉为例，截止目前，PB粉即期进口利润为-20元/吨，月环比收窄8元/吨。
本月江苏地区钢厂螺纹毛利明显收窄，截止目前，江苏地区螺纹钢即期毛利为155元/吨，月环比收窄143元/吨。
Part 2. 基本面回顾和展望
2.1基本面：中国铁矿石基本面表现为供弱需强，港口库存小幅去库
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据
本月铁矿石基本面点评：11月中国铁矿石基本面表现为供弱需强的局面。供应端方面，日均到港量稍弱上月。需求端方面，11月高炉铁水日均产量环比微增，宏观利好政策减少，叠加建材累库加速，终端需求进行淡季，钢厂盈利率高位持续回落，月底盈利率跌至51.96%。
由于钢厂盈利状况持续走弱，尤其是建筑钢材利润持续收窄，部分区域钢厂开始亏损，使得11月份钢厂高炉检修增加，铁水增加不及预期。
北方进入冬季，部分项目施工总量或将呈现下降，叠加政策端利好消息减少，市场预期有所转弱，预计12月铁水产量将继续回落；从铁矿石库存结构变化来看，钢厂铁矿石总库存小幅累库；11月份 47港到港总量环比小幅回落，铁矿石港口库存表现为小幅去库。
从市场行为方面来看，11月铁水产量继续维持相对高位，钢厂盈利率虽有所下滑，但仍高于去年同期，钢厂在港口端提货节奏和上月基本持平。
11月份港口端成交量环比上月小幅增加，主要贸易商积极出货为主，积极降库存，而钢厂盈利改善，港口现货采购量有所增加，钢厂库存小幅增加。
2.2供给：全球铁矿石日均发运量同比增速放缓，到港量仍处于同期相对高位
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据
铁矿石到港量：11月份45港到港总量环比减少，仍处于近三年同期高位。11月日均到港量为346.3万吨，环比减少6.6万吨，同比增加2.7万吨。11月到港同环比减量主要来自巴西、非主流，澳矿则出现表现为同环比增加。
1-10月两港卸修正后45港到港累计同比增加5714万吨。预计1-11月累计45港到港累计同比增加5624万吨。
铁矿石发运量：11月份全球铁矿石发运总量环比回升，同比增速放缓，处于近三年同期相对高位；日均发运环比增加11.2万吨，同比增加0.6万吨。澳洲及非主流发运交替增降，巴西保持强势，全球发运整体平稳波动。
11月非主流国家日均发运环比减少2.4万吨，其中加拿大季节性发运下滑，秘鲁、南非贡献环比增量。今年12月主流矿山仍有冲量预期，但总体难有超去年同期表现，叠加矿价影响非主流及澳巴小矿山发运积极性。综合预计12月全球日均发运量环比增加，同比减少。
2.3需求：11月需求端高炉复产不及预期，日均铁水产量微增
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据
铁水产量： Mysteel统计247家钢厂样本11月铁水产量总量环比上月减少217万吨至7045万吨，日均铁水产量环比增加0.6万吨/天至234.8万吨/天，增幅0.2%。全年累计同比减少3232万吨，降幅4.03%。
从高炉停复产情况来看，截至11月29日，Mysteel统计247家钢厂11月共新增复产高炉14座，共检修21座高炉。从区域上看，高炉铁水产量较10月日均来看，目前东北、华中以及西北等区域铁水有小幅回落。
11月份检修的高炉多在中下旬，主要是因为建材需求走弱，钢厂开始由盈转亏，钢厂陆续开始对高炉进行检修。受钢厂利润持续收缩，同时淡季建材需求转弱，11月份铁水产量增加不及预期。
最新的高炉新增停复产调研统计，12月有14座高炉计划检修，涉及产能约6.2万吨/天；有2座高炉计划复产，涉及产能约1.75万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计12月日均铁水产量232.5万吨/天。
考虑12月份淡季需求趋弱，叠加钢材冬储不及预期。如果钢厂利润持续回落，宏观政策不及预期，市场对明年的预期转弱，那么 12月份高炉铁水日均产量可能跌至230万吨下方。
2.4库存：本月中国47港铁矿石库存呈现环比去库趋势
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据
11月中国47港铁矿石库存呈现去库趋势，截止11月28日，47港铁矿石库存总量15616.9吨，较上月底去库430万吨，比今年年初库存高2809万吨，比去年同期库存高3457万吨。本月47港铁矿石库存整体表现为去库主要原因是，11月到港量环比减少，整体港口铁矿石卸货入库少于需求量。
短期来看，供应端，12月铁矿石发运量预计环比增加，同比减少；综合前期发运、海漂库存及到港比例来看，47港到港量预计同样表现为同环比减少。需求端，12月伴随钢厂利润收缩，高炉检修增加，日均铁水产量环比减少。
综合来看，12月进口矿整体供需双降，中国市场铁矿石港口库存预计仍小幅去库。
Part 3. 展望
展望12月份，中国铁矿石供需面或将表现为供需双降的局面。供应端，12月铁矿石发运量预计环比增加，同比减少；综合前期发运、海漂库存及到港比例来看，47港到港量预计同样表现为同环比减少。
需求端，预计12月随着终端需求季节性回落，北方进入冬季，部分项目施工总量或将呈现下降；同时成材累库，钢厂资金占用增加对原料的采购需求会有一定的抑制，最新的调研显示，钢厂12月份检修增加，铁水出现季节性回落，铁矿石冬储的规模弱于去年同期。
综合来看，12月中国铁矿石供需双降，中国市场铁矿石港口库存预计仍小幅去库，进口铁矿石价格或先扬后抑。
数据来源：钢联数据
文章作者：李绍林
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