Mysteel铁矿石始致力于让真实客观的铁矿石产业数据、价格、资讯为用户创造价值。与过去几年不同，今年以来，青岛港PB粉即期进口利润（下文“进口利润”均默认为青岛港PB粉即期进口利润）整体处于历年同期偏低位运行，处于-37~45元/吨区间波动，仅在一季度呈现逆季节性的相对较高利润。截至目前，青岛港PB粉即期进口利润为-15元/吨，处于近五年同期中等水平。2024年青岛港PB粉即期进口利润高于零值的占比仅有33%，67%均处于零值以下波动。近五年即期进口利润走势来看，今年的占比与2022年相似，多数时间无即期进口利润。截至目前，2024年青岛港PB粉即期进口利润均值为-2.9元/吨，较2023年均值0.7元/吨收窄了3.5元/吨。![]()
*备注：青岛港PB粉即期进口利润=青岛港PB粉人民币汇总价格-【青岛港PB粉美元品牌价格*税率*（1-水）*汇率+港杂】
本文将从基本面数据具体分析年内青岛港PB粉即期进口利润多数时间位于负值区间波动的原因：
一、供应：2024年铁矿石供应相对宽松格局
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供给端来看，如上图所示，2022年、2023年47港铁矿石库存均呈现先去库后累库走势，全年整体呈现去库。较过去两年不同，2024年47港铁矿石库存走势呈现明显累库趋势。截至目前，47港铁矿石库存为1.57亿吨，较年初累库2854万吨，累库幅度22%；较去年同期高3195万吨。港口库存中，贸易矿库存增量最为明显。截至目前，47港贸易矿库存为1亿吨，较年初累库2795万吨，累库幅度39%，并且大幅高于前两年同期，较2022年、2023年分别高1885万吨、2961万吨。总的来看，2024年港口铁矿石库存全年累库走势，贸易矿增量最为明显，卖方博弈程度更为激烈，压低港口现货价格，进口利润走弱。![]()
海内外需求差表现为内降外增，海外需求年同比增加，国内需求年同比走弱。如表所示，海外需求（海外生铁产量+DRI产量）2024年1-10月份总计4501万吨，较去年同期增加367万吨，增幅1%；国内生铁2024年1-10月总计产量57145万吨，年同比减少3139万吨，减幅5%。海内外需求内降外增格局利空进口利润。![]()
人民币贬值也是影响即期进口利润走弱的重要原因。截止12月6日，美元兑人民币汇率为7.26，处于近五年同期最高水平，较年初走扩0.1816，走扩幅度3%，较去年同期提高2%。2024年截至目前，美元兑人民币汇率均值为7.18，较去年均值提高0.0981，增幅1%。上半年美元兑人民币汇率走扩主要是由于美国发布的通胀数据回升，美联储降息预期减弱，美元指数上涨导致人民币被动贬值。下半年美国大选落幕，特朗普上台后全球尤其是对华加征关税预期下，国内出口压力增加导致人民币贬值压力增加，同时美元指数再次走强。总的来看，今年铁矿即期进口利润持续低迷主要是由于人民币贬值以及港口市场供强需弱导致。季节性走势来看，历年12月都难以出现即期进口利润，农历春节时间不同，部分年份在1月进口利润有所恢复。我们认为今年春节前补库或支撑铁矿石即期进口利润反弹，但难以持续有利润。根据Mysteel调研结果显示，截止11月29日，有补库预期的钢厂中，8成以上的钢厂冬储补库以港口现货为主，仅有少部分钢厂补库远期现货，也有少部分钢厂采取港口现货+远期现货的补库结构。因此节前补库有望支撑内外价差走扩，而由于铁水仍处于减产周期叠加钢厂信心难以受现阶段宏观政策支撑而扭转，补库力度或弱于往年。而由于12月政治局会议表态积极，市场信心环比好转，短期人民币或有升值空间。综上所述，春节前钢厂在港口现货市场的补库和人民币升值或支撑铁矿即期进口利润小幅走扩，但受制于补库力度有限，或难以持续有利润。数据来源：钢联数据
文章作者：陈霓雯
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