高盛，摩根士丹利，Christopher Wood，野村，UBS瑞银「国际投行观点每周精华」24年10月第四周
点击下方查看英文原视频
查看下方
原创高精中文翻译
「 2401031」
Xiao Jiazhi，法国农业信贷银行中国首席经济学家。你认为我们是否开始看到刺激措施（对经济复苏）真正开始发挥作用的迹象？
是的，我认为是这样。我认为这个PMI数据总是令人鼓舞的。如果我们特别看10月份的PMI，与过去几年的平均指数相比，通常会显示出一些放缓。即便如此，我们正在看到的高频指标显示，到目前为止10月份似乎显示出一些边际改善。
例如，在消费方面，汽车、手机和家用电器在10月份似乎显示出相当可观的两位数增长。还有一些其他领域也可能正在显现。例如，我们可能看到制造业增长的改善，这得益于财政支持下的设备升级。这是非常可能的。我确实认为政策自9月下旬以来以更协作的方式出现，显示出对实体经济的一些适度支持。
那么，关于房地产的高频数据呢？你有没有看到那里有什么改善？
我认为对于我们追踪的主要城市，10月份的新屋销售显示出与9月份相比，同比下降幅度较小。但在二手市场，特别是在那些一线城市，我们确实看到了更多令人鼓舞的迹象，但我会说，我们可能仍然会看到全国范围内房地产表现的不均衡。
那么这是一个可持续性问题吗？如果我们有即将到来的美国大选，你认为这种活动数据的提升能持续多久？
我认为总体而言，我们仍需观察更多政策的出台，这些政策能够使家庭在消费上感到更加安心，同时让私营部门确信需要增加投资。因此，在即将到来的全国人大常委会会议上，预计在11月结束时，我们可能会获得更多相关信息。
那么，下周的会议会有什么好消息？下周很快就要到了。
下周五闭幕。我认为，首先，我们肯定会看到更多的政府债券发行，以满足今年的财政支出预算。如果是这样的话，我们预计人民币交易量将增加0.4到1个百分点，并且会动用各种财政资金来帮助实现这一目标。
但除此之外，我认为还有政策表态，比如引入数万亿的计划，以支持地方政府的基础设施建设，例如，以及银行的资本重组。所以我们认为即将到来的全国人大会议可能会提供一些指导。我们的估计是，未来三年地方政府基础设施大约需要6万亿人民币。
还有1万亿人民币用于银行资本重组。所以我认为，这次人大会议举行时间是一个非常有趣。比中国通常的时间稍晚一些，但正好与美国大选重合。我认为政策制定者可能正在计划一些选项，以确定他们应该如何应对。
我想问的是，这次美国大选可能带来多大的影响？如果特朗普再次当选，比如，他是否会导致政策制定者从国内问题，如减轻债务风险和地方政府基础设施建设，转移注意力，转而更多地关注外部问题，比如提升生产力和高端制造业的发展？
我确实认为，选举的结果，以及他们将如何对待中国，可能会有所不同。就增长而言，你肯定会看到未来三年的负面增长冲击，因为特朗普是众所周知的关税人，他一再承诺对中国征收60%的关税。
所以我认为这是一个真实的风险。我们不知道这个60%是否会实现，但如果他非常激进地对中国商品征收关税，那么为了抵消这些负面增长冲击，对于金融市场通过汇率，股票，中国政策制定者将不得不更多地依赖刺激国内需求。
所以除了我们刚刚讨论的实体投资计划之外，我们肯定会期待中国政府在消费方面更直接地刺激，以及在私人投资需求方面，例如，提供更高的财政补贴来支持低收入家庭的收入，以及扩大消费刺激计划。我认为这些是非常可能的政策回应，当然，还有提供更多的中央政府和省级政府的资助，以帮助地方政府解决债务问题。
我只是想读一下你的一些预测，以评估它可能对经济增长产生多大影响。如果实施了60%的关税，2020年可能会减少0.4个百分点，2025年减少2.5个百分点，甚至到2026年可能高达一个百分点。这些影响都是通过减少出口贡献来体现的吗？还是说你在模型中还考虑了其他因素？
我认为其中一部分影响将直接来自出口，正如我们在2018年和2019年的过去事件中所看到的。但我认为除此之外，还会有一些间接影响，这些影响通过多个渠道产生，比如对投资需求的影响，以及通过外国直接投资渠道，还有金融条件的紧缩，比如股票市场的反应等。
所以我认为在2025年，GDP增长可能会减少0.4个百分点。但负面影响可能在2026年更加明显，因为在2025年，由于预计中国商品的关税会更高，可能会有一些进口商提前从中国进口货物，正如我们在过去的特朗普1.0情景中所看到的。这种前置进口将有助于部分抵消关税增加的影响。我们还没有将中国的政策回应因素纳入到这一预测中。
