【数据】2024年11月，美元计价，中国出口金额当月同比+6.7%，较前值（+12.7%）下行6.0个百分点，低于Wind一致预期的8.7%；中国进口金额当月同比-3.9%，较前值（-2.3%）下行1.3个百分点，低于Wind一致预期的+0.6%；贸易差额974.4亿美元。
【主要出口商品】11月主要出口商品中，电脑（16.2%，前值15.7%）出口增速最快，通用机械设备（14.0%，前值30.4%）、集成电路（11.0%，前值17.7%）、家电（10.1%，前值22.8%）出口增速居前，汽车整车（-7.7%，前值3.9%）、汽车零配件（5.5%，前值14.8%）出口增速有所回落；劳动密集型产品中，纺织纱线（9.3%，前值15.7%）、服装（3.8%，前值6.8%）、塑料（3.4%，前值8.6%）、灯具（-3.2%，前值3.7%）、箱包（-3.4%，前值0.4%）出口增速均有不同程度的下滑，此外陶瓷（-20.7%，前值-14.3%）、成品油（-15.4%，前值-33.8%）出口承压较为明显。
【主要进口商品】11月主要进口商品中，电脑（45.3%，前值51.5%）进口依然维持高增速，铜材（11.0%，前值17.2%）、铜矿砂（4.0%，前值6.7%）、煤（9.1%，前值15.6%）、集成电路（3.7%，前值10.3%）对进口形成正向拉动，原油（-4.7%，前值-24.9%）、汽车整车（-28.9%，前值-47.6%）进口增速降幅有所收窄，铁矿砂（-19.6%，前值-14.5%）、粮食（-35.9%，前值0.4%）、钢材（-13.7%，前值-6.5%）进口增速下滑明显，对整体造成拖累。
【出口主要国家/地区】11月我国对主要国家/地区出口方面，总体看，对美国、日本、东盟出口较为平稳，对欧盟、韩国、俄罗斯出口有不同程度的下滑。发展中国家和地区中，对俄罗斯（-2.5%，前值26.7%）出口增速下滑明显，但下滑主因基数效应扰动，按照两年平均同比增速来看仍有近15%的增长，对东盟（14.9%，前值15.8%）出口增速平稳。发达国家中，对美国（8.0%，前值8.1%）、日本（6.4%，前值6.8%）出口增速维持稳定，对欧盟（7.2%，前值12.7%）、韩国（5.0%，前值-2.6%）出口增速有所下滑。
【11月进出口点评】11月出口不及预期，海外需求处于温和降温通道。近期美国经济数据喜忧参半，非农数据整体偏弱，但11月对美出口增速维持平稳，表明抢出口效应仍在体现，短期读数仍有支撑，后续外需或面临一定压力。进口方面，11月进口延续承压态势，国内有效需求不足依然是进口同比读数不及预期的主要原因，12月中央政治局会议将扩大国内需求放在了重点工作的首位，后续宏观经济有望迎来进一步修复，带动进口增速回暖。
【市场影响】债券方面，11月出口对债市的影响偏中性，政治局会议对于货币政策基调的表述表明25年流动性将更加充裕，在经济基本面回升之前，债市仍不具备转熊的基础。权益方面，随着外需呈现温和降温态势，叠加特朗普关税政策的落地仍有不确定性，国内对提振内需的重视程度被放在了前所未有的高度，后续权益市场中枢有望抬升，建议关注受益于政策刺激的消费行业，出口链仍需关注关税政策的落地节奏和细则。
图1：出口主要商品累计同比（单位：%）
数据来源：Wind，鑫元基金
图2：进口主要商品累计同比（单位：%）
数据来源：Wind，鑫元基金
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