【数据】10月，中国居民消费价格（CPI）同比上涨0.3%，预期上涨0.4%，前值上涨0.4%。其中，城市上涨0.2%，农村上涨0.3%；食品价格上涨2.9%，非食品价格下降0.3%；消费品价格上涨0.2%，服务价格上涨0.4%。工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.9%，预期降2.5%，前值下降2.8%，环比下降0.1%；工业生产者购进价格（PPIRM）同比下降2.7%，环比下降0.3%。
【CPI解读】10月份，消费市场运行总体平稳，食品价格高位回落，加之汽油价格下行，CPI环比下降0.3%，同比上涨0.3%。从具体分项环比变化上看，食品价格由上月上涨0.8%转为下降1.2%，低于近十年同期平均水平，是影响CPI环比下降的主要因素。食品中，天气晴好利于鲜活食品生产储运，叠加前期受极端天气等影响价格上涨较多，猪肉、鲜菜、水产品和鲜果本月价格分别下降3.7%、3.0%、2.0%和1.0%，合计影响CPI环比下降约0.20个百分点，占CPI总降幅七成左右。非食品价格由上月下降0.2%转为持平。非食品中，受国际油价波动影响，全月均价较上月下降1.5%，影响CPI环比下降约0.05个百分点，占CPI总降幅两成左右。在10月份0.3%的CPI同比变动中，翘尾影响约为-0.4个百分点，今年价格变动的新影响约为0.7个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI略有回升，同比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。
【PPI解读】10月份，国际大宗商品价格总体波动下行，但在一揽子增量政策落地显效等因素带动下，国内部分工业品需求恢复，PPI环比降幅明显收窄，同比降幅微扩。从环比上看，生产资料价格由上月下降0.8%转为上涨0.1%；生活资料价格下降0.4%，降幅扩大0.3个百分点。扩大内需等一揽子增量政策落地显效，建筑需求有所改善，钢材、水泥等价格止跌回升，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比连续下降4个月后转为上涨3.4%，非金属矿物制品业价格环比连续下降3个月后转为上涨0.4%。受地缘政治等因素影响，国际原油价格波动下行，影响我国石油相关行业价格下降，其中石油煤炭及其他燃料加工业价格下降2.6%，石油和天然气开采业价格下降2.4%。在10月份-2.9%的PPI同比变动中，翘尾影响约为-0.5个百分点，今年价格变动的新影响约为-2.4个百分点。
【市场影响】10月通胀数据不及预期，CPI同比上涨0.3%，较前月回落0.1个百分点，主要受到食品项拖累；PPI同比降幅微扩，环比降幅收窄至-0.1%，但仍低于去年同期（0.0%）。债券方面，核心CPI和PPI更真实地反映了当前需求情况，当前经济数据指向需求仍然偏弱，通胀数据阶段性利多债市。9月中下旬以来，增量货币和财政政策陆续出台，后续传导至实体经济预计仍需要一定的时间，但宏观预期的扭转和权益市场的表现或将对债市造成一定的压力。权益方面，人大常委会闭幕，对于改善经济预期、提振市场信心具有正向作用，市场前期最为关心的增量财政政策最终落地，后续大概率都将进入新一轮政策储备期，行业层面，建议关注To G类业务占比较高、应收账款压力较大的标的困境反转的机会，同时建议关注受益于流动性改善的科技成长板块的机会。
图1：PPI-CPI变化趋势（%）
数据来源：Wind，鑫元基金
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