【数据】2024年11月，我国社会融资规模增量为23357亿元，同比少增1197亿元；11月末社会融资规模存量为405.6万亿元，同比增长7.8%。11月新增人民币贷款5800亿元，同比少增5100亿元。11月末M1同比增长-3.7%，前值-6.1%；M2同比增长7.1%，前值7.5%。
【信贷】居民信贷企稳，企业贷款偏弱。新增人民币贷款5800亿元，同比少增5100亿元；各项贷款余额同比增速7.70%，较上月下降0.3个百分点。分贷款类别来看，居民短期贷款减少370亿元，同比多减964亿元；居民中长期贷款增加3000亿元，同比多增669亿元；企业短期贷款减少100亿元，同比多减1805亿元；企业中长期贷款增加2100亿元，同比少增2360亿元；票据融资增加1223亿元，同比少增869亿元；非银贷款减少701亿元，同比多减494亿元。居民信贷回暖，长贷修复主要来自央行引导降低存量房贷利率，缓解居民贷款早偿问题。但企业贷款继续大幅同比少增。
【存款】非银存贷款均少增。11月人民币存款增加21700亿元，同比少增3600亿元；分存款类别来看，住户存款增加7900亿元，同比少增1189亿元；非金融企业存款增加7400亿元，同比多增4913亿元；财政性存款增加1400亿元，同比多增4693亿元；非银存款增加1800亿元，同比少增13900亿元。非银存贷款少增，反映央行支持股市的两项结构性政策工具似乎在11月发力不足。
【社会融资规模】贷款继续拖累社融。11月新增社融23357亿元，同比少增1197亿元；存量社融同比增速7.80%，持平上月。分项来看，人民币贷款增加5223亿元，同比少增5897亿元；政府债增加13101亿元，同比多增1589亿元；企业债券增加2428亿元，同比多增1040亿元；委托贷款减少182亿元，同比少减204亿元；信托贷款增加92亿元，同比少增105亿元；未贴现票据增加909亿元，同比多增707亿元；委托贷款、信托贷款、未贴现票据三项合计增加819亿元，同比多增806亿元。本周中央经济工作会议明确提到“提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方专项债发行使用”，政府债券仍将是未来一段时间社融的主要支撑。
【货币】M1继续企稳回升，关注明年初M1口径调整变化。11月M2同比增速7.10%，较上月下降0.4个百分点；M1同比增速3.7%，较上月回升2.4个百分点；各项存款同比增速6.90%，较上月下降0.1个百分点。M1增速止跌回升，连续两个月反弹，反映经济活跃度有所回暖。此外，明年1月开始，央行将调整M1口径，将居民活期存款、非银支付机构客户备付金纳入统计范围。
【市场影响】10月社融平均成本2.97% 较9月下降3个基点。
11月进入数据反映了政策拉动特征，政府债和居民长贷是增长主力，但总的来说同比少增，反映经济动能还未好。债券方面，近期中央经济工作会议表述较为积极，对于降准降息以及流动性的相关表述，因此中长期收益率仍有下行空间，但市场目前对相关政策反映较为充分，目前收益率已经到较低位置，年内下行空间可能有限。权益方面，11月数据充分反映政策发力，近期中央经济工作会议对于明年政策部署整体符合预期，中期主线重点关注大消费、成长等内需改善方向。
表1：11月宏观经济数据一览
数据来源：Wind，鑫元基金
图1：各类商品零售额同比增速（%）
数据来源：Wind，鑫元基金
图2：各子行业工业增加值同比增速（%）
数据来源：Wind，鑫元基金
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