👆点击上方蓝字关注，设为星标，获取推送更及时哦~
12月18日央行约谈部分金融机构要求加强债券投资稳健性之后，债市有所回调，但没想到12月20日长期和超长期国债收益率再创历史新低，1年期国债收益率还跌破1%，“债牛”走强的步伐一时还停不下来。
消息面上，12月23日财联社报道首批债市违法违规处罚名单基本确定。12月23日至24日召开的全国财政工作会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”。提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度。安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。接连对债市影响偏负面的消息终于使得“债牛”行情踩了“刹车”，自12月23日至26日，国债期货连续四个交易日出现调整。
01/
机构“抢跑”、增量资金推升债市
复盘本轮“债牛”行情，就如同9月底的两个重磅会议发出多项超预期的增量信号点燃了“924”股市行情类似，12月的顶层会议时隔十四年将货币政策基调由“稳健”转为“适度宽松”，并表示“适时降准降息，保持流动性充裕”，大力增强了市场降准降息以及资金面宽松预期，激发了债市做多热情。
而在市场交易层面，机构“抢跑”、投资者大量增配债券基金的行为则加速了行情的演绎。据Choice数据统计显示，截至12月20日，12月新基金发行规模已突破千亿元，债券型基金依然是主力，23只债券型基金规模合计为943亿元，其中13只债券基金募集规模超过50亿元。增量资金在持续不断涌入债市。
02/
债市后市如何演绎？
9月24日，央行在国务院新闻发布会中提及“在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点”。但目前降准仍未落地，市场预期可能年内降准落空。2020年也出现过类似情形——2020年4月政治局会议提出：“稳健的货币政策更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕”，然而之后的5月份双降并未落地，叠加当时基本面企稳预期升温，债市受到扰动，10年期国债收益率出现阶段回升。
由于短期债市收益率下行速度较快幅度较大，对于2025年的降准降息预期进行了较充分的定价，因此，如果之后政策落地的时间或者力度不及预期，市场可能面临阶段调整压力。
对于中长期趋势，考虑到基本面修复仍是需等待进一步确认的中长期过程，且宽货币定调之下，债牛逻辑仍然成立，债市利率中枢仍处于下行区间内，具体空间则将取决于“强政策”和“弱现实”之间预期差的变化情况。
戴彧
证券投资咨询（投资顾问）执业资格编号：S1160619010010
基金执业资格编号：F4920000000093
【风险提示及免责声明】本资料所含信息均来源于公开资料，投顾观点仅供参考，不作为投资决策的依据。提到的个股、基金无推荐意图。投资者应审慎判断，选择与自身风险承受能力及投资目标相匹配的产品和服务。投资者据此操作，风险自负。东方财富证券力求本文内容及观点的客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。在任何情况下，东方财富证券不对任何机构/个人因使用本文内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。
近期微信公众号平台推送规则变了，打乱了时间线！有时候几天前的推送也会进入你的阅读列表中，导致不能及时看到我们当天的推送！
如果你想知道当前市场最强风口、政策大事、新股申购等重要资讯，同时也觉得我们码字不易，可以随手点击文章右下角的“在看”！或者星标我们（操作如下图）
谢谢大家
* 东方财富证券提示您
股市有风险，投资需谨慎
