汽车零配件行业地图，内外饰产业链跟踪：华域汽车、新泉股份、岱美股份……（2024年9月）

财富 2024-09-29 15:01 上海

汽车内饰，主要指车身室内对人体起保护作用或起装饰作用的部件，以及具有独立功能的车身附件。主要包括如顶棚、地毯、立柱护板、仪表板、副仪表板、行李箱护面、内后视镜等零部件。

从设计工作量上看，汽车内饰系统的设计工作量占到整车造型设计工作量的60%以上，是构成车身重要的部分之一。

图：比亚迪25款汉DM-i内外饰
来源：国金证券

8月16日，商务部等7部门发布《关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知》。其中指出，对符合规定者，补贴标准由购买新能源乘用车补 1 万元、购买燃油乘用车补 7000 元，分别提高至 2 万元和 1.5 万元。

尽管汽车行业整体销量增长疲软，但是出海增速维持较快势头。在2024年1月至8月期间，中国汽车累计出口达到了377.3万辆，同比增长28.3%。其中，新能源汽车的累计出口量为81.8万辆，同比增长12.6%。

图：我国汽车出口数据
来源：中汽协

内外饰领域的龙头企业，华域汽车、新泉股份、岱美股份2024年中报显示景气度有所差异，其中华域作为内外饰行业龙头，由于之前上汽销量下滑的拖累，业绩仍在低位，新泉股份、岱美股份依然维持较高增速。

华域汽车——2024年上半年实现营业收入772.9亿元，同比增长0.4%，归母净利润28.6亿元，同比增长0.8%。

新泉股份——2024年上半年实现营业总收入61.6亿元，同比增长33.07%，归母净利润为4.11亿元，同比增长9.46%。

岱美股份——2024年上半年实现营业收入32.9亿元，同比+14.1%;实现归母净利润4.2亿元，同比+24.0%。

之前，汽车内外饰行业的压制因素在于，下游整车销量增速较慢。从新泉股份、岱美股份的视角来看，2024年至今已经调整了一年多；从华域汽车的视角来看，2020年至今已经调整了三年多。

如今，随着二季度报告的披露，同时政策侧面进一步促进汽车消费，未来景气度有望改善。

汽车内外饰的进化，围绕安全性、舒适性的进步而发展：

一、初期阶段（20世纪初-20世纪30年代）——汽车内外饰非常简陋，外饰主要以金属板材为主，内饰几乎没有舒适性考虑。主要目的是实现基础的运输功能，追求结构的坚固和耐用。

二、标准化阶段（20世纪40年代-20世纪70年代）——随着汽车安全技术的进步，安全带、仪表盘和方向盘的布局设计变得更加合理化。内饰材料从原来的金属、木材转变为大量使用塑料，内饰设计逐渐开始重视功能性、实用性以及美观性。空调系统引入车内的环境控制系统开始普及，为乘客提供更加舒适的驾驶体验。

三、舒适与美观并重阶段（20世纪80年代-2000年代）——外饰逐渐采用轻质复合材料，提升车辆的减重性能和燃油经济性。内饰设计上，开始更多考虑人机工程学，引入多种不同材料的结合，以提升内饰的质感和舒适性，座椅舒适性得到进一步提升。同时，导航、音响等娱乐系统在内饰中普及，提升了车内的科技感和实用性。

四、智能化与环保阶段（2000年代至今）——汽车内外饰开始向智能化、环保化方向发展，注重使用新型环保材料、智能互联和人性化的设计。内饰逐渐向“智能座舱”方向演变，液晶仪表盘、大尺寸触摸屏、语音控制、车载联网等智能化功能成为标配。同时，在环保和可持续发展的推动下，越来越多的汽车内饰开始使用环保材料，如再生塑料、植物基纤维等。

汽车零部件产业链的各个环节，包括：

图：汽车零部件产业链
来源：捷众汽车招股说明书

上游——汽车内饰的主要原材料是塑料、皮革、织物、木材、金属等。其中，塑料主要用于制造中控面板、仪表盘和车门内板等部件。皮革通常用于制作座椅、方向盘和手刹套等高档内饰部件。织物材料应用于座椅、门板和车顶等部件。

图：汽车内外饰主要原材料
来源：东吴证券

中游——全球主要汽车内外饰供应商包括：延锋、弗吉亚、安通林、李尔等，国内主要供应商有一汽富维、继峰股份、宁波华翔、常熟汽饰、新泉股份、岱美股份等。

图：2022年全球主要汽车内饰格局
来源：东吴证券

下游——主要包括整车制造厂商和售后市场。根据2023年数据，我国汽车整车市场规模是4.5万亿元人民币，售后市场是1.37万亿元人民币。

从产业链上的参与者近期的增长预期来看：

图：一致性预测
来源：Choice，并购优塾

—— 研讨会 ——

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【引用资料】本报告写作中参考了以下材料，特此鸣谢。[1]

（一）

乘用车，一般由动力总成、底盘系统、车身系统和电气设备四大系统组成，其中内外饰件是车身系统的重要组成部分。

一方面，内外饰件起到了车身系统内外部装饰的功能，是汽车消费属性的体现，直接影响到购车决策；另一方面，内外饰件又与整车的功能性和安全性紧密相关。

汽车内饰件——包括但不限于仪表板、车门内护板、转向盘、座椅、顶棚、地垫、遮阳板、储物盒、烟灰缸等，另外还有一些附属设备如音响、空调、通信、电视、照明灯具等。

汽车外饰件——主要指前后保险杠、轮眉、格栅、散热器装饰罩、防擦条等通过螺栓和卡扣或双面胶条连接在车身上的部件。在车身外部主要起装饰保护作用及开启等功能。

图：汽车内外饰产品示意图
来源：申万宏源

从价值量上来看，内饰件>外饰件。以典型的 15万元的家用轿车中，汽车内饰件（不含座椅）价值量大约在 3500-4600 元区间，外饰件价值量大约在 2200-3000 元区间。

图：汽车内饰价值量构成
来源：申港证券

图：汽车外饰价值量构成
来源：申港证券

内外饰配件中价值量占比较大的为座椅，一般轿车座椅平均价格约人民币6000-7500元左右，中档轿车座椅价格范围为 10000-11500元人民币，高档轿车座椅价格通常超过15000元人民币。

图：汽车座椅价格
来源：国金证券

回顾内外饰的发展历程，长期存在着消费升级的趋势。以仪表板为例看：1）材料升级：汽车仪表板表皮材料逐渐由塑料向多样化材料方向升级，越来越多使用木材、金属、碳纤维、真皮等材料增加质感；2）工艺升级：随着硬质仪表板向软质升级，仪表板加工工艺由注塑成型向搪塑、真空成型等工艺演变。目前搪塑、真空成型已成为表板中端市场的主流，高端车型则更多采用真皮包覆工艺。

图：仪表盘消费升级对比
来源：东吴证券

从零部件大类细分来看，内饰（除座椅）领域CR3仅为33.57%，低于车灯（2020年全球CR3为52%）、座椅（2020年全球CR3为64%）、热管理系统（2019年全球CR3为59%）和被动安全系统（2021年全球CR3为84%），因为内外饰技术门槛相对较低，导致行业参与者较多。

图：内饰行业集中度
来源：东吴证券

延锋、佛吉亚和安通林三家公司近十年存在市占率提升的趋势。主要由于汽车电动化、智能化的发展，以及中国制造的崛起导致传统巨头盈利低下主动退出市场。如伟世通2014-2015年持续剥离内饰和空调业务；麦格纳出售内饰业务给安通林；佛吉亚出售外饰业务给彼欧；安通林出售座椅业务给李尔等。

图：近年来龙呕吐市占率提升
来源：东吴证券

从成本结构来看，原材料占比达到60%~70%，直接人工和制造费用占比相当约15%~20%。从行业内部来看，不同部件的生产企业原材料成本占比会有所不同。例如，以遮阳板为主的岱美股份直接原材料占比较低62.77%，而头枕生产商继峰股份则为73.42%。

图：岱美股份与可比产品原材料占比对比
来源：东吴证券

内外饰生产工艺主要包括塑料成型、面料成型、装饰件、焊接、弱化。1）塑料成型工艺：将各种形态的塑料制成所需形状的制品；2）面料成型工艺：内饰零件表面使用不同面料包覆装饰，达到一定的触感、质感与外观效果；3）装饰件：包括皮纹、喷漆、电镀、水转印、热烫印、模内转印等；4）焊接：集中使用在非金属零件制件；5）弱化：保障侧气囊点爆时，仪表板骨架及表皮按照设计形式展开而不伤害到乘员。

尽管内外饰品类繁杂，但生产工艺具备较强的相通性。以塑料成型、面料成型工艺为例：塑料成型工艺中注塑、发泡等工艺广泛应用于内饰、座椅以及外饰件的生产；面料工艺广泛应用于座椅、门饰板、仪表板、顶棚等狭义内饰的生产，以及座椅表面包覆装饰的生产。

图：内外饰生产工艺
来源：长江证券

由于内外饰产品的生产相通性强，企业多为多产品布局，企业的壁垒主要体现在规模经济特性方面，“下游客户认证+多品类规模化交付（产能、产地）”能力。

图：内饰行业四大竞争要素
来源：新泉股份可转债募集说明书

（二）

首先，从收入体量和业务结构方面来看:

从2023年收入体量来看，华域汽车（1685.94亿元）>新泉股份（105.72亿元）>岱美股份（58.61亿元）。

华域汽车——控股股东为上汽集团，实控人为地方国资委。产品覆盖智能汽车五大核心域，分别是智能座舱域、智能驾驶域、车身控制域、底盘域、动力域。23年营业收入构成中，内外饰件67.07%、功能性总成16.93%、金属成型及模具5.98%、电子电器件13.76%。

图：收入构成（单位：亿元）
来源：Choice，并购优塾

内外饰产品为公司核心业务，具体包括内饰、外饰、座椅、汽车电子等，对应子公司为延锋汽车饰件和华域视觉科技。

图：华域汽车内外饰主要产品
来源：光大证券

新泉股份——属于第三方内饰件供应商，起家的产品是仪表盘，当前已形成以仪表板总成为核心，门内护板、立柱护板、顶置文件柜、保险杠、落水槽等多种内外饰件产品矩阵。23年营业收入构成中，仪表盘总成66.05%、门内护板总成16.54%、内饰附件3.51%。

图：收入构成（单位：亿元）
来源：Choice，并购优塾

岱美股份——属于第三方内饰件供应商，当前已形成以遮阳板为核心（市占率全球首位超4成），覆盖头枕、顶棚和顶棚中控等产品矩阵。23年营业收入构成中，遮阳板65.88%、头枕17.16%、顶棚中央控制器8.58%、顶棚及系统集成5.69%。

图：收入构成（单位：亿元）
来源：Choice，并购优塾

（三）

图：单季度利润同比增速
来源：Choice，并购优塾

这个行业，从微观增长情况来看：

华域汽车（上海市）——2024年上半年实现营业收入772.9亿元，同比增长0.4%，归母净利润28.6亿元，同比增长0.8%。

Q2单季度收入利润增长，主要来自外部客户增长。2024上半年主营业务上汽集团以外的整车客户收入达62.0%，同比提升6.6pct，外部整车客户的汇总销售额合计同比增速超过19%。

图：单季度利润及同环比增速
来源：Choice，并购优塾

Q2传统大客户销量环比回升，同比增速依然下滑。上汽集团销量99.3万辆，同比-15.9%，环比+19.0%，其中上汽大众、上汽通用、上乘用车销量分别同比-4.7%、-57.0%、-19.6%，环比+6.4%、+2.3%、+6.0%。

从全行业来看，合资车企由于市场竞争加剧（价格战）、消费者偏好变化（新能源占比提升快，同等价位下新能源车性价比更高）因此销量下滑，其中，上汽通用、广汽丰田、广汽本田等销量下滑较为明显。

图：合资车企24年1~7月销量
来源：乘联会

新泉股份（江苏省，镇江市）——2024年上半年实现营业总收入61.6亿元，同比增长33.07%，归母净利润为4.11亿元，同比增长9.46%。

Q2利润相对收入增长较慢，来自于汇兑损益，总体符合预期。分产品结构看，2024H1仪表板总成、顶柜总成、门板总成、内饰附件、保险杠总成和外饰附件营收分别40.8、0.7、9.3、2.1、 1.4、1.0亿元，同比分别为：+35.48%、+54.71%、+18.7%、+13.38%、+387.15%、+147.83%。保险杠总成及外饰附件实现高速增长，主要系理想L6车型放量所致，2024H1理想L6销量3.9万辆。

图：单季度利润及同环比增速
来源：Choice，并购优塾

岱美股份（上海市）——2024年上半年实现营业收入32.9亿元，同比+14.1%;实现归母净利润4.2亿元，同比+24.0%。

岱美股份外销占比超8成，从主要下游2024Q2表现来看，北美汽车销量512.11万辆，环比增长9.55%；欧洲乘用车注册量348.48万辆，环比微增2.68%；通用全球（不含上通五菱)销量107.47万辆，环比增长16.53%。

图：单季度利润及同环比增速
来源：Choice，并购优塾

（四）

图：现金流、固定资产投资
来源：Choice，并购优塾

华域现金流较好，意味着其通过多品类布局的规模经济优势，能够在产业链上获得较强话语权。新泉和岱美两家公司的现金含量较低，主要因为两家公司增长较快，存货和应收账款增速相对收入更快。

新泉股份资本开支占利润的比重大，用于产能扩建。当前，墨西哥基地、芜湖外饰基地分别于2022年底及2023H1投产，产能持续爬坡贡献收入。2023年，开始建设上海智能制造基地升级扩建项目（一期）、汽车饰件智能制造合肥基地建设项目。2024年，上海、合肥有望落地，产能将进一步扩张。

图：2019年至今新泉股份建设项目
来源:广发证券

（五）

图：近十个季度ROE趋势（%）
来源：Choice，并购优塾

图：杜邦分析
来源：Choice，并购优塾

图：综合毛利率（%）
来源：Choice，并购优塾

图：净利率（%）
来源：Choice，并购优塾

从盈利能力来看，新泉股份>岱美股份>华域汽车，整体相差不大，净利率和权益乘数是主要影响。

岱美股份毛利率明显好于两外两家，主要因为：1）通常情况下来看，同样的汽零产品海外毛利率高于国内。华域汽车、新泉股份、岱美股份24H1的海外业务占总收入的比重分别为：21.69%、9.23%、85%（2023年末数据）。2）岱美以遮阳板产品为主，直接材料占总成本比较低62.77%，原材料占比低的毛利率相对较高。3）遮阳板产品价值量较低（100多元），因此行业进入者反而较少，岱美股份该领域市占率全球首位超40%，竞争格局好于其他内外饰（除座椅）。

华域汽车内外饰产品毛利率较低（23年末为12.99%），主要是其中的核心产品是汽车座椅。

因为：1）全球主要汽车座椅供应商毛利率趋势来看，均呈现下行趋势。毛利率相对别的零部件较低主要因为汽车座椅主要由座椅骨架、滑轨、头枕、调角器、座椅驱动器等核心零部件组成，价值量主要被零部件厂商获得。2）座椅属于价值量较大的产品，受到整车厂竞争加剧影响，价格下滑较快。

图：全球主要汽车座椅供应商毛利率趋势
来源：天风证券

图：产业链对比
来源：Choice，并购优塾

从盈利能力看，上中下游内部均出现明显分化，与行业趋势（内资好于合资），不同公司的竞争实力有关。其中，中游环节盈利能力相对较为稳定，ROE处于10%~15%区间。

从成长性来看，上中下游内部同样出现分化。其中，中游环节华域汽车和下游上汽集团的增长预期较低，主要与近些年合资车企竞争力下降有关。

从生意质地来看，汽车内外饰属于汽车零部件中技术含量相对较低的领域，因此行业内竞争者较多。同时，内外饰产品的制造工艺相类似，因此行业内的玩家普遍在拥有拳头产品后拓展新产品，这个赛道的关键是得“大客户+低成本”。从现金流角度来看，内外饰企业与下游整车厂商一样，每年需要付出较多的资金用于固定资产建设。

（六）

图：9月以来汽车以旧换新政策
来源：招商证券

这个行业的景气度情况，我们可以通过以下指标来跟踪：

一、短中期增长驱动要素为：下游乘用车销量、汽车库存、下游关键客户汽车销量、汽车刺激政策、上游原材料价格等。

对短期、长期的行业增长情况，我们来挨个拆解……………………………

此外，这个行业的关键竞争要素，以及各大玩家之间的经营差异，包括以下几点……………………………

以上，仅为本报告部分内容。

行业增长逻辑看哪些要素？行业里有哪些玩家参与竞争？大家竞争的关键点该看什么？哪些玩家的业务布局更可圈可点、值得我们学习？

关于以上这几个核心内容，后文还有大约6000字，以及十多张图表，详见《产业链报告库》。

可联系工作人员咨询获取报告库，微信：bgys2015

也可按照下图，点击阅读原文，快速获取：

并购优塾产业链地图

并购优塾，产业链地图研究者。服务于补链强链、科技创新、产业升级，主要面向产业园区、产投机构、银行、地方政府等机构人群。创始于2016，专注于“产业链地图”的研究和绘制工作。

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