科技内需为王奏响市场强音

根据新华社消息，2024年11月8日十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过了《全国人民代表大会常务委员会关于批准<国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案>的决议》。议案提出，为贯彻落实党中央决策部署，在压实地方主体责任的基础上，建议增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务；从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元；2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。

地方政府财政有望回暖，有助于地方国产替代进程的推进。债务限额置换有助于地方政府缓解短期内的偿债压力，使财政资金在短期内能够更加灵活地安排，避免因集中偿债而导致资金紧张影响其他必要支出；专项债券化债提供了连续多年的稳定资金来源，有助于地方政府制定长期化债计划，合理安排债务偿还节奏，逐步降低债务风险。地方政府财政回暖，有利于增强地方政府在IT支出方面的能力，进而促进地方政府国产替代需求的释放，地方政府端的国产替代进程有望加速。

2017年1月20日，唐纳德·特朗普宣誓就任美国第45任总统。以2017年1月20日为起点，统计三年计算机行业市值200亿以上公司（以统计期末市值为准）的涨幅情况。17.1.20-20.1.20期间，涨幅前列的计算机公司主要聚焦在科技内需最重要的两个方向：第一，以中国软件（期间涨幅231%）为代表的自主可控；第二，以浪潮信息（期间涨幅101%）、中科曙光（期间涨幅158%）为代表的算力基础设施。

全球科技博弈大趋势下，自主可控仍是重中之重。1）根据财联社消息，针对台积电将于下周(11月11日)起暂停相关AI芯片客户的7nm及以下制程芯片生产的消息，台积电方面并未直接予以否认，并表示：“对于传言，台积电公司不予置评。公司遵纪守法，严格遵守所有可使用的法律和法规，包括可适用的出口管制法规”。2）根据搜狐网，据路透社和美国《华盛顿邮报》9月23日报道，美国商务部当天正式宣布，将提议禁止美境内智能网联汽车使用来自中国的关键硬件和软件，并希望在明年1月20日前确定最终规则。由此可见，全球科技产业特别是针对根技术的博弈并未停止，实现核心环节的自主可控仍是重中之重。

1.3.1 需求侧：政策高度关注，多个角度验证需求端回暖态势

高水平科技自立自强仍是重中之重，政策高度支持自主可控发展。2024年7月15日至18日，党的二十届三中全会在北京举行，全会通过了《中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议公报》、《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》。根据《中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议公报》，相比于第十八届三中全会，第二十届三中全会继续加大了对“安全”的重视，“安全”一词提及的次数从6次增长到17次。《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》进一步强调以全面深化改革助力实现高水平科技自立自强，在高水平科技自立自强、国家安全、国资国企改革、新质生产力等领域进行规划。

国资委发文进一步规范央企采购，发挥央企对科技产业的支撑带头作用。2024年8月6日，国务院国资委印发了《关于规范中央企业采购管理工作的指导意见》。文件提出，在卫星导航、芯片、高端数控机床、工业机器人、先进医疗设备等科技创新重点领域，充分发挥中央企业采购使用的主力军作用，带头使用创新产品。

地方政府债务压力缓解，同时万亿国债成为信创产业长期景气度提升的重要支撑。1）我们前文已提到财政助力地方政府财政回暖，进而有利于地方政府信创支出能力的大趋势。回顾《2024年政府工作报告》，政府工作报告提出，拟发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。此次超长期特别国债将重点聚焦加快实现高水平科技自立自强、推进城乡融合发展、促进区域协调发展等方面的重点任务。2）2023年中央企业战略新兴产业投资超过2万亿，高水平科技自立自强拥有坚实保障。2023年，中央企业有效投资大幅增长，累计完成固定资产投资（含房地产）5.09万亿元、同比增长11.4%，其中战略性新兴产业完成投资2.18万亿元、同比增长32.1%。2023年，中央企业研发经费投入达到1.1万亿元，连续两年突破万亿元大关。

1.3.2 供给侧，安全可靠测评结果公告持续发布，格局端有望进一步清晰

安全可靠测评结果名录持续发布，有望推动新一轮信创工作开启。2023年7月27日，中国信息安全测评中心发布了《安全可靠测评工作指南（试行）》。2023年12月26日，中国信息安全测评中心发布了《安全可靠测评结果公告（2023年第1号）》，多款国产CPU、操作系统、数据库相关产品的安全可靠等级被列为I级，其中，华为旗下的盘古M900、麒麟9006C等CPU产品入选。2024年5月20日，中国信息安全测评中心再次发布了《安全可靠测评结果公告（2024年第1号）》；2024年9月30日，中国信息安全测评中心发布《安全可靠测评结果公告（2024年第2号）》。

鸿蒙有望成为国产操作系统领域的重要新生力量，PC有望成为鸿蒙下一个“主战场”。9月20日，华为常务董事、终端BG 董事长、智能汽车解决方案BU董事长余承东做客央视新闻直播间，与总台主持人共同见证华为Mate XT三折叠新机交付。直播期间余承东称，“由于制裁相关影响，目前的华为PC或将是最后一批搭载 Windows 系统的笔记本电脑，后续将会有鸿蒙系统的PC产品。” 此次讲话标志着鸿蒙PC有望加速落地，提升PC终端的国产化替代水平，并进一步驱动国产基础软件生态的建设，PC有望成为鸿蒙下一个“主战场”。根据Canalys数据，2023年中国大陆地区台式机和笔记本电脑出货量达到4124万台。华为是国内市场的主力军，2023年华为在中国大陆地区台式机和笔记本电脑出货量的同比增速达11%；市场份额由2022年的7%提升至10%。

推进中国式现代化，科技要打头阵，央企有望成为“急先锋”。1）据中国政府网，2024年10月17日下午，习近平总书记在安徽合肥滨湖科学城，察看近年来安徽省重大科技创新成果集中展示。习近平总书记提出，推进中国式现代化，科技要打头阵。科技创新是必由之路。党中央非常重视和爱惜科技人才。“人生能有几回搏”，大家要放开手脚，继续努力，为实现科技自立自强贡献聪明才智。2）2024年10月18日，中国人民银行联合金融监管总局、中国证监会发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，激励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票，同时中电科旗下多家公司公告回购增持进程。在政策鼓励与回购增持再贷款推动下，央企有望率先开启增持回购进程提升股东回报。

麒麟操作系统是国产操作系统标杆，中国软件大额定增麒麟软件，进一步加强对核心资产的控制能力，看好信创叠加国企改革双重机遇。2024年2月，中国软件发布定增预案，募集20亿元全部投向麒麟软件，对移固融合终端、云化服务器操作系统等核心资产的研发高强度投入。2024年5月，该定增方案获母公司中国电子的同意批复。在未来国企改革大趋势中，中国软件作为行业龙头和“国家队”潜力可期。

英伟达业务高景气度延续，AI成为主要成长动力。英伟达FY2025Q2收入约为 300 亿美元，同比增长 122%，其中数据中心季度收入创下 263 亿美元的纪录，同比增长 154%；净利润达到166亿美元，同比增速近170%。

AMD数据中心业务高速增长，未来发展前景广阔。2024Q2，AMD收入约为 58 亿美元，净利润2.65亿元，去年同期为0.27亿美元。根据AMD官方公众号，2024Q2数据中心事业部营业额创季度新高，达 28 亿美元，同比增长 115%，主要得益于 AMD Instinct GPU 出货量大幅增长和第四代 AMD EPYC CPU 强劲销售增长。

国产算力龙头受益于行业大趋势，业绩实现良好成长。1）浪潮信息：第三季度公司实现营收410.62亿元，同比增长76.05%，2024Q3单季度营收创下历史新高；2024Q3单季度归母净利润6.97亿元，同比增长51.09%；2024Q3单季度实现扣非净利润为7.34亿元，同比增长75.18%。2）海光信息：2024年前三季度实现营业收入61.37亿元，同比增长55.64%；实现归母净利润15.26亿元，同比增长69.22%。其中2024Q3单季度公司实现营收23.74亿元，同比增长78.33%；实现归母净利润6.72亿元，同比增加199.90%。

政府：顶层定调强调AI产业发展的重要性，各地陆续发布算力基础设施相关政策，响应人工智能产业浪潮。《2024年政府工作报告》提出，在人工智能方面，深化大数据、人工智能等研发应用，开展“人工智能+”行动，打造具有国际竞争力的数字产业集群；算力建设方面，适度超前建设数字基础设施，加快形成全国一体化算力体系。北京、上海、深圳等地也陆续发布指导性文件，对当地的算力基础设施建设进行规划。

运营商：陆续发布大额AI服务器采购项目，进一步强化了国产AI算力需求的确定性。根据中国移动采购与招标网、C114通信网公众号以及通信产业网，从中国移动2023年至2024年新型智算中心（试验网）采购项目、中国移动2024-2025年新型智算中心集采项目、中国联通2024年人工智能服务器集中采购项目、中国电信AI算力服务器（2023-2024年）集中采购项目、中国电信服务器（2024-2025）集采中标候选人公示等招标与公示来看，三大运营商共有超2.3万台的AI服务器采购计划，以华为昇腾为代表的国产算力已经成为招标主力。

在全球科技产业博弈的大趋势下，回顾计算机版块历史，涨幅前列的计算机公司主要聚焦在【科技内需】核心的两个方向：国内算力需求与自主可控。1）当前国内处于AI快速发展阶段，算力建设成为国内新的重要内需，考虑中美算力投资周期错位以及国产算力需求的持续释放，国内算力建设或是最确定主线；2）在政策高度支持下，自主可控、国家安全成为科技产业的核心方向之一，看好需求侧、供给侧共同推动下信创行业迎来重要拐点，同时国企改革也将推动行业进一步发展；同时，随着“纯血鸿蒙”及相关生态持续丰富，且有望将PC作为下一个“主战场”，引领整个国产化生态加速前行。建议重点关注：

自主可控：1）信创“国家队”：中国软件、达梦数据、中国长城、海光信息、太极股份、电科数字等企业。2）鸿蒙：软通动力、中国软件国际、拓维信息、润和软件、诚迈科技、麒麟信安、东方中科等企业。3）细分领域龙头：海量数据、超图软件、彩讯股份、纳思达、航天软件等企业。

国内算力需求：1）浪潮信息、中科曙光、紫光股份、中国长城、神州数码等国产AI服务器厂商；2）寒武纪、海光信息等国产AI芯片龙头；3）高澜股份、英维克等国产液冷龙头。