本周值得注意的三份经济报告——5月零售销售、7月首次申请失业救济人数（CES）周和5月新屋开工——均弱于预期，市场定价（10年期国债利率下跌）确认经济放缓。
美国经济的放缓也许只是时间问题（经济周期就如一年四季），但是，经济衰退的概率又有多大呢？本文从几个方面来快速地跟读者们过一遍这个老生常谈的话题。
消费者支出和零售销售
消费是美国经济的关键驱动力，而零售销售（控制系列），占个人消费支出的约20%，对GDP预测至很重要。最近的数据喜忧参半，在本季度迄今的名义和实际变化中出现了适度收缩。继4月份下降0.54%之后，5月份销售额增长了0.4%，但总体趋势显示增长速度缓慢。零售销售数据的修正凸显美国经济前景预测的复杂。例如，3月份的销售额被下调了两次：最初估计为 1.14%，第一次修正为 0.98%，本月再次修正为 0.87%。最初的估计高估了今年第一季度的消费强度。
PMI趋势
根据最新PMI数据，美国经济继续扩张，综合PMI为54.6，服务业PMI为55.1，制造业PMI为51.7。亚特兰大联储对2024年第二季度实际GDP增长预测为3.0%，比2024年第一季度的1.3%大幅增加。2024 年 5 月工业生产以 0.4% 的速度增长，达到 2023 年 9 月以来的最高水平。此外，制造业的建筑支出继续创下历史新高。
房地产市场
房地产市场是经济的重要组成部分。可惜的是，美联储不恰当的紧缩政策，造成房地产市场供给侧，较需求侧，面临更大挑战。同时，收益率曲线的深度倒挂，使得小企业和房地产开发商丧失了银行信贷渠道。多户型住宅新开工量与上一年相比下降了50%就是一个最直接的后果。NAHB住房指数已跌至43（收缩区域），建筑商预期恶化。短期来看，房地产市场会有一段时间的放缓。
而单户型住宅的负担能力（affordability）指标处于 1980 年代以来的最差水平。自 1970 年代婴儿潮以来，千禧一代正以最快的速度成家立业，与此同时的移民潮也促进了住房需求，如果供应跟不上，长期来讲，只会进一步推高房价。
劳动力市场
劳动力市场，是美联储最关注的市场。目前的数据显示，以周工作小时数乘以平均时薪衡量的劳动收入增长率为5.5%，远高于疫情前的4.0%。此外，自疫情以来，就业增长的构成一直在发生变化。兼多职人数占就业人数的比例为5.2%，政府就业占非农就业总数的比例为14.7%。因此，虽然就业水平仍然强劲，但就业的质量和性质可能正在发生变化，从而可能影响整体经济稳定。
消费信贷和收入的作用
经济学家经常提到的一个担忧是消费信贷的增加。包括美国家庭所有循环和非循环贷款在内的消费信贷总额为5.05万亿美元，同比增长1.9%。这一增长表明，消费者更多地依赖信贷来为生活支出提供资金。
不过，家庭收入也在增加。不包括政府转移收入的实际个人收入，目前为15.86万亿美元，同比增长1.7%。这表明，虽然债务水平很高，但可用于偿还这笔债务的收入也很高。此外，相对于可支配收入，家庭偿债额（美国家庭维持现有债务偿付的能力），截至 2023 年第四季度，测量值为 9.79%，处于历史上（可以追溯到 1980 年第一季度）的最低水平。虽然自 2021 年以来一直在上升，但在过去两年中，它基本上呈横盘整理趋势，这表明家庭并没有因债务偿还而造成财务情况恶化。
令人担忧的倒是消费贷款拖欠和破产的增加。虽然2.68%的拖欠率以历史标准衡量仍然很低，但上升趋势值得大家密切关注。
企业盈利增长情况
企业盈利增长是另一个需要考虑的关键方面。标普 500 指数成分股公司的每股收益 （EPS） 预期仍然在上升，也许增速在放缓，但是不至于造成经济衰退。企业整体利润率和盈利仍然强劲，造成股市表现极具弹性。
大家也看到，罗素2000指数中小盘股的表现却形成了鲜明对比。该指数中约有40%的公司处于不盈利状态。大盘股和小盘股之间的这种差异凸显了美国经济增长的不平衡性。
政府支出
美国政府支出占GDP的24%，长期来看，不利劳动生产率的提高，但在短期内对经济起到一个稳定因素，降低了经济衰退的风险。联邦赤字占GDP的7%，长期来看对财政可持续性构成了挑战，但短期内为经济提供了缓冲。短视的美国政客，为了应对每四年的竞选，短期保持歌舞升平，他们有得是办法。
综合评估经济衰退风险
一方面，消费者支出、劳动力市场状况、企业盈利和政府支出的韧性说明，美国经济足够强劲，可以承受一定程度的冲击。另一方面，消费信贷的增加、破产的增加，以及房地产市场所面临的挑战表明了美国经济潜在的脆弱性。美联储的货币政策则是一把双刃剑，真实有效地抑制了通胀，对经济增长也一定产生抑制作用。
从目前的数据来看，美国经济并非迫在眉睫地面临衰退的危险。以上述经济指标中观察到的韧性和活力为风向标，笔者认为2024年美国经济实际进入衰退的可能性不大，不过，不排除市场在定价经济放缓的过程中的过度反应。
如果那样的话，意味着在未来的几周中，中长期美债可能还会继续走强，可以适当短线配置；另外就是，等待标普回调10%逢低加仓美股的好时机。
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