首先祝各位读者劳工节快乐，今天的文章不长，尽量不占大家享受夏日最后悠闲的宝贵时间。
随着9月1日的到来，2024年的夏天就过去了。
笔者在7月1日的“畅（空？妄？）想美股下半场”文章中提出的观点：“2024年发生经济衰退是小概率事件，而同时美联储仍保持宽松倾向（至少在口头上保持），当前牛市的生存没有受到威胁。笔者仍然认为大家不能低配美股。换句话说，从风险来看，美股大盘深度回撤的可能性很小。只要美联储成天在市场眼皮底下悬着根“降息”的胡萝卜晃来晃去，大盘就仍有上行空间。历史数据显示，强劲的上半年通常会带来强劲的下半年。这也是另一个不能低配美股的原因。“
在后来的两个月中，对于风险资产合理组合的投资者来说，除了一点点短暂波动以外还是一个收获颇丰的季节。不过2024年，还有四个月，现在庆祝胜利为时过早。
上周美联储主席鲍威尔明确了降息时间，美联储也加入了全球央行的“降息派对”，这根“胡萝卜”总算让市场给盼来了。笔者在“杰克逊霍尔之后的机会与风险”中指出，接下来的机会：随着全球流动性进一步好转，风险资产应该会出现“水涨船高”的普涨行情；而接下来的风险：经济数据的震荡加剧，使得股市也会随着震荡。可以说，机会与风险并存，结果可能是一荣俱荣，一损俱损。2024年的最后四个月注定是多事之秋，请诸位读者系好安全带。
自8月2日的7月就业数据疲软以来，股市仍然表现强劲，尤其是等权重标普指数更是创出年内新高，股指看空期权价格下降（VIX 是最受关注的指标），再加上 10 年期美国国债利率位于24 年低点，“软着陆”目前是市场共识。本周的一些数据（见下图）
无论是GDP、消费、就业数据，似乎都还不错，改升的升，改跌的跌，“软着陆”的戏码一如既往。不过，有另外两个数据值得关注：
1）GDI（国内总收入）的首次预测低于潜在增长，说明私企的净运营盈余急剧下降（历史数据表明，GDI 显示出比 GDP 更明显的周期性，更好地反映了真实产出增长的商业周期波动）。收入驱动投资，疲软的 2024年上半年的 GDI 与就业需求减少、工资增长降温、地区联储制造业和服务业调查中资本支出计划下调以及工业和科技板块引领的自下而上的资本投资减速一致。
2）Conference Board消费者信心调查的就业差异（“工作好找”减去“工作难找”）与 U3 失业率和 U6 就业不足率有着强烈的正相关。7月，就业差异急剧下降， U3失业率从4.05%增加到4.25%，U6就业不足率从7.4% 增加到 7.8%。刚公布的8月份就业差异从18.1% 进一步下降至 16.1%。根据历史相关性，8 月就业差异读数意味着即将到来的周五的U3可能会上升至4.31%，U6 为7.93%。如果市场还乐观地预期U3会出现小幅回撤，那么乐极生悲在所难免。展望未来，关键问题是招聘放缓之后，随之而来的是否是解雇/裁员人数增加，失业率继续飙升？
笔者比较担心的情况是，如果8月份的就业数据跟市场预期大差不差，美联储在9月18日开始降息25个基点，但是若会后的数据显示增长弱于他们想象的，9月失业率再次走高，而他们只能等到大选后才有机会再次降息。那么这段时间里的动荡就可想而知了（两次会议之间的紧急降息？这个动作向市场传递负面信息，因此，不到万不得已，是不能使用的）。
最后，历史数据统计显示9月、10月会进入季节性疲软，当然历史数据可以用来参考，不能作为投资指引，但是之所以会呈现季节性，也不是空穴来风，毫无道理的。
2024年的最后4个月，真正的挑战即将开始，笔者并不看空，只是认为今年最容易的钱已经赚完了。保持一些流动性，降低风险，安全第一。
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