中国仓储与配送协会数据显示，2023年我国冷库总容积约2.5亿立方米，同比增长14.7%，增幅较上年度增长5.7个百分点。
据相关统计数据，2020年为冷链发展较好的一年，当年我国食品冷链物流需求总量为2.65亿吨，综合考虑我国冷库数据，我国食品制造业的库存周转次数约为6次，估算全社会冷库负荷（指冷库的平均满仓率，计算公式为（食品冷链物流需求量/食品库存周转次数）÷冷库总量x100%）为50.64%。据测算，2023年我国食品冷链物流需求总量尚不足2.6亿吨，则全年实际全社会冷库负荷低于50%。
从冷库运营的角度来看，低于50%的冷库负荷很难支撑第三方的冷链物流企业盈利，甚至连经营性现金流都难以为正。因此，近年来运营稳定、经营较好的多是掌握商流的“冷链企业物流”，其冷库的功能是为上游产品的周转提供配套服务；反之，专业的第三方冷链物流企业经营困难，若缺乏资金支持，将面临较大的生存压力。
整理国内主要省市（港澳台地区除外）冷库具体供需情况，其中冷库饱和度（指当地冷库供应量可覆盖当地30天冷库需求的倍数）如图1所示。
从全国冷库供应分布的角度来看，山东、上海、广东、江苏、河南、辽宁等省市冷库供应量明显超过其他省市地区。从冷库饱和度的角度来看，全国各地区饱和度平均为1.89，即可保证本地居民56天的食品供应，排名前三的依次（从高到低）是上海、天津和北京，分别为7.02、5.54和4.92。上海港的冻品进口量约为全国的一半，不少冷库也作为进口后的一级仓库以及中转库使用，功能是辐射全国物流，因此有其特殊性。可以看出我国各地区的冷链仓储物流发展情况，人均冷库资源享有量很不平衡，不少地区冷库供应过剩，但部分地区的冷链资源又相对较少，这也是我国未来进行冷链布局调控的目的。
冷链物流正处于快速发展的阶段，其发展的背后有着多种驱动因素在起到推动作用，诸如冻品进口、线上生鲜消费、餐饮业等因素。本文筛选对冷链物流发展影响较大的因素进行分析。
（一）冻品进口及其影响因素
冻品进口是影响国内冷链物流发展的重要因素之一，然而近两年冻品进口也受到较为严重的干扰，形成了对国内冷链物流的冲击。
2022年2月，国际油价及能源价格大幅上涨，间接导致我国国内居民生活成本剧增。我国控制 CPI指数的主要手段之一，即释放储备猪肉、打压猪肉价格、平抑食品类物价，缓解能源价格上涨给居民生活带来的冲击。为抑制国内CPI的快速上涨趋势，自2022年11月以来，中央加强对储备猪肉的投放工作，生猪供给持续增加，猪肉价格在当月即由涨转降，后逐步下跌，直至 2023年出现不到10元/公斤的超低价格。在猪肉价格下跌的影响下，带动国内牛肉价格同向走低，根据2012—2022年国内牛肉与猪肉农批价格关联性分析，国内猪肉农批价格每降低1元，平均会带动牛肉农批价格降低1.079元。超低的国内肉类农批价格导致内外价差扩大，抑制了我国冻品肉类的进口，表现在近年来的冻品牛肉进口趋势减缓，冻品猪肉的进口量腰斩，如图2所示。
除了国内冻肉价格的自身因素外，2022—2023年的人民币兑美元汇率下跌，也造成国内贸易商进口乏力，进一步影响到我国的海外冻肉进口，从而影响冷链物流需求。以国内猪肉农批价格、国内牛肉农批价格、人民币兑美元汇率为自变量，冻品牛肉与冻品猪肉的进口量总和为因变量，建立回归模型进行敏感性分析，回归系数达到0.923，回归效果十分显著拟合效果如图3所示。
图3 国内冻品猪肉与冻品牛肉进口量总和及模型拟合数据对比
根据2012—2022年的回归关系，国内猪肉农批价格每升高1元，则会刺激海外冻肉进口量增长4.4万吨；国内牛肉农批价格每升高1元，则会刺激海外冻肉进口量增长5.4万吨；人民币兑美元汇率每升高10000个BP（小数点后5位），则会刺激海外冻肉进口量增长116万吨。
从影响因子权重的角度来看，对各影响因子的标准化系数进行分析，国内猪肉农批价格对冻肉进口量的影响权重为25，国内牛肉农批价格对冻肉进口量的影响权重为54，人民币兑美元汇率对冻肉进口量的影响权重为21。
（二）线上生鲜消费及其影响因素
线上生鲜消费是驱动国内冷链物流发展的重要因素之一。中国冷链物流的需求主要来自肉禽类、水产品、果蔬、速冻食品与乳制品等，随着经济的快速发展、居民的消费能力的提高，这几类生鲜产品的销售量、市场需求潜力巨大，为冷链物流市场带来了巨大的增长空间。
图4 2015—2022年国内线上生鲜销售量
数据显示，2015—2020年我国线上生鲜销售量增长10倍，年复合增长率达到60%。然而到了2021年，线上生鲜销售量急转直下，2021—2022年经历12%～15%的下跌。通过市场走访调研，总结2021年以后的线上生鲜市场下滑原因有以下两点。一是受到新冠疫情的影响，导致大部分电商的供应链渠道遭遇中断，影响了销售和物流。二是国内电商背后的资本推动不复存在，2021年以前盒马鲜生、饿了么、美团、京东等都在线上生鲜市场跑马圈地，资金相对较为充足，电商背后的资本支持对消费者进行补贴，养成消费习惯，固化下游市场，此类资本又以美元风险投资基金及成长期基金占比最高；2021年以后，在中美关系进一步紧张带来的政策性压力，中概股大跌及IPO受阻，美元资金回流本土及分流至日本、印度等其他市场等诸多因素影响下，美元基金募资断崖式滑坡，无法再维持之前的投入力度，而且toC作为大赛道的热度也逐渐散去，生鲜电商这一细分领域自然也较难再回到原来的烧钱补贴模式。短期内恐将很难看到这一局面的逆转。始于2021年的这一轮生鲜电商洗牌中，诸如呆萝卜、橙心优选、易果生鲜、每日优鲜等电商先后退出市场，导致2021年以后的线上生鲜销售量大幅回落。
（三）餐饮业及其影响因素
餐饮业的发展也是带动冷链物流发展的重要因素之一。对北京市、上海市及广东省的年营业额为 200万元规模以上的餐饮企业的数量进行统计，发现2018年以后的规模以上餐饮企业增长率都经历了明显下滑。经过对餐饮业的调研，其主要原因是2018年以后的国家经济发展放缓、民众消费预期能力下降、2018—2020年房租及原材料价格上涨、2020—2022年新冠疫情对旅游业、餐饮业的打击等。
图5 2011—2022年北京市规模以上餐饮企业数量及增长率
图6 2011—2022年上海市规模以上餐饮企业数量及增长率
图7 2011—2022年广东省规模以上餐饮企业数量及增长率
对国内旅游业收入进行分析，2011—2019年始终保持着稳定增长，8年时间从1.93万亿元上涨到5.73万亿元。2020年在新冠疫情的影响下，国内旅游业收入一落千丈，2022年跌回到2.04万亿元。国内旅游业收入的暴跌，也给国内餐饮业带来了冲击，从而又给国内冷链物流带来一丝凉意。
图8 2011—2022年国内旅游业收入变动曲线（单位：万亿元）
测算北京市、上海市及广东省规模以上的餐饮企业平均增长率，建立与全国旅游业收入、人均可支配收入增长率的面板数据，进行变量间的敏感性分析。
表1 2012—2022年国内餐饮企业增长率、旅游业收入、人均可支配收入及增长率
全国旅游业收入每增加1万亿元，则会带动所测算地区综合餐饮企业增长率提升2.12%；人均可支配收入增长率每提升1个百分点，则会带动所测算地区综合餐饮企业增长率提升0.302%。在国内餐饮企业增长率的拟合模型中，对影响因子的标准化系数进行分析，全国旅游业收入对国内餐饮企业增长率影响权重为76，人均可支配收入增长率影响权重为24。
总体来说，由新冠疫情导致的国家经济发展放缓、民众消费能力降低及旅游业的市场缩水，也导致了国内餐饮业的发展受限，从而影响了冷链物流的健康发展。
基于2015—2022年的冷链物流市场规模及相关影响因素数据，以冷链物流市场规模为研究对象，冻品进口量、餐饮企业增长率及线上生鲜销售量为影响因素，国内牛肉农批价格、猪肉农批价格、人民币兑美元汇率变化、人均收入水平、旅游业收入、电商补贴等为子影响因素，对冷链物流市场的影响路径及各影响因子进行归因分析。
表2 多因素拟合国内冷链物流市场规模面板数据
根据冷链物流市场规模影响因子的拟合模型结果，判定系数为0.911，说明拟合效果显著，对各影响因子的标准化系数进行分析，冻肉进口量对冷链物流市场规模的影响权重为19.24，其中牛肉价格的局部影响权重为54、猪肉价格的局部影响权重为 25、人民币兑美元汇率的局部影响权重为21；餐饮企业增长率对冷链物流市场规模影响因子权重为6.65，其中人均收入水平的局部影响权重为24，旅游业的局部影响权重为76；线上生鲜消费对冷链物流市场规模影响因子权重为74.11。冷链物流市场规模影响归因分析如图9所示。
图9 冷链物流市场规模影响归因分析
在国际能源价格大涨的背景下，我国为了平稳国家CPI水平，加大了储备猪肉的投放，打压了猪肉价格，基于国内猪肉、牛肉价格的长期联动，牛肉价格也有所回落，对进口冻肉的替代效应增强，从而影响到我国的冻品肉类进口。同时，美联储的持续加息，一方面造成我国汇率承压，进口力度减弱，影响我国的海外冻品进口；另一方面对全球资本的虹吸效应直接造成国内资本对电商的补贴不足，制约了线上生鲜消费及冷链物流的发展。另外，新冠疫情对旅游业和餐饮业的影响，以及人均收入增长乏力对消费市场带来的影响等，也都造成对冷链物流的打击，进而影响我国冷库的使用效率。
城镇化的稳步推进为冷链物流提供了市场需求。随着我国城市人口的增加，城市居民对于肉禽蛋、水产品、乳制品等易腐食品的需求也随之增加。这些食品需要通过冷链物流从产地输送到城市，确保食品的新鲜和安全。预计到2030年，中国城市人口将超过10亿，这意味着冷链物流的市场规模将持续扩大。
2012—2019年的中国城镇化率（剔除了2020—2022年新冠疫情时期的数据）以年均1.01%的速度增长，城镇居住人口年均增长量约1700万。通过对中国城镇化率与国内冷链物流市场规模进行回归分析，两者呈现出极强的正向回归关系，中国城镇化率每提高一个百分点，国内冷链物流市场规模则会增加305.07亿元，回归公式的判定系数达到98.5。
基于上述回归关系，对未来中国冷链物流市场规模进行预测，以中国当下城镇化速度估算，当我国城镇化率达到70%时，中国冷链物流市场规模有望达到6200亿元；当我国城镇化率最终达到80%而与发达国家持平时，中国冷链物流市场规模有望达到万亿元左右。
基于上文，对影响中国冷链物流的各影响因素进行归因，从外部环境的影响的角度分析，共有以下5条因果链影响着全国冷链仓储租赁的水平。
因果链 1：俄乌冲突→国际油价→CPI→国内冻肉价格→冷链进口量→冷链物流市场规模→全社会冷库利用率
因果链2：美联储加息→汇率→冷链进口量→冷链物流市场规模→全社会冷库利用率
因果链 3：美联储加息→资本流动性→线上生鲜消费→冷链物流市场规模→全社会冷库利用率
因果链4：新冠疫情结束→旅游业收入→餐饮企业增长率→冷链物流市场规模→全社会冷库利用率
因果链5：人均可支配收入增长率→餐饮企业增长率→冷链物流市场规模→全社会冷库利用率
通过上述因果链可知，在俄乌冲突、美联储加息、新冠疫情的影响及人均收入不足等多重外部环境因素的冲击下，2022年以来的冷链物流每况愈下，直至全社会平均冷库利用率不足50%，迎来了冷链物流高速发展10年以来的最差水平。
经本模型影响因子敏感性分析，若能全面摆脱俄乌冲突、美联储加息、旅游餐饮增长放缓等因素影响，且人均收入水平逐步恢复至正常水平甚至历史较高水平，在多重因素的作用下，我国冷链物流将会逐步复苏，全社会冷库利用率最终有望达到98.69%。
考虑到我国城镇化进度带动下的冷链物流的扩张，在未来当国内冷链物流市场规模突破万亿元人民币时，全社会冷库利用率将突破120%。
由以上分析可知，当所有不利因素消失，而国内冷链物流持续发展，将会必然产生严重的冷库供应不足的问题。因此，在2021年12月，国务院办公厅正式发布了《“十四五”冷链物流发展规划》，以促进我国冷链物流的规模化和高标准化发展，提前应对可能到来的冷链物流的爆发。
从政策角度，梳理《“十四五”冷链物流发展规划》及一系列方案和目标下的政策，总结我国未来5～10年的冷链物流发展规划的主要原则和目标。
（1）基础设施更加完善。依托农产品优势产区、重要集散地和主销区，布局建设100个左右国家骨干冷链物流基地。
（2）各种布局、政策、补贴逐步向我国中西部地区倾斜。
（3）到2025年，重点建设3.5万座仓储保鲜设施、250座产地冷链集配中心，实现新增产地冷链物流设施库容1000万吨以上；到2030年，累计建成6万座仓储保鲜设施、500座产地冷链集配中心，实现新增产地冷链物流设施库容4400万吨以上。
从全社会冷库供应总量的角度长远来看，足够满足未来的冷链物流市场的扩张需求。然而，由于未来上海、深圳、广州等沿海一线城市的冷库在我国农产品内循环、外循环的双体系下同时承担销地库和中转库的功能，因此在以中西部地区为主的产地冷链物流设施库容增长背景下，冷库供不应求的局面则有可能率先在位于沿海的一线销地城市出现。
在电商行业快速发展的推动下，国内冷链物流市场近10年迎来了较为快速的发展，市场规模也达到了4000亿元。然而，在近年来新冠疫情、俄乌冲突、美联储加息等不利因素的共同作用下，国内冷链物流同时承受了冻品进口量锐减、线上生鲜销售量断崖式下跌、餐饮行业发展受限等情况，导致2022—2023年的国内冷链物流跌至谷底。经测算，全社会的冷库平均利用率不足50%，不少冷链企业面临经营困难的问题。未来中西部地区冷库供应量增长我国冷库供应量到 2025年可增加10%以上，到2030年可增加50%，届时冷库会进一步供大于求，普遍对冷链物流的健康发展信心不足。
针对此问题，本文对各影响因素进行系统性分析，结果表明，若生鲜电商能够满足社会短期内消费降级的大趋势，线上生鲜消费按照2021年前的速度继续反弹若干年，以当前我国存量冷库容量测算，国内全社会的冷库平均利用率将超过70%，若不利影响因素全部消除，比如冻品进口量恢复，餐饮企业增长率和人均收入恢复正常增速，冷链物流市场将得到快速发展，结合我国中长期的城镇化目标，最终全社会的冷库平均利用率将超过100%。
在实际业务中，一旦全社会的冷库平均利用率达到70%以上，则会造成热点地区一库难求的局面，进而导致冷库租金的挤压性上涨，从多维度促进冷链物流企业营运效益的提升。
为了解决可能的冷库供不应求的问题，以及考虑到我国冷链仓储资源东西部严重失衡的现实，国务院办公厅发布了以《“十四五”冷链物流发展规划》为代表的一系列未来支持冷链物流发展的方案与目标，未来的冷链物流发展重点在我国中西部地区，足够满足当外部不利因素消失后，未来的冷链物流市场的扩张需求。
鼎一投资 投研部
