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目录
1.市场概况
▫ 主要市场及行业指数表现
▫ 近期经济日历
▫ 市场宏观环境概况
▫ 中期权益配置视角
2.微盘股指数择时与轮动指标监控
3.量化因子视角
▫选股因子
▫转债因子
摘要
■投资逻辑
过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数涨跌幅分别为0.9%、1.32%、1.77%和2.63%。
过去一周，我国11月中采制造业PMI公布，数值报50.3%，较上个月回升0.2%，经济景气度环比维度继续扩展。数据的持续回升一定程度上可以说明前期政府陆续出台的一揽子增量政策效应正在逐步显现。并且近期在财政部副部长廖岷会见美国商学界人士过程中，其再次强调中方有信心实现2024年全年经济增长目标。该发言一定程度上可表明政府稳经济的信心以及决心。另外随着时间的推移，目前市场再次进入了演绎后续政策预期的窗口，政治局会议以及中央经济工作会议的召开预期。在政策预期的推动下，过去一周A股市场企稳回升，风险偏好再次回升，中证2000和科创50等偏小盘和成长风格板块涨幅靠前。
而海外方面，美联储公布11月美联储议息会议的会议纪要。纪要称若数据符合预期，可能适合循序渐进转向更中性政策。虽然说法上较上次纪要更加鹰派，但是在鲍威尔前期发言的引导下，市场已经充分定价了这部分的鹰派预期。而且纪要中额外透露了增量的流动性利好信息。文中表明会议讨论了“将隔夜逆回购利率调整为联邦基金利率下限、未来一次会议下调5个基点的可能性”。这表明即使12月议息会议美联储决定不降息，仍可能会通过调降隔夜逆回购利率来实现边际的流动性宽松措施。在纪要的利好推动下，美国十年国债利率以及美元指数都短期见顶回落，海外流动性环境重回边际宽松。未来一周，我们预期在海外流动性缓和以及国内政策预期的推动下，国内权益市场做多情绪能持续回暖。在做多情绪抬升的情况下，我们推荐战术仓位可切换至带政策预期的可选消费、科技、破净以及并购重组板块。
流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放14862亿元，到期18682亿元，整体通过公开市场操作净回笼3820亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.631%和1.7908%，较上周分别下降2.2BP和0.92BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.772%和1.852%，较上周分别下降1.7BP和0.8BP。
结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长，而战术性仓位建议切换至有政策推动的可选消费、科技以及破净和并购重组板块。
从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，11月份的权益建议配置比例为30%，维持与10月份相同的配置比例。拆分来看，模型对10月份经济增长层面维持保守观点，信号强度为0%；模型对货币流动性层面信号强度为60%。择时策略2024年年初至今收益率为2.76%，同期Wind全A收益率为10.71%。
微盘股指数择时与轮动指标监控：1）微盘股茅指数轮动信号方面，微盘股茅指数相对净值在10月14日触发上穿年线的信号。另外微盘股与茅指数的20日收盘价斜率均为正值，整体来看目前轮动策略后续更看好微盘指数的相对表现；2）在微盘择时模型中，在10月15日，偏体现市场交易情绪的波动率拥挤度指标已经回落到阈值以下，触波动率拥挤度风险预警信号已经解除；而偏基本面的利率同比指标数值为-20.45%未触发利率风控阈值0.3。所以目前微盘择时模型未触发风控，所以对于希望长期持有微盘股风格的投资者，建议继续持有。
过去一周市场企稳回升，小市值板块重新领涨，使得市值因子表现良好。另外市场资金风险偏好再次提升，资金对于波动率以及换手率的容忍度较上周有所提升，使得低波因子以及技术因子再次承压。未来一周，我们预期随着政策窗口的逐步临近，市场做多情绪回暖明显，市场资金参与接力的信心估计会有所提升，这会使得技术和低波类因子短期表现会有所承压。建议投资者短期加大对于市值因子的关注，并且降低对量价类（技术和低波）因子的配置权重。
风险提示
以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
正文
市场概况
主要市场及行业指数表现
过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证1000、中证500收益均上涨。其中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的涨幅分别为0.9%、1.32%、1.77%和2.63%。
本周中信行业指数涨多跌少。纺织服装、商贸零售行业指数上涨靠前，其中纺织服装行业指数涨幅最大，周涨幅达8.11%，有色金属、煤炭表现靠后。
近期经济日历
我们汇总了过去一周和未来一周的重点事件，以辅助投资者对时间节点的把控。未来一周，中国方面，投资者可关注财新PMI数据公布；而美国方面，可关注11月非农就业数据以及各联储官员的发言。
市场宏观环境概况
过去一周，我国11月中采制造业PMI公布，数值报50.3%，较上个月回升0.2%，经济景气度环比维度继续扩展。数据的持续回升一定程度上可以说明前期政府陆续出台的一揽子增量政策效应正在逐步显现。并且近期在财政部副部长廖岷会见美国商学界人士过程中，其再次强调中方有信心实现2024年全年经济增长目标。该发言一定程度上可表明政府稳经济的信心以及决心。另外随着时间的推移，目前市场再次进入了演绎后续政策预期的窗口，政治局会议以及中央经济工作会议的召开预期。在政策预期的推动下，过去一周A股市场企稳回升，风险偏好再次回升，中证2000和科创50等偏小盘和成长风格板块涨幅靠前。
而海外方面，美联储公布11月美联储议息会议的会议纪要。纪要称若数据符合预期，可能适合循序渐进转向更中性政策。虽然说法上较上次纪要更加鹰派，但是在鲍威尔前期发言的引导下，市场已经充分定价了这部分的鹰派预期。而且纪要中额外透露了增量的流动性利好信息。文中表明会议讨论了“将隔夜逆回购利率调整为联邦基金利率下限、未来一次会议下调5个基点的可能性”。这表明即使12月议息会议美联储决定不降息，仍可能会通过调降隔夜逆回购利率来实现边际的流动性宽松措施。在纪要的利好推动下，美国十年国债利率以及美元指数都短期见顶回落，海外流动性环境重回边际宽松。未来一周，我们预期在海外流动性缓和以及国内政策预期的推动下，国内权益市场做多情绪能持续回暖。在做多情绪抬升的情况下，我们推荐战术仓位可切换至带政策预期的可选消费、科技、破净以及并购重组板块。
流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放14862亿元，到期18682亿元，整体通过公开市场操作净回笼3820亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.631%和1.7908%，较上周分别下降2.2BP和0.92BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.772%和1.852%，较上周分别下降1.7BP和0.8BP。
结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长，而战术性仓位建议切换至有政策推动的可选消费、科技以及破净和并购重组板块。
中期权益配置视角
从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，11月份的权益建议配置比例为30%，维持与10月份相同的配置比例。拆分来看，模型对10月份经济增长层面维持保守观点，信号强度为0%；模型对货币流动性层面信号强度为60%。
择时策略2024年年初至今收益率为2.76%，同期Wind全A收益率为10.71%。关于模型具体细节请参阅我们在2022年12月9日发布的研究报告《Beta猎手系列：基于动态宏观事件因子的股债轮动策略》。
微盘股指数择时与轮动指标监控
在这个部分，我们关注与微盘股指数走势较为相关的各类指标，供投资者参考。
微盘股茅指数轮动信号方面，微盘股茅指数相对净值在10月14日触发上穿年线的信号。另外微盘股与茅指数的20日收盘价斜率均为正值，整体来看目前轮动策略后续更看好微盘指数的相对表现。
另外，在微盘择时模型中，我们使用2个中期风险预警指标：1）十年国债利率同比指标和2）波动率拥挤度同比指标。在10月15日，偏体现市场交易情绪的波动率拥挤度指标已经回落到阈值以下，触波动率拥挤度风险预警信号已经解除；而偏基本面的利率同比指标数值为-20.45%未触发利率风控阈值0.3。所以目前微盘择时模型未触发风控，所以对于希望长期持有微盘股风格的投资者，建议继续持有。
量化因子视角
选股因子
我们对八个大类选股因子在不同的股票池中的表现进行跟踪（各类因子的具体构建已放在了附录中）。
量化选股因子方面，我们对八个大类选股因子在不同的股票池中的表现进行跟踪（全部A股、沪深300、中证500和中证1000）。从IC结果可以得出，上周市值因子在全部4个股票池中表现较好，而其他因子表现比较一般。
过去一周市场企稳回升，小市值板块重新领涨，使得市值因子表现良好。另外市场资金风险偏好再次提升，资金对于波动率以及换手率的容忍度较上周有所提升，使得低波因子以及技术因子再次承压。未来一周，我们预期随着政策窗口的逐步临近，市场做多情绪回暖明显，市场资金参与接力的信心估计会有所提升，这会使得技术和低波类因子短期表现会有所承压。建议投资者短期加大对于市值因子的关注，并且降低对量价类（技术和低波）因子的配置权重。
转债因子
我们针对可转债构建了量化择券因子，并定期对五个择券因子的表现进行跟踪。正股因子主要从正股与可转债的相关关系出发，从预测正股的因子来构建可转债因子。转债估值因子选取了平价底价溢价率。
从IC结果可以看出正股价值、正股成长因子上周表现较为不错。从择券因子多空组合净值来看，上周正股成长、正股价值、正股一致预期因子取得了正的多空收益。
附录
风险提示
1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险;
2、当政策环境发生变化，模型测算的资产与相关风险因子的稳定关系存在消失的风险;
3、市场环境发生变化，国际政治摩擦升级等可能带来各大类资产同向大幅波动的风险。
往期报告
量化观市系列
主动量化系列
Alpha掘金系列
Beta猎手系列
1.《Beta猎手系列之六：基于宏观量价信号叠加的微盘股茅指数择时轮动策略》
2.《Beta猎手系列之五：Beta猎手系列之五：基于机构调研热度和广度视角的行业配置策略》
3.《Beta猎手系列之四：如何利用ChatGPT解析卖方策略观点并构建行业轮动策略？》
4.《Beta猎手系列之三：行业超预期的全方位识别与轮动策略》
5.《Beta猎手系列之二：熵池模型：如何将纯主动观点纳入量化配置模型》
6.《Beta猎手系列：基于动态宏观事件因子的股债轮动策略》
智能化选基系列
量化漫谈系列
量化掘基系列
CTA金点子系列
年度投资策略
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报告信息
证券研究报告：《量化观市：国内外利好推动，做多窗口再现》
对外发布时间：2024年12月2日
报告发布机构：国金证券股份有限公司
证券分析师：高智威
SAC执业编号：S1130522110003
邮箱：gaozhiw＠gjzq.com.cn
证券分析师：许坤圣
SAC执业编号：S1130524110001
邮箱：xukunsheng＠gjzq.com.cn
