低空经济概念火热，把握通用航空产业投资机会

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目录

一、低空经济概念兴起，航空航天产业或受益

1.1 产业链视角下，低空经济概念助推航空航天产业景气上升

1.2“产业链Agent”梳理结果：低空经济概念与航空航天产业高相关

1.3 低空经济概念股与航空产业高度重合

1.4 重合个股详细分析

二、国证通用航空产业指数分析

2.1 指数简介

2.2 大中小盘平衡覆盖，平均自由流通市值101.40亿

2.3 主板股票占比最高

2.4 聚焦航空航天，低空经济产业链龙头全覆盖

2.5 风险分散程度高，把握行业龙头

2.6 指数PB/PE呈下行态势

2.7 涨幅断档领先，迎来新风口

三、投资标的介绍：通用航空ETF（159378.OF）

3.1 基金简介

3.2 平台优势明显，ETF管理经验丰富

3.3 基金经理

风险提示

摘要

■ 投资逻辑 

低空经济概念兴起，航空航天产业或受益

低空经济指依托低空空域发展的经济形态，是以民用有人驾驶和无人驾驶航空器为主，涉及低空空飞行、航空旅游等众多行业的经济概念，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。2023年中国低空经济市场超5000亿元，随着产业布局加快推进，预计2025年市场规模将达1.5万亿元，到2035年有望达到3.5万亿元。我们使用“产业链Agent”工具自动化梳理低空经济相关概念股，并与国证通用航空指数的成分股进行重合度对比。从重合数量上来看，通用航空的重合数量高达19只，重合股占指数权重高达45.03%，进一步确定低空经济概念与航空航天产业之间有较高的相关性存在。低空经济相关政策的出台与市场规模的进一步扩大，也将助推航空航天产业景气上升。

国证通用航空指数分析

国证通用航空产业指数以反映沪深北交易所通用航空产业相关上市公司的证券价格变化情况为目标，首先按照公司业务涉及航材及基础设施、飞行器制造、运营服务及场景应用等通用航空产业相关领域为标准确定样本空间，随后剔除最近半年日均成交金额排名后10%的证券；最后对选样空间剩余证券按照最近半年的日均总市值从高到低排序，选取前50只证券作为指数样本。

从成分股的市值来看，国证通用航空指数成分股主要覆盖中小盘股票，成份股中平均自由流通市值在101.40亿元，在主板、科创版和创业板块上市的标的数量分别为24只、11只与15只，在指数中的权重占比分别为54.80%、19.55%和25.65%。行业分布上，国证通用航空指数集中于国防军工的航空航天与其他军工Ⅱ行业，50只成分股中有15只属于航空航天行业，9只属于其他军工Ⅱ，总计权重占比达到48.00%。从权重股角度来看，国证通用航空指数完整覆盖了低空经济链中的各个细分领域，且对于中游产业给予了较高的权重，前五大权重股都属于上游产业，在指数中占比达21.53%。

国证通用航空指数的整体估值指标在近几个月有明显下降趋势，存在着潜在投资机会。截至2025年1月6日，国证通用航空指数的市盈率（TTM）为71.17倍，市净率（LF）为2.92倍。

从指标上来看，国证通用航空指数在2024年2月5日至2025年1月6日期间年化收益率66.98%，年化Sharpe比率1.535，同时间段沪深300、中证500与中证1000的年化收益分别为19.70%、24.08%和34.15%。同类指数中，国证航天军工指数的年化收益率为35.28%，中证军工指数的年化收益率35.90%，均未跑赢国证通用航空指数。通用航空指数与其他市场主流航空相关指数相比同样有一定优势，表现出优秀的弹性与上涨能力。

投资标的介绍：通用航空ETF（159378.OF）

永赢国证通用航空产业交易型开放式指数证券投资基金紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，选取的主要比较基准为国证通用航空产业指数收益率。永赢基金管理有限公司成立于2013年11月。公募管理总规模4826亿元，非货币公募管理规模3157亿。

刘庭宇先生，现任永赢基金管理有限公司指数与量化投资部基金经理，2025年01月02日起担任永赢国证通用航空产业交易型开放式指数证券投资基金的基金经理，在任基金总规模52.68亿。

风险提示

基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料；本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现；指数表现受宏观经济环境、市场环境等多种因素影响，指数历史表现不代表未来；以上结果根据历史数据计算、统计得出，在市场环境发生变化时可能会发生变化。

正文

1.1产业链视角下，低空经济概念助推航空航天产业景气上升

    低空经济指依托低空空域(1000米-3000米以内的空域)发展的经济形态，是以民用有人驾驶和无人驾驶航空器为主，以载人、载货、城市管理及其他作业等多场景低空飞行活动为牵引，涉及低空飞行、航空旅游、支线客运、通航服务、科研教育等众多行业的经济概念，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。其中通用航空是低空经济的主体产业，无人机产业将是未来低空经济的主导产业，两者结合的城市空中交通是发展热点，电动垂直起降飞行器eVTOL则是城市空中交通的主流形式。

    eVTOL取决于新能源、航空与人工智能三者的共同发展。eVTOL本质是移动智能终端，产品属性是类比PC、手机、智能汽车等能颠覆性改变人类生活的智能产品。产业发展趋势看，eVTOL发展历程有望类比新能源汽车，目前在国家战略层面已明确低空经济产业地位，同时各地方政府纷纷积极响应出台行动方案，形成了“中央顶层设计+地方政府政策支持”共振的政策组合拳。

    现阶段低空经济以飞行器制造和低空基建建设为主，目前正在进行第一轮推广应用实施。我国在低空经济的产业基础设施方面有明显优势。三电系统在eVTOL的成本中占比近半，与国内新能源汽车产业链的复用程度较高，eVTOL有望通过复用新能源汽车的关键零部件加速降本过程，后续凭借成本优势将引领领我国eVTOL产业在国际赛道上弯道超车，建立产业领先优势。在下一阶段，“低空经济+”模式将催生各类千亿级别应用场景，促进多产业融合的新经济形态，如城市空运(UAM)、物流配送、应急救援、旅游观光、农业植保工业巡检、环境保护等。2023年中国低空经济市场超5000亿元，随着产业布局加快推进，预计2025年市场规模将达1.5万亿元，到2035年有望达到3.5万亿元。

    在政策、基础设施、技术三重驱动下，低空领域相关产业或将成为下一个科技主线。低空经济作为战略性新兴产业正在迎来发展新机遇，低空经济的发展是低空空域从"自然资源"转化为"经济资源"的过程，未来更应成为实现新型商业价值和社会价值的生产要素。

1.2 “产业链Agent”梳理结果：低空经济概念与航空航天产业高相关

    我们可以借助大语言模型对低空经济与航空航天之间的产业关系进行验证。国金证券金融工程团队将大语言模型应用于产业链梳理的任务上，设计出专门自动化梳理产业链图谱并给到相关概念股的“产业链Agent”工具。“产业链Agent”能够快速分析海量新闻、研报与定期报告等语料文本，利用其理解与推理能力从中挖掘更及时、更前沿的产业信息，生成更加详细合理的产业链结构。

与传统的人工梳理方式相比，基于大语言模型构建的“产业链Agent”优势突出。首先模型给出结果的速度非常快，相对人工梳理在效率上有极大提升，能帮助投资者及时把握主题行情；同时，让模型自动搜索相关新闻的方式可以更高效、全面地获取产业信息，得到的结果更客观，不容易受到行业研究人员主观判断的影响。

我们基于以上方法，得到了如下的低空经济产业链图谱情况。

从产业链Agent给出的结果上来看，“低空经济”概念的主要上游是通信系统、导航设备、气象服务与其他基础设施，再往上游追溯又涉及卫星通信、导航系统、毫米波技术等大量的航空航天产业技术与产品。低空经济概念的下游主要包括无人机的应用、直升机与无人机场等基础设施的配套服务，相对完整地覆盖了整个航空航天产业。产业链Agent模型进一步对其中低空通信、导航设备等节点做了进一步拆分，给到更详细的上、下游信息。

以上结果一方面验证了“产业链Agent”梳理结果的正确性，同时也与我们从主观逻辑视角得到的结论相呼应，可以进一步说明低空经济概念与航空航天产业之间有密不可分的关系。我们进一步确定，低空经济概念与航空航天产业之间有较高的相关性存在。低空经济相关政策的出台与市场规模的进一步扩大，也将助推航空航天产业景气上升。

1.3低空经济概念股与航空产业高度重合

我们也可以从成分股重合度上更直接地看出投资概念的相关性，如果低空经济概念股与航空航天产业有较高的重合度，这自然能说明该概念股对航空航天产业可以起到明显的带动作用。

股票池梳理结果便于我们从个股角度出发进一步证明该ETF与低空经济概念的重合度较高。以下是其给出的低空经济相关概念股信息。

产业链Agent共给出相关概念股73只，从中信一级行业来看有21只属于国防军工行业，其中17只来自于航空航天二级行业，明显多于其他二级行业所属个股数量。可以初步说明低空经济概念与航空航天产业在个股层面的高相关性。

同时，我们从指数成分股与低空经济概念股的重合数量以及权重两个维度进行观察。以下是对比结果。

对比结果表明，该指数均会伴随低空经济行情的出现而有明显的上涨行情，该指数与低空经济的相关度表现良好。首先，从重合数量上来看，通用航空的重合数量高达19只，其次其权重占比高达45.03%，说明了该指数能够较好地代表低空经济地发展态势，因此，若投资者需要借助现成指数或相关产品把握低空经济上涨行情，通用航空指数可以起到较好的参考作用，是辅助投资者捕捉热点的有效工具。

1.4重合个股详细分析

我们主要观察低空经济概念股与该通用航空指数重合标的的行业分布情况。与低空经济概念重合的19只个股主要集中于航空航天细分行业。

详细观察其中标的，指数中占较高权重的万丰奥威、中直股份、航天彩虹等均有涉及，权重分别达到7.66%、3.56%和3.47%。说明低空经济概念能主要通过以上权重股给通用航空指数带来上涨行情，传导路径明晰。

2.1指数简介

国证通用航空产业指数（简称“通用航空”）发布于2012年12月28日，基日选取2012年06月29日，基点1000点。通用航空指数以反映沪深北交易所通用航空产业相关上市公司的证券价格变化情况为目标，首先按照公司业务涉及航材及基础设施、飞行器制造、运营服务及场景应用等通用航空产业相关领域为标准确定样本空间，随后剔除最近半年日均成交金额排名后10%的证券；最后对选样空间剩余证券按照最近半年的日均总市值从高到低排序，选取前50只证券作为指数样本。在上一章中，我们也充分论述了该指数与低空经济概念的高相关性，是辅助投资者把握低空经济行情的较好标的。

2.2大中小盘平衡覆盖，平均自由流通市值101.40亿

从成分股的市值来看，国证通用航空指数成分股均衡覆盖大中小盘股票，整体分散性较高。成份股中，自由流通市值最高的是航发动力达到550.96亿元，自由流通市值最小的利君股份仅19.13亿元。分布上来看，成分股的自由流通市值主要集中于50-100亿元以及100-150亿元区间，区间内数量分别达到16只与11只，区间内成分股的权重分别达到31.76%和27.06%；国证通用航空指数成分股的平均自由流通市值在101.40亿元。

2.3主板股票占比最高

从成分股的上市板块来看，国证通用航空指数成分股中在主板、科创版和创业板块上市的标的数量分别为24只、11只与15只，在指数中的权重占比分别为54.80%、19.55%和25.65%。

2.4聚焦航空航天，低空经济产业链龙头全覆盖

行业分布上来看，国证通用航空指数集中于国防军工的航空航天与其他军工Ⅱ行业，50只成分股中有15只属于航空航天行业，9只属于其他军工Ⅱ行业，总计权重占比达到48.00%。

从更细分的三级行业来看，航天军工所占权重最大达到24.00%，成分股数量为12只，其次为其他军工行业权重占18.00%，成分股数量为9只。这也凸显出国证通用航空指数鲜明的投资主题。

2.5风险分散程度高，把握行业龙头

详细观察指数中权重较高标的，国证通用航空指数完整覆盖了低空经济链中的各个细分领域。低空经济为产业链型经济，具有多领域、跨行业、全链条的特点，上游主要为构建中游各类低空产品的原材料(包括金属原材料、特种橡胶与高分子材料等)与核心零部件(包括电池、电机、飞控、机体等)，中游主要为低空产品制造、低空飞行、低空保障与综合服务等，下游主要为运营和各种应用场景(包括旅游业、物流业、文旅业与巡检业等)。因此成分股中均有涉及且较为分散，而其中航空器制造又为当前低空经济的主要业务形式。因此该指数对于中游产业给予了较高的权重，前五大权重股在指数中占比达21.53%。

此外，从产业角度分析，航空航天产业链上任意节点出现变化都会对低空经济带来显著影响。指数成分股覆盖航空航天产业链龙头也更能捕捉行业革新对低空经济概念带来的推动，帮助投资者把握潜在机会。

2.6指数PB/PE呈下行态势

指数的整体PB处于较低水平，具有较高性价比。截至2025年1月6日，国证通用航空指数的市盈率（TTM）为71.17倍，市净率（LF）为2.92倍。

从分位数来看，当前市盈率在过去半年的PE中处于54.01%分位数水平，当前市净率在过去五年的PB数据中处于79.47%分位数水平。而从趋势上看，PB/PE指标近来均有下降趋势，其中从PE估值水平下降较快，说明存在着潜在投资机会。

2.7涨幅断档领先，迎来新风口

从指数的净值走势上来看，国证通用航空指数具有更高的上涨弹性，时序上整体优于沪深300、中证500以及中证1000等宽基指数。

从指标上来看，国证通用航空指数在2024年2月5日至2025年1月6日期间年化收益率66.98%，年化Sharpe比率1.535，同时间段沪深300、中证500与中证1000的年化收益分别为19.70%、24.08%和34.15%，年化Sharpe比率分别为0.913、0.840和1.055。

与其他市场主流航空相关指数相比，国证通用航空指数同样有一定优势。

同类指数中，国证航天军工指数的年化收益率为35.28%，中证军工指数的年化收益率35.90%，均未跑赢国证通用航空指数。通用航空指数表现出优秀的弹性与上涨能力。

3.1 基金简介

永赢国证通用航空产业交易型开放式指数证券投资基金（基金代码：159378，场内简称通用航空ETF），成立于2025年01月02日，基金的投资目标为紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，选取的主要比较基准为国证通用航空产业指数收益率。

3.2 平台优势明显，ETF管理经验丰富

永赢基金管理有限公司成立于2013年11月。2014年，公司成立从事特定客户资产管理业务的全资子公司——永赢资产管理有限公司。2021年，公司在香港设立永赢国际资产管理有限公司。

目前旗下基金数量为140只，公募管理总规模4826亿元，非货币公募管理规模3157亿，在银行系公募基金中排名3/15，全市场排名17/160；今年以来非货规模新增674亿元，增量在银行系公募基金中排名1/15，全市场排名第9。

3.3 基金经理

刘庭宇先生，上海财经大学金融硕士，6年证券相关从业经验。曾任鹏扬基金管理有限公司量化分析师，永赢基金管理有限公司指数与量化投资部基金经理助理。现任永赢基金管理有限公司指数与量化投资部基金经理。2025年01月02日至今，担任永赢国证通用航空产业交易型开放式指数证券投资基金的基金经理。

1、基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料；本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现；

2、 各类事件因子可能会受到政策、市场环境发生变化的影响，出现阶段性失效的风险。

3、 市场可能出现超出模型预期的变化，导致策略出现超出模型估计的波动和回撤。

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