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目录
1.市场概况
2.市场环境解析
▫经济增长分析
▫货币流动性分析
3.基于人工智能全球大类资产配置模型策略观点与表现
4.基于动态宏观事件因子的股债轮动配置策略观点与表现
5.基于红利风格择时配置策略观点与表现
风险提示
摘要
■ 投资逻辑
市场概况：
过去一个月，国内各资产指数两级分化。股票方面各指数部分上涨，其中上证50涨幅最大，为2.51%，沪深300上涨0.59%，万得微盘股跌幅最大，为-7.83%，中证2000、中证1000、中证500和万得全A均下跌，分别为下跌-4.96%、-3.72%、-2.11%和-1.96%。债券方面，11月份各期限债券指数均上涨。其中，7-10年国债指数月涨幅最高，为2.67%，1年以下信用债指数、1-3年国债指数、3-5年国债指数、3-5年信用债和7-10年信用债指数分别上涨0.26%、0.63%、1.16%、1.33%和2.25%。商品方面，除能化商品涨幅为0.05%外，其他南华分类商品指数均下跌，农产品跌幅最大，为-3.98%，黑色、贵金属和有色金属分别下跌-2.73%、-1.27%和-0.77%。
经济增长方面，经济运行增速略有放缓但整体态势依旧稳健，部分指标呈现积极回升态势。11月出口金额同比报6.7%，较10月下行6.0%，出口面临一定压力。但在工业生产领域，11月工业增加值当月同比报5.4%，较10月上行0.1%，工业生产持续发力。领先公布的12月中采制造业PMI报49.0%，较上月下降1.3%，制造业扩张步伐有所减缓。不过，值得关注的是，12月中采PMI采购大类进口细项、需求大类在手订单细项和库存大类产成品库存细项分别报49.3%、45.9%和47.9%，较11月呈现积极回升态势，体现了需求、采购和库存大类活力的复苏，有望在后续阶段为经济增长注入新动能。
通胀方面，通胀从底部逐步回升。11月PPI同比报-2.5%，较上个月上升。另外11月CPI同比为0.2%，较上月减少0.1%，10月CPI环比为-0.6%。
信用方面，11月份社会融资规模存量同比报7.8%，和上月相比维持不变；11月份M1同比数据报-3.7%，较上月上升2.4%；11月份M2同比数据报7.1%，较上个月减少0.4%；11月份M1-M2剪刀差为-10.8%，较上个月上升2.8%。
货币方面，国债利率曲线整体较上个月均下降。10年国债利率、7年国债利率、5年国债利率和2年国债利率分别下降34.54BP、28.73BP、24.46BP和23.01BP，6个月国债利率和1个月国债利率分别下降41.35BP和56.55BP，3年国债利率、1年国债利率、9个月国债利率和3个月国债利率分别下降22.7BP、28.55BP、33.9BP和46.09BP。如果我们从7天银行间质押式回购加权利率来观察短端银行间市场流动性的话，发现DR007利率20个交易日移动平均值有所上升，短端流动性有所收紧。
人工智能全球大类资产配置模型观点
1月份全球大类资产配置策略建议权重国债指数（74.74%）、中证500（21.27%）。其中国债指数和中证500权重明显提升(分别从54.17%上升到74.74%，从16.81%上升到21.27%)，而德国DAX和ICE布油权重往下调整。总体来看，中国权益资产占比较上个月有所上升，从16.81%上升到21.27%。
12月全球大类资产配置策略月涨跌幅分别为1.09%，基准策略月涨跌幅为1.02%。
股债配置模型观点
股债配置方面，基于宏观择时模块和风险预算模型框架完成了的三个股债配置模型权重的输出，1月份进取型、稳健型和保守型的股票权重为50%、14.22%和0%。拆分来看，模型对12月份经济增长层面信号强度为100%；而货币流动性层面信号强度为0%。12月份配置模型表现良好，进取型、稳健型和保守型月涨跌幅分别为0.59%、1.26%和1.69%。
红利风格择时配置模型观点
对于红利择时判断方面，1月份中证红利推荐仓位为100%。其中经济增长维度指标多数发出看多信号，货币流动性信号较为谨慎，最终合成信号为100%。择时策略整体表现稳定，其年化收益率17.39%，最大回撤21.22%，夏普比率0.97，相较于中证红利全收益指数有明显提高。
风险提示：
以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
正文
市场概况
各类资产月度表现
过去一个月，国内各资产指数两级分化。股票方面各指数部分上涨，其中上证50涨幅最大，为2.51%，沪深300上涨0.59%，万得微盘股跌幅最大，为-7.83%，中证2000、中证1000、中证500和万得全A均下跌，分别为下跌-4.96%、-3.72%、-2.11%和-1.96%。
债券方面，11月份各期限债券指数均上涨。其中，7-10年国债指数月涨幅最高，为2.67%，1年以下信用债指数、1-3年国债指数、3-5年国债指数、3-5年信用债和7-10年信用债指数分别上涨0.26%、0.63%、1.16%、1.33%和2.25%。
商品方面，除能化商品涨幅为0.05%外，其他南华分类商品指数均下跌，农产品跌幅最大，为-3.98%，黑色、贵金属和有色金属分别下跌-2.73%、-1.27%和-0.77%。
市场环境解析
经济增长分析
经济增长方面，经济运行增速略有放缓但整体态势依旧稳健，部分指标呈现积极回升态势。11月出口金额同比报6.7%，较10月下行6.0%，出口面临一定压力。但在工业生产领域，11月工业增加值当月同比报5.4%，较10月上行0.1%，工业生产持续发力。领先公布的12月中采制造业PMI报49.0%，较上月下降1.3%，制造业扩张步伐有所减缓。不过，值得关注的是，12月中采PMI采购大类进口细项、需求大类在手订单细项和库存大类产成品库存细项分别报49.3%、45.9%和47.9%，较11月呈现积极回升态势，体现了需求、采购和库存大类活力的复苏，有望在后续阶段为经济增长注入新动能。
通胀方面，通胀从底部逐步回升。11月PPI同比报-2.5%，较上个月上升。另外11月CPI同比为0.2%，较上月减少0.1%，10月CPI环比为-0.6%。
信用方面，11月份社会融资规模存量同比报7.8%，和上月相比维持不变；11月份M1同比数据报-3.7%，较上月上升2.4%；11月份M2同比数据报7.1%，较上个月减少0.4%；11月份M1-M2剪刀差为-10.8%，较上个月上升2.8%。
货币流动性分析
货币方面，国债利率曲线整体较上个月均下降。10年国债利率、7年国债利率、5年国债利率和2年国债利率分别下降34.54BP、28.73BP、24.46BP和23.01BP，6个月国债利率和1个月国债利率分别下降41.35BP和56.55BP，3年国债利率、1年国债利率、9个月国债利率和3个月国债利率分别下降22.7BP、28.55BP、33.9BP和46.09BP。如果我们从7天银行间质押式回购加权利率来观察短端银行间市场流动性的话，发现DR007利率20个交易日移动平均值有所下降，短端流动性有所放松。
基于人工智能全球大类资产配置模型策略观点与表现
根据国金金融工程团队发布的《BETA猎手系列：人工智能全球大类资产配置模型》,我们将机器学习模型应用到大类资产配置问题上，基于因子投资的思路使用模型给出各资产的打分排序，并最终构建可投资的大类资产月频量化等权配置策略，为全球大类资产配置策略。
1月份全球大类资产配置策略建议权重国债指数（74.74%）、中证500（21.27%）。其中国债指数和中证500权重明显提升(分别从54.17%上升到74.74%，从16.81%上升到21.27%)，而德国DAX和ICE布油权重往下调整。总体来看，中国权益资产占比较上个月有所上升，从16.81%上升到21.27%。
12月全球大类资产配置策略月涨跌幅分别为1.09%，基准策略月涨跌幅为1.02%。
历史表现方面，从2021年1月至2024年12月，全球大类资产配置策略年化收益率分别为6.97%%，夏普比率为1.10，最大回撤为6.39%，超额年化收益率为2.60%，超额夏普比率为0.48，超额最大回撤仅为5.96%，在各维度上表现优于基准，同期基准年化收益率为3.83%，夏普比率为0.43，最大回撤为14.91%。
从年初至今，全球大类资产配置策略收益率分别为15.63%，同期基准收益率为13.56%。
基于动态宏观事件因子的股债轮动配置策略观点与表现
根据国金金融工程团队发布的《Beta猎手系列：基于动态宏观事件因子的股债轮动策略》,我们构建了基于动态宏观事件因子的三个不同风险偏好的股债配置策略（保守，稳健和进取型）。
基于宏观择时模块和风险预算模型框架完成了的三个股债配置模型权重的输出，1月份进取型、稳健型和保守型的股票权重为50%、14.22%和0%。拆分来看，模型对12月份经济增长层面信号强度为100%；而货币流动性层面信号强度为0%。
12月份配置模型表现良好，进取型、稳健型和保守型月涨跌幅分别为0.59%、1.26%和1.69%。
历史表现方面，从2005年1月至2024年12月，进取型、稳健型和保守型策略年化收益率分别为20.25%、11.18%、6.14%，同期股债64年化收益率为8.63%。进取型、稳健型均在各维度上表现优于基准。从年初至今，进取型、稳健型和保守型三个策略收益率分别为8.00%、8.32%、6.74%，同期股债64收益率为10.03%。
基于红利风格择时配置策略观点与表现
根据国金金融工程团队发布的《国金证券Beta猎手系列：基于红利风格择时+红利股优选构建的固收+策略》,我们发现红利股相对A股有长期相对稳定的优势，其高分红的特点也能减少投资者在市场弱势时面临的风险。我们使用经济增长和货币流动性共10个指标，通过动态事件因子的体系构建的红利指数择时策略表现优异，相较于中证红利指数全收益有显著的稳定性提升。
红利择时模型给出的1月份中证红利推荐仓位为100%。其中经济增长维度指标多数发出看多信号，货币流动性信号较为谨慎，最终合成信号为100%。择时策略整体表现稳定，其年化收益率17.39%，最大回撤21.22%，夏普比率0.97，相较于中证红利全收益指数有明显提高。
风险提示
1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险;
2、政策环境发生变化，资产与相关风险因子失去稳定关系的模型风险;
3、市场环境发生变化，国际政治摩擦升级等带来各大类资产同向大幅波动风险。
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报告信息
证券研究报告：《量化配置视野：开年之际，配置模型为何对 A 股加大看好？》
对外发布时间：2025年01月06日
报告发布机构：国金证券股份有限公司
证券分析师：高智威
SAC执业编号：S1130522110003
邮箱：gaozhiw＠gjzq.com.cn
证券分析师：许坤圣
SAC执业编号：S1130524110001
邮箱：xukunsheng＠gjzq.com.cn
