量价以及低波因子表现优异

文摘财经 2024-12-23 21:30 中国香港

1.市场概况

▫ 主要市场及行业指数表现

▫ 近期经济日历

▫ 市场宏观环境概况

▫ 中期权益配置视角

2.微盘股指数择时与轮动指标监控

3.量化因子视角

▫选股因子

▫转债因子

摘要

■投资逻辑

过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300收益上涨，中证1000、中证500收益下跌。其中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为0.4%、-0.14%、-1.19%和-1.31%。

过去一周，国内公布了11月的社零消费、工业增加值以及固定资产投资额数据。11月社零同比数据报3.0%，较上个月数值回落1.8%；11月固定资产投资完成额累计同比报3.3%，较上个月下降0.1%；但能看到11月工业增加值同比数值报5.4%,较上个月数值回升0.1%。从数据综合来看，由于前期存量政策的效果显现，经济有所回升，但结构上来看，11月生产端增速回暖效果强于需求侧，后续市场信心的修复仍需增量政策持续改善。政策方面，12月17日国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，明确了央企市值管理目标和方向，对长期破净央企上市公司再次明确了加强市值管理的要求，消息面上刺激了红利板块，叠加前期红利板块估值的消化，推动了过去一周红利板块的上行。综合来看市场走势方面，整体符合我们在上周周报《一致预期与成长因子表现回升》中的判断，在美联储宣布降息之前，市场风格整体偏大盘以及红利。而后半周，在美联储宣布降息12月降息25个基点之后，市场资金回流成长板块，并且消息面上，美国国防部已将中微公司从CMC清单中移除，推动半导体板块以及科创50的上涨。

海外方面，虽美联储宣布了12月25个基点的降息，海外市场实质流动性提升。但其公布的12月点阵图2025年目标利率中值相较9月份数值上行50基点，从3.375%回升到3.875%，使得市场对于明年利率下降预期有所收窄，边际上全球权益市场风险偏好有所回落，带动国内A股市场风险偏好也会有所下降。所以对于未来一周，我们推荐战术型仓位切换至红利板块进行防御配置。

流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放16783亿元，到期5385亿元，整体通过公开市场操作净投放11398亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.776%和1.9114%，较上周分别上升14.1BP和0.83BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.704%和1.715%，较上周分别下降0.8BP和2.5BP。

结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长，而战术性仓位建议切换至红利板块进行配置。

从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，12月份进取型、稳健型和保守型的股票权重为30%、11.72%和0%。拆分来看，模型对11月份经济增长层面信号强度为0%；而货币流动性层面信号强度为60%。择时策略2024年年初至今收益率为3.18%，同期Wind全A收益率为12.20%。

微盘股指数择时与轮动指标监控：1）微盘股茅指数轮动信号方面，微盘股茅指数相对净值在10月14日触发上穿年线的信号。另外微盘股与茅指数的20日收盘价斜率均为正值，整体来看目前轮动策略后续更看好微盘指数的相对表现；2）在微盘择时模型中，在10月15日，偏体现市场交易情绪的波动率拥挤度指标已经回落到阈值以下，触波动率拥挤度风险预警信号已经解除；而偏基本面的利率同比指标数值为-20.45%未触发利率风控阈值0.3。所以目前微盘择时模型未触发风控，所以对于希望长期持有微盘股风格的投资者，建议继续持有。

过去一周市场震荡回落，市场资金的风险偏好也有所回落，技术和低波类的因子表现持续回暖。另外，在政策以及风险偏好回落的带动下，低估值的价值因子以及有有基本面(一致预期因子和成长因子)的板块也表现良好。未来一周，我们预期市场风格仍能持续，建议投资者加大对于价值、一致预期以及量价类(技术和低波)因子的配置权重。

风险提示

以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

正文

市场概况

主要市场及行业指数表现

本周中信行业指数均上涨。通信、电子行业指数上涨靠前，其中通信行业指数涨幅最大，周涨幅达3.58%，房地产、综合表现靠后。

近期经济日历

我们汇总了过去一周和未来一周的重点事件，以辅助投资者对时间节点的把控。未来一周，中国方面，投资者可关注11月消费社会零售总额以及固定资产投资等数据的公布；而美国方面，可关注12月份美联储的议息会议。

市场宏观环境概况

结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长，而战术性仓位建议切换至红利板块进行配置。

中期权益配置视角

从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，12月份进取型、稳健型和保守型的股票权重为30%、11.72%和0%。拆分来看，模型对11月份经济增长层面信号强度为0%；而货币流动性层面信号强度为60%。

择时策略2024年年初至今收益率为3.18%，同期Wind全A收益率为12.20%。关于模型具体细节请参阅我们在2022年12月9日发布的研究报告《Beta猎手系列：基于动态宏观事件因子的股债轮动策略》。

微盘股指数择时与轮动指标监控

在这个部分，我们关注与微盘股指数走势较为相关的各类指标，供投资者参考。

微盘股茅指数轮动信号方面，微盘股茅指数相对净值在10月14日触发上穿年线的信号。另外微盘股与茅指数的20日收盘价斜率均为正值，整体来看目前轮动策略后续更看好微盘指数的相对表现。

另外，在微盘择时模型中，我们使用2个中期风险预警指标：1）十年国债利率同比指标和2）波动率拥挤度同比指标。在10月15日，偏体现市场交易情绪的波动率拥挤度指标已经回落到阈值以下，触波动率拥挤度风险预警信号已经解除；而偏基本面的利率同比指标数值为-20.45%未触发利率风控阈值0.3。所以目前微盘择时模型未触发风控，所以对于希望长期持有微盘股风格的投资者，建议继续持有。

量化因子视角

选股因子

我们对八个大类选股因子在不同的股票池中的表现进行跟踪（各类因子的具体构建已放在了附录中）。

量化选股因子方面，我们对八个大类选股因子在不同的股票池中的表现进行跟踪（全部A股、沪深300、中证500和中证1000）。从IC结果可以得出，上周一致预期、成长、技术、波动率因子表现较好，其余因子在全部4个股票池中均表现一般。

转债因子

我们针对可转债构建了量化择券因子，并定期对五个择券因子的表现进行跟踪。正股因子主要从正股与可转债的相关关系出发，从预测正股的因子来构建可转债因子。转债估值因子选取了平价底价溢价率。

从择券因子多空组合净值来看，上周正股成长、正股财务质量、正股价值因子取得了正的多空收益。

附录

风险提示

1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险;

2、当政策环境发生变化，模型测算的资产与相关风险因子的稳定关系存在消失的风险;

3、市场环境发生变化，国际政治摩擦升级等可能带来各大类资产同向大幅波动的风险。