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目录
1.11月份ETF资金流跟踪
2. 主动权益型基金11月份表现回顾
3. 风格轮动型基金优选组合业绩跟踪
4. 基于基金特征和基金能力的综合选基策略跟踪
5. 基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略跟踪
6.基金经理持股网络交易独特性选基策略跟踪
7. 附录
8. 风险提示
摘要
■投资逻辑
11月份ETF资金流向跟踪
中证A500ETF本月迎来大量申购，经估算，11月份中证A500ETF净申购额超过1000亿元，远超其他各类宽基ETF。而沪深300ETF在本月迎来资金净流出，净赎回额超过200亿元。行业ETF中，消费ETF资金净流入额最高，而科技、高端制造板块资金净流出。
主动权益型基金11月份表现跟踪
本月主动量化基金业绩表现整体上略好于主动权益基金。2024年11月份，主动权益基金收益率中位数为-0.17%，不及主动量化型基金中位数0.91%。从中位数来看，本月医药、TMT等行业主题基金有较好的表现，收益率中位数为2.20%、1.90%，而制造、周期主题基金业绩整体表现相对较差。
风格轮动型基金优选组合业绩跟踪
我们目前基于成长价值与大小盘两个维度，根据基金在两个报告期的股票持仓，构建基金绝对主动轮动指标，对基金是否为风格轮动型基金或风格稳定型基金进行了识别。随后，我们根据主动轮动收益因子，刻画基金风格轮动的效果，并在风格轮动型基金中进行了基金优选。本策略采用半年频调仓的策略，在每年3月末/8月末进行调仓，选基范围为偏股混合型基金及普通股票型基金，并扣除交易成本。我们对该策略在2024年11月份的表现进行了跟踪。
2024年11月份，本策略取得0.55%的收益率，相对于万得偏股混合型基金指数的超额收益率为0.51%。2024年该策略获得2.50%的超额收益率。
基于基金特征和基金能力的综合选基策略跟踪
我们从基金规模、持有人结构、基金业绩动量、选股能力、隐形交易能力、含金量等多个维度构建了选基因子，并进行等权重合成。策略采用季频调仓的方式，在每年1、4、7、10四个月末进行调仓，并扣除交易成本。我们对该策略11月份的净值表现进行了跟踪。
基于基金特征和基金能力的综合选基策略本月跑赢基准。2024年11月份，本策略取得0.36%的收益率，相对万得偏股混合型基金指数的超额收益率为0.28%。
基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略跟踪
本月基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略未能跑赢万得偏股混合型基金指数。2024年11月份，策略获得-0.81%的收益率，相对万得偏股混合型基金指数的超额收益率为-1.09%。2024年以来该策略也未能获得正超额。
基金经理持股网络交易独特性选基策略跟踪
我们根据基金经理持股、交易的明细构建网络并由此构建了客户基金经理交易独特性的指标，构建了选基策略。本策略采用半年频调仓的策略，在每年4月初/9月初进行调仓，我们对该策略在2024年11月份的表现进行了跟踪。
本月交易独特基金组合跑输万得偏股混合型基金指数，在2024年以来未能取得正超额。2024年11月份，本策略取得0.02%的收益率，相对于万得偏股混合型基金指数的超额收益率为-0.12%。
风险提示
以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场环境发生变化时模型存在失效的风险；当交易成本或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。
正文
11月份ETF资金流向跟踪
我们按每日份额较前一日增加额乘以前一日净值的方式计算了ETF每日的净申购/赎回额，并对发生份额拆分的ETF进行处理，将日度ETF资金流汇总后，我们统计了11月份各类ETF的资金流向。
宽基ETF中，随着大量中证A500ETF成立上市，中证A500ETF本月迎来大量申购，11月份中证A500ETF净申购额超过1000亿元，远超其他各类宽基ETF。而沪深300ETF在本月迎来资金净流出，净赎回额超过200亿元。
行业ETF中，消费ETF资金净流入额最高，而科技、高端制造板块资金净流出。
中证A500ETF自2024年10月份成立以来，连续两个月迎来资金大规模净申购。自2024年10月开始，沪深300ETF持续保持净赎回状态。
主动权益型基金11月份表现跟踪
2.1 主动量化基金表现略强于主动权益基金
本月主动量化基金业绩表现整体上略好于主动权益基金。2024年11月份，主动权益基金收益率中位数为-0.17%，不及主动量化型基金中位数0.91%。
部分主动量化基金本月取得10%以上的收益率，如诺安多策略、万家同花顺多策略A等，11月份收益率分别为11.83%、10.04%
2.2 11月份医药行业主题基金业绩领先
我们根据主动权益基金的名称、业绩基准等定性信息，并结合股票持仓数据进行补充与复核，从主动权益型基金中筛选出若干消费、医药、TMT、制造、周期、金融地产等行业主题基金。从中位数来看，本月医药、TMT等行业主题基金有较好的表现，收益率中位数为2.20%、1.90%，而制造、周期主题基金业绩整体表现相对较差。
风格轮动型基金优选组合业绩跟踪
我们曾在2023年2月9日发布的《智能化选基系列之二：风格轮动型基金智能识别与量化优选》、2023年6月23日发布的《量化漫谈系列之四：成长价值和大小盘双风格轮动基金如何识别与优选？》中，对风格轮动型基金进行了识别与探究。我们目前基于成长价值与大小盘两个维度，根据基金在两个报告期的股票持仓，构建基金绝对主动轮动指标，对基金是否为风格轮动型基金或风格稳定型基金进行了识别。随后，我们根据主动轮动收益因子，刻画基金风格轮动的效果，并在风格轮动型基金中进行了基金优选。通过该策略筛选出来的基金，其持仓股票的风格暴露在不同报告期可能会发生较大的变化。因子构建方式及回测结果详见原报告或附录
本策略采用半年频调仓的策略，在每年3月末/8月末进行调仓，选基范围为偏股混合型基金及普通股票型基金，并扣除交易成本。我们对该策略在2024年11月份的表现进行了跟踪。
本月风格轮动型基金优选组合跑赢万得偏股混合型基金指数，且在2024年以来取得正超额。2024年11月份，本策略取得0.55%的收益率，相对于万得偏股混合型基金指数的超额收益率为0.51%。2024年该策略获得2.50%的超额收益率。
基于基金特征和基金能力的综合选基策略跟踪
我们曾在2023年1月7日发布的《智能化选基系列：通过全方位特征预测基金业绩并构建跑赢指数的基金组合》、2023年6月6日发布的《智能化选基系列之三：基金经理多维度能力评价因子的优化》中，挖掘了基金各方面特征及能力，构建了多类选基因子，对普通股票型基金及偏股混合型基金构成的基金池进行量化优选，因子构建方式及回测结果详见原报告或附录。
我们从基金规模、持有人结构、基金业绩动量、选股能力、隐形交易能力、含金量等多个维度构建了选基因子，并进行等权重合成。策略采用季频调仓的方式，在每年1、4、7、10四个月末进行调仓，并扣除交易成本。我们对该策略2024年11月份的净值表现进行了跟踪。
本月基于基金特征和基金能力的综合选基策略跑赢万得偏股混合型基金指数。2024年11月份，本策略取得0.36%的收益率，相对万得偏股混合型基金指数的超额收益率为0.28%。
从分年度收益来看，基于基金特征和能力的综合选基策略，在2013年至2021年均取得了正收益，但2022年至2023年，策略均未能跑赢万得偏股混合型基金指数。2024年，截至11月末，策略获得了1.03%的超额收益率。
基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略跟踪
我们在2023年10月30日发表的《智能化选基系列之五：如何刻画基金经理的交易动机并进行基金优选？》中，曾将基金的交易动机进行划分并构造了基金交易动机因子，再结合基金利润表中的股票价差收益因子，构造了二者相结合的选基策略。该策略旨在筛选出股票价差收益较高，拥有主动交易动机并且业绩粉饰可能性较低的基金，因子构建方式及回测结果详见原报告或附录。
该策略采用半年频调仓的方式，每年3月末/8月末进行调仓，从主动权益型基金中进行筛选，并扣除交易成本。我们对该策略11月份的最新净值表现进行了跟踪。
本月基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略未跑赢万得偏股混合型基金指数。2024年11月份，策略获得-0.81%的收益率，相对万得偏股混合型基金指数的超额收益率为-1.09%。
2011年3月末以来，策略长期跑赢万得偏股混合型基金指数，费后年化超额收益率达到3.66%。
从各年份超额收益率来看，基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略在各个完整年份均获得了正收益，2024年该策略暂未跑赢万得偏股混合型基金指数。
基金经理持股网络中交易独特性选基策略跟踪
我们曾在2024年9月9日发布的《持股网络中基金经理交易独特性能否贡献超额收益率？》中，根据基金经理持股、交易的明细构建网络并由此构建了客户基金经理交易独特性的指标，构建了选基策略。因子构建方式及回测结果详见原报告或附录
本策略采用半年频调仓的策略，在每年4月初/8月初进行调仓，选基范围为偏股混合型基金、普通股票型基金、灵活配置型基金，并扣除交易成本。我们对该策略在2024年11月份的表现进行了跟踪。
本月交易独特基金组合跑输万得偏股混合型基金指数，在2024年以来未能取得正超额。2024年11月份，本策略取得0.02%的收益率，相对于万得偏股混合型基金指数的超额收益率为-0.12%。
附录
各类选基因子的构建方式及因子出处由下表所示。
风险提示
1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，历史规律不代表未来；
2、在市场环境发生变化时，模型存在失效的风险；
3、策略依据一定的假设通过历史数据回测得到，当交易成本或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。
4、基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。
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报告信息
证券研究报告：《量化选基月报：A500ETF11月净申购超千亿，风格轮动型基金组合超额稳定》
对外发布时间：2024年12月06日
报告发布机构：国金证券股份有限公司
证券分析师：高智威
SAC执业编号：S1130522110003
邮箱：gaozhiw＠gjzq.com.cn
证券分析师：赵妍
SAC执业编号：S1130523060001
邮箱：zhao_yan＠gjzq.com.cn
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