报告标题：地方政府化债压力大大减轻——2024年11月8日利率债观察
报告发布日期：2024年11月8日
分析师：张 旭 执业证书编号：S0930516010001
1、地方政府化债压力明显降低
2、城投转型是遏制新增隐性债务的有力抓手
在得到充足的“化解存量”隐性债务的资源支持之后，相关主体更要坚决“遏制增量”。为何前期地方政府隐性债务屡有新增？我们认为原因是多方面的，可以将其概括为地方政府的隐性担保、金融机构的政府兜底幻想、融资平台公司的预算软约束所形成的信用扩张机制。上述三者相互紧密关联，我们可近似地将其理解为一个事物的三个方面，或者说是“三位一体”的：
地方政府的隐性担保使得金融机构形成政府兜底的预期；在政府兜底预期之下金融机构不吝于向融资平台公司供给资金；即使融资平台公司经营不善，其仍可以相对便利地从金融机构和地方政府获得资金支持，这便是融资平台公司的预算软约束。
3、引导市场建立“基于企业信用”的信用分析理念
我们认为，应引导市场参与者建立“基于企业财务和项目信息”的信用分析理念，弱化政府相关风险的重要性，同时给予产业风险足够的重视。例如，可以指导市场参与者将融资平台公司的资产分为城投类和产业类两个部分，城投类资产适用于传统城投公司的分析思路，产业类资产适用于产业债发行人的分析思路，同时引导市场参与者重点关注产业类资产所对应的风险。如果上述信用分析理念得到普及且融资平台公司的改革转型取得更有实质意义的进展，那么城投债券市场的板块性特征将相应弱化，其好处是某个城投主体的信用风险不易传染至其余主体，从而避免形成区域性、系统性风险。
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