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摘要
分析认为，DeepSeek可能引发科技股下跌，“大型科技公司在AI上投入了大量资金，几乎达到了一国政府预算的规模，但一直存在一个问题，即产生的回报能否与其投资规模相匹配”。DeepSeek暴击华尔街，周一欧美科技股市值或蒸发1.2万亿美元。
正文
1月27日周一，DeepSeek冲击全球算力引发轰动，投资者对AI盈利能力和该行业对高科技芯片的旺盛需求的信心产生动摇，AI市场崩盘，美股期货重挫，纳斯达克100指数期货一度跌5%，半导体股盘前暴跌。美元指数向下触及107，为去年12月18日以来首次，日内跌逾0.4%。
DeepSeek暴击华尔街，欧美科技股市值或蒸发1.2万亿美元，市场避险情绪推动，美元、美债收益率急跌，交易员上调美联储降息押注。美股开盘后：标普500指数跌超2%，道指跌近300点，纳指跌3.5%，半导体指数跌6.4%，英伟达跌12.7%，迈向2020年3月以来最差单日表现，博通跌14%，台积电ADR跌11%，甲骨文、美光科技、Palantir、C3.ai、微软也至多跌约9%，量子计算概念股昆腾QMCO、RGTI、QUBT跌约10%。
美股这一崩溃正是DeepSeek引发，就在刚刚过去的周末，DeepSeek反超ChatGPT，在能力、成本、开放性等多项数学和推理基准测试中超越业界领先模型，一举登顶美区苹果应用商店免费App排行第一。
DeepSeek引发了全网激烈讨论，而真正引人注目的是其打破传统AI资本支出规模。
开发该模型仅用2个月，花费不到600万美元，相比之下，Meta团队仅薪酬就超过DeepSeek全部培训预算，Open AI每年支出超过50亿美元，“星际之门”计划正生成投资5000亿美元......
AI企业盈利面临走低风险、美股迎来AI泡沫破灭的时刻
杰富瑞分析师Graham Hunt团队指出，科技巨头们面临资本支出合理性的质疑，或导致数据中心收入和利润增长轨迹走低：
由于DeepSeek仅以一小部分计算能力就能提供与GPT-4o相当的性能，这对建设者来说可能会产生负面影响，因为人工智能参与者面临着证明不断增加的资本支出计划合理性的压力，最终可能导致数据中心收入和利润增长轨迹走低。
我们看到至少两种潜在的行业战略，中国出现了更高效的训练模型，这些模型被推动进行创新，进一步加剧中国在人工智能领域的主导地位竞争。对于数据中心建设者来说，关键问题是，他们是否继续采取“不惜一切代价建设”的战略，加速模型改进，或者现在是否将重点转向更高的资本效率，给主要人工智能参与者的电力需求和资本支出预算带来压力。短期内市场将采取后者。
短期内降级风险，收益受影响较小。尽管数据中心相关公司容易受到情绪降级的影响，但其收益不会立即受到影响。资本支出计划的任何变化都具有滞后效应，具体取决于持续时间（>12 个月）和订单簿中的风险敞口。我们认为现有订单变更或取消的风险有限，并预计现阶段人们的预期将转向由更高效的模型推动现有投资更高的投资回报率。总体而言，我们仍然看好该行业，规模领导者受益于不断扩大的护城河和更高的定价能力。
我们刚刚看到星际之门公告（到 2028 年预计约为 5000 亿美元）和 Meta 将资本支出正式提高到 600-650 亿美元以扩大 Llama 规模，当然还有微软 800 亿美元的公告……市场现在想知道这是否是市场人工智能泡沫破灭的时刻（例如思科的互联网泡沫），英伟达是标普500 指数中权重最大的单一公司，占 7%。
英伟达正面临前所未有的威胁
此外，还有分析表示，英伟达实际上很难达到市场的高期望。分析表示，英伟达面临着前所未有的竞争威胁，20倍预期销售额和75%毛利率的溢价估值越来越难以证明其合理性。该公司在硬件、软件和效率方面的所谓“护城河”都出现了令人担忧的裂痕，地球上数以千计最聪明的人，在数十亿美元的资本资源的支持下，正试图从各个角度攻击他们。
在硬件方面，Cerebras和 Groq的创新架构表明，英伟达的互连优势（其数据中心主导地位的基石）可以通过彻底的重新设计来规避。更传统的是，每个主要的英伟达客户（谷歌、亚马逊、微软、Meta、苹果）都在开发定制芯片，这可能会蚕食高利润数据中心的收入。
软件护城河似乎同样脆弱，MLX、Triton 和 JAX 等新的高级框架正在抽象化CUDA的重要性，而改进AMD驱动程序的努力可能会解锁更便宜的硬件替代品。最重要的是，我们看到了LLM驱动的代码转换的出现，它可以自动将CUDA代码移植到任何硬件目标上运行，从而有可能消除英伟达最强大的锁定效应之一。
最令人震惊的是DeepSeek最近的效率突破，以大约1/45的计算成本实现了可比的模型性能。这表明整个行业一直在大量过度配置计算资源。再加上通过思维链模型出现的更高效的推理架构，对计算的总体需求可能比目前的预测要低得多。这里的经济效益是令人信服的：当DeepSeek能够达到GPT-4级别的性能，同时API调用费用降低95%时，这表明要么的客户在浪费资金，要么利润率必须大幅下降。
台积电将为任何资金充足的客户生产具有竞争力的芯片，这一事实自然限制了英伟达的架构优势。但从根本上讲，历史表明，市场最终会找到绕过人为瓶颈的方法，从而产生超额利润。
这些威胁加在一起表明，英伟达在维持其当前增长轨迹和利润率方面面临的困难要比其估值所暗示的要大得多。有五个不同的攻击方向——架构创新、客户垂直整合、软件抽象、效率突破和制造民主化——至少有一个成功对英伟达的利润率或增长率产生重大影响的可能性似乎很高。按目前的估值，市场还没有将这些风险中的任何一个计入价格。
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来源：华尔街见闻
