主题炒作，解密最具A股特色的投资方法

A股又回到了传统的“炒小炒新炒垃圾炒题材”的状态，虽然有一定的监管宽松原因，但这一状态也需要一定的宏观条件。

“弱现实，强预期”的氛围中，最容易出现主题炒作行情，弱现实会导致机构白马票业绩下降，新增资金不愿意流入，强预期又提升了风险偏好，资金避开机构票，猛炒题材。

另外，“宽货币+信用收缩后期”的状态，也可能出现主题炒作行情，宽货币下，闲钱多，流动性强；信用收缩代表实体经济的风险偏好低，处于去杠杆的状态，后缺少产业机会，资金也会往题材的方向去寻找机会。

题材炒作是A股最有特色的投资现象，实际上是传统的趋势交易的延伸，虽然美股也有，比如“游戏驿站”的逼空炒作，但总体上远不如A股这么主流。

传统的趋势交易理论，强调个股走出突破趋势后再介入，但现在的股市早已不是利弗莫尔时代，A股就像一个巨大的舞台，每天都有一堆主题驱动的强势股竞相表现，争夺眼球和场内资金，成功吸引更多关注者，获得增量资金推动上涨，形成共识，再争夺更多买盘，竞争失败者反被卖出。

A股每分每秒都在上演这样的PK，突破太多，资金太少，大部分突破形态都缺乏趋势演绎能力，导致投资者止损频率过高。

所以现在的趋势交易者，还需要有题材识别能力，在诸多上涨的题材中，预测出能持续获得关注、走强的“最终赢家”。

从趋势交易到主题炒作，这个最具A股特色的投资方法，一直缺少系统性的研究，大多数靠投资者自我领悟。我这两年从行为金融学的角度，写了一系列的“题材炒作”的文章，今天筛选出了这个系列到目前为止最重要的4篇，包含了题材炒作的四个最重要的问题：

1、什么样的题材容易形成市场共识？

2、如何预判主题行情的大小？

3、主题投资区别于价值投资的方法？

4、如何理解主题投资中的散户行为？

每一条后面都附了原文链接，希望有志于投身主题行业的读者有所收获。

第一个问题：什么是主题？

主题是对复杂的投资对象的简化，是一种大脑的“模式化识别”的机制：面对一个完全陌生的信息，我们不是一个个信息点去分别理解，而是先进行模式识别，快速提取这些信息的关键特征，形成整体印象后，归类为已有的模式，从而加速认知敏感性和高效性。

所以A股几乎所有能发动一轮大行情的主题，都源于历史上曾经出现过的一个极度成功的、给市场留下了深刻印象的主题模式，其原因在于大部分投资者的两个习惯：

习惯一：在自己以前赚过大钱的行业中寻找机会

习惯二：意义越宏大、逻辑越简单，越容易产生行动，仓位上得也越快

当某一个题材符合大部分人的上述两个认识习惯，并形成市场共识时，就成为主题，所以预判主题行情其实是在预判一件事：什么样的主题能形成共识？

有一句，傻X的共识也是共识，这句话并不准确，应该说，所有的共识都是傻X的共识，专业人士很难形成共识。

投资者想要做好主题行情，基本上就是三件事：

第一、模式总结，这是最基础的工作，你需要研究A股近20年历史上，让大部分人赚钱的行情的投资逻辑，将其总结成模式，越近越重要。

第二、模式快速识别：把每天看到的新逻辑全部列出来，把自己放在一个普通投资者的角度，以大众的眼光分析这些逻辑的潜力：

1、是否立刻能想到过去的那些大行情？

2、是否足够简单？

3、后续是否有足够多的催化剂？

第三、反馈调整：当市场和你的预测不同，一定有你忽略的东西，你需要倾听市场反馈，调整你对主题的预期，包括时间、规模、节奏。

什么样的题材容易形成共识？以上为核心内容，戳此复习全文及更多案例：《什么样的主题更容易形成市场共识？》

所有的总结都带有“后视镜效应”，真实的市场充满了偶然性，成功的主题行情都是一步步走出来的，一个成功的主题往往需要——

90%的人注意到

70%的人能够理解

50%的人最终相信

5-50%的人参与

一个主题在理论上具备前述的“共识度”后，能否成为行情，还需要天地时利人和的考验，我总结为“过四关”：

第一关：投资者注意到了吗？

大部分主题都是由一个高关注度、高传播率的事件引发的，社交媒体时代的传播是建立在“打开、转发、点赞”等一系列的社交动作之上，这些动作只取决于话题本身的传播力。

第二关：投资者能理解吗？

投资的理解，是“可解释性”，跟学习中的“理解”是两回事，“可解释性”是让一些陌生的现象合理化，快速填补投资者对世界运行机制的认知空缺。

“可解释性”的门槛，比真正的“理解”低多了，理解的门槛越低，行情潜在参与者越多，越容易引发大行情。

比如阴谋论，完美提供了我们的大脑所需的一些“证据”，在主题行情中，最不缺的就是形形色色的阴谋论。简单粗暴、容易理解的阴谋论比科学复杂的解释更能形成市场共识。

第三关：投资者信吗？

主题投资的“信”，不是相信，而是“信仰”。相信是对某些现象的合理解释，而“信仰”是一种信念系统，不可证伪，具有某些崇高的意义。

但人类高于动物之处在于想象力，为了赚钱，人类就有一系列的方法让自己相信一个现在还不存在的东西，就是找到“目的和意义”。

这就是所谓“唯其荒谬，所以信仰”。

前三关实际上是对“傻X共识度”的细化，但第四关则决定了参考的到底是5%还是50%，决定了行情的大小与延续度。

第四关：投资者会采取行动吗？

大部分散户投资者的行动，受情绪控制，有些票放在自选里看了一年，就是下不了手，而有些票，刚认识十分钟就发生关系。

事实上，散户只是情绪化，并不傻，考虑的时间越长，越觉得哪儿哪儿都是问题，真正的主题投资的标的，都是要尽可能让散户处于强大的“现实扭曲力场”中，丧失思考的能力。

能否让散户买入的“临门一脚”，往往取决于以下因素：

1、记忆效应

2、赚钱效应

3、锚定效应

4、持续发酵

所有的主题都源于现实，但又具有强大的“现实扭曲力”，当业余投资者在荒漠中“看到”绿洲，但在专业投资者来看，这不过是横店的布景。

如何判断题材的“傻X共识度”，以上为核心内容，戳此复习全文：《扭曲现实，制造幻境：一个成功的主题行情是这样炼成的》，文中还有案例解析。

第三篇文章从另一个视角，与价值投资进行对比，去理解“主题投资”。

我总结这一句话：价值投资是“人找股”，主题投资是“股找人”，具体而言，有以下的不同：

为什么说价值投资是“人找股”呢？在A股的几千只股票中，真正有长线投资价值的不超过10%。其中估值合理的，不超过5%，考虑到一般人的能力圈，最后连1%都不到。

所以，价值投资的“人找股”是批判性思维，就是一个不断淘汰、不断缩小研究对象的过程，这个过程中你必须有足够的理性，甚至要抱着“有罪推定”的思维方式去贴标签。

相反，主题投资本质上是一个筹码接力的游戏，你买入一只股票，并不是看到它有价值，而是你相信将来会有人以更高的价格买走，而你的信心来源于现代社会高速信息交换。

那些特别适合主题投资的标的，与其说是你在几千只股票中找到了它，不如说是它找到了你——当你在主题龙头上赚到钱，应该理解，并不是你有能力去挖掘这样一只股票，而是因为这只股票本身就具备了被大众发现的潜力。

所以你根本不需要选股，选也选不出来，而是等“它来找你”的时候，敏锐地识别出它的传播量级。

做主题投资，应该去研究社会学中的传播规律，本文重点阐述了：

1、符号感：主题投资阶段的龙头，都具有高度提纯且唯一的传播符号。

2、快思考：下意识、直觉反应、快速决策。

以上为核心内容，更具体的阐述及案例，戳此复习全文：《价值投资是“人找股”，主题投资是“股找人”》。

主题投资是“击鼓传花”的游戏，赚其他人的钱，所以对“对手盘”的研究至关重要，这一篇文章分析的是参与炒作的散户是如何被收割的。

主题投资就像一个散户在大街上走路，忽然看到一群人围观有人摆摊卖货，卖家不停地与围观者互动，他不知不觉就看入了戏，最后鬼使神差地买了一堆自己用不上的东西。这时才知道，那些围观者很多都是早就埋伏好的“猎手”。

散户对题材的参与，可以分为“围观、参与和沉浸”等一系列不断升级的过程。

第一阶段：围观

好的主题总是从“围观现象”开始。比如直播带货，就是一个非常有“围观感”的形式，虽然那些东西哪里都能买到，但产生围观效应的直播商品，首先要有容易理解的“高价值感”，让散户觉得“不参与就错过一个亿”。相反，如果今天出现了一个新事件、新技术、新产品，但晚上大家都没有兴趣讨论，那这个主题从一开始就失去了成为主题投资的资格。

现代社会的传播环境是一个混沌的系统，按照规律和经验打造的话题总是石沉大海，真正火爆的都是无意之中击中大众共识，所以一定要尊重市场的选择，聪明人看一眼，傻子看到晚，一个主题只有产生了散户“围观现象”，未来才有容易割的“对手盘”。

第二阶段：参与

投资毕竟不是快消品，大部分投资者都是谨慎的——至少一开始是如此，好的题材一定可以逐步提高散户参与度，主要有两个方向：

第一是熟悉感。熟悉感可以打消投资者的戒备，过去一两年曾经被炒作过的，有很多人获利的主题，从一开始就降低了小仓位参与的难度。

第二是大众性。越是简单易懂的概念，潜在参与者越多，与围观感一脉相承。

第三阶段：正反馈

散户不会一开始就梭哈，而是先投入一部分，有赚钱效应后再加仓，所以散户从尝试性参与到全身心沉浸，中间需要有一个正反馈的过程。

第四阶段：助推

如果一个主题非常有潜力，大游资可以用直接打板的方式去快速激活题材，激活投资者的快思维，让受众在不知不觉中参与进来。

第五阶段：沉浸

主题行情的最高境界就是游戏般的沉浸感，投资者把主题的世界当成现实的世界，忘记股价已被炒高的危险，不愿卖出，让散户参与筹码的锁定。

大部分题材炒作都是到这里为止，鼓声停止，散户最终买单，但少数题材还有第六阶段——

第六阶段：价值现实

真正赚钱的主题标的需要在行情的最后阶段会演变为类似2021-22年的新能源那样的产业趋势，或者成为长期无法证伪的共识，需要符合以下两个特点之一：

1、被赋予价值感，找到价值投资的接盘者

2、现实产业演变出真正的产业趋势

以上为题材炒作中的散户心理研究，更具体的阐述及案例，戳此复习全文：《主题投资的空间怎么看？传播量级飞跃的三大关键时刻》。