10万亿，史上最大化债
财富
2024-11-11 22:00
福建
这几天市场最关注的是史诗级的化债，我国将直接增加地方化债资源10万亿。另外从2024年开始连续5年从地方政府专项债券中安排8000亿专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿。
还有一个是2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿，仍按原合同偿还。
2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿，大幅下降到2.3万亿。有小伙伴说，这个化债，是借新债还旧债，没有增量资金，对经济没什么影响。
关于这个问题，我想特别聊一聊。因为我过去一年，关于这个旧债，其实就深有感受。这家破产的国企叫岭南股份，主要的业务是做园林绿化的，也是政府工程的。破产的主要原因，是因为地方政府做了园林绿化之后，但是没钱给上市公司，硬生生把上市公司给拖破产了。
不止是岭南股份，而是A股整个园林绿化行业，全部的上市企业不是破产，就是在破产的边缘。五千亿一万亿啥的就是一个数字，但到具体行业具体公司，足够一个几十家上市公司，几千亿市值的行业，直接扑街。如果未来如果真的能还上钱，那这个行业就真的活过来了。![]()
岭南股份从原来的不到1元，几个月时间，涨到现在的3元。
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本来的千亿市值龙头，东方园林，从22元跌到不足1元，也在退市边缘。现在直接连续涨停。对这些因为政府欠债而破产的企业和个人，本来都觉得不可能给钱的坏账，突然又能拿到钱了，影响得有多大？讲的是正规金融机构，旗下的官方正规平台，发行的当地政府珍贵的私募债，X杏私募债，10万起，收益率5.6-7.7%。![]()
但化债之后，本来血本无归的投资者，现在也有拿回本金的希望了。所以化债这个事，虽然表面上看起来是新债换旧债，没有增量投入。因为这些旧债，不管是工程欠款，还是高息负债，里面不知道有多少已经是实质性违约的。而这次化债，等于这些本来基本上是凉透了的旧项目，一下全活了，从这个角度看，其实就是妥妥的增量。另外还有一个问题，很多地方的财政是实质性的现金流断裂。一个是融资的利息太高，比如前面举例的地方私募债，利率高达5.6-7.7%，比我们普通人贷款的利息还要高。这么高的利息，长期看是根本还不起的。而现在10年期国债的利率2.11%，如果置换的新债也是按照这个利率融资，那么融资成本将会大幅降低。而且期限更长，未来的偿还压力也会更小。另一个是即使这么高的利率，也根本借不到钱，都炸雷了，谁还敢借，想借新还旧都做不到，现金流直接断裂了。而现在国家出面，统一化债，等于整个现金流又直接给盘活了。目前市场上比较关心的是6+4万亿，是高于预期，还是低于预期。但我其实不怎么关心预期不预期的，因为所谓的预期，也不过是前阵子的外网的几篇小作文。目前对A股的影响，再大也不超过5%。我更关心的是未来化债工作如果能逐步落地，可以把地方政府从财务困境里解放出来。前几年，很多地方的主要重心都是拆东墙补西墙，天天为还债焦头烂额。
钱都还不上了，还能有多少心思搞经济建设？这几年地方投资是大幅减少的。而化债之后，财政压力大幅缓解，只要把心思从到处搞钱还债，转移到怎么搞经济上。3年化债，有可能是一个持续3年的基本面实质性转好的长期利好。
