现在已经高估了？
财富
2024-10-23 17:55
福建
今天聊一聊估值的问题，因为随着市场的反弹上涨，确实有不少小伙伴来问一些关于估值的问题。我们可以看到，目前沪深300的PE估值是12.92倍，PE百分位59.96%。这代表目前的PE估值，已经高于历史上59.96%的时间了。看这个PE历史百分位的话，那感觉估值确实是不低了。但百分位这个数据，其实是有点问题的，相当有迷惑性。上海2022年的平均工资水平是12183元，这个数字看起来其实还挺正常，并不算低。
但同样是2022年，上海的工资中位数是6906元。在上海，月工资6906元，已经处于50%百分位的水平了，也就是说高于50%的人。但说到底，一个月工资6906元，在上海，是高还是低？在上海打工，工资低的，可能一个月三四千；工资高的年入几百万很正常，一个月最少赚5万6万才会感觉收入很高吧。很多快递小哥，外卖小哥，滴滴师傅，因为高工作强度，他们的收入水平，也许可以达到上海的平均水平12183，远超工资中位数6906元。可能超过了70%的人，但一样不会觉得收入高到哪里。
总的来说，即使看上海的平均工资12183，最多也就是还可以，不会觉得高到哪里，但工资中位数6906元其实就远远不够看了。平均工资远高于工资中位数的主要原因是，低收入群体实在太多了。所以即使稍微多赚一点点，达到6906元，就可以超过50%的人了。
但即使超过50%的人，也依然算不上高，甚至还挺低的。
如果是在泉州，6906也许可以过得挺滋润的了。但在上海，一个月6906感觉应该很艰难。在上海的工资达到中位数6906，不会觉得工资很高。股市的PE超过历史中位数，一样不会觉得估值很高。
同样也就导致了PE百分位的严重失真，只要稍微涨一点点，就超过大多数时间了。
![]()
上图是目前沪深300指数，不同PE百分位所对应的PE值。
当沪深300PE是11.84倍，处于30%分位，低于历史70%的时间。如果继续上涨13.42%，PE进一步提高到13.42，就已经高于历史上70%的时间了。所以只根据百分位，仅靠单一一个指标来判断高估低估，很明显就是不合理的。
PE看的是净利润，上市公司的净利润受经济周期影响较大。特别是这两年，经济下滑，上市公司的净利润也会跟着下降。即使下降的幅度并不大，比如下降10%，使得PE提高了10%。但因为百分位的问题，相差13%，就是从30%提高到70%了。又进一步放大了误差。即使真的要看百分位，相比之下PB百分位也会更合理一些。PE市净率反映的是上市公司市场价格和公司净资产之间的关系。
相比盈利的高波动，净资产的波动就小多了，不可能一年就把所有的老本给亏光吧。所以在盈利短期剧烈波动导致PE失真的时候，用市净率来判断估值，会相对客观一点。![]()
当前沪深300的PB1.39倍，目前PB百分位29.72%，相比PE百分位就低了很多。
但是因为熊长牛短，百分位本身的缺陷还是有的，只要上涨“15%”，PB百分位就会从低于历史70%的时间，大幅提高到高于历史上70%的时间。四，最后，不存在一个单一指标就能简单判断低估高估的。还是要多个不同指标，比如股市性感指数，破净股票占比，证券化率等等，多指标整体判断，才会相对合理准确一些。
