1黄金定价的复杂性以及康波分析黄金价格优越性（长周期）
黄金市场的运行逻辑在不同历史时期并不是一
成不变的 ， 由自身不同级别的属性所驱动的价格运行是这背后更深层次的原因 。而康波理论体系为我们从长周期的视角解读黄金价格的波动规律提供了最佳的分析框架 。
成不变的 ， 由自身不同级别的属性所驱动的价格运行是这背后更深层次的原因 。而康波理论体系为我们从长周期的视角解读黄金价格的波动规律提供了最佳的分析框架 。
2
黄金价格走势可看作经济增长反面
基于康波的视角 ， 我们发现金价的长期运行呈现出明显的与长波运行相对应的周期性特征 。 黄金的实际持有收益率在康波的衰退和萧条期趋于上行 ， 在萧条期达到高点 ， 而在复苏和繁荣期则趋于下降 。 如果长波周期从复苏到萧条的运行代表着经济增长的轨迹 ， 那么黄金价格的走势则可以看作经济增长的反
面 。
3黄金超额收益和长期牛市
以长波衰退期为起点 ， 黄金资产将步入长期牛市 ， 并且在萧条期5～10年的超级行情中获取显著的超额收益 。 康波周期的运行是驱动金价长期走势的主导因素
4金价在长周期内部的运行规律
4.1长波周期下，金价取决于根本属性——信用对冲
4.2中期下，金价受商品属性的驱动
4.3短期下，金价受全球风险偏好影响，例如实际利率 、美元 、大宗商品价格以及马歇尔K值（全球超额流动性水平 ， 具体表现为核心国家的马歇尔K值 （即广义货币供给量/GDP） ）的走势影响
信用对冲（这一属性表现为金价的长期波动与实体信用和货币信用反相关 ， 也就是美国实体经济增长格局和美元体系的稳固性是驱动黄金价格在长期走势中的根本因素 。 ）
商品属性（黄金价格主要遵循大宗商品产能周期的规律运行，受购买力和实际需求以及产出影响）
短期价格（风险偏好波动无规律）
5金价结论
5.1
美联储加息概率的逐步提升将是成为金价的抑制因素
5.2
随着经济动力逐渐消竭 ， 实际利率的走低以及避险情绪的扩散将明显推升黄金资产的相对收益（金价上涨） 。
5.3
复苏和繁荣期中 ， 黄金实际持有收益率普遍趋于下行 ， 金价的上涨速度跟不上同期物价水平的上涨速度 ， 持有黄金资产不仅无法获得超额收益 ， 甚至不能满足投资人的保值需求（黄金本质上是没有利息的定存）
5.4
繁荣时，金价（没利息定存）相对于强劲的经济潜在增速所产生的高额的机会成本以及利息，是巨大的损失（此时金钱应该参与经济增长而不是定存）
5.5
价格体系的动荡是造成康波衰退冲击的重要来源 ， 也是刺激黄金价格抬升的重要推动力量 。 以此为起点 ， 黄金资产价格将步入长期牛市 ，并且在萧条期5～10年的超级行情中达到高潮 。
5.6
过滤短期波动站在长期视角。黄金的实际持有收益率在康波的衰退和萧条期趋于上行 ， 在萧条期达到高点 ， 而在复苏和繁荣期则趋于下降 。 黄金价格的走势则可以看作是经济增长的反面
5.7
过滤短期波动站在长期视角。（站在商品属性角度下）以相对价格方面考虑 ，黄金与金属和农产品的名义价格比 ，在长波复苏 、 繁荣和衰退早期的大部分时间 ， 黄金价格相对于其他商品平稳运行 ， 但从衰退晚期到萧条期 ， 黄金表现出非常明显的超额收益（相对于其他一般商品，黄金还具备其他商品不具备的信用对冲属性，详见4.1）
5.8
在长波周期内部 ，实际金价的运行与以油气 、工业金属为代表的商品产能周期的走势基本吻合 。 在商品产能周期的10年上行期中 ，实际金价步入上升通道 ， 而在产能周期的20年下行期 ， 实际金价则趋于震荡走低 。 尤其是在长波复苏和繁荣期 ，黄金—金属 、 黄金—农产品相对价格基本围绕一个固定中枢平稳运行 。 虽然相对于一般商品来说 ， 黄金的价格波动表现出明显的独立性 ， 但就中期而言黄金与其他大宗商品的走势基本保持一致 。也就是说 ， 在中期 ， 黄金的商品属性得到释放 ， 在商品属性的驱动下 ， 黄金价按照商品产能周期的规律运行 ， 并且在长期走势上仍然服从于长波的形态 。
5.9
在经济系统正常运作时 ， 黄金的定价机制始终保持相对稳定的状态 。而只有当全球经济系统运行至特定阶段 ，市场信用和货币体系出现大幅动荡时 ，黄金的定价机制才会发生根本性的变化 ，此时金价将在货币信用对冲属性的释放下迎来超级行情 。
6.1
美国实体经济增长格局和美元体系的稳固性是驱动黄金价格在长期走势的根本因素 。
6.2
美国实际利率的长期趋势可以看作黄金价格长期走势的核心影响变量 。 在康波衰退和萧条阶段 ，实际利率水平将在经济潜在增速下滑和实体信用恶化中走低 ， 从而驱动黄金资产获得巨额的相对收益
6.3
