北京时间11月27日,小马智行在纳斯达克正式上市,股票代码“PONY”。
下面是小马智行此次上市的一些信息分享和个人判断,仅供参考,不构成任何投资建议。
一、发行价及募资规模:13美元、4.52亿美元
此次上市,小马智行的发行价是13美元,位于11美元-13美元的价格区间上限,同时,在发行前,将发行规模扩大超三成至发现2000万股ADS(美国存托股票),公开募资2.6亿美元,若承销商行使其超额配售权,发行规模进一步扩大至2300万股ADS、公开募资达2.99亿美元
在同步的私募配售中,小马智行配售了价值1.534亿美元的普通股。通过本次IPO,小马智行最多可募集4.52亿美元。估值大约是45亿美元。
二、首日股价走势——破发
由于发行价位于价格区间上限,同时发行前发行规模扩大三成,对外营造的是一种发行被追捧的氛围。同时,在上市首日开盘后,股价被直线拉涨至涨幅20%左右,盘中股价从13美元上涨至15.74美元。
北京时间11月28日00:00开始正式交易大概40分钟后,小马知行的股价一路走低,大约100分钟后破发,盘中有过两次尝试重回发行价,但最终失败,盘中最低价为11.95美元,收市前15分钟有过上攻,但最终还是失败,收盘价为12美元,比最低价高了0.05美元。收盘跌幅为7.69%、收盘市值为41.88亿美元,全天成交额为1.01亿美元。
从盘面来看,小马智行的股价走势,除了开盘明显的做多外,股价随后一路下滑,从盘中的高点到破发用时60分钟左右,盘中的抵抗都是很弱,最后的收盘价也仅比最低价高0.05美分。
不过,盘后上涨了2.75%。
这样的盘面走势说明资金并不愿意去做多,但不排除公司后续会有进一步的动作。
当然了,股价一天的走势并不说明任何问题,只是短期的资金博弈的结果。随着业务的发展,或者解禁股的到来,股价的走势观察会更有趣和更具投资参考价值。
三、为何破发
破发,意味着当前市场(投资人)并不认可公司的发行定价以及定价对应的发行市值。
回到小马智行的定价,发行价13美元,位于11美元-13美元的上方,同时,在发行前将发行规模从1500万股ADS扩至2000万股ADS。
定价对应的就是估值,按照13美元发行价,对应的估值大约是45亿美元(3.49亿股,是45.37亿美元)。根据公开资料显示,小马智行在一级市场融资的估值远高于IPO发行市值,发行市值相对一级市场估值85亿美元,大约是腰斩了。
但即便是这样的定价和发行市值,仍旧不被市场认可。
那就要看看小马智行的财务情况了:
1、营收:
在过去两年,小马智行的收入分别是2022年的6839万美元、2023年的7190万美元,2024年前三季度为3950万美元、同比增长85.5%。
小马智行包括了三大核心业务:Robotaxi、Robotruck和乘用车智能驾驶解决方案业务。
根据招股书显示,2024年前三季度,Robotaxi、Robotrucks和智能驾驶解决方案业务收入分别为470万美元、2740万美元和740万美元,分别同比增长422.2%、56.5%和155.2%。
其中,Robotaxi业务参考的就是网约车,这块业务收入是高增长主要是来自为一韩国客户的技术服务费收入,并不是Robotaxi用户的打车费用收入暴涨,如果是打车费用收入暴涨,对应的车对成本支出也会增加。
Robotruck服务则是提供卡车运输服务收入,参考的是传统的物流运输行业。目前,小马智卡在为大宗商品提供编队运输服务,也在测试只保留头车安全员,从而增加Robotruck的毛利率水平。
智能驾驶解决方案业务,则是参考现在量产上车的L2或L2+的功能解决方案业务。这块业务目前是市场上最可能产生营收和利润的业务,参考小鹏汽车给大众提供智驾开发服务的毛利可高达60%,但也面临着巨大的市场竞争压力,而Robotaxi和Robotruck的营收规模增加依赖车队规模,也意味着依赖资本支出,需要通过扩大资本支出寻求形成规模效应,从而实现正毛利和正现金流。
2、研发费用和收入成本
收入成本:2024年前三季度的收入成本为3560万美元,去年同期为2160万美元,收入成本增长的原因是Robotaxi和Robotruck的车队运营成本的增加。
研发费用:2024年前三季度的研发费用为9230万美元,去年同期为9160万美元,主要支出是员工的薪酬,今年前三季度员工薪酬支持为6270万美元,比去年同期5910万美元增加,因为员工数量的增加。
3、净亏损
小马智行尚未实现盈利,整个行业尚未有公司实现盈利,小马智行在2022年净亏损1.48亿美元、2023年净亏损1.25亿美元,2024年前三季度净亏损为9390万美元。
4、现金储备
截至2024年6月30日,现金及现金等价物为3.35亿美元。此外,通过此次IPO,最多募资4.52亿美元(含潜在的承销商的超额配售权的300万股ADS),刨掉必要的发行费用,小马智行IPO后的现金储备应该是超过7亿美元。
5、同业对比
这个去看财报吧,都是公开信息,合格的投资人一定会做的步骤。
四、上市就是胜利
对于小马智行来说,此番IPO,能在短时间内搞定基石投资人,赶在特朗普上任前上市,就是一种胜利,不管用的是什么估值,毕竟特朗普上任后会出什么样的政策不可预见。
上市了,对团队多年的付出是一种交代、对投资人更是一种交代以及破除潜在的回购条款。毕竟,小马智行从2016年创立,上市前经历了9轮累计13亿美元的融资,背后代表的对团队、以及对投资人的责任。
公司上市了,股价怎么走既重要也不重要,毕竟上市只是新的开始,而不是终点,除非是想卖公司。任何一个公司的核心基础,还是在于公司的业务发展情况,毕竟,股价走势背后代表的是市场对公司业务的估值。
实现业务高增长、实现正毛利率、实现正向现金流、实现盈利,是任何一个上市公司要追求的财务指标。
参考最近的激光雷达上市公司禾赛,在解禁后,股价也一路下滑,市值也跌至4-5亿美元的区间,远低于IPO市值和一级市场估值。但,随着收入的增长,以及2024年全年盈利的指引,股价单日一度上涨超80%、重回10亿美元市值。
美股的逻辑,就是看公司的成长性、盈利能力。好的财报表现,市场会予以肯定。
至于争什么第一股,只要定语足够多,就是第一☝🏻!