全面了解华为车BU：半年净赚22亿、营收104亿！1150亿估值，不贵！
科技
2024-08-25 20:50
广东
北京时间8月25日，A股上市公司赛力斯（601127.SH），发布了2024年上半年财报，同时宣布将耗资115亿购入华为车BU（公司名称：深圳引望）10%的股权，双方已经在23日在深圳举办了签约仪式。
赛力斯同时发布了《重大资产购买报告书（草案）》（简称：资产报告书）。根据资产报告书内容，可以看到关于深圳引望的完整历史、股权关系、子公司情况、所装载的技术专利及商标、非具名的客户及供应商信息、经营情况等方方面面的内容。因为深圳引望装载的基本上是华为车BU的资产，这份资产报告书，则罕见且完整的披露了华为车BU的情况，这是难得的了解华为车BU业务的机会，也是外界需要重点研究的资料，毕竟华为车BU独立后，一定会对现在智能网联电动汽车赛道供应商产生极其深远的影响。![]()
在资产报告书中，公布的深圳引望这个标的公司拟装载的华为车BU的资产财务数据如下：![]()
从这个财务报表很清晰的看到，在2022和2023两个完整财年，以及2024年上半年（截至6月30日）的财务情况。在2022年和2023年，华为车BU分别亏损了75.87亿和55.97亿，对应的营收分别是20.97亿和47.00亿。然而到了2024年上半年，营收来到了104.35亿，直接扭亏为盈，净利润达到了22.31亿，净利润率为21.38%。参考上半年的业绩，2024年全年，引望可能盈利在50亿左右，1150亿的估值，也就是23倍PE。这样的引望，确实是值得投资。毕竟，还有业绩增长和盈利增长的预期。查看华为车BU的前五客户，在2022年和2023年，第一大客户贡献了11.89亿和23.96亿，第一大客户分别在当年占营收比例为56.68%和50.97%。而在2024年上半年，第一大客户贡献了66.14亿，占营收比例达到了63.38%。第一大客户占比一直超过50%。从营收上看，基本上可以假设第一大客户就是赛力斯旗下的问界品牌。根据赛力斯公布的2024年上半年财报显示，其营业总收入为650.4亿元，同比增长489.58%，赛力斯表示主要是新能源汽车销量增加。显然指的是问界的销量增加。![]()
如果假设华为车BU第一大客户是赛力斯旗下的问界，那么，基本上可以理解为，华为车BU给问界提供的零部件价值大概占总价的10%，如果是包括了智能驾驶、智能座舱等等问界的智能化和电动化产品，这个价值是偏低了。举个例子，问界旗舰车M9的售价均价是50万，但M9的智能化和电动化产品价值5万？这个价值占比是否合理呢？这是否意味着赛力斯从车BU采购的智能化和电动化产品走了别的渠道，或者是有其他公司呢？这个就要看官方解释了。值得一提的是，华为车BU前五大客户的收入占比不断提升，2022年度、2023年度和2024年1-6月，前五大客户收入占比分别为79.14%、89.52%和90.55%。资产报告书指出，这是由于标的公司（也就是引望）智能汽车解决方案业务开展时间不长，尚处于商业化起步阶段，收入及销售尚在规模化提升初期。未来经营规模会快速扩张。首先，问界已经表态要在三年内达到百万台规模，从而带动引望的百万套供应。此外，引望还可以期待智界、享界、阿维塔、深蓝等品牌的起量，以及未来更多的车企使用引望的产品。例如，除了自主品牌一汽、广汽外，还有丰田、奥迪等国外品牌。
根据资产报告书显示，装载到引望里面的主要业务板块及产品如下：1、智能驾驶解决方案业务：主要产品和服务包括智能驾驶软件和算法、智能驾驶操作系统、融合感知等；2、智能座舱业务：主要产品和服务包括车机模组、座舱软件、座舱外设（智慧屏、音响）；3、智能车控业务：主要产品和服务包括智能数字汽车平台 iDVP、热管理系统 TMS 和智能车控操作系统等；4、智能车云业务：主要产品和服务包括基础车联网服务平台、远程升级OTA、车辆历史记录 VHR、数字钥匙、问题诊断、安全服务等；5、智能车载光业务：主要产品和服务包括增强现实抬头显示器 AR-HUD、智能车灯模组等。
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关注引望的主要产品和服务，以后这些产品所在赛道的公司都注意了，这些要面临一个强有力的竞争对手。从上述的业务板块及产品，印证了华为的一些汽车相关产品和能力是没有装进引望的，包括了隶属在华为光业务的激光雷达。LCOS，以及华为数字能源的电机电驱电控等。具体做法是，这些产品是华为作为TIer 2供应给引望这个Tier 1，再由引望作为Tier 2提供给车企。在资产报告书中，还透露了引望非常强势的一点，就是结算方面——在典型场景下，产品交付客户仓库（客户自己的仓库或者第三方仓库），1-2月之后回款。也就是30-60天的回款周期，这对于汽车供应商来说，这是多么强的供应商啊！相信各位都非常清晰了，现在车企的回款周期3个月已经算是快了，引望智界在1-2个月内。只能说，太强势了！此外，引望拟获得华为技术提供的由其或其关联方拥有的6838项专利、专利申请以及职务发明成果，以及获得华为技术提供的由其或其关联方拥有的的1603项商标（包括商标申请）。
在赛力斯投资115亿获得引望10%股权后，又有消息称长安还可以再通过投资占得最多10%（累计20%）深圳引望的股权。在资产评估书说，关于引望的估值评估方法，按照资产基础法评估结果约为198.51亿，采用市场法得出的评估结果是1152.56亿。![]()
从公布的盈利情况来看，半年营收104.35亿、净利润22.31亿，净利润率达到了惊人的21.38%，这样的估值难怪让赛力斯这家2024年上半年盈利16.25亿的公司，也要斥巨资115亿买入10%引望的股权。毕竟，赛力斯账上货币资金达到了426亿，问界这条现金奶牛还在源源不断的产生现金流。当初大家都在笑赛力斯，研发、生产销售，甚至发布会都不是自己开，然鹅，在短短的两三年时间，赛力斯花25亿买了问界商标、13.29亿将金新基金持有的赛力斯19.355%股权从而100%控股，最近又是花115亿买10%引望的股权，现在轮到赛力斯笑大家当年看不穿了。
