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2023年是疫情后全面回归正常生活的一年。
回想2023年，从年初的信心满满，周围不少朋友都有想要大干一场的冲动；到年中，各种不及预期的经济数据和亲身感受；再到年末，无论是市场行情还是各行各业，都感受到了阵阵寒意。这一切仅仅历时一年。
冰雪终会消融，冬去春来是自然规律。重要的是未来会如何演绎？接下来市场会怎么走？应该如何投资最为合适？
《朝财2024年投资展望》，来给你答案～
股票市场：
1）国际：美联储加息引导资金回流
4月银行破产危机爆发后，10年期美债收益率一度下行至3.3%，为2023年年内最低。但是，后续美国劳动力及经济数据不断超预期；OPEC减产，6月底原油大幅反弹，带动商品价格持续走高。这两点导致美联储加息预期再起，美债收益率持续上行至10月底，在10中旬最高达到4.98%，创2007年以来新高。
与此同时，在AI革新浪潮的带动下，纳斯达克指数领涨全球。此外，其他发达市场及新兴市场指数在今年都表现较好。
图1：2023年大类资产表现（%）
数据来源：WIND，时间：2023.1.1-2023.12.29
图2：各主要市场指数
数据来源：WIND，时间：2023.1.1-2023.12.29
2）国内：信心由强转弱，A股小幅反弹后持续下跌
国内行情与外围行情截然相反，直到10月底中央加杠杆发特别国债，全年经济弱复苏。
2022年底，封控政策转向放开。2023年年初市场积极乐观，“中特估”概念横空出世，引领红利风格指数走强，但随着后续经济数据不及预期，A股进入4月后，市场信心转弱，进入弱预期、弱现实阶段。
图3:近三年国内宽基指数表现
3）港股：内外双重打击，估值被压至低点
2023年，港股全年整体波动下行，恒生指数及恒生科技指数跌幅分别为13.82%和8.83%。
债券市场：
1）先牛后熊，信用债强于利率债
2023年，债市大幅上涨。年初收益率小幅冲高，然后持续回落至8月，而后利率触底回升至10月，年尾利率再度下行。
信用债强于利率债，信用利差压缩。中共中央政治局7月24日召开会议，会议指出，要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。在化债背景下，受决策层会议影响，下半年低等级城投债表现较好。
2）转债全年表现跑赢股市
中证转债下跌2.17%，万得全A下跌7.78%。转债估值现处于历史高位，但这个“估值高”并不是由转债市场觉得的，而是股票市场的影响。股票市场表现不佳，正股价格持续走低，而转债债性不断显露，下跌有限。所以转债的转股溢价率被动提升。
当前转股溢价率为50.97%，居于历史高位，是2013年以来的90%分位数为54.51%，50%分位数为35.08%。
海外：
查询海外各大投资机构对于2024年的展望，大多预期美国会维持当前的利率水平，并转向边际收缩，经济扩张之路或将进入迟滞；欧洲经济持续降温；日本货币政策或在2024年逐步走向正常化。
2024年三个重要事件或将影响全球市场走势：美联储降息何时开始、美国大选结果如何以及地缘冲突是否会加剧。
国内：
1）高层定调：
需求收缩、供给冲击、预期转弱。到2023年已变成了“四重压力”——有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多。
2）财政政策：
市场对中央政府加杠杆的预期较强。2024年中央将继续加大对地方财政支持，适当通过特别国债、定向和专项债券的方式增加赤字。在国内人口转为负增长，房地产市场进入新的发展模式的背景下，居民和企业加杠杆的动力较以往偏弱。
图4：我国杠杆率情况
资料来源：Wind
3）货币政策：
货币政策明年预计维持宽松，降准降息仍有可能。
图5：央行货币委员会2023年三季度、四季度例会关于货币政策的表述
4）房地产行业：
中央经济工作会议将房地产放置于防风险首位，之前2022年会议强调的是做好“保交楼”等工作、推动行业市场化重组、并购；2023年会议提出“要守住不发生系统性风险的底线”。可以明显看出房地产在国家政策中的优先级得到提升，后续政策力度也可能会相应加大。
5）重点产业政策：
“科技创新发展”是2024年一项重大任务。之前两年会议中表述的首要任务均为扩大内需，而2023年则把科技创新、现代化产业体系列于九大任务之首，并指出“科技创新是具体实现高质量发展的重要途径”，政策重心或将逐渐转向为长远计，培养新的经济增长点上。
2024年，美债确定性较高，美股走势仍有一定悬念。
大宗商品，要关注经济复苏进程，震荡或将加剧。若国际局势不明以及美联储降息速度不及预期，黄金仍有较高配置价值。
国内债券，国内实际利率相较美国仍有优势，未来仍有降息必要性和空间。预计上半年债市会保持相对稳定，下半年逐步走牛，债券应保持基本配置比例。
国内股票，当下底部区间，是中长期视角配置的较好时点，经济发展面临换档期，经济增速走向新常态，A股未来很难出现全面牛市，2024年大概率仍为结构性行情。
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