棉花：全球产量上调，报告偏空
一、2024/25年度供需数据调整情况:
美国农业部12月供需报告中，全球棉花产量上调26.3万吨，主要调整来源是印度；消费上调12.4万吨，进出口的量总体持稳，最终期末增加5.8万吨，报告影响总体偏空；其中美棉产量小幅上调，美棉出口未作调整，美棉的期末库存小幅上调。特朗普再次上台对于全球棉花贸易和纺服贸易的影响仍要持续跟踪。
24/25年度全球棉花产量上调26.3万吨，其中印度产量上调21.8万吨，巴西产量上调2.2万吨，美棉产量上调1.4万吨，后续中国产量或存在上调空间，目前国内新疆的皮棉加工势头同比仍然强劲，中国产量存在上调预期，中国新疆产量或上调至640万吨左右。
24/25年度全球消费环比上调12.4万吨，其中中国消费下调10.9万吨，印度消费上调10.9万吨，巴基斯坦消费上调8.7万吨，全球棉花消费因特朗普再次上调，面临的不确定性大幅增加。
全球24/25年度棉花进口环比上调2.2万吨，其中中国进口下调10.9万吨至185.1万吨，后续或仍有下调空间，中国棉花消费偏弱，且纺服出口的不确定性增加，今年新疆增加幅度较大，对于棉花进口需求偏弱。巴基斯坦进口上调10.9万吨，越南进口上调2.2万吨。
全球24/25年度出口环比上月上调1.7万吨，巴西出口上调4.4万吨，贝宁出口上调2.2万吨，马里出口下调2.1万吨。
全球24/25期末库存环比上调5.8万吨，其中美国上调2.2万吨，阿根廷上调2.7万吨，巴西下调2.2万吨，全球期末库存较23/24年度增加40.4万吨。综合来看美农12月报告偏空，美棉需求表现偏弱，价格或延续低位震荡，2025年全球棉花面临的需求不确定较大，继续关注后续情况。
图表1：供需平衡表汇总
所有数据来源：USDA，国投期货
图表2：全球棉花供需平衡表 单位：万吨、%
所有数据来源：USDA，国投期货
图表3：美国棉花供需平衡表 单位：万吨、千公顷
所有数据来源：USDA，国投期货
图表4：中国棉花供需平衡表 单位：万吨、%
所有数据来源：USDA，国投期货
图表5：印度棉花供需平衡表 单位：万吨
所有数据来源：USDA，国投期货
图表6：巴基斯坦棉花供需平衡表 单位：万吨
所有数据来源：USDA，国投期货
图表7：巴西棉花供需平衡表 单位：万吨
所有数据来源：USDA，国投期货
图表8：澳洲棉花供需平衡表 单位：万吨
所有数据来源：USDA，国投期货
国投期货
首席分析师 曹凯 期货投资咨询证号：Z0017365
