从盈利百亿到预亏 88 亿：隆基绿能的困境与破局探寻

1 月 16 日晚间，隆基绿能率先发布 2024 年度业绩预告，成为光伏领域首家公布全年业绩的龙头企业。

公告表明，隆基绿能预计在报告期内归属上市公司股东的净亏损达 82 亿元至 88 亿元，与上年盈利状况相比，出现了由盈转亏的巨大转变；其归母扣非净利润预计亏损 83 亿至 89 亿元，同样陷入亏损泥潭。

仅在一天之后，另一家一体化龙头企业通威股份也发布公告，预计 2024 年年度归属于母公司所有者的净利润约在 -70 亿元至 -75 亿元区间，相较于上年同期转为亏损，这也是通威股份自 2000 年以来首次出现年度亏损。

回首刚刚过去的 2024 年，光伏产业可谓波折不断，全行业普遍陷入周期性亏损的局面也在众人意料之内。中国光伏行业协会名誉理事长王勃华在“2024 光伏行业年度大会”上就曾指出，此次行业波动引发的亏损规模远超以往 3 次行业波动，所产生的影响也更为深远。

面对全行业的严峻寒冬，身为“光伏一哥”的隆基绿能也难以幸免。只是谁都未曾料到，隆基绿能的 2024 年会如此黯淡无光。

从年初深陷“裁员”舆论风波，到二季度接连遭受欧美针对中国光伏产业的双反调查，再到三季度围绕氢能和储能的第二曲线竞争以及四季度的项目延期问题，加之贯穿全年的组件价格下跌和 BC 组件产销量低迷，隆基绿能在 2024 年的每一步都举步维艰。

在这一年，隆基绿能还失去了 A 股光伏市值榜首的宝座。去年 3 月，阳光电源总市值首次超越隆基绿能，登上 A 股光伏市值排行榜首位；此后在双方市值的此消彼长中，差距愈发显著。

从股价走势来看，2024 年隆基绿能股价整体呈震荡下行态势，全年跌幅达 31.4%。若将时间线拉长，公司股价自 2021 年 11 月创下历史高点后便持续走低，截至目前累计跌幅已超 78%。

3 月 21 日，隆基绿能董事长钟宝申在接受媒体专访时曾表示：“2024 年是隆基近十年来最为艰难的一年，行业产能过剩，盈利压力巨大。”不曾想，这一预测竟精准地描绘了隆基绿能 2024 年的真实境遇。

两个月前，隆基绿能交出了上市以来最为糟糕的三季报。在 2023 年第三季度，隆基绿能营业收入为 200.6 亿元，同比锐减 31.87%；归母净利润为 -12.61 亿元，相较于二季度 -28.93 亿元的亏损虽有所收窄，但仍处于亏损状态。

从前三季度整体情况分析，公司实现营业收入约 585.93 亿元，同比大幅下降 37.73%，净亏损达 65.05 亿元，盈利水平同比降幅高达 155.62%。在前三季度 A 股亏损排名中，光伏行业的老大哥隆基绿能仅次于亏损近 180 亿的地产巨头万科，位列第二，深陷亏损泥沼。

依据最新发布的业绩预告，隆基绿能 2024 年四季度归母净亏损处于 17 - 23 亿元区间，若按中间值 20 亿元计算，同比增亏 10.5 亿元，环比增亏 7.4 亿元；扣非净亏则在 18 - 24 亿元范围。

实际上，去年第四季度，隆基才出现自 2013 年 3 月以来近十年中的首次单季亏损，净亏损 9.42 亿元。而到了今年，从一季度亏损 23.5 亿元起，隆基接连亏损四个季度，全年处于亏损状态。2024 年也成为隆基绿能自 2013 年以来首次年度亏损年份，并创下有史以来最大亏损幅度。

回顾过往，2023 年该公司实现归母净利润 107.51 亿元。在光伏产业处于高景气周期的 2022 年，隆基绿能的归母净利润更是高达 148.12 亿元。短短两年间，隆基的业绩如同坐过山车一般，从盈利超百亿的巅峰瞬间跌落至亏损 80 多亿的谷底。

早在 2023 年 5 月的 SNEC 光伏展会期间，隆基绿能创始人、总裁李振国就向媒体透露，行业已出现产能供需错配问题，未来两到三年内，诸多光伏行业制造商或许将被迫离场。随后，隆基绿能便开启战略性收缩，提前谋划应对行业“寒冬”。

然而，此次隆基绿能公告的预亏数据仍略超出市场预期。据 21 世纪经济报道统计，自 2024 年 11 月以来，12 家券商机构发布的数据显示，其预测的隆基绿能 2024 年度净利润区间为 -77.91 亿元至 -69.38 亿元，平均值为 -75.15 亿元。

有业内人士分析认为，可能是计提的资产减值损失扩大，致使此次预亏数据有所上升。

对于本期业绩亏损的关键原因，隆基绿能解释道，在报告期内，受行业竞争加剧的冲击，公司 BC 二代产品产量占比极低，PERC 和 TOPCon 产品价格及毛利率持续下滑，产能开工率受到限制，技术迭代引发计提资产减值准备增加，参股硅料企业投资收益出现亏损，进而导致经营业绩阶段性亏损。

中国光伏行业协会名誉理事长王勃华于去年 12 月初在行业论坛上介绍，2024 年 1 - 10 月光伏行业在困境中艰难前行，尽管制造端、应用端、出口量有所扩大，但产业链价格、制造端产值、出口额却显著下降。各环节价格相较于 2023 年高点降幅达 60% - 80%，2024 年下半年多数环节处于亏损运营状态。

其中，与隆基绿能主营产品紧密相关的硅片、组件价格，在 2024 年度的跌幅分别达到 44.74%、30.61%。综合《全球光伏》《光伏资讯》《能源一号》等行业媒体预测，隆基绿能预计 2024 年组件出货量超 70GW，较 2023 年度有所增长。

但由于光伏产业链价格持续走低，即便出货量上升，带来的却是亏损的进一步扩大，头部企业亏损状况更为严重。正如隆基绿能创始人、总裁李振国此前接受媒体采访时所言：“在这一轮周期中，我们发现企业发展速度越快，‘失血’反而越多，主要制造环节成本倒挂，价格崩塌至成本线以下。”

一年之内，隆基绿能从盈利超百亿沦为亏损 80 多亿，这背后既受行业周期的左右，也有企业自身的因素。过去一年，隆基绿能管理层在面对亏损局面时，也在从行业整体到企业内部进行深刻反思。

两个月前，隆基绿能董事长钟宝申在三季度业绩说明会上表示：“今年前三季度隆基绿能业绩不佳，不能完全归咎于外部因素。我们内部也进行了深刻反省与总结，管理层在经营管理方面的失误是公司业绩出现巨额亏损的主要原因。”

钟宝申进一步阐释亏损原因：“其一，我们在美国市场的表现不尽人意，前三季度公司对美国市场出货 1.6GW，在利润丰厚的美国市场未能取得理想成绩。” 钟宝申同时指出，另一个原因是 BC 技术去年的量产出现失误。公司一代 BC 组件产品初期量产遭遇问题，导致交付不畅，虽在 2023 年 9 月已解决量产瓶颈，但后续存货减值严重，对业绩产生了较大影响。

隆基绿能创始人、总裁李振国不久前对媒体表示，尽管提前预见到行业供需失衡，但去年光伏产业的惨烈程度仍超出全行业预期。“首先，行业‘盲目扩张’获得资本市场非理性支持，上市公司数量多达上百家，经营主体过多；其次，行业本身具有朝阳属性，各方对其未来充满期待，各地也积极扶持等。总之，多重因素共同造就了如今的局面。”

李振国此前在接受 21 世纪经济报道记者专访时还提到，这一轮产业动荡的程度远超以往周期。“如今大家都已冷静下来。”李振国所说的“冷静”，是指自 2024 年第四季度起，企业层面开始明确放缓扩产节奏，行业层面也开始通过“自律措施”遏制价格继续下跌。

“前几次行业调整基本都是依靠价格下行、市场迅速放量得以扭转，但在本轮周期中，如果不在供给端采取有效措施，短期内很难实现平衡。”李振国向记者表示，本轮周期调整的不确定性还在于涉及众多利益相关方，但“在自律共识的推动下，行业正逐步回归正轨。”

关于产业链价格，隆基绿能指出，从近期国内组件招标结果来看，目前光伏组件价格已基本企稳，同时也带动其他制造环节价格趋于稳定。“总体趋势上，2025 年整个光伏市场将逐渐趋于理性。”公司认为，经过 2024 年前三季度的剧烈市场波动，光伏行业已开始努力推动自身重回健康可持续发展的轨道。

在行业逐渐回归理性竞争正轨的同时，BC 技术产品的发力成为隆基改写亏损局面的关键希望。

去年 10 月，隆基绿能发布基于 HPBC 二代电池技术的 Hi - M0 X10 分布式组件，与 Hi - M0 9 组件发布仅相隔 5 个月。据隆基绿能相关数据显示，HPBC 2.0 产品发电量较 TOPCon 高出 6%，发电增加带来的收入提升，可使税前利润提高 15% - 20%。而 TOPCon 要在相同面积下达到同等收益，需额外增加 15% - 20%的装机量。

隆基绿能董事长钟宝申表示，公司正通过技术授权和股权合作等多种模式，加快 BC 产能建设步伐，以满足市场对 BC 系列产品的迫切需求。据悉，隆基绿能 BC 产品在 2025 年产能将逐步提升，按照规划，到 2025 年年底 HPBC 2.0 将形成约 50GW 的产能。

从去年年底隆基与金阳新能源、英发德耀的两宗合作案例中可以看出，隆基采取技术授权及股权合作的方式，借助轻资产运营模式，加速 BC 产能建设，旨在降低成本并迅速提升 BC 产品的市场占有率。

除与相关企业合作扩充产能、加速 BC 组件规模效应外，隆基与爱旭均保持着强劲的扩产势头。预计到 2025 年年底，隆基的 BC 产能将达到 70GW（其中 HPBC 二代产能约 50GW），并计划到 2026 年年底将国内所有电池基地全面转型为 BC 产品生产线。

隆基绿能因出货量和市值在行业中位居前列，一直被视为光伏产业的“风向标”企业。在光伏产业处于至暗时刻的当下，行业愈发关注这一“风向标”何时能实现“翻身”。若隆基这位老大哥能够成功扭亏为盈，那么整个光伏行业的春天或许也将指日可待。