+
摘要
前期报告提要与市场聚焦
前期观点回顾:9月若能明显降息将“吹响”市场进攻“号角”。海外层面,海外多头资产偏谨慎,勿要“恋战”。一旦确认美国经济衰退,将可能形成“硬着陆-流动性陷阱-日元升值”三大风险交织的负向反馈,届时,全球资产将遭到“四个层次”的明显下跌。国内方面,2024H1全A非金融业绩继续下行,仅电子、汽车、交运和公用事业盈利相对较好。预计国内“盈利底”(资产端)最快也要到2025H1,并提出降息的“必要性、迫切性和可行性”,短期通过改善负债端最终实现“市场底”。静待9月50bp以上幅度的降息落地,再行风格切换之事,建议“右侧交易降息”逻辑。在此之前,A股市场波动率仍有上行压力,维持防御。
市场聚焦:1、如何解读近期海外经济数据对美国降息及幅度影响?2、如何解读8月国内经济数据及对市场、政策的影响?3、海外、国内资产配置策略如何?4、若是9月明显降息,如何甄选低估值、中小盘成长“进攻”?
市场聚焦:1、如何解读近期海外经济数据对美国降息及幅度影响?2、如何解读8月国内经济数据及对市场、政策的影响?3、海外、国内资产配置策略如何?4、若是9月明显降息,如何甄选低估值、中小盘成长“进攻”?
海外市场降息临近,国内“宽货币”亟需加码
8月,美国制造业PMI、非农就业人数等指标均再次加速回落,全球景气仍呈现下行态势,美国失业率或仍将加速上升。一旦确认美国经济衰退,将可能形成“硬着陆-流动性陷阱-日元升值”三大风险交织的负向反馈,届时,全球资产将遭到“四个层次”的明显下跌,甚至引发“危机”。就大宗品及海外权益资产而言,我们维持核心观点及建议:(1)除黄金以外大宗品偏谨慎。(2)美股在降息预期下会反弹,建议逢高“止盈”。(3)港股风险来自海外“硬着陆”+“流动性陷阱”,相比A股难以走出超额收益。
近期公布的PMI、房企销售数据显示,8月国内宏观经济压力或进一步上升。当前,国内降息有“必要性”、“迫切性”和“可行性”,我们维持预判:只有9月先行降息,尤其5年期LPR 50bp以上,且中国出口还不能出现明显下滑,保住企业实际回报率在可控区间(-1%~0%),年内方有望看到“市场底”。建议“右侧交易降息逻辑”,静待降息落地再行风格切换,从银行、高股息逐步切换至消费,尤其是中小盘成长“进攻”。在此之前,A股市场波动率仍有上行压力,维持防御。
如何甄选低估值、中小盘成长“进攻”?
我们探讨了历史上重要的市场底后反弹幅度更大的中小盘股票,发现以下特征:1)市值越小的股票,通常反弹幅度越大,即中小盘股票反弹幅度“>”大盘股票;2)前期下跌幅度越大的股票,反弹幅度越大;3)越注重股东回报的公司,即股息率越高或回购越多的公司,在近年来的反弹区间中反弹幅度越大。除此以外,其余包括ROE等因子与反弹幅度的关联性不明确。综合而言,若市场底到来,应该优先考虑:①跌幅较大的中小盘,②若其股东回报较好,则是进一步的加分项。基于以上的结论,我们选出“PE估值便宜+调整幅度充分+中小市值的”消费、成长行业,在此基础上,叠加具有高股息特征的行业,包括电子、计算机、国防军工、医药生物、食品饮料、社会服务、美容护理和轻工制造。
9月显著降息前维持“大盘价值防御”策略
建议:①银行底仓;②黄金+创新药“进攻”;③非周期类潜在持续的高股息行业。扩散策略包括:(1)大宗品仅保留“黄金”。随着美国降息预期临近,此前受益于全球流动性剩余的大宗品,包括:铜、铝等将可能受到“流动性陷阱”约束;仅黄金将继续受益于实际利率下行及美元走弱的“双向”驱动。(2)创新药静待美国失业率突破“4.2%”以上,将受益于美债利率趋势性下降。(3)高股息叠加潜在股息率上修逻辑,包括:银行、交运、公用事业和通信。静待降息“落地”,再行风格切换之事。
风险提示
国内经济放缓超预期;国内货币政策宽松力度低于预期;美债收益率反弹超预期
正文
一、前期报告提要与市场聚焦
前期观点回顾:9月若能明显降息将“吹响”市场进攻“号角”。海外层面,海外多头资产偏谨慎,勿要“恋战”。一旦确认美国经济衰退,将可能形成“硬着陆-流动性陷阱-日元升值”三大风险交织的负向反馈,届时,全球资产将遭到“四个层次”的明显下跌。国内方面,2024H1全A非金融业绩继续下行,仅电子、汽车、交运和公用事业盈利相对较好。预计国内“盈利底”(资产端)最快也要到2025H1,并提出降息的“必要性、迫切性和可行性”,短期通过改善负债端最终实现“市场底”。静待9月50bp以上幅度的降息落地,再行风格切换之事,建议“右侧交易降息”逻辑。在此之前,A股市场波动率仍有上行压力,维持防御。
市场聚焦:1、如何解读近期海外经济数据对美国降息及幅度影响?2、如何解读8月国内经济数据及对市场、政策的影响?3、海外、国内资产配置策略如何?4、若是9月明显降息,如何甄选低估值、中小盘成长“进攻”?
二、策略观点及投资建议
2.1 海外市场降息临近,国内“宽货币”亟需加码
9月美联储降息概率几乎“板上钉钉”,主要分歧在于降幅在25bp或50bp,市场目前正在交易“软着陆”情形,但我们通过①失业率-自然失业率趋势及阈值、②萨姆法则、③全球景气、④降息幅度等四个维度判断美国经济“硬着陆”概率已近70%+。我们重点关注的全球景气指标,包括:1)8月美国制造业PMI为47.2,低于市场预期;2)8月美国JOLTs职位空缺数767.3万人以及非农就业人数14.2万人,也均低于市场预期;各项指标均再次加速回落,意味着全球景气仍呈现下行态势,将导致美国职位空缺继续减少;同时,在贝弗里奇曲线走平的作用下,美国失业率或仍将加速上升。一旦确认“硬着陆”对全球资产的冲击影响将是重大、显著的,并将可能形成“硬着陆”-“流动性陷阱”-“日元升值”三大风险交织的负向反馈。届时,随着美国资产加速下跌,因其负债端钝化、高企,将可能演绎:从美国政府-居民-到企业的“资产负债表”渐进式衰退,其后果轻则出现“流动性危机”,出现全球资产“四层次下跌”;重则甚至将引发其他更多国家出现风险。显然,海外风险的演绎及冲击影响可能比想象中更持久,且深度及广度亦可能不断超出市场预期。就大宗品及海外权益资产而言,我们维持核心观点及建议:(1)除黄金以外大宗品偏谨慎,逢高减持,甚至静待美国进一步走弱的劳工数据,可做多“金银价比”、“金铜价比”和“金铝价比”。(2)美股在降息预期下会反弹,但在“弱经济+降息幅度加码预期”影响下,美股大概率再次开启调整,建议逢高“止盈”。(3)港股风险来自海外“硬着陆”+“流动性陷阱”,届时,港股将因对国内经济基本面的高敏感度及离岸美元收紧,再次走弱,相比A股难以走出超额收益。
近期公布的数据显示,8月国内宏观经济压力或进一步上升:1)8月国内制造业PMI显示“量、价齐跌”。该值为49.1,低于市场预期,且为连续5个月下降。其中,PMI生产、新订单、在手订单及采购量分别49.8(-0.3pct)/48.9(-0.4 pct)/44.7(-0.6 pct)/47.8(-1.0 pct)在需求方面均出现明显下滑;而价格方面均环比显著下降,无论PMI购进价格指数显著下降6.7pct至43.2,还是出厂价格仅为42.0(-4.3pct),都表明8月PPI或环比下跌幅度扩大,工业企业盈利仍将承压。2)8月TOP100房企销售额同比下降幅度扩大至27.8%,地产销售与房价走势均尚未企稳,这也意味着8月居民中长贷数据或将继续走弱。在此前的系列报告中,我们提出“市场底”的两层含义:①即估值底,房地产风险可控、最坏的时候过去;②即信用底,居民与企业肯消费、生产和投资。考虑到居民、企业“资产端”修复均在“盈利底”之后,故当前有且只有降低居民、企业“负债端”压力,控制价格继续下行风险及引导居民消费、企业生产,方可促成“市场底”— —这便是降息的“必要性”。考虑到海外经济“硬着陆”风险,将加剧国内出口压力,迫使国内价格继续下探、企业实际回报率有可能降至“负值”,故亦提出期待“尽早降息”,即降息窗口最好在7月、8月、9月形成连续性降息,以提振市场信心及弥补汇率掣肘所导致的单次降息力度不足等问题— —这便是降息的“迫切性”。2024年以来人民币“即期汇率-中间价”溢价程度为2015年以来最高水平,反应人民币贬值压力较大,然而随着8月海外公布的经济明显走弱,该汇率溢价已明显收敛;同时考虑到我国存量贷款利率3.8%以上,规模高达38万亿占整个贷款规模约1/5,意味着即便5年期LPR下调100bp,存款利率调整幅度仅20bp便可维持商业银行较为稳定的息差水平— —这便是降息的“可行性”。
我们维持预判:只有9月先行降息,尤其5年期LPR 50bp以上,且中国出口还不能出现明显下滑,保住企业实际回报率在可控区间(-1%~0%),年内方有望看到“市场底”。建议“右侧交易降息逻辑”,静待降息落地再行风格切换,从银行、高股息逐步切换至消费,尤其是中小盘成长“进攻”。在此之前,A股市场波动率仍有上行压力,维持防御。
2.2 如何甄选低估值、中小盘成长“进攻”?
若“市场底”到来,我们应该配置具有哪些特征的股票,才能获取更大的反弹幅度?基于我们的“双周期轮动框架”,当切换至消费和成长风格;进一步探讨其中弹性较大的行业特征如下:1)市值越小的股票,通常反弹幅度越大,即中小盘股票反弹幅度“>”大盘股票;2)前期下跌幅度越大的股票,反弹幅度越大;3)越注重股东回报的公司,即股息率越高或回购越多的公司,在近年来的反弹区间中反弹幅度越大。除此以外,其余包括ROE、盈利增速、估值百分位、公募持仓比例、融资余额比例等因子与反弹幅度的关联性不明确。综合而言,若市场底到来,应该优先考虑:①跌幅较大的中小盘,②若其股东回报较好,则是进一步的加分项。
注:文中所探讨的市场底对应的下跌与反弹区间如下图和下表所示,合计6次,平均下跌时间15个月,上涨时间6个月。
我们以市场底时总市值排名前300的公司为大盘股,其余公司为小盘股,在此基础上测算各类数据(下同),可以发现中小盘股的平均反弹幅度大于大盘股,这个结论在每次市场底后都成立。
我们进一步按总市值排序,将中小盘股票分成从小到大的5区间,计算每个区间股票的平均涨幅。同时,考虑到每次市场底后的反弹幅度差异较大,为进行横向比较,我们将每类股票的涨跌幅进行标准化,即区间股票平均涨幅(标准化)=区间股票平均涨幅/所有股票涨幅,下同。从结果可以发现,中小盘股中市值越小的股票反弹幅度越大,且这个结论在主要年份基本都成立。
我们按下跌区间的下跌幅度排序,将中小盘股票分成的5区间(跌幅最大的20%公司在0%~20%,以此类推),计算每个区间股票的平均涨幅。从结果可以发现,中小盘股中前期跌幅越大的股票反弹幅度越大,且这个结论在主要年份基本都成立。
在下跌幅度最大的20%公司中,我们统计了各行业出现的频率,可以发现主要以周期和成长类风格公司为主,出现频率最高的行业主要包括机械设备、电力设备、基础化工、医药生物、电子、计算机等。另一方面,如果以行业指数为基础,可以发现前期跌幅越大的行业反弹幅度也越大。
随着宏观经济的增速逐步趋缓,上市公司的股东回报愈发成为决定股价超额收益的关键因子。因此,我们探讨了股息率和股票回购两个因子的反弹区间的表现,可以发现越注重股东回报的公司,即股息率越高或回购越多的公司,反弹幅度越大。
我们按“市场底”时的股息率排序,将中小盘股票分成从小到大的5区间,计算每个区间股票的平均涨幅。从结果可以发现,中小盘股中股息率越大的股票反弹幅度越大,且这个结论在2016、2018和2024年的三个年份中尤其显著。
在考察回购因子中,我们发现反弹区间有回购的公司的平均涨幅大于没有回购的公司(2016年及以前回购股份的公司数量较少,参考意义低,未放入结果)。而在有回购的股票中回购金额占流通市值比例越大的反弹幅度越大,这一点在2024年尤为明显。
基于以上的结论,我们筛选下跌幅度较大、中小市值公司占比较多且当前估值百分位较低的行业,作为市场底出现后值得关注的方向;此外,在此基础上,我们筛选出具有高股息特征的行业,作为行业的加分项。
各行业最新PE估值百分位和2021年11月至今下跌幅度排序对比如下图所示。我们筛选其中跌幅较大且当前估值百分位较低的行业(左下角):1)当前PE估值百分位在50%以内;2)下跌幅排序在0.5以内的行业(即下跌幅度更大的一半行业)。同时,考虑到上述所选行业的平均市值均小于我们所定义的大市值阈值,因此这些行业都满足中小市值的条件。故选出“PE估值便宜+调整幅度充分+中小市值的”消费、成长行业包括:电力设备、美容护理、商贸零售、食品饮料、电子、医药生物、计算机、轻工制造、社会服务和国防军工。
考虑到越注重股东回报的公司,即股息率越高或回购越多的公司,在近年来的反弹区间中反弹幅度越大,我们在上述行业中进一步筛选出具有高股息特征的行业。我们依据盈利因素、分红能力、分红意愿来筛选具有潜在高股息特征的行业,具体指标包括:1)盈利因素,即ROE高于各行业均值或ROE呈改善趋势;2)分红能力,即经营性现金流占营收比重较高,高于各行业均值;3)分红意愿,即分红率较高,高于各行业均值。根据以上标准,我们进一步筛选出具有高股息特征的行业包括:电子、计算机、国防军工、医药生物、食品饮料、社会服务、美容护理和轻工制造。
进一步,我们在上述行业中使用金股模型筛选出100只股票如下表所示,以供参考。(注:我们的金股模型采用打分制,对满足基本面(权重,25%)、估值(权重,20%)、资金面(权重,30%)及技术面(权重,25%)等四个指标的进行权重打分,满分为1。)
2.3 风格及行业配置:9月显著降息前维持“大盘价值防御”策略
建议:①银行底仓;②黄金+创新药“进攻”;③非周期类潜在持续的高股息行业。扩散策略包括:(1)大宗品仅保留“黄金”。随着美国降息预期临近,此前受益于全球流动性剩余的大宗品,包括:铜、铝等将可能受到“流动性陷阱”约束;仅黄金将继续受益于实际利率下行及美元走弱的“双向”驱动。(2)创新药静待美国失业率突破“4.2%”以上,将受益于美债利率趋势性下降。(3)高股息叠加潜在股息率上修逻辑,包括:银行、交运、公用事业和通信。静待降息“落地”,再行风格切换之事。
三、市场表现回顾
3.1 市场回顾:宽基指数全线下跌,一级行业跌多涨少
A股方面,本周(09.02-09.06)主要宽基指数全线下跌,科创50(-4.6%)、上证50(-3.1%)、沪深300(-2.7%)领跌。主要风格指数中,大盘成长(-3.2%)、茅指数(-3.0%)、宁组合(-3.0%)跌幅居前。本周市场整体下跌明显,上周五大盘拉升后本周持续回落,整体呈现出弱势调整趋势,成交额环比下降,大盘股指数本周调整明显,弱于中小盘指数。
行业方面,本周(09.02-09.06)一级行业跌多涨少,汽车(+0.5%)是唯一上涨的一级行业,石油石化(-5.4%)、电子(-5.3%)、有色金属(-5.1%)领跌。上涨行业原因:汽车:汽车行业政策加码,地方政府推出乘用车置换补贴政策,上市公司半年报显示汽车行业成绩增长显著。领跌行业原因:(1)石油石化:化工、炼油以及油气板块近期呈现一定波动趋势,市场担忧本轮行业景气度;(2)电子:半导体出口管制升级,行业面临新的挑战与机遇,市场信心不足;(3)有色金属:有色金属价格回落,下游产业景气度出现分化,美加等国对华发起双反日落复审调查以及加征关税等措施进行限制。
海外权益市场方面,本周(09.02-09.06)全球主要经济体权益指数多数下跌,日经225(-5.8%)、纳斯达克(-5.8%)、韩国综合(-4.9%)跌幅居前。
大宗商品方面,本周(09.02-09.06)大宗商品价格跌多涨少,NYMEX天然气(+7.6%)、波罗的海干散货指数(+7.0%)、CBOT小麦(+2.8%)等大宗商品领涨,DCE铁矿石(-9.6%)、ICE布油(-7.1%)、ICE WTI原油(-6.9%)则跌幅居前。
领涨大宗商品的主要原因:(1)NYMEX天然气:8月LNG全球市场供应增长,供需关系持续变化,美欧天然气库存量不断提高,预计我国天然气需求量将逐步增长;(2)波罗的海干散货指数:BCI指数显著上涨,大型船舶运输市场活跃,巴西农业大丰收叠加亚马逊河低水位,港口重现拥堵;(3)CBOT小麦:全球小麦市场供应紧张,美元走软推高价格。领跌大宗品的主要原因:(1)DCE铁矿石:市场供需关系变化,供过于求与致使价格走低,双碳政策导致板块承压;(2)ICE布油、ICE WTI原油:美国能源信息署(EIA)公布原油库存数据,叠加中东地区地缘政治,市场偏好降温。
3.2 市场估值:宽基指数、风格指数估值均下调
A股方面,本周(09.02-09.06)A股主要宽基指数估值多数下调,科创50(+4.2%)估值领涨,创业板指(-2.7%)、上证50(-2.7%)、沪深300(-2.2%)估值领跌。从过去20年PE-TTM历史分位数来看,创业板指处于较低历史分位数水平。海外方面,本周海外市场主要指数估值多数下调,英国富时(-5.9%)、纳斯达克(-5.7%)、韩国综合(-5.0%)下跌幅度领先;道琼斯、标普500估值处于较高历史分位数水平。
行业方面,本周(09.02-09.06)各行业估值涨跌互现。从PE-TTM来看,汽车(+2.7%)、传媒(+2.1%)、社会服务(+1.5%)等行业估值涨幅领先,而煤炭(-6.1%)、石油石化(-5.3%)、有色金属(-2.9%)等估值跌幅居前。
3.3 市场性价比:主要指数配置性价比相对较高
指数方面,本周(09.02-09.06)主要宽基指数中沪深300、创业板指的ERP水平均有提升,股债收益差均下行。ERP水平方面,按照五年滚动来看,上证指数、沪深300高于“1倍标准差上限”,万得全A、创业板指高于“2倍标准差上限”。股债收益差方面,本周沪深300的股债收益差下降较多,按照五年滚动来看,主要宽基指数的股债收益差均低于“2倍标准差下限”。本周A股市场投资者的风险偏好继续降低。
风格方面,本周(09.02-09.06)主要风格指数中仅成长风格指数的ERP水平略有降低,股债收益差均有所下降。ERP水平方面,按照五年滚动来看,金融风格指数ERP低于“1倍标准差上限”,周期、成长风格指数ERP高于“1倍标准差上限”,消费风格指数ERP则高于“2倍标准差上限”。股债收益差来看,消费、成长风格指数的股债收益差指标基本处于历史底部区间附近。按照五年滚动来看,金融、周期风格指数低于“1倍标准差下限”,消费、成长风格指数低于“2倍标准差下限”。
3.4 盈利预期:盈利预期多数下调
指数方面,本周(09.02-09.06)主要指数盈利预期均有所下调。主要宽基指数中,科创50(-6.9%)盈利预期下调幅度居前,上证50(-0.2%)盈利预期相对稳定;主要风格指数中,小盘成长(-4.9%)盈利预期下调最多。
行业方面,本周(09.02-09.06)多数行业盈利预期下调。传统消费中仅社会服务(+7.9%)、商贸零售(+5.1%)盈利预期有所上调,纺织服饰(-1.4%)盈利预期下调幅度居前;周期板块中电力设备(-9.5%)、建筑材料(-4.1%)、煤炭(-3.8%)等盈利预期遭到下调;成长板块中传媒(-4.1%)、医药生物(-1.6%)盈利预期降低较多;金融板块中房地产(-55.3%)盈利预期大幅下调。
四、下周经济数据及重要事件展望
风险提示
(1)国内经济放缓超预期,或导致A股基本面预期对市场形成负贡献;
(2)国内货币政策宽松力度低预期,或导致流动性驱动力不足,市场乏力;
(3)美债收益率反弹超预期,或导致海外流动性再次明显收紧,冲击市场表现。
+
报告信息
证券研究报告:《静待右侧交易显著降息:我们拿什么来“反攻”?》
对外发布时间:2024年09月09日
报告发布机构:国金证券股份有限公司
证券分析师:张弛
SAC执业编号:S1130523070003
邮箱:zhangchi1@gjzq.com.cn
分析师:周翰(执业S1130523110003)
zhou_han@gjzq.com.cn
往期报告
宏观与大势研判
【国金策略】A股新一轮波动率上行周期开启:如何系统性甄选高股息?
【国金策略】“救市”那一年深度复盘:“躁动”已万事俱备,只欠东风
【国金策略】深度比较2024与2014:重温那一年依然振奋人心的“大反转”
【国金策略】A股投资策略周报:时不待我,反弹行情何以更看好港股?
【国金策略】A股投资策略周报:积极做多,紧握成长与券商“抢反弹”
海外市场研究
【国金策略&化工|出海专题】策略视角下:如何看待化工出海的投资机遇?
【国金策略】如果美国经济“显著放缓”:全球资产配置或将“大洗牌”
市场风格辨析
【国金策略】“双周期”框架体系下:如何有效“捕捉”风格与行业轮动?
【国金策略】十字路口:总量趋势>边际变化,构建“困境反转”防御策略
【国金策略】A股投资策略周报:高、低估值风格因何占优?如何切换?
中观景气度跟踪、行业比较研究
【国金策略|行业比较专题】海外不确性上升:出海板块的分化与筛选
【国金策略】比较学习“三中”公报精神,探讨贵金属交易空间与节奏
【国金策略】“新国九条”中长期影响:既是“平滑剂”亦是“放大器”
【国金策略|行业比较专题】聚焦新质生产力,把握高附加值产业的投资机遇
【国金策略|行业比较专题】中美库存周期视角看出口链相关投资机会
微观研究与Alpha策略
【国金策略】A股何以走出“独立行情”?中报业绩又该怎样交易?
经济数据、事件及市场点评
【国金策略专题】印花税调整:对情绪、流动性、配置的短期及中长期影响
市场流动性研究
【国金策略】杠铃策略抬头:防御为主,成长为辅——公募基金二季度持仓分析
【国金策略】防御性配置增强,但尚未形成主线——公募基金一季度持仓分析
【国金策略】A股流动性双周观察(2024/03/28-2024/04/12)
【国金策略】A股流动性双周观察(2024/03/14-2024/03/27)
【国金策略】A股流动性双周观察(2024/02/29-2024/03/13)
【国金策略】A股流动性双周观察(2024/02/01-2024/02/25)
【国金策略】A股流动性双周观察 ( 2024/01/18 - 2024/01/31 )
【国金策略】消失的定价权与倒逼的“哑铃策略” ——主动偏股型基金四季度持仓分析
【国金策略】A股流动性双周观察( 2024/01/04 - 2024/01/17)
【国金策略】A股流动性双周观察( 2023/12/20 - 2024/01/03)
【国金策略】A股流动性双周观察( 2023/12/07 - 2023/12/20)
【国金策略】A股流动性双周观察( 2023/11/23 - 2023/12/06)
【国金策略】A股流动性双周观察 ( 2023/11/09 - 2023/11/22 )
【国金策略】A股流动性双周观察 ( 2023/10/26 - 2023/11/08 )
【国金策略流动性周报】反弹在即,聚焦强势与机构增配的行业机会
月度金股策略
【国金策略|9月金股策研】9月若能明显降息将“吹响”市场进攻“号角”
【国金策略|8月金股策研】右侧交易:连续降息;左侧防御:警惕周期类风险
【国金策略|7月金股策研】若国内“宽货币”推迟至美联储降息落地后会怎样?
【国金策略|5月金股策研】如何理性分析:近期港股、A股的上涨与持续性?
【国金策略|4月金股策研】当逐步切换至防御时:出海是否依然具备配置价值?
【国金策略|3月金股策研】短看“躁动”行情,中长期依赖改制“红利”
【国金策略|1月金股策研】AI+军工,尤其消费电子,喜迎新年“躁动”
【国金策略|11月金股策研】兼论美债利率方向与A股反弹的持续性
【国金策略|10月金股策研】流动性约束或缓解,成长+券商抢反弹
【国金策略|9月金股策研】9月A股、港股市场展望:继续“奏乐”,继续“舞”
年度投资策略
【国金策略】2024年H2 A股投资策略:守候“朱格拉”,星星之火可以燎原
点击下方阅读原文,获取更多最新资讯