我去年写了《中特估的主战场在港股，最大的机会也在港股》一文，分析了港股国央企被低估的原因：
港股的定价权长期掌握在外资手中……，真正低估的央国企，都是战略性大于竞争性的资产，再加上外资对中国资产从来都是“雾里看花”……，愿意投资中国资产的外资，对国央企的战略性不感兴趣，对战略性资产感兴趣的外资，又不能投资国央企，这才是国央企长期被低估的原因。
同时，我认为“低估”将会被扭转，这个判断近年来一直在兑现，主要动力来源于内资持续买入国央企高股息板块，有三个原因：
原因一：南下资金对中国战略性资产的理解更深
在告别了高增长的时代后，这些战略性垄断性类公用事业资产，反而成了香饽饽，这一被外资长期低估的板块，成为内资最集中流入的方向。
原因二：愈演愈烈的稳健收益资产荒
以支付宝为例，七天年化收益率年初还在2%以上，现在已经下降到1.5%以下；还有30年国债，从去年12月的3%，一路被人买买买到目前不到2.6%……，高分红资产作为少数能带来稳健收益的权益类资产，受到追捧。
原因三，国央企加强市值管理和现金分红
央企此前的股息率高，更多是因为估值低，分红率只是市场平均水平，但在国资委全面推开央企上市公司市值管理考核，以及证监会鼓励现金分红提高投资者回报之后，2023年报的分红率明显提升。
我在《中特估的主战场在港股，最大的机会也在港股》一文中，已经预测了导致这个板块边际变化的核心因素——股息率，并认为港股的行情分三步走，前两步是：
第一步，美国在进入降息周期前，高股息资产在港股仍有继续上涨的动力，从而在不推升AH整体溢价的基础上，实现A港股同步上涨，提升国央企在外资意识中的估值锚；
第二步，美国进入降息周期后，全球资金从美国流向新兴市场的机会，提升港股的整体估值，中特估也跟着上涨；
目前，国央企高股息行情已经从“第一步”发展到“第二步”，随着股价的上涨，股息率下降，很多投资者担心红利股的上涨空间不足。实际上——
首先，目前的股息率仍然有一定的下降空间，A/H股对应A股的折价率普遍在20~40%，红利指数的近一年股息率高于全球大部分市场，南向资金净买入金额排名前10的公司，几乎都是红利风格。
其次，央企的市值管理和投资者回报管理才刚刚开始，分红水平还不高，假设分红率从30%提升到40%，就能抵消33%的涨幅。
最后，随着美联储的降息预期，海外无风险利率也将下降，提供更多的股息率下降空间。
所以，港股已经不只是腾讯美团了，就像我在《中特估的主战场在港股，最大的机会也在港股》一文中提醒大家的：
传统的港股投资者，要对一种可能做好心理准备：上一轮牛市是互联网的牛市，那么，下一轮牛市，国央企和高股息是主角，互联网和消费医药，都是配角。
不过，对于港股这个鱼龙混杂老千横行的市场，选股的难度一向比较大，所以，指数ETF就成为普通投资者的不二之选。
而且，红利指数除了指数投资的普遍特点外，还有三个不同于一般指数的优势：
第一、独特的股息率加权
红利指数的特点是股息率加权，而一般指数都是市值加权。因为股息率的差异不会像市值差异那么大，导致大部分红利指数都比较分散，不容易受权重股影响，在熊市更安全。
更重要的是，股息率随着股价上涨而下降，相当于边涨边卖，而一般指数的市值加权随着股价上涨而上涨，相当于边涨边买，这也是红利指数更能适应波动较大的港股和A股市场的原因。
第二、分红导致的全收益指数更强
很多人觉得红利指数涨幅不够劲，其实忽略了一个重要的因素——分红对指数的影响。
由于股票的分红会减少市值，从而影响指数，所以指数的涨跌幅一般会低于ETF，只是A股的股息率很低，这个问题被忽略了。
但作为高股息指数，股息率普遍达到了5%以上，长期积累下来的差异就大了，所以指数编制公司特意为红利类指数又编制了一个相应的“全收益指数”，是把分红全部加回到市值后的指数。
以港股通央企全收益指数为例，近五年的年化收益从指数的 -1%（蓝线）立刻上升到5.5%（红线），看上去好像也没什么，但要知道恒生指数近五年跌了-37%，年化收益仅为 -8.3%。
而ETF收益更接近于全收益指数，而远高于指数。
第三、高股息行业不断变化
高分红企业主要出现在成熟期行业，对于我国这样20年走完发达国家100年经济发展道路的股市，红利指数的行业变化很大，未来红利股会出现在各种行业中，从而淡化行业特征。
（数据来源红色火箭）
不过，普通的红利ETF就是找高股息的标的，在港股这种遍地超低价股的市场，有可能遇到高股息陷阱，所以更建议投资“红利+”的指数，即在红利指数的基础上，再叠加一些特点。
本文最后再介绍两类典型的“红利+”指数，及其对应的ETF，方便大家直接购买。
第一类港股“红利+”指数，是针对红利样本的企业进行再挑选，最常见的是国央企红利，比如港股央企红利ETF（代码：513910），跟踪“中证港股通央企红利指数”，选出的企业近一期前十大为：
国央企在港股长期被低估，导致股息率相对较高，叠加央企提升股东回报政策，是“红利+”方向的不二之选。
第二类是在红利的基础上，再叠加其他选股因子，比如恒生红利ETF（代码159726），跟踪“恒生中国内地企业高股息率指数”，属于“内地企业+红利+港股通大市值+低波动”的多因子叠加。
这个指数的“内地”是指企业的营业收入或资产利润中的至少50%来自中国大陆，所以像康师傅控股、周大福等总部并不在中国大陆的企业也被入选，扩大了优质企业的范围。
在扩大样本数的同时，再叠加指标精选个股。港股由于股价过低，高股息率公司有很多价值不稳定的小市值公司，还有很多波动性强的周期性公司，这个ETF通过再叠加“港股通大市值”和“低波动”两个属性，剔除一些伪红利股，当前的十大权重股为：
恒生红利ETF与港股央企红利ETF还是有很大差异的，多了很多民企、地方国企，行业也更分散。
到底哪一个好呢？主要看你在红利因素外，更看国央企特征还是行业的分散性？
港股的高股息品种占比高于A股，各种红利指数的编制方法有很大差别，以满足不同投资者的要求，涨跌幅也有阶段性差异，但长期而言，不同的红利会不断调整行业比例，最终主要显示其红利特征，因此不必过于纠结。
