有朋友问，牛市也会有回调吗？历史上的牛市，回调幅度是多大呢？
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市场涨涨跌跌，牛市也不是说连续每天都上涨，而是在波动中上涨。像2024年国庆节前后，A股连续几天大涨，之后就迎来了一波回调。以下是2024年9月18日以来，中证全指与螺丝钉星级的走势对照图。可以看到，在9月中旬美联储发布首次降息公告后，市场就开始有所反应。到了2024年9月24日，市场又迎来一系列的利好消息。从9月中旬的5.9星，一口气涨到了国庆节后的4.8星上下。回调的原因，是由于美元发布了比较强的经济数据，以及美国大选等因素。![]()
因为市场大涨之后，总有一些投资者会因为恐慌，或者「回本出」，或者要止盈等各种原因，导致集中卖出，从而带来市场回调。即便是2007年、2015年那种上涨数倍的1星级大牛市，中间也会有多次10%级别的回调。怎么判断是牛市里的回调，还是熊市里边反弹之后又继续往下走呢？例如，这轮上涨从5.9星级开始，那大概率不会回调到5.9星级。市场出现回调很正常，但很难再次回到5.9星这个极端估值。因为美联储毕竟已经降过一次息了，国内也采取了降准、互换便利工具、支持大股东回购专项贷款等利好政策。这种情况下，就算市场出现一些波动，也不太可能再跌回之前的5.9星级。而散户的资金流入、流出，有非常明显的追涨杀跌的特征。比如，从9月份到国庆节前后这段时间，A股市场大涨后，散户投资者银证转账（将资金从银行账户里转到证券账户），创下了过去这一轮熊市的新高。大多数散户持有股票的耐心不到3个月，甚至只有几周的时间。等牛市结束，则会根据市场估值不同，出现不同程度的下跌。下图是2007年1星级牛市前后，中证全指的走势图。我们看到，这次牛市上涨，从2004年、2005年开始，2006年、2007年涨幅变大。2006年、2007年中间，也出现过比较明显的回调。所以，在市场真正登顶、出现股灾之前，市场就已经出现了三四次规模比较大的回调。但是到了最后一次，就不是回调了，而是直接一口气跌了下来。在2008年金融危机的时候，中证全指下跌幅度超过70%。2014-2015年，短短一年左右的时间，A股上涨了两三倍，当时出台了熔断新规，导致市场出现流动性恐慌，引发了熔断股灾。投资股票类资产，想要完全避开波动风险，是不可能做到的。哪怕是巴菲特，也遇到过买入股票之后下跌50%以上。我们需要考虑的是波动风险自己是否能承受，是否能坚持下来。▼如果估值还不高，不用担心大幅下跌的风险，反而是延长了低估机会。我们举一个最近比较火的一个例子，就是中证A500。2024年9月中旬5.9星前后，中证A500指数基金募集了大约200亿的规模。而此时，A股从2024年9月24日开始大幅上涨，一直涨到了国庆节之前的最后一天9月30日，大概上涨了20%多。但是，之后市场回调，A500基金的基金经理肯定就要抓住机会，赶紧建仓。所以，当市场底部第一波上涨出现回调的时候，因为估值还不高，我们也不用太担心市场会出现大幅下跌的风险。止盈之后股票仓位降低，之后的回调，影响也会比较小了。如果觉得波动风险比较大，有一些方法，是可以减少波动风险的。例如在5.9星的时候，市场虽然也有波动，但只有一两个点的向下空间，下跌风险就很小了。如下是2012年以来，中证全指和螺丝钉星级的走势图。![]()
买得便宜，波动风险相对更小，也更容易长期坚持下来。很多投资者就是在熊市下跌阶段做好定投，降低了成本的。这样市场不需要回到原来位置，就可以提前进入盈利了。• 个股的波动风险，经常达到50%以上；
• 行业指数，可以达到30%-50%级别的波动；
• 宽基指数，包括多个行业，可以达到20%-30%的波动。
如果想进一步降低风险，可以做好分散配置，选择投资包含一篮子低估品种的基金组合。股票比例越高，长期年化收益率越高，但波动风险也越大。下图，反映了不同股债比例下，大概会面对的风险和收益情况。如果觉得股票基金，持有下来波动比较大，难以坚持，也可以选择股票仓位比较低的品种。• 月薪宝投顾组合，大约40%的股票+60%的债券，波动风险就会小一些（上线以来最大回撤约9.13%）• 365天投顾组合，大约15%的股票+10%的可转债+75%的债券，波动风险就会更小一些（上线以来最大回撤约4.15%）。![]()
重要的是搞清楚，是牛市里的短暂回调，还是熊市下跌途中的一次反弹。当然，如果觉得市场回调实在难以承受，我们也可以采取一些办法，来降低波动风险。比如在低估时买入，浮亏阶段做好定投，并且做好分散配置。此外，也可以考虑月薪宝、365天投顾组合，这类股票仓位比较低的品种。
作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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