观察 | 肉毒素“梦碎”后，华熙生物用什么填补了空白？

健康 2024-10-18 00:05 江苏

近日，华熙生物发布公告称，香港全资控股子公司钜朗公司1月18日向新加坡国际仲裁中心提起仲裁，就韩国公司Medytox于合资协议项下的违约提出索赔要求，初步索赔金额为7.5亿港币（约人民币 6.42亿元）。

7年肉毒素布局一场空，华熙生物无疑是“起了个大早，赶了个晚集”，丢失了肉毒素这片注射医美蓝海领域的先发优势。

虽说公司的功能护肤品业务营收保持高增，但是高额的营销支出，也使得公司销售净利率走低。在保证营收高增的同时，如何提升公司的净利率水平，或是留给华熙生物的下一个难题。

7年布局一场空
华熙生物痛失肉毒素先发优势

注射医美，向来都是医美产业链上游公司的必争之地。从整个医美市场来看，中国医美行业仍以注射类轻医美为主要形式，注射医美的消费占比达60%左右。

从消费品类看，玻尿酸和肉毒素为消费者选择注射医美的主要产品。相比之下，玻尿酸市场各品牌竞争已十分白热化，肉毒素市场已有6款产品获批。

目前，国内注射玻尿酸行业竞争格局已基本定型，整体市场竞争十分白热化，进口品牌和国产品牌平分秋色。华熙生物正是凭借在注射用玻尿酸领域的先发优势，成为国产玻尿酸头部厂商，被称为“医美三剑客”之一。

相比较之下，中国肉毒素审批流程复杂，因此目前仅有四款产品获批，分别为衡力、保妥适、乐提葆和吉适，该细分赛道显然不如玻尿酸赛道拥挤。

所以，肉毒素便成为了医美产业链上游各公司前瞻性布局的核心领域，各公司纷纷通过代理和股权投资等方式布局肉毒素领域，华熙生物也不例外。

2015年7月，华熙生物与韩国Medytox成立了合资公司——华熙美得妥（“Medybloom”），意在联手开发、拓展注射用A型肉毒毒素的中国市场。

2016年8月，在完成独家代理协议的签署工作后，华熙美得妥拥有Medytox相关产品在中国大陆地区的独家代理权，并承担相关产品在中国大陆地区的注册工作。

2019年11月11日，Medytox于中国注册的肉毒素产品注册状态显示为在国家药品监督管理局药品审评中心审评审批中。

2020年3月，华熙香港全资控股子公司钜朗公司及Medytox决议，共同按持股比例向华熙美得妥各增资1700万港币，共计3400万港币，用于支持华熙美得妥的进一步发展，支付相关产品的后续注册费用及运营费用。

一切按计划进行，直到2020年4月，韩国检察院对Medytox的首席执行官提起了刑事诉讼。同年6月，韩国食品医药品安全厅撤销了Medytox公司生产的A型肉毒毒素Meditoxin的批准文号，并无限期暂停Meditoxin三种规格产品的生产、销售和使用。该产品正是华熙生物拟与Medytox合作的产品之一。

这场意外的发生，对华熙生物在肉毒素领域前瞻性布局的打击，无疑是沉重的，其在肉毒素领域的布局暂以失败告终。可谓是“起了个大早，赶了个晚集”。

放眼现在，国内获批上市的肉毒素产品已有四款，属于医美行业的蓝海领域，吸引大量企业积极布局市场。国内企业主要以代理与股权投资的方式切入肉毒素市场，目前已有爱美客、昊海生科、华东医药、复星医药等在内的多家厂商，与韩国、美国、德国肉毒素生产商签署合作协议，预计未来几年，正规肉毒素市场将再添多位猛将。

目前，韩国Medytox在韩国吊销许可，华熙生物与其合作的肉毒素产品上市存在较大不确定性，随着越来越多的肉毒素产品获批上市，华熙生物或已痛失在此领域的先发优势。从这个角度看，或不难理解华熙生物为何向Medytox索赔了。

掉队“医美三剑客”，华熙生物渐“失守”？

华熙生物（688363.SH）发布的2024年半年报显示，上半年营收28.1亿元，同比下降8.61%，净利3.42亿元，同比下降19.51%。

难道，医美企业的日子并不好过？《每日财报》发现，华熙生物也是“医美三剑客”中唯一营收、净利双下滑的公司。

爱美客发布2024年半年报。报告显示，爱美客2024年上半年实现营收约16.57亿元，同比增加13.53%；归母净利约11.21亿元，同比增加16.35%；曾经在“医美三剑客”中垫底的昊海生科，实现营收14.04亿元，同比增长6.97%；归母净利2.35亿元，同比增长14.64%。

这不是华熙生物上市以来第一次出现营收净利双降的现象。时间拉长来看，在2023年时，公司就开启了大规模的跌势。去年，华熙生物实现营收60.76亿元，同比微增4.45%；归母净利为5.93亿元，同比大幅下滑38.97%；扣非净利为4.91亿元，同比大跌42.44%。

不仅仅业绩规模，二级市场也对华熙生物“冷淡”。2021年7月，华熙生物的股价一路飙升至313元/股，总市值高达1500亿，一度被市场誉为“医美茅”，但再此之后便开始了漫长的震荡下行。

回望过去几年华熙生物的历史，其业绩之所以“狂飙”，很大程度上是因为在透明质酸原料市场具备一定的先发优势。

华熙生物本深耕于玻尿酸，作为全球最大的玻尿酸原料生产商，其最开始在B端出圈，是因为用微生物发酵法生产玻尿酸的方式，取代了彼时国内主流的动物组织提取法。微生物发酵法安全风险更低，还能节约成本，几乎是降维打击。于是，华熙生物得以坐享玻尿酸红利。与此同时，赶上“颜值经济”大热，以玻尿酸原材料起家的华熙生物被推上神坛。

但好景不长，光环浓厚的玻尿酸，也陆续开始听到各方质疑。

在2017年前后，聚焦B端市场的华熙生物就遇到了净利润下滑的挑战，因而开始积极加码面相C端市场的功能性护肤品业务。

想要在C端市场长足发力，华熙生物注定需要横向发展，开拓其他护肤品类。因此，华熙生物形成了由润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活四大品牌组成的功能性护肤品业务。

华熙生物财报显示，历经几年的苦心经营，功能性护肤品的营收贡献率由2018年的22.98%提升至2022年的72.45%，成为公司的营收支柱。

成功转型的华熙生物很快形成以功能性护肤品业务为主，玻尿酸原料产品以及医疗终端产品为辅的营收结构。

就当大家以为几驾马车有望持续拉动业绩增长时，华熙生物最大的马车却失速了。2023年，公司功能性护肤板块的营收便急转直下，护肤板块四大品牌全线下跌。

在2023年按下暂停键后，今年上半年，功能性护肤品业务实现营收13.81亿元，同比下降 29.74%，占公司主营业务收入的 49.29%。关键业务撑不住，所以公司整体业绩便出现了下滑。

上市以来颇受争议和关注的功能性食品板块则实现收入2922万元，同比下降11.23%，系公司功能性食品业务仍然处在调整阶段和消费者教育的初期阶段。

不过，今年上半年原料业务及医疗终端业务表现较好，原料业务收入达6.30亿元，同比实现增长11.02%；医疗终端业务营收达7.43亿元，实现了51.92%的高速增长。

前进或是后退，变量随时都在

玻尿酸“神话”破灭之后，华熙生物的下一个突破口到底在哪里？还有什么医美新故事呢？战略调整呼之欲出。

据了解，自2023年以来，公司主动对功能性护肤品业务提出变革，对各大品牌进行阶段性调整，由于目前调整仍在持续，主要精力放在调整团队、梳理内部、检讨策略、纠正动作等方面，使得经营措施有所收紧，市场拓展未能完全展开，因此经营成果短期不可避免受到影响。值得注意的是，近两年，“出走”、“离职”，是华熙生物绕不开的话题。

除了要给功能性护肤品业务“对症下药”之外，合成生物学仍将是华熙生物的工作重点。

公司在报告中提到，将持续聚焦合成生物学，坚持生物科技公司和生物材料公司整体定位，对科技及创新业务进行持续投入。

报告显示，上半年公司对研发、创新业务等长期性、战略性的投入逆势增长至2.01亿元，同比增长7.4%。

麦肯锡研报显示，2030年-2040年，合成生物学技术每年将为全球带来的直接经济效益高达2万亿-4万亿美元。华熙生物你能否在合成生物领域有所建树，值得进一步关注。

不过，尽管合成生物学在理论上承载着巨大的商业潜力，但在实际操作中，它也不得不面对投资成本高企和规模化量产等挑战，相关企业纷纷折戟。

滴水穿石，非一日之功。目前，华熙生物对旗下各大品牌的阶段性调整仍在持续，变革效果需要时间去“兑现”，当然，兑现本身也是一个未知数。

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整理：小麦（ID：Medactive）

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