电源管理芯片领域再生并购整合。
11月5日，希荻微（SH:688173）公告：正筹划购买诚芯微100%股份。经向上交所申请，公司股票将于11月5日起停牌，预计停牌时间不超过5个交易日。
2024 年 11 月4日，希荻微与标的公司诚芯微全体股东签署《意向协议》，约定拟通过发行股份及支付现金的方式购买交易对方合计持有的标的公司100%股份，并发行股份募集配套资金。
希荻微是国内领先的电源管理及信号链芯片供应商之一，2012年成立，2022年科创板上市，当前市值48.42亿，产品广泛应用于消费电子、车载电子等领域，业务收入逾80%来自境外，公司致力于成为模拟芯片领域中细分赛道的领先企业，提供业界领先的模拟和电源管理芯片和方案。
诚芯微成立于2009年，2022年上新三板基础层，2023年摘牌，主营电源管理芯片、电机类芯片、 MOSFET和电池管理芯片等，系列产品品种齐全，并积极研发和推广智能组网延时管理单元、信号链产品等其他高性能模拟芯片。客户包括中兴、TCL、Lenovo、小米、立讯精密等企业，应用于汽车电子、智能手机、智能家居、可穿戴设备、安防监控、电动工具、小功率储能等众多领域。诚芯微2023年半年度实现营收8258.66万元，同比增长9.23%；净利润702.43万元，同比下滑7.54%，截至报告期末,诚芯微的净资产为1.7亿元。我们认为目标公司总体估值在6亿上下是公允区间，也许在6 的左侧，具体多少与对价支付方式、业绩承诺等可能会有关，但最后是多少这是交易双方你情我愿的事情。
模拟芯片由于其开发周期长的特点，并购整合是其成长和竞争发展的基本策略和手段。而模拟芯片中的电源管理芯片，被认为技术相对成熟、竞争激烈、毛利低、护城河相对低的领域，同时，国内市场集中度低，并没有出现像美国的TI、ADI这样的巨头，因而通过并购跑马圈地、集中市场，拓宽护城河，成为其竞争发展的重要趋势和策略。
正是在这一产业和商业大背景下，80%业务来自海外其中主要是韩国的希荻微2024年果断连续出手，9月收购韩国Zinitix控股权，巩固韩国客户和市场，11月又宣布100%收购诚芯微，拓展国内市场。
是的，这一领域没有太多的好犹豫，除了苦练内功，竞争发展向外求，就是并购、并购，干——干——干——，在电源管理芯片领域，作为收购方，只有具备把一手烂牌打好的整合本领，才能驰骋并购竞争发展市场，动作迟了的，整合能力弱的，大浪滔滔，往往就要成为被收购对象了。
I.交易方案
方案简况：发行股份及支付现金的方式，购买深圳市诚芯微科技股份有限公司100%的股份，并募集配套资金。
买方：希荻微（SH:688173）
交易对方：诚芯微股东曹建林、曹松林、深圳市链智创芯管理咨询 合伙企业（有限合伙）以及深圳市汇智创芯管理咨询合伙企业（有限合伙）；
交易方式：拟通过发行股份及支付现金方式购买诚芯微100%股份，并募集配套资金；
估值：尚在评估。2023年H1的数据显示，净资产1.7亿，营收8259万，净利700万。并购的逻辑毛估估，认为公允估值在整体估值6亿左右，也许在6的左侧。
交易特点：本次交易不构成关联交易， 不会导致公司实际控制人发生变更，是否重大尚不明确。
II.诚芯微
1.标的简介：深圳市诚芯微科技股份有限公司是一家集电源管理芯片产品研发、设计及销售为一体的国家高新技术企业，成立于2009年，总部位于中国深圳，先后在无锡、深圳等地设立研发中心；
2.业务模式：Fabless/芯片设计；
3.主营业务：模拟及数模混合集成电路研发、设计和销售；
4.主营产品：电源管理芯片、电机类芯片、 MOSFET和电池管理芯片等；；
5.应用领域：公司产品广泛应用于汽车电子、智能手机、智能家居、可穿戴设备、安防监控、电动工具、小功率储能等众多领域；
6.战略客户：产品已成功导入中兴、TCL、Lenovo、小米、立讯精密、贝尔金、飞利浦、ANKER、BYD、CE-LINK等国内外知名企业并建立战略合作关系；
7.财务概要：2023年H1,净资产1.7亿，营收8259万元、净利702万元。
预计到2024年Q3，业绩与2022年、2023年同期差不多。
8.股权结构：曹建林66.89%、曹松林16.72%
9.估值规模：总体估值6亿上下较为公允，但尚难料定
（1）融资估值4.2292亿，机构退出压力已经没有了。
2018年6月，启动IPO融资计划。
2019年9月，完成A轮融资，深圳时代伯乐创投独家投资1000万元，占股5.56%，投后估值1.7986亿元，当年销售额突破1亿元人民币。
2021年5月，诚芯微完成5千万元B轮融资，投资方包括投控东海、中信建投、时代伯乐等，以此推算，投后估值4.2992亿元。2021年，诚芯微净利超过3000万元，2022年净利近2000万元。
2022年8月16日，诚芯微挂牌新三板，处于基础层。根据收购前股东结构，这些外部投资人都已经退出。2023年11月摘牌，尚不清楚，摘牌的时候总体估值是多少。
（2）以收益法来估值：在8亿上下
2020年、2021年营收分别为1.1亿元、1.9亿元，净利1798万元，3092万元。2022年营收1.6611亿，毛利润率30%；净利474万元，净利润率2.85%。2022年总资产1.9809亿元，净资产1.6388亿元，资产负债率17.27%，经营活动产生的现金流净额1719万元。
2023年H1营收8259亿元，同比增长9.23%，毛利润率29.69%；净利702万元，下降7.54%，净利润率8.50%；期末货币资金7440万元。
缺乏最新报告期的业务和财务数据，从历史数据和稳定增长来推定，估值或许在8亿左右。
（3）以市场法来估值在3亿上下
希荻微收购韩国Zinitix的估值水平为PS为0.64倍、PB为1.25倍。但Zinitix没有实现盈利，而且在估值相对比较低的国外。
近期国内可比交易案例是思瑞浦收购创芯微，其估值动态PE为14.46倍、PS为4.19倍、PB为3.88倍。
从可比案例来推测诚芯微的总体估值在3亿左右，不到4亿。
诚芯微外部投资人都已经退出，收益数据不明确，综合考虑当下行情和双方的博弈，如果一致看好诚芯微的未来，则估值估计会往高处走，即6亿左右较为公允，但最后估值几何，这是双方你情我愿的事情，尚难料定。以发行股份和现金支付相结合的方式进行交易，是一个平衡估值分歧的好办法。
III.希荻微并购发展
1.希荻微
买方公司简介：希荻微成立于2012年,2022年1月21日于科创板挂牌上市。
公司主营业务：包括电源管理芯片及信号链芯片在内的模拟集成电路产品的研发、设计和销售。
公司主要产品：公司以DC/DC芯片、超级快充芯片等为代表的主要产品。具备了与国内外龙头厂商相竞争的性能,获得了海内外众多知名头部客户的认可。
主要应用领域与客户：在手机等消费电子领域,公司产品取得了高通(Qualcomm)、联发科(MTK)等主芯片平台厂商参考设计，已广泛应用于三星、小米、荣耀、OPPO、vivo、传音、TCL、谷歌、罗技等品牌客户的消费电子设备中，覆盖包括中高端旗舰机型在内的多款移动智能终端设备；在车载电子领域，公司也持续发力:自主研发的车规级电源管理芯片产品达到了AEC-Q100标准,且其DC/DC芯片已进入Qualcomm的全球汽车级平台参考设计。自2018年开始正式通过YuraTech向韩国现代、起亚车型大批量出货车规级DC/DC芯片以来,希荻微车规级产品已应用于奥迪、现代、起亚、小鹏、红旗、问界、长安等品牌汽车中。
2.并购Zinitix
2024年9月2日希荻微（SH:688173）公告，公司已经于8月29日完成210.0538亿韩元（合约人民币1.1186亿元）收购Zinitix Co., Ltd.30.91%股份的交割。
Zinitix Co., Ltd. 是一家韩国的集成电路设计企业，成立于2000年，专注于系统级芯片（SoC）半导体的设计。公司的产品线涵盖了触摸控制器（Touch Controller）芯片、自动对焦芯片、触控驱动（Haptic Driver）芯片、DC/DC电源管理芯片、触摸板模块以及音频放大器等。这些产品广泛应用于智能手机、智能手表、平板电脑等移动/可穿戴设备，以及笔记本电脑、家电和车载用品等。
Zinitix 的主要产品已经成功进入国际知名终端品牌三星电子的供应链体系，成为其智能手机等消费电子产品的供应商之一。此外，Zinitix 与全球50多个客户建立了业务关系，并在全球范围内形成了159项知识产权。
这宗交易将有助于希荻微拓宽技术与产品布局，加速扩张产品品类和下游应用领域，增强公司持续经营能力与市场竞争力。
（1）希荻微与Zinitix同属集成电路设计企业，可通过本次交易快速吸收Zinitix 成熟的专利技术、研发资源、客户资源等，（2）快速扩大公司的产品品类，尤其是触控芯片产品线，从而有利于公司拓宽在手机和可穿戴设备等领域的技术与产品布局；同时，Zinitix的摄像头自动对焦芯片产品线与希荻微现有的音圈马达驱动芯片产品线有较强的协同性，有助公司进一步增大该产品线的市场份额及技术实力；（3）另外，Zinitix与公司现有客户亦有较高程度的重合，在业务上具有协同性。
3.收购诚芯微
增加新品类、新客户，拓展国内市场
IV.模拟芯片并购竞争
半导体产品按照国际标准通常可以划分为四大类，即光电器件、传感器器件、分立器件和集成电路。其中，集成电路市场规模占据整个半导体市场规模的83%。
集成电路，根据处理信号不同，分为模拟芯片、数字芯片（微处理器芯片、逻辑芯片以及存储芯片等）。其中，模拟芯片市场规模占据整个半导体市场规模的15.5%，数字芯片占半导体市规模84.5%。
模拟芯片更注重技术经验积累，学习曲线高达10-15 年，工程师与品牌是企业核心；数字芯片对制程要求较高，因此随着设备与工艺迭代而进步，先进设备与工艺是核心。
2024年全球模拟芯片市场规模913亿美元（6600亿元），到2029年将达1297亿美元（9400亿元），CAGR2024-2029年为7.27%。
2021年，全球模拟芯片厂商中，德州仪器TI占比19%、亚诺德ADI占比9%、思佳讯skyworks占比7%、英飞凌infineon占比7%，CR4为42%，CAR10为63%。其中，美国四家企业占全球市场份额43%。
全球模拟芯片厂商CR10达到64%、CR4达到44%，高度集中。模拟芯片由于其开发周期长的特点，并购整合是其成长和竞争发展的基本策略和手段。德州仪器TI的模拟芯片占全球市场份额19%，也是从并购整合、聚焦加速发展而成。TI有目前17个大类、14万种模拟器件。2023年TI模拟芯片营收130.4亿美元，居于全球模拟芯片企业之首。TI平均每个模拟器件销售额9.3万美元。
国内市场虽然刚刚诞生了一些上市企业，也积累了一众亿元级别销售规模的细分模拟芯片龙头，具有一定的市场整合基础。从企查查数据粗糙可知，国内模拟芯片企业不少400家，其中110多家1/3强注册在广东。国内模拟芯片龙头企业圣邦股份2023年营收26.26亿元，在国内市场占比0.87%，市场格局还在极早期发展阶段，上市公司跑马圈地式收购正在上演，电源管理芯片上市公司之间的收购兼并，也必将发生。
近年来，已有多家模拟器件上市公司通过并购重组开拓业务版图，比如思瑞浦（SH:688536）2023年5月宣布收购创芯微（国产模拟芯片大厂思瑞浦收购创芯微抱团升级商业模式），纳芯微（SH:688052）2023年7月宣布10亿元收购昆腾微67.6%股份（折戟）、2024年6月23日宣布7.3亿元收购麦歌恩（总估值10亿，MEMS龙头纳芯微收购麦歌恩）等。晶丰明源（SH:688368）2021年10月6亿元收购凌鸥创芯95.75%股份、2024年10月12日宣布收购估值数十亿的四川易冲科技。希荻微2024年9月宣布收购韩国Zinitix控股权、11月宣布收购诚芯微。
模拟芯片根据其功能和应用领域来分类，主要分为电源管理芯片和信号链芯片。
电源管理芯片按照功能分类，可以分为充电管理芯片、AC/DC转换器、DC/DC转换器、充电保护芯片、无线充电芯片、驱动芯片等类型；下游是电源管理芯片的应用领域，包括消费电子、汽车电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、物联网、人工智能等。
中商产业研究院发布的《2024-2029年全球电源管理芯片行业发展趋势及投资预测报告》显示，2023年全球电源管理芯片市场规模达到约447亿美元，近五年年均复合增长率达11.52%。2024年全球电源管理芯片市场规模将增至486亿美元。其中，2023年中国电源管理芯片市场规模达到约1243亿元，近五年年均复合增长率达12.60%。2024年中国电源管理芯片市场规模将达到1452亿元。
2021年，国产电源管理芯片品牌中，市场份额排名前列的是圣邦股份、韦尔股份，其中韦尔股份的市场份额为1.16%，圣邦股份市场份额为1.11%，国内厂商市场份额集中度相对较低，市场充分竞争。
希荻微都还挤不进前十。因此，体量尚小的希荻微定位为致力于成为模拟芯片领域中细分赛道的领先企业，提供业界领先的模拟和电源管理芯片和方案，就显得十分明智而讨巧，并领先于诚芯微登录科创板上市，而成立更早的诚芯微，产品系列门类齐全，但体量没有上来，如今被收购成为最好的发展选择。而希荻微已经看清了这道窄门，正奋力通过并购来拓展边界。
对于电源管理芯片小规模业绩上市公司而言，并购外拓，这不仅是发展的需要，也带有点求存的味道，这一领域不仅有上市公司收购未上市公司，上市公司之间的兼并收购也是在不久将来的事情。
