| 棉花 | |
| 逻辑与观点：新棉供给陆续增加，需求谨慎下，今日棉价走势震荡运行，操作上建议1-5反套。 | |
| 隔夜ICE美棉震荡微涨几乎收十字星，主力12月合约收69.96美分/磅，日收盘涨0.06%。当前市场等待11月USDA 供需报告出台。ICAC 发布的数据显示2024/25年度全球棉花产量预估2525.99万吨，较上月预估略增，同比增4.7%。期末库存预估1846.1万吨，较上月上调，同比减少0.5%。美棉收割方面，收割进度加快，截至11月3日当周，美国棉花收割率63%，前一周为52%，去年同期55%，五年均值为54%。USDA 周度出口数据显示回暖，截至10月24日当周美国当前市场年度棉花出口销售净增18.94万包，较之前一周增加12%，较前四周均值增加47%，创进两个月新高。技术面ICE美棉主力合约走势仍承压运行。国内郑棉价格跟随国际棉价波动运行，近期走势表现承压运行。基本面来看，当前供给陆续增加的压力继续令棉价承压，新棉加工速度加快，国内棉花商业库存回升，且需求跟进不明显，阶段性棉市价格承压。不过籽棉价格稳中上涨，皮棉成本固化且高于郑棉，制约郑棉下跌空间。远期订单关注宏观面全球降息带来的需求刺激。 | |
| 白糖 | |
| 逻辑与观点：新糖压力陆续增强，进口预期减弱，糖价继续整理运行。 | |
| 隔夜 ICE原糖跌势放缓，3月合约报收21.84美分/磅，日跌0.18%；ICE 白糖12月合约报收555.2美分/磅，日涨幅0.2%。因降雨缓解了巴西糖产量预期下降，同时北半球印度和泰国即将来临的开机供给压力预期也。当前北半球甘蔗主产国即将陆续开机，印度ISMA 调整印度2024/25榨季食糖产量至3330万吨，之前一个榨季产量为3406万吨。泰国甘蔗和糖业委员会办公室预计泰国2024/25榨季糖产量 将增加18%至1035万吨。贸易方面，印度出口限制政策仍在继续，巴西出口待运船只减少，说明需求在放缓中，不过仍相较于上一年度好。技术上ICE原糖主连合约下行关注60日均线支撑。国内糖市昨日现货价格普跌，市场等待南方新糖上市，郑糖共振下挫，基差依旧偏强。当前新糖面临陆续上市压力，但是进口预期下降，商务部预报10月配额外进口糖到港预报32万吨以上，11月配额外进口量预报锐减至3.2万吨。成本上需动态关注配额内进口成本变化对内糖的影响。技术上，郑糖主力合约抵抗式下挫运行中。 | |
| 油脂油料 | |
| 目前正值北美大豆收割、南美大豆种植阶段，谨防产地天气变化对盘面可能带来的扰动，持续关注宏观市场情绪变化及国外成本端压力向国内传导的过程和节奏。 | |
| 油脂： 周二油脂走势偏弱，菜油跌幅较大，其次棕榈油、豆油，消息面暂无，盘面有较为明显的减仓，可能在于宏观事件落地前的避险情绪。产地方面，路透调查显示，预计马来西亚2024年10月棕榈油库存为192万吨，较9月减少4.64%，因出口需求增加且产量减少；产量预计为176万吨，较9月减少3.2%；出口量预计为163万吨，较9月增加5.64%，为连续第二个月增加。国内方面，据Mysteel调研显示，11月05日豆油成交19600吨，棕榈油成交2500吨，总成交22100吨，环比上一交易日增加8000吨，涨幅56.74%。近期宏观事件及重要报告较多，盘面建议观望为主。 豆粕： 周二豆粕震荡走弱，据外媒报道，巴西新作大豆播种工作在10月26日至11月1日期间再次取得显著进展，播种进度快于去年同期和五年同期均值水平，根据SAFRAS & Mercado进行的一项调查，截至11月1日，巴西2024/25年度大豆预计总面积的52.9%已经播种，气象图显示，11月9日至15日期间，预计北部和东北部地区以及马托格罗索州，戈亚斯州和米纳斯吉拉斯州部分地区将有强降雨。国内方面，据Mysteel调研显示，11月05日全国主要油厂豆粕成交13.92万吨，较前一日减少5.06万吨，其中现货成交7.12万吨，远月基差成交6.8万吨，开机方面，全国动态全样本油厂开机率下降至52.98%。从盘面来看，巴西的播种进度良好对盘面仍有一定压制，但近期宏观事件及重要报告较多，盘面建议观望为主。 全国基差报价：截止11月5日，一级豆油天津01+40元/吨，日照01+110元/吨；24度棕榈油天津01+220元/吨，华东01+150元/吨，广东01+130元/吨；豆粕天津01+20元/吨，日照01+0元/吨，华东01+0元/吨。（数据来源：我的农产品网、买豆粕网） | |
| 鸡蛋 | |
| 逻辑和观点：鸡蛋供需逐步转向宽松，现货预计震荡走弱，但大幅下跌概率不大。期货主力合约仍呈大幅贴水状态，近期走贴水修复逻辑，持续高盈利下，远月预期偏弱。操作上建议按照逢低短多，或尝试正向套利组合。 | |
| 昨日蛋价稳定偏弱，根据中泰期货调研整理，截止11月5日粉蛋均价4.26元/斤，红蛋区均价4.48元/斤。当前蛋价下，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。 蛋鸡养殖长期处于高利润状态，一定程度上反映出前期蛋鸡存栏基数不高。11月鸡蛋供需逐步转向宽松，消费端，蔬菜近期快速下跌，对鸡蛋消费利多影响下降，随着双十一结束，鸡蛋消费或趋于转弱。供应端，开产水平逐步增加，老鸡淘汰节奏影响蛋鸡在产存栏变化。当前老鸡延淘较多，根据卓创资讯数据淘鸡日龄已到550天以上，但由于老鸡淘鸡基数较大，淘汰量同比仍略偏多，蛋价下跌预计老鸡淘汰也或加速，鸡龄“老龄化”下存栏增长缓慢。因此预计11月鸡蛋矛盾转向宽松，但供应增长缓慢，蛋价大幅下跌概率不大。 | |
| 苹果 | |
| 进入11月份，我国东西部苹果主产区的入库工作已步入尾声。从入库数据来看，山东与陕西产区的入库量相较于去年同期呈现出下滑趋势，而甘肃产区则实现了同比增长。新季苹果虽整体品质上乘，但价格却较去年同期有所下滑。较低的开秤价格搭配良好的品质，为苹果在下树阶段热销市场创造了有利条件，有助于快速消化大量的现货库存。然而，近期苹果质量有所下滑，但价格却并未因此走低，加之客商收购积极性的波动，这些情况都要求我们密切关注其后续的发展趋势。 | |
| 期 货：主力合约震荡偏弱，01合约收7560元/吨，价跌63点，成交缩量减仓；山东产区：11月份，山东地区的苹果入库工作已接近尾声。据电话调研了解，尽管果园的采摘量不足2成且质量有所下降，但由于客商的收购积极性出现好转，收购价格不降反升。果农方面，也表现出了自行入库的意愿。客商的收购意愿由弱转强，而果农的惜售情绪则从无到有逐渐显现。在当前的入库过程中，以客商入库为主的乡镇，其入库量同比偏低，但近期客商的收购积极性较高，预计能够持续进行入库。而以果农入库为主的乡镇，近期果农们入库的积极性也偏高。总体来看，山东产区的苹果入库工作正在有序进行中。在价格方面，80#通货的价格区间稳定在1.5-2.3元/斤，而80#一二级片红的价格则维持在2.8-3.2元/斤之间（数据来源：中泰期货、卓创资讯）。西部产区：进入11月份，陕西产区的咸阳、渭南、延安等地苹果采摘与收购工作已逐渐接近尾声。同时，近期价格表现坚挺，并有部分客商已经开始调货。在入库方面，咸阳、渭南、铜川、延安的入库工作已进入收尾阶段；从当前情况来看，这些地区的入库量与去年同期相比有所减少。此外，甘肃产区的入库工作同样进入了后期阶段，且当前的入库量高于去年同期。价格方面，近期洛川产区冷库交易价格中，果农70#半商品价格约为3.3元/斤（数据来源：中泰期货）。 另外，从近期市场反馈来看，新季苹果整体质量偏好但价格同比下降的现象值得关注。较低的开秤价与较好的质量有利于苹果在下树期热销，从而消耗较多的现货库存。然而，近期苹果质量有所下降但价格并未下跌，且客商收购积极性的情况需重点关注其后续发展变化。 | |
| 红枣 | |
| 新疆产区红枣进入集中下树期，若羌、皮山地区下树进展较快，阿克苏和阿拉尔等地枣果湿度较大，下树进度较慢，当前枣农要价偏强，客商采购积极性较低，仅少量采购，若枣农与客商持续博弈，将会导致新季红枣集中上市时间延后，新季仓单注册也有所推迟。销区方面，河北市场到货量增加，市场货源供应充足客商拿货积极性下降，大级别货源价格下跌。整体来看，短期来看红枣受下树推迟与枣农抗价影响偏强运行，不过中长期来看，红枣基本面仍然偏弱。操作上可考虑逢高布局空单，重点关注新季红枣收购情况。 | |
| 昨日，红枣主力合约震荡走弱，最高价10535元/吨，最低价10215元/吨，收于10260元/吨。产区阿克苏统货均价6.4元/公斤，阿拉尔统货均价6.6元/公斤；河北现货市场价格小幅走弱，参考特级灰枣均价11.00元/公斤，一级灰枣均价10.20元/公斤，二级灰枣均价9.20元/公斤，广东市场现货价格稳定，参考特级灰枣均价11.5元/公斤，一级灰枣均价10.80元/公斤，二级灰枣均价10.40元/公斤（数据来源：Mysteel我的农产品）。 | |
| 生猪 | |
| 策略方面，现货市场面临供需两旺格局，短期市场供应压力偏大，但冬季需求对毛猪价格的支撑作用逐渐增强，我们认为现货价格下行空间或有限。主力合约上涨遇阻，盘面压力较大，但估值整体不高，建议观望为宜。 | |
| 近期现货价格震荡为主。据猪易数据显示，2024年11月05日标准体重生猪平均价格为17.17元/公斤，较前日猪价下跌0.06元/公斤，跌幅为0.35%。 未来两月生猪现货市场将处于供需两旺状态。 需求方面，下游需求承接能力明显增加。近期钢联、涌益样本数据屠宰量持续增加，市场供应压力阶段性增强，但近期毛猪价格相对稳定，说明下游需求对毛猪价格承接能力抬升。从历史数据看，未来消费市场将进入“猪肉需求季节性增加”和“节假日密集需求提振”的叠加影响阶段，猪肉消费增加的潜力大、韧性强，或将对毛猪现货价格形成有力支撑。 值得注意的的是，近期北方将迎强降温天气，对猪肉消费构成实质利好。据中央气象台消息，11月3日至5日，受强冷空气影响，长江中下游以北地区气温将下降6至10℃，内蒙古中部、华北北部、东北地区南部等局地降温可达12℃。 供应方面，市场面临一定供应压力。据农业农村部最新消息，9月份全国5月龄以上中大猪存栏同比下降4.6％，环比增长1.5％，已连续4个月增长，预示着未来2—3个月的肥猪上市量将较之前的月份增多。另外，今年以来母猪生产效率提升，近几个月形成仔猪数量增长较快，按照6个月的育肥周期，这些仔猪将在明年春节后的消费淡季育肥上市，可能会大幅拉低猪价。 从供应节奏方面看，近期集团企业和社会猪源出栏积极性较好，生猪出栏体重有下滑迹象。说明养殖端对未来的供应压力有所预期，并通过适度加快出栏等方式规避潜在集中出栏风险。这将在一定程度上降低未来价格面临的供应压力。 | |
| 原油 | |
| 逻辑及观点：市场在等待美国大选结果，由于美国两党选情胶着，结果存在较大的不确定性，所以在结果产生之前市场多空都不敢贸然发力。对原油来说，比较两个候选人的政策，若特朗普当选将对原油带来利空，若哈里斯当选则短期利好，但中长期不会改变真正下行的趋势。不建议盲目追多，可考虑通过买入看跌期权的方式布局空单。 | |
| 据新浪财经：（1）美国至11月1日当周API原油库存增 313.2万桶，预期增180万桶，前值-57.3万桶。（2）美国9月贸易帐 -844亿美元，预期-841亿美元，前值由-704亿美元修正为-708亿美元。（3）两位美国官员表示，拜登政府警告伊拉克政府，如果不阻止伊朗从其领土发动袭击，其可能会面临以色列对其领土的袭击。（4）沙特阿美：沙特将12月销往美国的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿格斯含硫原油价格升水3.8美元，沙特将12月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿曼/迪拜均价升水1.7美元，沙特将12月销往西北欧的阿拉伯轻质原油设为较ICE布伦特原油均价贴水0.15美元。 | |
| 塑料 | |
| 【总结】塑料盘面转入偏强震荡，主要在修复基差，PP相对稳定，涨幅较小。今天市场预期比较强势，多数商品反弹。但塑料和PP两个品种都有新装置投产的压力，对产业情绪影响较大。聚烯烃自身供需静态矛盾不大，目前是产业预期与宏观预期打架，我们认为长期来讲价格仍有可能继续下行，但短期又没有足够的向下驱动。建议转入震荡思路对待，如果反弹给出比较好的套保机会，建议及时套保。 | |
| 【现货价格】上游原料：山东丙烯6890元/吨，涨40元/吨；丙烷中国到岸价638美元/吨，降10美元/吨；北方港Q5500大卡动力煤865元/吨，稳定； 现货价格：华东PP拉丝7530元/吨，涨30元/吨，华东基差01+60，震荡；华北PP拉丝7400元/吨，稳定，华北基差报价01-70，震荡；华南PP拉丝7530元/吨，稳定，华南基差报价01+60，震荡。 PP粉料华北7290元/吨，稳定；华东PP粉料 7350元/吨，稳定。 华北LL8380元/吨，稳定，基差01+180，震荡走弱；华东LL 8480元/吨，稳定，华东基差01+280，震荡；华南 LL 8470元/吨，稳定；华南基差01+270元/吨，震荡。 【市场情绪】现货市场成交情况一般，下游刚需补货为主。 【上游装置】PE日度产能利用率80.26%，下降；PP日度产能利用率74.48%，震荡。（数据来源：隆众资讯） | |
| 橡胶 | |
| 逻辑：沪胶跟随工业品日内反弹，橡胶基本面变化不大，国内外产区天气转好，后期供应预期增加令市场承压，期货操作保持偏空思路。 | |
| 据隆众资讯数据：泰国产区原料白片68泰铢，烟片67.39泰铢，胶水63.5泰铢，杯胶58.15泰铢，泰国原料市场原料价格小幅下跌。周二，国内市场橡胶现货价格上涨，上海全乳胶16750元/吨，青岛人民币混合报16650元/吨。周二，沪胶日内和晚盘上涨，主力盘中向上突破5日线的压制，期货短期反弹走势。日内A股及国内工业品整体反弹，沪胶跟随上涨。橡胶基本面变化不大，橡胶产区天气恢复正常，国内外产区陆续进入割胶旺季，产区原料价格连续回调，新胶后期供应预期增加，青岛深色胶库存开始转入增加周期，日内沪胶反弹，但现货市场反应平淡，近期供应端压力加大，沪胶短期反弹但上涨空间不大，短期操作保持偏空思路。 | |
| 甲醇 | |
| 甲醇盘面继续反弹，短期甲醇产业链消息比较多，本身也快要进入冬季，甲醇潜在的供给扰动比较多。我们建议甲醇转入偏强震荡思路对待，不宜过分看空。目前产业略微有一些供应减量的驱动出来，可以考虑少量买入。PP-3MA价差继续走弱，目前价差估值中等位置，价差策略可以继续持有，等价差反弹机会可以加仓。 | |
| 甲醇现货市场价格震荡，港口市场价格走强，内地市场价格震荡，西北地区价格小幅度走强，港口基差震荡走弱。江苏太仓地区甲醇现货市场价格2482元/吨，较前日价格涨14元/吨；广东地区甲醇现货市场价格2465元/吨，较前日价格涨10元/吨；鲁南地区甲醇现货市场价格2280元/吨，较前日价格涨5元/吨，河南地区甲醇现货市场价格2235元/吨，较前日价格涨40元/吨，河北地区甲醇市场现货价格2190元/吨，较前日价格稳定；关中地区现货市场价格2080元/吨，较前日价格降20元/吨，蒙南地区甲醇现货市场价格2000元/吨，较前日价格涨50元/吨，陕北地区甲醇1965元/吨，较前日价格涨15元/吨。（数据来源：隆众资讯） 太仓现货市场基差报价01-10，11月下01+20元/吨，基差震荡。 | |
| 烧碱 | |
| 烧碱盘面大幅下跌，主要是现货价格开始松动，市场情绪回落，短期因个别企业出货问题，价格比较坚挺。前期盘面走强主要是供给紧张液碱库存低位，现货价格维持坚挺，叠加液氯价格下滑，对烧碱价格有一定支撑。但随着供给恢复，货源紧张情况缓解，且“金九银十”结束后，烧碱部分下游将进入淡季。当下山东非铝下游抵触高价，订单较少，主力下游送货量仍处于高位，不排除后续继续降价的可能，但盘面已经反应比较充分，下方空间或将有限，预计烧碱仍维持区间震荡，关注现货降价节奏。 | |
| 周二，烧碱主力合约下探回升，2501合约日内收于2603元/吨，夜盘弱势震荡。液碱价格大稳小动，山东市场局部价格稳定，个别企业受自身出货影响，价格涨跌互现，目前山东、河北送山东主力下游氧化铝32碱量已经较大。国内高浓度液碱价格较为坚挺，外盘成交均价有上行支撑液碱市场，其他区域波动不大。液氯方面，山东区域液氯价格继续上调50至250元/吨，前期受天气影响下游企业逐渐恢复开工，需求增加，加之东营地区有氯碱企业降负减产，带动液氯价格上调，但下游利润不佳，价格有下跌趋势。11月4日山东氯碱利润1125元/吨。（以上数据均来自隆众资讯） | |
| 纯碱玻璃 | |
| 纯碱个别碱厂降负，但对整体供给影响不大。周一碱厂库存出现下降，但主要是碱厂兑现前期订单，期现商转移库存为主，另外上周个别碱厂短停，供给有所减少。纯碱供给过剩格局不变，价格受到压制。目前处于国内国外重要会议集中的一周，市场情绪波动或将加大，未来市场将会交易政策的预期差以及兑现情况，待情绪消化完毕后或将重回基本面逻辑。短期市场情绪偏暖，盘面易涨难跌，可考虑看跌期权继续持有。但中长期需关注部分碱厂利润持续亏损下的降负现象。 玻璃盘面走势偏强，市场情绪有所升温，整体产销仍在平衡以上，玻璃厂库存维持去化。截至10月底，玻璃深加工企业订单天数环比继续下降，工程订单并无明显好转反馈，但随着新房及二手房成交好转，家装订单表现尚可。“金九银十”之后，中下游经过一段时间的备货，面临终端需求的承接情况，关注贸易商拿货积极性。本周会议或将有市场期待的增量政策落地，市场情绪波动加大，盘面易涨难跌，短线可考虑逢低做多，待政策落地情绪消化后，盘面或有回调。 | |
| 周二，纯碱盘面震荡偏强，2501合约日内收于1543元/吨，夜盘冲高回落。价格坚挺，成交一般。个别企业减量，负荷下降，11月5日国内纯碱开工率84.63%。下游按需为主，刚需月初补库，库存正常。贸易商出货不温不火，观望情绪浓厚。 玻璃盘面走强，2501合约日内收于1387元/吨，夜盘小幅高开。现货价格上涨为主，沙河上调8元/吨，华中上调40元/吨，华北和华东上调10元/吨。一条600吨产线放水冷修，浮法玻璃日产量15.84万吨。沙河市场情绪升温，小板抬价幅度走高，经销商售价多有所上调，整体产销过百。（以上数据均来自隆众资讯） | |
| PVC | |
| 逻辑：近期PVC供应端维持高位，而下游需求依然偏弱，PVC基本面偏空，操作上仍需谨慎。 | |
| 根据隆众资讯数据：亚洲乙烯850-940美元/吨，乌海电石 2700-2700元/吨，乙烯、电石价格平稳。现货市场：周二，国内PVC市场现货价格小幅回落，华北地区电石法5型报价5210-5300元/吨，华东地区电石法5型报价5270-5350元/吨，华南地区电石法5型报价5340-5400元/吨。周二，PVC期货日内和晚盘小幅整理，主力盘中缩量，期货震荡走势。目前PVC整体供应处于高位，PVC社会库存维持偏高水平，下游出口和国内制品厂家需求较差，PVC需求面表现依然较弱，操作需谨慎。 | |
| 液化石油气 | |
| LPG近期保持一个相对原油弱势主要有两方面原因，一是现货库存高位，但天气转冷对民用端需求提振幅度较弱；二是下游的PDH开工率提升乏力，产业利润较差。未来成本来看，市场担心的以色列报复行动，上周五已经落地，短期地缘冲突影响已经兑现，原油或将重回基本面交易，增产降至，而IEA预测全年需求下调，油价走弱或将带动LPG重心下移。需求端，PDH装置亏损较重，未来开工率有望进一步下行，冬季旺需已经很大程度上被高库存所抵消。整体来看LPG基本面偏弱，期价易跌难涨。 | |
| 美元汇率下跌，且市场权衡中东局势的事态发展，国际油价上涨。NYMEX原油期货12合约71.99涨0.52美元/桶或0.73%；ICE布油期货01合约75.53涨0.45美元/桶或0.60%。中国INE原油期货主力合约2412涨5.1至535.7元/桶，夜盘涨2.6至538.3元/桶。国内现货方面，原油持续走高存提振，局部地区供应减量利多走势，今日稳中小涨。国产主流：华南4950-5080元/吨，上海4750-4800元/吨，江苏4850-5100元/吨，浙江4760-4850元/吨，福建4950-5000元/吨，山东民用主流4690-4900元/吨，醚后碳四主流4700-5000元/吨。 | |
| 尿素 | |
| 期货端周二下午商品受宏观情绪带动整体上升，尿素主力合约UR2501收盘价1864，较上一交易日小幅上涨19点。尿素现货基本面无特别消息发生，期货在整体商品气氛带动下小幅探涨，盘面给了期现商进场拿货的机会，但其他贸易商情绪稳定，继续观望为主，高日产高供应下各地货源充足，且据悉月内新增产能近期可能还要释放，现货整体市场保持弱稳运行。 | |
| 尿素现货端周二厂家报价稳定为主，小部分企业上调，山东河南主流市场报价维持1750左右，成交端上午收单量较少，下午整体期货商品上涨，盘面拉升后收单稍有改善，但市场较为理性，整体成交情况一般。日产端周二日产18.73万吨，较上一工作日持平，较去年同期增加1.15万吨，全国总库存高位运行，整体预估达150万吨左右，累库状态延续，具体关注周三下午最新数据。需求端山东市场保持随用随采，对高价格较抵触，河南地区周二拿货较少，盘面上涨后，期现商进场拿货居多，下游终端市场当前信心不足，对复合肥开工情况也较为悲观，供需不平衡状态延续。 | |
| 合成胶 | |
| 逻辑：近期丁二烯价格连续回调，成本端支撑减弱，顺丁开工提升，市场库存累积，期货短期偏弱震荡走势。 | |
| 根据隆众资讯：亚洲市场丁二烯外盘平稳，国内丁二烯价格继续下跌。FOB韩国1375美元/吨；CFR中国1400美元/吨，国内丁二烯出厂价在11000-11400元/吨，丁二烯鲁中送到价在11050元/吨。现货市场华北地区顺丁价格在14150-14500元/吨，华东地区顺丁价格在14350-14500元/吨。周二，合成胶期货日内和晚盘小幅整理，主力盘中缩量并受到5日线的压制，期货震荡偏弱走势。日内国内工业品走势偏强给合成胶期货带来一定支撑，但是国内丁二烯价格连续回调，顺丁成本支撑减弱。随着顺丁厂家利润的修复，近期顺丁装置开工逐渐回升，日内顺丁厂家再度下调顺丁出厂报价，顺丁基本面依然偏空，短期维持偏弱震荡走势。 | |
| 铝和氧化铝 | |
| 铝逻辑及策略建议：氧化铝价格高涨提振成本支撑作用，库存持续去化和现货升水表现较强，铝价支撑较强，但周内美国大选落定，宏观情绪波动较大，预计铝价宽幅震荡，短期建议观望。 氧化铝逻辑及策略：电解铝冬季补库和新增产能需求增长，氧化铝厂冬季生产受环保影响较大，生产稳定性较低，供应风险较多，新增产能投放不断延后，供需扭转周期较长，氧化铝现货供应仍维持偏短缺状态，盘面远期基差修复。短期市场情绪波动较大，建议观望为主，近月回落深度贴水可适当做多。 | |
| 11月5日隔夜沪铝主力2412收盘报21100涨165，LME铝收盘报2659涨38。现货方面，佛山市场高基差出货增加，报价均价至升水20，无锡市场大户入场提价，报价升水10至升水20。 宏观方面，美大选焦灼，民调显示哈里斯选情回暖，特朗普交易降温；十四届全国人大常委会会议审议了国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案，一揽子增量政策措施仍有预期。 库存方面，铝锭仍保持去库状态，根据SMM数据显示，11月4日周四国内主要现货市场铝锭社会库存报58.5万吨，较上周四减少1.2万吨；同期钢联铝棒社会库存报12.9万吨，较上周四增加0.2万吨。 供应方面，开工产能再度回升。新疆农六师准东55万吨项目10月初通电投产，项目全部置换后新增20万吨，安顺中泰鑫博9月中旬启动13.3万吨复产；云南电解铝年底不再限电；六盘水双元铝业近日通电投产，项目产能10万吨。河南伊电对老旧电解槽大修停槽，涉及产能7-8万吨。 氧化铝方面，5日隔夜氧化铝主力2501收盘报5166涨143，山西三网均价报5297涨50，山西现货成交报价上涨至5300-5400元/吨区间，上期所上调主力2501合约手续费，新增广西钦州港氧化铝交割库。 供需方面，需求端电解铝产能稳步增长，加上冬储补库需求，氧化铝需求保持平稳增长，此外非铝需求并未因价格暴涨出现坍塌情况，整体平稳。供应端上，总产量稳中有升，新增产能进度缓慢，市场普遍较为悲观，因矿石供应有限。根据阿拉丁（ALD）调研数据，截至11月1日周五，氧化铝建成产能10402万吨，氧化铝建成产能10402万吨，运行产能8620万吨，环比减少165万吨，氧化铝开工率为82.9%。 库存方面，继续保持下降趋势，仓单库存水平偏低。阿拉丁(ALD)调研统计，截至本周四(10月31日)全国氧化铝库存量313.9万吨较上周降2.6万吨，铝厂库存继续下降。11月5日周二，上期所氧化铝交割仓库约6.06万吨，较上一交易日增加0.06万吨。 | |
| 碳酸锂 | |
| 产量和库存方面，上周产量环比小降，报13364吨，社会库存报114068吨，维持去库节奏。需求端虽未有新亮点放出，目前尚未看到更为利空的因素出现。展望后市，业内对1-2年内碳酸锂供给过剩观点不变，若价格快速上行，则会引发符合条件的上游冶炼厂集中套保行为，价格存在天花板，行情仍以震荡思路对待。短期，操作上以震荡思路对待，但因供给端扰动库存下行叠加旺季情绪支撑，仅建议逢低做多。 | |
| 11月5日，碳酸锂期货震荡偏强，主力合约日减仓472手，全天价格重心高位运行，LC2501最终价格收于77350元/吨，上涨500元/吨，涨幅0.65%，SMM电池级现货均价74950元/吨，上涨350元/吨。近月价格因空头离场偏强，期货价格上涨预期部分兑现。前期上游大厂停产、其他厂商跟进、旺季预期等因素抬升了期货价格重心，现货市场格局实际无明显变化，且旺季已达尾声，因此实际反弹力度有限。产能端变化方面，目前停产的多数为锂云母相关企业，作为碳酸锂生产中成本最高的一环，该类企业在锂价低迷的时候选择回避符合市场规律，但后续减停产的市场占比不大，辉石端复产产能又对此有补充。短期来看，上游供给扰动仍存，叠加天气渐冷盐湖产出将受影响，减产方面的信息需保持关注。 | |
| 工业硅 | |
| 整体看来，工业硅近期供强需弱格局尚存，且总库存和仓单压力较大，预计短期硅价保持震荡偏弱。 | |
| 11月5日，工业硅现价小幅度上涨。据SMM，工业硅553型号均价11650元/吨，421型号均价12100元/吨。工业硅主力合约开盘价12975元/吨，盘中高点12975元/吨，低点12690元/吨，收盘12715元/吨。 近期工业硅基本面仍然偏弱，预计上涨动力不足。供应端，西南地区开始减产开工率下降。需求端，近期下游整体需求依旧偏弱。多晶硅整体仍呈现过剩格局，多晶硅累库压力依旧较大，下游采购动力不足，价格上行动力不足，对工业硅需求有限。近期部分有机硅厂计划开始检修，对工业硅的需求或小幅降低。铝合金对工业硅消费保持稳定，下游订单无明显增量预期，生产厂商按需采购工业硅，预计四季度铝合金对工业硅的消费难有大幅提振。库存端，近期工业硅库存呈现持续累积的趋势，高库存已成为压制工业硅价格的重要因素。据SMM统计，截至11月1日，金属硅行业库存50.2万吨（含注册仓单），港口库存15.5万吨，其中黄埔港3万吨，天津港5.7万吨，昆明港6.8万吨；其他34.8万吨。 | |
| 螺矿 | |
| 黑色近期受宏观预期和市场情绪影响较大，后期关注系列重磅事件，先是美大选，然后美联储议息，最后十四届全国人大常委会。市场对于人大常委会的具体刺激政策和力度仍有预期。当前市场已经做了预期交易，政策利多或提前释放，类似于去年的四季度。并且政策对于真实需求的提振有限，所以依然维持谨慎态度。近期预计伴随着宏观事件的落地，市场行情焦点或回归基本面。 从供需驱动来看，钢材产量在产量迅速复产后，将会考验政策落地情况和实际的需求表现。房地产新房高频销售数据环比有所转弱，房屋新开工同比依然为负；前期专项债等发行进度加快，基建等工程施工强度有所提高，混凝土的出库数据环比转弱，但是同比下滑依然较多。在近期消费政策刺激下，汽车、家电等卷板类需求有明显好转，集装箱，电力、新能源等需求表现较好；但是近期价格反弹后，出口以及部分低附加值加工制造业等需求表现弱势。供给端铁水和电炉产量继续回升，钢厂存在一定接单压力，后期或逐渐传导到库存端形成压力。 估值定价：供需钢厂利润难以给予更高的估值，螺纹电炉平电成本3400左右中枢，峰电3550压力，谷电3200左右支撑。预计螺纹围绕平电附近波动，峰电面临较大压力，谷电有成本较强支撑。 综合看：黑色中期维持宽幅震荡格局。 | |
| 钢材现货螺纹HRB400北京3480，+10；山东3380，+20；杭州3500，+30；上海热卷3570，+40；博兴基料3570，+30；唐山钢坯3260，+20。钢材现货成交一般，低价成交偏好，但是下游真实刚需表现一般。铁矿价格偏强运行，贸易商报价积极性较弱，钢厂刚需补库为主。目前PB粉主流报价785；超特粉主流在675。（数据来源，mysteel） | |
| 煤焦 | |
| 焦煤：线上竞拍成交涨跌互现，价格窄幅震荡运行，市场投机需求依旧不高。焦企生产积极性尚可，采购相对谨慎。 焦炭：焦企利润略有收窄，但焦企生产积极性尚可，焦炭发运正常。钢材成交略有好转，钢坯价格小涨，铁水产量维持高位，短期对原料端的刚需仍存在。 短期来看，焦企生产积极性稳定，煤矿生产仍在恢复中，焦煤库存缓慢回升。近期宏观预期好转，市场情绪得到修复，钢材成交向好。从盘面来看，煤焦期价短期价格或震荡上涨。 策略方面，焦炭和焦煤期价短期或震荡上涨，建议观望为主，或逢回调轻仓做多。 | |
| 5日炼焦煤市场暂稳运行。现山西吕梁柳林低硫主焦煤1500元/吨，中硫主焦煤1535元/吨，甘其毛都口岸蒙5#精煤1445元/吨，港口俄罗斯K4主焦煤1270元/吨，澳洲峰景215美元/吨。（数据来自于我的钢铁） 5日焦炭市场暂稳运行。山西地区主流市场准一级湿熄冶金焦报价1580-1680元/吨；准一级干熄冶金焦报价1800-1870元/吨；一级湿熄冶金焦报价1650-1760元/吨；一级干熄冶金焦报价1890-2000元/吨。山东地区焦炭价格准一干熄主流报价1990-2060元/吨，出厂现汇含税。（数据来自于我的钢铁） | |
| 铁合金 | |
| 早评：5日双硅盘面继续日内宽幅震荡，双硅主力日线均小幅收阴。从供需端看，双硅10月供应均环比增量明显（铁合金在线口径），预估四季度双硅供需或持续过剩。从成本端看，锰硅成本支撑短期内强于硅铁，根据调研得知，港口锰矿实际成交价受硅锰厂部分冬储需求释放以及外盘矿山远端报价企稳影响而小幅反弹，化工焦和兰炭暂稳，虽然据调研了解，10月中卫地区部分厂家硅铁结算电费小幅上涨，但整体锰硅的成本支撑仍强于硅铁（硅铁盘面利润大于锰硅），因此在黑色情绪异动时，锰硅投机情绪短期要高于硅铁。综合看来，锰硅四季度云南产区或有进一步供应减量，锰硅若不考虑当前绝对库存量，供需过剩程度或弱于硅铁，而成本支撑或强于硅铁，但长周期看，绝对仍处于过剩区间的双硅并不支持盘面长期维持升水区间，若宏观情绪消退后，双硅有回归基本面逻辑的可能性，不建议追涨，硅铁短期逢高布局空单，锰硅长期逢高布局空单。 趋势：逢高偏空。 套利：期现正套入场。 | |
| 市场消息（数据来自铁合金在线）：①5日72#硅铁：陕西5900-6050，宁夏6100-6150，青海6050-6150，甘肃6100-6150，内蒙古6100-6200（现金含税自然块出厂，元/吨）。②5日75#硅铁：陕西6800-6850，宁夏6650-6750，青海6650-6700，甘肃6650-6700，内蒙古6700-6800（现金含税自然块出厂，元/吨）；硅铁FOB：72#1170-1200，75#1270-1300（美元/吨，含税）。③5日硅锰6517#期货震荡，现货工厂观望为主，少量报价6000-6100元/吨。（现金出厂含税报价）。 |
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