| 白糖 | |
| 逻辑与观点：新糖压力陆续增强，进口预期减弱，糖价仍震荡运行。 | |
| 上周五ICE原糖震荡收涨运行，3月合约报收21.62 /磅，日涨幅0.05%，但周线收跌；ICE 白糖3月合约报收555.6美元/吨，日跌0.62%，仍承压于60日均线。基本面来看，UNICA 公布的数据显示巴西中南部地区10月下半月甘蔗压榨量同比下滑21.62%，说明压榨进入尾声，同时说明产量受干旱和火灾影响开始体现，不利于糖价深跌。另外，巴西出口积极性仍较强，Williams 数据显示截至11月13日当周巴西港口待运食糖船只数量62艘，之前一周为55艘。从印度和泰国陆续进入生产来看，阶段性供给增加的压力也制约糖价反弹空间。技术上ICE原糖主连合期价反弹至60日均线以上，多空争夺下走势震荡。国内糖市上周现货走低运行，交投不多，因南方甘蔗糖产区开榨糖厂数量增多，供给压力增强。期货价格抗跌运行。消息面仍旧担忧替代管控的影响，且配额外进口加工利润仍旧亏损中，进口预期减弱放缓，10月进口数据同比预计大幅下滑。不过，配额内进口加工利润仍在，同时当前新糖陆续增加的供给会制约糖价，今日郑糖跟随国际糖价预计震荡运行。 | |
| 油脂油料 | |
| 目前正值北美大豆收割、南美大豆种植阶段，谨防产地天气变化对盘面可能带来的扰动，持续关注宏观市场情绪变化及国外成本端压力向国内传导的过程和节奏。 | |
| 油脂： 上周油脂走弱，但是棕榈油仍表现相对强势，豆油和菜油走弱。印尼或推迟实施B40消息使得油脂看涨情绪降温，棕榈油回调，但印尼官方随后再次重申将于明年初实施。特朗普计划将任命生物燃料反对者担任美国环保署署长，对美豆油需求利空，美豆油下跌带动马盘棕榈油走弱，但是最新NOPA数据显示10月份美国大豆创纪录压榨及美豆油的需求表现较好，美豆油需求可能面临近强远弱格局，中国财政部周五公告显示12月1日后取消中国UCO出口退税，此举或又利多美豆油需求，但是还是要看美国生物质柴油整体的需求情况，关注政策变动。油脂整体来看，走势驱动仍在产地，本周虽有回调，但是基本面未有实质性改变，预计价格仍偏强运行，但是近期涨幅较大，盘面或有反复。。 豆粕： 上周豆粕跌幅较大，主要受宏观市场情绪打压及美豆走弱带动。美豆方面，出口需求似有放缓及美国生物燃料政策前景蒙阴拖累美豆，南美方面，天气前景表现较好，阿根廷大豆也开始播种，CONAB上周发布最新的月度供需报告显示预计巴西本季大豆产量1.66亿吨，和USDA预估差异不大，也再次印证巴西今年产量创纪录概率较大，大供应前景仍压制美豆表现。国内方面，12月船期大豆采购继续推进，采购进度过半，1月船期也开始采购，M1-5价差随之走弱，整体来看，在国内大豆采购顺畅及南美天气暂无风险情况下，预计国内豆粕偏弱震荡走势。全国基差报价：截止11月15日，一级豆油天津01+40元/吨，日照01+100元/吨；24度棕榈油天津01+220元/吨，华东01+100元/吨，广东01+70元/吨；豆粕天津01+90元/吨，日照01+0元/吨，华东01+20元/吨。（数据来源：我的农产品网、买豆粕网） | |
| 鸡蛋 | |
| 逻辑和观点：现货转入阶段性宽松，短期或继续回调，拖累期货，但预计现货大幅下跌概率不大，期货贴水幅度仍较大，因此下方空间预计有限；饲料下滑，养殖利润持续较高，补栏积极性较好，远月预期偏弱。操作上建议短空操作。 | |
| 受消费走弱影响，周末蛋价小幅下调。根据中泰期货调研整理，截止11月17日粉蛋均价4.18元/斤，红蛋区均价4.31/斤。当前蛋价下，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。短期来看，鸡蛋走货有所放缓，蛋价短期存在继续回落的可能。 鸡蛋供需转入阶段性宽松，蛋价短期或继续回调。随着双十一结束，蔬菜价格持续回落，对鸡蛋消费的影响从利好转向拖累，没有利好因素支撑，鸡蛋消费回归平淡，鸡蛋走货放缓，销区库存积累。供给端，蛋鸡在产存栏仍呈增长态势，但在鸡龄“老龄化”背景下，增速较缓，加之鸡群产蛋性能受鸡病影响下降，鸡蛋供应压力一般。 市场关注下跌幅度。随着蛋价回落，老鸡淘汰也或逐步加速，降低鸡蛋供应，同时市场对春节前备货行情仍有期待，对低价鸡蛋在投机需求，因此预计大幅下跌概率不大。 | |
| 苹果 | |
| 11月中旬，我国苹果主要产区的入库工作已渐入尾声。从入库数据来看，山东、陕西、山西等产区的入库量相较于去年同期呈现出下滑趋势，而甘肃产区则实现了同比增长。新季苹果虽整体品质上乘，但价格却较去年同期有所降低，这一现象值得业界密切关注。较低的开秤价格配合优质的品质，为苹果在采摘后的热销市场创造了有利条件。然而，入库后期苹果质量有所下滑，但价格却并未因此走低，果农惜售情绪渐浓，叠加客商收购积极性提高，或不利后续库存出库。 | |
| 山东产区：11月中旬，山东产区的苹果入库工作已渐入尾声。其中，东部乡镇及蓬莱地区的入库作业已基本完成，而西部乡镇的果农们正紧锣密鼓地将奶油富士等品种陆续入库。近期，客商们的收购热情高涨，入库作业有望得以持续进行。在以果农入库为主导的乡镇，果农们的入库积极性同样偏高，加之有外地苹果不断运抵山东进行入库，部分苹果的价格因此水涨船高。总体来看，山东产区的入库量已超出了前期的预期。与此同时，库存苹果的交易量相对较少，栖霞地区80#一二级片红苹果的价格维持在3至3.8元/斤之间。（数据来源：中泰期货、卓创资讯）。西部产区：11月中旬，陕西产区的入库工作主要以外部调入货源为主，果农手中剩余的货源正逐步减少并接近尾声。周内，陕西产区开始陆续出库，与上周相比，调货的积极性略有下降，市场发货速度放缓，主要以冷库间的调货以及电商渠道的订单需求为主。在库存走货方面，本周主要以高品质但个头稍小的果实以及来自低价区域的货源为主，而高价区域的成交则较为稀少。至于价格方面，洛川产区的冷库交易中，果农所提供的70#半商品级别的苹果价格大约在3.4至3.6元/斤之间。（数据来源：卓创资讯） 卓创资讯据统计，截止到2024年11月14日全国冷库库存比例约为63.37%，较上周增加1.07个百分点，较去年同期(202316)低357个百分点，近段时间冷库货源有进有出，各冷库库存数仍旧存在变动，当期仍旧处于库存修正阶段。Mysteel数据：截至2024年11月13日，全国主产区苹果冷库库存量为854.78万吨，环比上周增加41.34万吨，同比去年减少10.68%。山东、陕西产区仍有部分货源在继续入库，甘肃、辽宁等产区陆续有出库。 | |
| 红枣 | |
| 新疆产区阿克苏、阿拉尔地区下树进展在8成左右，喀什地区下树在5成左右，下树进展较同期偏慢，同地区质量差异较大，价格也悬殊较大，不过总体价格连续松动。销区方面，河北市场到货持续，到货质量参差不齐，看货采购客商较少，市场交投清淡，新货随着采购成本的下降价格有所下滑，新旧货价差较大。整体来看，当下新季采购正逐步进行，随着市场上量，新季回货加工后市场接受度一般，价格有所下滑，预计短期现货仍偏弱运行，操作上可考虑以逢高做空为主，重点关注新季收购情况。 | |
| 上周五，红枣主力合约减仓继续走弱，最高价9825元/吨，最低价9525元/吨，收于9595元/吨。新疆产区价格持续走弱，参考阿克苏统货均价5.8元/公斤，阿拉尔统货均价5.9元/公斤，喀什统货均价6.8元/公斤；河北现货市场价格下调，参考特级灰枣均价10.80元/公斤，一级灰枣均价10.00元/公斤，二级灰枣均价9.10元/公斤，广东市场现货价格稳定，参考特级灰枣均价11.5元/公斤，一级灰枣均价10.80元/公斤，二级灰枣均价10.00元/公斤（数据来源：Mysteel我的农产品）。 | |
| 生猪 | |
| 整体看，短期供应压力偏大，下游消费跟进偏慢，现货价格表现弱势。后续重点关注北方地区天气降温后，猪肉消费好转对毛猪价格提振幅度。策略方面，现货市场将面临供需双增格局，多空博弈激烈，建议短期稍作观望。 | |
| 近期现货价格震荡走低，全国毛猪均价再次考验16元/公斤关口。据猪易数据显示，2024年11月17日标准体重生猪平均价格为16.02元/公斤，环比上周下降0.7元/公斤。 需求方面，猪肉消费表现偏弱，但市场对消费抱有期待。现阶段猪肉消费同比偏弱，毛白价差偏弱震荡，批发市场烂市现象持续，消费端对毛猪价格支撑不强。但从环比角度看，十一月下旬开始，市场将迎来一年中猪肉消费最旺盛阶段，冬至（腌腊）、元旦、春节等关键节点持续接力提振猪肉消费，猪肉消费环比明显好转的确定性较强。 供应方面，短期市场供应压力增加，主要体现在供应基数偏大，供应节奏加快。供应基数方面，据农业农村部最新消息，9月份全国5月龄以上中大猪存栏环比增长1.5％，已连续4个月增长，预示着四季度肥猪上市量将较之前的月份增多，供应基数明显增加；供应节奏方面，社会猪源出栏积极性较高。因前期标肥价差较大，造肉成本偏低等因素驱动，社会猪源多有压栏现象，随着消费旺季临近，社会猪源认卖度增加，表现为出栏均重增加，标肥价差走弱，对现货价格构成压力。 | |
| 原油 | |
| 总之，原油价格弱势格局尚难改变，不过价格已经到达前期低点附近，近期或将考验前低支撑，空单可适当持有，若短线反弹至压力位仍可考虑试空。 | |
| 原油价格表现不佳，特朗普当选后对市场的影响仍在持续。一方面其降通胀、鼓励能源开采的政策将增加美国原油产量并对油价带来打压；另一方面其对结束以色列和周边国家冲突以及俄乌冲突的承诺也压低了原油的地缘风险溢价；美国对中东产油国的巨大影响力也可能被特朗普用来施压产油国增产。美国近期公布的CPI、PPI等数据符合预期，EIA库存也没有出现预期外的大变化，美国周度原油产量从1350万桶/日小幅下降至1340万桶/日，但依然处在历史高位附近，这些都不足以支撑原油价格走强。 | |
| 塑料 | |
| 【总结】塑料价格上涨乏力之后转入反弹，近期塑料偏强主要是修复基差，塑料交割品货源比较紧张。PP明显比较弱，震荡走弱。塑料和PP两个品种都有新装置投产的压力，对产业情绪影响较大，聚烯烃自身供需静态矛盾不大我们认为长期来讲价格仍有可能继续下行，PP建议转入偏弱震荡思路对待，如果反弹给出比较好的套保机会，建议及时套保。PE建议谨慎对待，上方空间有限，不建议继续追涨，谨防回调风险。 | |
| 【现货价格】上游原料：山东丙烯6880元/吨，降40元/吨；丙烷中国到岸价630美元/吨，降2美元/吨；北方港Q5500大卡动力煤850元/吨，走弱； 现货价格：华东PP拉丝7480元/吨，涨30元/吨，华东基差01+65，震荡走强；华北PP拉丝7400元/吨，稳定，华北基差报价01-15，震荡；华南PP拉丝7520元/吨，稳定，华南基差报价01+100，震荡。 PP粉料华北7280元/吨，稳定；华东PP粉料 7350元/吨，稳定。 华北LL8500元/吨，涨20元/吨，基差01+200，震荡；华东LL 8650元/吨，涨50元/吨，华东基差01+350，震荡；华南LL 8600元/吨，涨50元/吨；华南基差01+300元/吨，震荡走弱。 【市场情绪】现货市场成交情况一般，下游刚需补货为主。 【上游装置】PE日度产能利用率81.37%，提升；PP日度产能利用率73.70%，提升。（数据来源：隆众资讯） | |
| 橡胶 | |
| 逻辑：沪胶重回基本面主导，国内外产区天气转好，橡胶后期供应预期增加，期货短期偏弱走势。 | |
| 据隆众资讯数据：泰国产区原料白片70泰铢，烟片69.23泰铢，胶水68.1泰铢，杯胶57.35泰铢，泰国原料市场原料价格下跌。周五，国内市场橡胶现货价格基本平稳，上海全乳胶16600元/吨，青岛人民币混合报16050元/吨。周五，沪胶日内和晚盘下跌，主力盘中缩量，期货短期回调走势。橡胶基本面变化不大，橡胶产区天气恢复正常，国内外产区陆续进入割胶旺季，产区原料和新胶后期供应预期增加，国内青岛深色胶库存开始转入增加周期，近期沪胶重回基本面主导行情，由于橡胶供应端压力加大，期货近期再度转弱，操作需谨慎。 | |
| 甲醇 | |
| 甲醇盘面今日震荡，甲醇近期产业链消息比较多，本身也快要进入冬季，甲醇潜在的供给扰动比较多。我们建议甲醇转入偏强震荡思路对待，甲醇是可以在相关几个品种当中可以作为多头配置的品种。PP-3MA价差略微反弹，目前价差估值中等位置，价差策略可以继续持有，如果价差反弹机会可以加仓。 | |
| 甲醇现货市场价格震荡，港口市场价格震荡，内地市场价格稳定，西北地区价格稳定，港口基差震荡走弱。江苏太仓地区甲醇现货市场价格2482元/吨，较前日价格涨10元/吨；广东地区甲醇现货市场价格2480元/吨，较前日价格涨25元/吨；鲁南地区甲醇现货市场价格2310元/吨，较前日价格稳定，河南地区甲醇现货市场价格2255元/吨，较前日价格稳定，河北地区甲醇市场现货价格2205元/吨，较前日价格稳定；关中地区现货市场价格2100元/吨，较前日价格涨15元/吨，蒙南地区甲醇现货市场价格2010元/吨，较前日价格稳定，陕北地区甲醇1985元/吨，较前日价格稳定。（数据来源：隆众资讯） 太仓现货市场基差报价01-20，11月下01-15元/吨，基差震荡走弱。 | |
| 烧碱 | |
| 烧碱价格维持区间宽幅震荡。一方面，现货价格虽然有回落预期，但基于碱厂库存低位，个别装置检修，氧化铝采购价格偏高，现货价格高位坚挺，对盘面有一定提振。另一方面，山东、河北送山东主力下游氧化铝32碱量较前期稍有减弱，山东主要氧化铝企业或将有压价可能。非铝下游对高价有一定抵触，接货不好。目前盘面深度贴水现货，已经将现货价格走弱的预期充分反应，但现货降价节奏不定，叠加装置检修增加，预期回落和基差回归逻辑交织，盘面预计维持宽幅震荡。中长期来看，现货走弱或带动盘面继续回落，重点关注山东主要氧化铝厂的采购价格。 | |
| 山东烧碱价格稳中下调。截止到2024年11月15日，山东地区32%液碱为1010元/吨，折百价为3156元/吨，山东50%液碱为1610元/吨，折百价为3220元/吨，山东片碱下跌100至3550元/吨。中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为82.2%，较上周环比+0.5%。隆众测算，本周国内将新增5家新装置检修，预计产能利用率下滑。随着冬季临近，部分铝厂采购补库需求仍较强，市场供需错配矛盾依旧，预计国内氧化铝价格延续偏强走势。目前山东、河北送山东主力下游氧化铝32碱量较前期稍有减弱。高价非铝下游接货不好，部分散户价格暗降。山东主要氧化铝企业或将有压价可能。截至20241114，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存25.58万吨（湿吨），环比-2.66%，同比-20.44%。（以上数据均来自隆众资讯） | |
| 纯碱玻璃 | |
| 上周纯碱呈现弱势震荡，一方面随着政策落地，市场情绪走弱，带动纯碱盘面弱势震荡；另一方面宏观扰动减弱，市场重点回到基本面。纯碱基本面表现偏弱，虽然近期部分碱厂出现降负，开工率下滑，但供给压力仍在，且后续有装置恢复，开工率有增加预期。下游刚性需求仍在走弱，浮法玻璃日熔量暂时止跌企稳，但短期增量仍然有限，光伏玻璃利润不佳，仍有走弱预期。纯碱过剩格局不变，碱厂库存高企，盘面走弱后，期现商出货好转，压制碱厂报价，个别碱厂报价已经松动。短期来看，宏观上暂无利多提振，叠加纯碱基本面偏弱，价格或继续弱势运行，关注个别碱厂负荷变动情况。可考虑逢高做空，或买入2505看跌期权 玻璃盘面下跌明显，一方面前期受政策预期支撑，叠加旺季需求表现尚可，盘面反弹幅度较大，当市场情绪转弱时，回落空间较大。另一方面，随着“金九银十”结束，玻璃迎来传统淡季，终端需求短期无法验证，但投机需求有所走弱。目前玻璃日熔量开始止跌企稳，利润改善后，产线点火复产预期增加，中下游消化库存，玻璃厂去库幅度放缓，关注下周玻璃厂库存变化。短期缺乏政策提振后，市场情绪走弱，价格回调，后续将面临终端需求的考验，关注产销率变化及下游深加工订单情况，若房地产销售持续走强，价格仍有支撑。 | |
| 近期纯碱装置波动比较频繁，个别碱厂短停或降负生产，开工率有所下降，但也有前期降负或检修装置恢复开工，预期供给缓慢回升。下游浮法玻璃产线点火两条，冷修一条，光伏产线前期点火产线一直未出产品，利润不佳下，日熔量有继续下降的预期，纯碱刚需继续走弱。盘面走弱，期现商出货略微好转，中下游拿货积极性不高，刚需补库为主。截止到2024年11月14日，国内纯碱厂家总库存164.81万吨，较上周四减少2.69万吨，跌幅1.61%。其中，轻质纯碱70.14万吨，环比减少0.6万吨；重质纯碱94.67万吨，环比增加2.09万吨。 上周浮法玻璃产线新增两条产线点火复产，一条产线放水冷修，叠加前期点火产线出产品，日熔量有所增加。浮法玻璃周度产量为110.55万吨，环比+0.01%。本周暂无明确点火及冷修产线，前期点火产线未明确出玻璃的情况下，产量暂时持稳。盘面下跌明显，随着宏观情绪转弱，玻璃中下游拿货积极性也开始下降，“金九银十”结束，北方施工陆续受到天气影响，周末多数地区产销一般，价格下调。但南方仍处于赶工期，需求表现尚可。各区域下游深加工订单有所分化，南方整体订单环比略有增加，华南工程及出口订单有所好转，西北、东北订单环比下滑较为明显。截止到20241114，浮法玻璃厂家库存4733.9万重箱，环比-3.24%。（以上数据均来自隆众资讯） | |
| PVC | |
| 逻辑：近期PVC供应端维持高位，而下游需求依然偏弱，PVC基本面偏空，操作上仍需谨慎。 | |
| 根据隆众资讯数据：亚洲乙烯865-940美元/吨，乌海电石 2700-2700元/吨，乙烯价格平稳，电石价格小幅上涨。现货市场：周五，国内PVC市场现货价格重心下移，华北地区电石法5型报价5120-5200元/吨，华东地区电石法5型报价5150-5250元/吨，华南地区电石法5型报价5200-5300元/吨。周五，PVC期货日内和晚盘弱势整理，主力盘中小幅放量，期货震荡偏弱走势。目前PVC整体供应处于高位，PVC社会库存维持偏高水平，下游出口和国内制品厂家需求较差，PVC需求面偏空，操作需谨慎。 | |
| 液化石油气 | |
| 强美元，弱原油，成本走弱，LPG近期保持一个相对原油弱势主要有两方面原因，一是现货库存高位，但天气转冷对民用端需求提振幅度较弱；二是下游的PDH开工率提升乏力，产业利润较差。未来成本来看，市场担心的以色列报复行动，上周五已经落地，短期地缘冲突影响已经兑现，原油或将重回基本面交易，增产降至，而IEA预测全年需求下调，油价走弱或将带动LPG重心下移。需求端，PDH装置亏损较重，未来开工率有望进一步下行，冬季旺需已经很大程度上被高库存所抵消。整体来看LPG基本面偏弱，期价易跌难涨。 | |
| 市场依然担忧需求前景欠佳，叠加近期美元走强，国际油价下跌。NYMEX原油期货12合约67.02跌1.68美元/桶，环比-2.45%；ICE布油期货01合约71.04跌1.52美元/桶，环比-2.09%。中国INE原油期货主力合约2501涨5.2至524.4元/桶，夜盘跌11.5至512.9元/桶。国内现货方面，国内液化气市场稳中局部走高，涨势集中在山东地区，当地供应偏紧且醚后碳四价格大涨存提振。国产主流：华南4800-5000元/吨，上海4770-4820元/吨，江苏4850-5050元/吨，浙江4840-4950元/吨，福建4950-4950元/吨，山东民用主流4740-4800元/吨，醚后碳四主流4900-5350元/吨。 | |
| 尿素 | |
| 尿素现货端基本面无特别消息发生，随着时间推进，气头企业有停产检修预期，下游复合肥厂将出台政策刺激经销商拿货出货，部分尿素厂家周一周二收单尚可，待发较为充足，预估本周尿素价格仍是弱稳窄幅震荡为主，静待后续供应与需求的时间博弈。 | |
| 山东临沂市场1790元/吨附近，国内尿素市场横盘整理，其中山东、河南、河北、安徽等主产销区尿素企业报价稳定，山东中小颗粒主流出厂 1760-1790元/吨，贸易商出货清淡。复合肥开工率提升缓慢，规模企业原料尿素库存不断积累，短期下游需求跟进集中度较低。另外尿素日产高位波动，企业库存暂时去库困难，尿素供需依旧延续宽松局面，短期尿素行情承压低位波动为主。 | |
| 合成胶 | |
| 逻辑：近期丁二烯价格连续回调，成本端支撑减弱，顺丁开工提升，市场库存累积，期货维持偏空思路。 | |
| 根据隆众资讯：亚洲市场丁二烯外盘下跌，国内丁二烯价格基本平稳。FOB韩国1100美元/吨；CFR中国1140美元/吨，国内丁二烯出厂价在9500-10000元/吨，丁二烯鲁中送到价在9800元/吨。现货市场华北地区顺丁价格在12900-13500元/吨，华东地区顺丁价格在13300-13500元/吨。周五，合成胶期货日内和晚盘下跌，主力盘中放量并仍受到5日线的压制，期货维持震荡偏弱走势。近期国内外丁二烯价格连续回调，顺丁成本支撑减弱，石化厂家下调顺丁出厂报价。随着顺丁厂家利润的修复，近期顺丁装置开工保持在偏高水平，顺丁社会库存回升，受供应端压力影响，合成胶期货保持偏弱走势，操作上维持偏空思路。 | |
| 铝和氧化铝 | |
| 铝逻辑及策略建议：财政部取消铝材出口退税，沪铝长期基本面转向过剩，相对价格重心下移，短期氧化铝价格大涨支撑，沪铝震荡偏弱，建议逢高做空。 氧化铝逻辑及策略：电解铝厂低库存冬季补库需求较强，受氧化铝成本大增，电解铝减产预期增强，但目前总量非常有限；氧化铝供应端矿石极度紧张，暂无新增氧化铝产能，供应仍然偏紧，预计短期氧化铝仍维持强势，建议短线近月适当逢低做多基差修复。远期产能投放预期较多，供应紧张局面扭转，建议1-5月差缩窄企稳后可适当买1卖5。 | |
| 11月15日隔夜沪铝主力2501收盘报20460跌340，LME铝收盘报2656.5涨133。现货方面，佛山市场高价基差集中出货变现，报价均价至贴水10，无锡市场重拾挺价信心，报价均价附近。 宏观方面，周五财政部和税务总局突然发布调整出口退税政策的公告：一、取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。二、将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%。政策将于12月1日起执行，窗口期非常短，铝材出口退税取消，对12月以后国内消费冲击巨大，导致周五夜盘沪铝大幅下挫，内外价差迅速拉开。 库存方面，铝锭库存再度去化，根据SMM数据显示，11月14日周四国内主要现货市场铝锭社会库存报56.5万吨，较周一下降1.1万吨；同期钢联铝棒社会库存报11.6万吨，较周一下降0.3万吨。 供应方面，开工产能停止增长，后续有望下降。新疆农六师准东55万吨项目10月初通电投产，项目全部置换后新增20万吨，六盘水双元铝业11日开始通电投产二期10万吨项目。部分项目复产放缓，检修减产产能增加，安顺铝业复产停止。河南伊电对老旧电解槽大修停槽，涉及产能7-8万吨，广西翔吉和百色银海铝业计划停槽检修一半产能合计约13万吨； 氧化铝方面，15日隔夜氧化铝主力2501收盘报5229涨21，山西三网均价报5647涨30，铝厂补库需求强烈，山西现货近期成交至5750左右；巴西成交一单至印度氧化铝至829美元/吨。 供需方面，需求端部分产能复产停止和减产增加，增量基本停止，具体减产量有待落地；但工厂低库补库需求依然强劲。供应端受高利润刺激，保持高产状态，尽管检修及环保影响较多，实际产量影响有限，山东某大型工厂搬迁产能，近期将逐步关闭老厂产能，而不是此前预期一期全部达产后再退出。根据阿拉丁（ALD）调研数据，截至11月15日周五，氧化铝建成产能10502万吨，运行产能8830万吨，环比增加25万吨，氧化铝开工率为84.1%。 库存方面，铝厂库存继续保持下降趋势，交割库存仓单库存水平偏低。阿拉丁(ALD)调研统计，截至本周四(11月14日)全国氧化铝库存量307.9万吨，较上周降2.7万吨，铝厂库存仍在大幅下降，部分工厂库存严重偏低，大大低于安全库存，补库需求强劲。11月15日周五，上期所氧化铝交割仓库约6.57万吨，较上一交易日持平；厂库库存忽略不计。 | |
| 工业硅 | |
| 整体看来，转入11月，宏观情绪降温，工业硅的交易逻辑逐渐回归基本面。西南地区进入枯水期电价成本抬升致使产量降低，但西北新增产能逐步释放将弥补部分西南地区减量，供强需弱格局犹存，且总库存和仓单压力较大，硅价易跌难涨。预计硅价维持低位震荡，涨幅空间有限。 | |
| 11月15日，工业硅现价稳定。据SMM，工业硅553型号均价11650元/吨，421型号均价12100元/吨。主力合约开盘价12360元/吨，最高价12445元/吨，最低价12250元/吨，收盘价12400元/吨，较前一日涨跌幅为-0.56%。供应端，进入11月西南地区进入枯水期开工率下降，四川地区停炉数量较多，西北地区开工率变化不大。2024年10月中国工业硅整体产量44.61万吨，同比上涨12.53%。需求端，近期下游整体需求偏弱。光伏终端需求未见明显好转，产业链价格仍处于低迷状态。枯水期来临，西南地区电价上涨，部分多晶硅产能在11月初开始减产，对工业硅消耗减少。近期有机硅市场价格下跌，亏损加重，鲁西化工等多家企业维持降负生产状态。有机硅行业利润尚未修复，对工业硅需求有限。铝合金对工业硅消费保持稳定，下游订单无明显增量预期，生产厂商按需采购工业硅。库存端，近期工业硅库存呈现持续累积的趋势，当前高库存已成为压制工业硅价格的重要因素。SMM统计11月15日工业硅全国社会库存共计51.2万吨，较上周环比增加1.3万吨。 | |
| 螺矿 | |
| 综合看：黑色短期震荡或偏弱，整体预计维持宽幅震荡格局。趋势方面，建议短期空单止盈，中期震荡操作思路。 | |
| 周末现货价格小幅下跌，市场情绪偏弱，成交较差。国内宏观政策落地后，近期强势美元压制了大宗商品价格，并且钢材产量恢复后考验实际需求表现，黑色市场弱势调整。 从产业供需驱动来看，房地产新房高频销售数据环比同比好转，房屋新开工同比依然弱势；近期专项债等发行进度加快，基建等工程施工强度有所提高，混凝土的出库数据有环比重返转弱，同比下滑依然较多。在近期消费政策刺激下，汽车、家电等卷板类需求有明显好转，集装箱，电力、新能源等需求表现较好；出口以及部分低附加值加工制造业需求受价格影响较大。供给端铁水和电炉产量盘整，钢厂接单尚可，产业链当前供需矛盾不大。 从品种估值定价来看：当前钢厂利润难以给予更高的估值，螺纹电炉平电成本3400左右中枢，峰电3550压力，谷电3200左右支撑。从成本端来看，当前煤焦、铁矿石、铁合金价格已经出现了一定幅度回落，铁矿石达到了95美金左右，合金升水打平，钢材以改当前谷电成本附近或会盘整，等待矛盾积累。 | |
| 煤焦 | |
| 焦煤：主产区炼焦煤煤矿生产端暂稳，局部供给有所变化。煤矿库存压力暂不明显，部分中间环节出货压力。线上竞拍仍以下跌为主，市场投机需求依旧不高。焦企生产积极性尚可，采购相对谨慎。 焦炭：焦炭第三轮提降开启，焦企利润略有收窄，但焦企生产积极性尚可，焦炭发运正常。钢材成交转弱，铁水产量略降，短期对原料端的刚需仍存在。 短期来看，铁水产量小幅增加，但在季节性需求淡季预期下，钢材基本面边际转弱，铁水见顶预期增强。焦炭第二轮提降落地，但焦企生产积极性尚可，供给整体保持稳定，焦炭库存小幅减少。煤矿生产仍在恢复中，焦煤库存缓慢回升。从盘面来看，宏观政策影响逐渐退去，煤焦期价将逐步回归基本面，预计短期价格或弱势震荡。 | |
| 15日炼焦煤市场偏弱运行。现山西吕梁柳林低硫主焦煤1500元/吨，中硫主焦煤1535元/吨，甘其毛都口岸蒙5#精煤1420元/吨，港口俄罗斯K4主焦煤1240元/吨，澳洲峰景221美元/吨。（数据来自于我的钢铁） 15日焦炭市场偏弱运行。现山西地区主流市场准一级湿熄冶金焦报价1580-1680元/吨；准一级干熄冶金焦报价1800-1870元/吨；一级湿熄冶金焦报价1650-1760元/吨；一级干熄冶金焦报价1890-2000元/吨。山东地区焦炭价格准一干熄主流报价1990-2060元/吨，出厂现汇含税。（数据来自于我的钢铁） | |
| 铁合金 | |
| 早评：15日双硅震荡下跌，宏观情绪维持弱势，黑色板块集体下跌。从供需端看，从周度日产上来看，双硅本周日产小幅环比走高，硅锰云南产区超预期供应环比有增，短期双硅市场仍维持小幅累库态势。从成本利润角度看，11月后半旬高品锰矿到港偏低，月内对高品锰矿价格仍存在支撑，兰炭、电力、硅石整体维持稳定，短期内锰硅成本支撑仍强于硅铁。综合来看，宏观情绪转弱，双硅日内仍以做空为主，已有空单建议持有观望。 趋势：双硅空单持有观望。 套利：期现正套离场。 | |
| 市场消息（数据来自铁合金在线）：①河钢11月75B硅铁询盘价6400元/吨，较10月定价跌200元/吨，量1500吨，关注最终定价。②河北某大型钢铁集团11月硅锰采购12300吨，询盘6100元/吨，较10月增加300吨，较10月定标下跌100元/吨，关注最终定价。③15日硅锰6517#早市硅锰期货开盘下行明显，工厂报价谨慎，观望为主，北方报价6000-6050，南方报价6100-6150。（现金出厂含税报价）。④15日75#硅铁：陕西6700-6850，宁夏6600-6700，青海6600-6650，甘肃6600-6650，内蒙古6600-6650（现金含税自然块出厂，元/吨）;硅铁FOB：72#1150-1180，75#1250-1280（美元/吨，含税）。⑤15日72#硅铁：陕西5900-6000，宁夏6000-6100，青海5950-6050，甘肃6000-6100，内蒙古6000-6100（现金含税自然块出厂，元/吨）。 |
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