原木期货定于2024年11月18日于大连商品交易所正式挂牌上市交易，合约规定交易单位为90方/手；最小变动价位为0.5元/方；交易时间:上午9:00-11:30，下午13:30-15:00，以及交易所规定的其他交易时间。首批上市交易合约为LG2507、LG2509、LG2511。合约涨跌停板幅度为上一交易日结算价的6%，新合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的12%。合约交易保证金水平为合约价值的8%。交割等级为符合标准的针叶原木，其中基准品设置为3.9米中A级的辐射松原木，其他云冷杉等树种可升贴水交割，并针对外观品质不符进行相应的扣价。原木采取车板交割与厂库仓单交割并行的交割方式，并适用期转现交割、每日选择交割和一次性交割。
为提高投资者对原木及即将上市的原木期货的认识和理解，做好上市前铺垫工作，中泰期货原木产业条线特地推出原木百科分享系列专题，本篇报告将从原木期货合约入手，对原木期货与期权合约进行熟悉，再拆分并解读合约条款内容，对重要部分进行着重讲解，帮助投资者迅速了解原木期货及相应规定，以便后市原木期货上市后能快速上手操作。2024年10月28日，大商所发布原木期货和期权上市交易有关事项的通知，原木期货将于2024年11月18日（周一）起上市交易，原木期权将于2024年11月19日（周二）起上市交易。原木期货合约规定交易单位为90方/手；最小变动价位为0.5元/方；交易时间为上午9:00-11:30，下午13:30-15:00，以及交易所规定的其他交易时间。根据相关通知，原木期货首批上市交易合约为LG2507、LG2509、LG2511三个合约。上市初期，为确保交易平稳、严控风险，大商所将原木期货合约涨跌停板幅度设为上一交易日结算价的6%，新合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的12%，交易保证金水平为合约价值的8%。
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原木期货交易单位首先参考了下游企业的采购单位，一般下游采购时习惯以90方为一个单位，并且参考到原木实际贸易运输中所采取的挂车运输，单辆车一般长途可装运30方，短途的话可装运大概45方，90方刚好是大概两车的量。此外，考虑到原木本身货值较低（现货800-1000元/方），但期货合约一般都为大合约，所以将合约交易单位设置为90方/手，这样1手合约的价值大概在1000元/方*90方/手=90000元/手，在大商所中排第五。每年的2-3月为我国传统农历新年，节假日较多，而针叶原木又与房地产高度挂钩，2-3月过年加严寒、7-8月的炎热天气都导致原木市场在这两个时间段为传统淡季，因此，2、8月可不设置合约。此外，考虑到我国针叶原木市场规模偏小，且在针叶原木中能够符合交割质量标准、并且能自由贸易的量仅占比不到50%，因此将合约数量缩小，以促进集中交割资源，并保障交割的安全性，防止出现合约太多导致规模过于分散的问题。将最后交易日延后，一方面是延长了交割的时间，给了买卖双方更多的时间去释放交割所带来的压力，另一方面，由于原木采取厂库交割与车板交割的形式，延长交割对于厂库来说，能够在其资金紧张的情况下为厂库筹措资金来注册仓单提供更长时间。涨跌停板设置为上一交易日结算价的4%（上市初期严控风险，设计涨跌停板为6%）。 按照2021年-2023年原木现货价格计算，从日内原木现货价格的波动率分布来看，日波动幅度绝对值不超4%的概率为100%（见图表3），因此将涨跌停板设置为4%。![]()
最低交易保证金设置为合约价值的5%。（上市初期严控风险，设计保证金为8%），按照货值1000元/方计算，1手原木期货占保约7200元（交易所水平）按820元/方计算，占保约5904元。![]()
一般月份持仓与交割月限仓倍数为25倍，生猪一般月份限仓与交割月份比为50倍，但考虑到原木品种的产业客户结构优于生猪，同时大型国企可以起到压舱石功能，一般月份持仓1500手不会带来市场波动。因此将限仓设置为一般月份：交割月前月：交割月为25：5：1![]()
原木期货合约适用期转现交割、每日选择交割和一次性交割。每日选择交割可以采用标准仓单交割（厂库标准仓单）或者车板交割。一次性交割只允许采用标准仓单交割。
若采用标准仓单交割，在配对日，卖方提出交割申请的相应标准仓单予以冻结，其卖持仓对应的交易保证金予以清退；交收日闭市后，交易所将卖方交割的标准仓单过户给对应的配对买方，将货款的80%付给卖方会员，余款在卖方会员提交了增值税专用发票后结清；配对日后7个交易日内，卖方会员应当将增值税专用发票交付买方会员。若采用车板交割，卖方提出的交割申请应当经指定车板交割场所确认。车板交割卖持仓对应的交易保证金不予清退，配对日闭市后，配对卖持仓的交易保证金转为交割保证金。一次性交割的交割结算价采用该期货合约交割月最后十个交易日所有成交价格的加权平均价；若交割月不足十个交易日，交割结算价采用该期货合约自交割月第一个交易日起至最后交易日所有成交价格的加权平均价。
（1）会员或者客户与厂库结清货款等费用后，厂库可以通过电子仓单系统提交标准仓单注册申请。（2）申请注册标准仓单的厂库应当向交易所提供交易所认可的银行履约担保函（130%）或者其他担保方式。（3）标准仓单注册申请经会员确认，且厂库已经向交易所提供相关担保后，交易所对标准仓单进行注册。（4）当商品市值发生较大波动时，交易所可以根据市场变化情况要求厂库调整银行履约担保函或者其他担保方式所担保的数额。（5）单一厂库标准仓单的最大数量是指当前已注册且尚未注销的标准仓单的最大数量。厂库标准仓单的最大数量的确定和调整，需经交易所批准并予以公布。![]()
（1）商品重量与数量以厂库核对为准。厂库应当保证期货商品的质量符合交易所规定的交割标准。 （2）厂库应在《提货通知单》或提货密码开具后（不含开具日）的4日内开始发货。
（3）商品出库时，厂库应在货主的监督下进行抽样，经双方确认后将样品封存。
（4）厂库的日发货速度是指厂库每天在24时之前安排期货商品发货的最低数量。交易所可以调整厂库的日发货速度，并应当予以公布。如果有多个货主同时提货，且提货总量超出厂库的日发货速度时，厂库应根据各个货主的提货数量按比例安排发货。厂库和货主应妥善保管商品发货和提货的单据，作为解决纠纷的依据。
（5）厂库和货主经双方协商同意，可以另行确定发货时间和发货速度，厂库和货主应当进行书面确认并妥善保存，以备核查。
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原木标准仓单参与交割配对的，相应标准仓单在交收日闭市后且当日内、交易所将卖方交割的标准仓单过户给对应的配对买方后立即注销未参与交割配对的，相应标准仓单在每年的3、7、11月份最后交割日前（含当日）应当进行标准仓单注销
每日选择交割是指在交割月第一个交易日至最后交易日的前一交易日，由持有交割月单向卖持仓的卖方客户主动提出标准仓单交割或者车板交割申请，并由交易所组织匹配买卖双方在规定时间完成交割的交割方式。交割结算价为期货合约每日选择交割配对日的当日结算价。
进入交割月后，卖方客户可以通过会员提出交割申请，会员在交割月第一个交易日至最后交易日的前一交易日中的每个交易日11:30前均可向交易所申报交割。采用标准仓单交割的，提交交割申请的相应标准仓单予以冻结:采用车板交割的，交割申请应包含相应的指定车板交割场所和交割数量。交易所对上述申请进行审核并在每个交易日13:30后公布通过审核的卖方交割申请。
持有交割月单向买持仓的买方在交割月第一个交易日至最后交易日的前一交易日闭市前可以向交易所申报交割意向。买方可以根据交易所公布的卖方交割申请申报两个交割意向，包括第一意向和第二意向。
配对日闭市后，交易所通过系统，按照对应原则进行交割配对。配对结果确定后，买方会员配对买持仓的交易保证金转为交割预付款，配对持仓从交割月合约的持仓量中扣除。
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（2）交收日（配对日后第二个交易日）
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（3）货物交收
①原木标准仓单参与交割配对的，相应标准仓单在交收日闭市后且当日内、交易所将卖方交割的标准仓单过户给对应的配对买方后立即注销。②原木从厂库出库时，货主应当在标准仓单注销日后（不含注销日）的4个自然日内（含当日）到厂库提货。厂库应当在标准仓单注销日后（不含注销日）的4个自然日内（含当日）开始发货。③厂库发货时，应当向货主指明拟交付的原木并提供对应原木的质量说明。④指定检验机构到场，质检，如有不符，应在装载前提出检验申请⑤检验无误，原木装载至货主的运输工具，即完成原木交付，实现货物交收及货权转移。原木毁损、灭失的风险，在交付之前由厂库承担，在交付之后由货主承担。①除买卖双方协商自行办理外，买卖双方应当在交收日后第2个自然日（即车板交货日）进行原木交收②在车板交货日当日8：00之前，卖方应当将原木运至指定车板交割场所，买方应当按时到场。③车板交割时，卖方应当向买方指明拟交付的原木并提供对应原木的质量说明。④卖方应当在指定车板交割场所将原木装载至买方运输工具。若买方未安排运输工具到场，卖方可以将原木卸载至指定车板交割场所指定的在其货物交收场地内的地点。由此产生的装卸费，由卖方负担；之后发生的一切费用（含装卸费、保管费等）由买方负担。⑤⑥同仓单交割④⑤，但多了指定车板交割场所的指定地点⑦若买卖双方在车板交货日完成全部原木交付，买方客户应当在交收日后第4个交易日上午11：30之前通过会员进行确认，未按时确认的，视为确认交付。交易所在交收日后第4个交易日闭市后清退卖方会员交割保证金，将货款的80%付给卖方会员，余款在卖方会员提交了增值税专用发票后结清。1. 最后交易日闭市后，买方会员交割月份买持仓的交易保证金转为交割预款，卖方会员交割月份卖持仓的交易保证金转为交割保证金；卖方会员按时将标准仓单交到交易所后，交易所清退卖方会员交割保证金；2. 最后交易日结算时，交易所对会员该交割月份持仓按交割结算价进行结算处理，产生的盈亏计入当日平仓盈亏；3. 最后交易日结算时，交易所从会员的结算准备金中扣划交割手续费；4. 最后交易日后第1个交易日闭市前，卖方会员应当将与其交割月份卖持仓相对应的全部标准仓单交到交易所；5. 最后交割日闭市前，买方会员应当将与其交割月份买持仓相对应的货款与交割预付款的差额部分划入交易所的专用结算账户；6. 在规定时间内，卖方会员未能如数交付标准仓单，买方会员未能如数解付货款的，构成交割违约；7. 最后交割日闭市后，交易所将卖方会员提交的标准仓单交付给买方会员，将货款的80%付给卖方会员，余款在卖方会员提交了发票后结清8. 配对日后1个交易日内，买方会员应按税务机关的规定将开具发票的具体事项，包括购货单位名称、购货单位地址、金额、纳税人登记号等信息通知卖方会员；9. 配对日后7个交易日内，卖方会员应当将发票交付买方会员。交割区域覆盖主要进口9省市，进口量占比76.5%，其中山东省为基准交割地，单一港口日照港进口量最大，行业影响力最大。除重庆外，各地平水。因各地到港海运成本基本一致，价格差异主要因检尺标准差异，而重庆涉及长江内陆航运，运费约100元/方。![]()
原木期货标的为针叶原木，其中基准品树种设置为3.85m≤材长＜5.8m，36cm≤平均检尺径＜46cm且最低检尺径≥28cm的辐射松，其余树种、材长亦可进行交割，但设置升贴水。具体可见图表11![]()
检尺径检验方案-每根检验：
检尺径指标决定体积，类似于我所其他品种出库称重。另外，检尺径作为原木最关键的指标，决定了原木等级，同时对外观指标存在影响，决定交割数量。
检尺长认定方法：
（一）若3.85米≤材长＜5.8米，则检尺长记为3.9米；
（二）若5.8米≤材长＜11.7米，则检尺长记为5.9米；
（三）若材长≥11.7米，则检尺长记为11.8米。
外观、长度、树种检验方案-挑战式检验：
有异议的原木单独落地检验，每1手（90方）为一个检验批次，每检验批次3次挑战机会。质检费用过错方承担。
树种检验流程
树种检验采取挑战式检验，可参考图表12
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出库时，由质检机构对交割货物整体全部检验，人工检验效率65立方米/小时。目前大商所已研究通过机器检验检尺径的可行性，可大幅提升交割效率，能达到200-250立方米/小时。且上市初期为鼓励卖方进入市场，保证交割资源，检尺径检验费由交易所统一支付。平均检尺径计算方式：先计算得出单根原木的材积；再加总单根原木材积除以相应根数，计算出平均材积（四舍五入保留3位小数）；最后按照GB/T 4814-2013第3.2条和第3.3条规定的原木材积计算公式（见图表13），根据平均材积和前述检尺长，计算出该批次原木的平均检尺径。![]()
单根原木形态、材长或检尺径不符合交割质量标准的，该根原木不计入该批次原木的总材积。单根原木材长符合交割质量标准但不符合质量说明的，按照指定质量检验机构现场检验结果核算该根原木材积，计入该批次原木的总材积，并结算该根原木的材长升贴水。单根原木外观缺陷不符合交割标准品的，按照指定质量检验机构现场检验结果结算该根原木的外观缺陷升贴水。单根原木检尺径符合交割质量标准但不符合该批次原木平均检尺径对应的单根原木最低检尺径要求，该根原木计入该批次原木的总材积，但厂库(卖方)应当向货主(买方)支付该根原木价款，不再结算该根原木的材长和外观缺陷升贴水。检尺径采用人工检验与智能检验并行的检验方式。由交易所委托指定质量检验机构进行检尺径检验，上市初期为鼓励卖方进入市场，保证交割资源，检尺径检验费由交易所统一支付。现货不存在外观、形态、材长检验项目，若买方对原木外观、形态、材长有异议，则质检机构现场检验，检验费由买方垫付。过错方承担。现货不存在树种检验项目，若买方对树种有异议，现场判定是否为阔叶，若为针叶，送到实验室检验，费用买方垫付，过错方承担。检验机械由交割场所出库环节负责提供，包含在出库费中检验费用可参考图表14，费用仅供参考，具体请以交易所发布为准。![]()
以上便为原木期货合约分享与相关制度解读，后续精彩内容请继续关注原木百科专题系列。**原木百科系列目录**
第一篇 原木基础知识及概况
第二篇 原木产业链及贸易流程、模式
第三篇 原木期货合约与规则解读
第四篇 原木现货市场概况
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