每周一景：新疆沙漠湖泊与胡杨并存的葫芦岛
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【宏观】稳增长举措仍不能松劲
工业增加值：小幅提升，可能与抢出口下的加速生产有关。2024年11月工业增加值同比5.4%（前值5.3%），环比动能有所提升，对比内需增速的回落，生产的强劲可能与抢出口有关。
投资：结构分化。11月固定资产投资同比增长3.4%，前值3.4%，环比强于季节性。制造业投资环比弱于季节性水平，纺织、汽车、通用设备、运输设备投资走强，与工业增加值相对应；房地产投资同比降幅缩小，商品房销售动能仍强，说明降低房贷利率等一揽子政策对房地产市场需求的支持侧持续生效，但11月新开工、施工、竣工增速较上月仍然下滑，说明房地产投资增速提升的主要支撑是土地购置费，与百城土地成交面积增速的大幅提升相对应；广义基建增速小幅回落，中央主导的水利投资增速回升较快，而地方主导的交通运输投资增速回落，表明11月基建投资边际增量主要由中央财政支出支撑，与11月地方政府新发行债券中以再融资债为主相对应。往后看，化债、收储、土储等工作推进下，中央财政主导基建投资增速的趋势或更加显著。
消费：双十一错位带来扰动，以旧换新效果仍强。从剔除季节性的趋势水平来看，11月社零未能向上突破2021年以来的名义增速中枢水平。商品中，家电（22.2%）、汽车（6.6%）增速表现依旧亮眼说明以旧换新政策仍强，后续有望进一步扩围至消费电子等；而化妆品（-26.4%，前值40.1%）增速大幅回落反映11月可选商品消费增速变化的核心原因是双十一提前导致消费量错位。
生产法计算的四季度GDP增速将较第三季度显著提升，预计顺利完成全年5%左右的经济目标，但若要促进需求侧的回暖和价格的温和回升则有待增量政策提振：
11月工业增加值和服务业生产指数延续10月的高增速，月度GDP指数显示生产法GDP在2024年第四季度有望实现5%以上，将顺利完成全年经济工作目标。值得关注的是，部分产品如纺织、通用设备、运输设备的工业增速显著提升，或反映抢出口现象正在发生。
11月社零、投资增速回落说明内需政策有待进一步加力提效。11月的商品消费明显呈现出以旧换新政策支持的类别与其他品类的景气分化，广义基建投资中也呈现出中央主导的水利和地方主导的交通的分化，说明特别国债支持的“两重”、“两新”是当前需求侧最主要的政策支撑。后续需求侧能否显著回暖取决于财政与货币政策进一步宽松的程度与节奏。
风险提示：经济内生动力恢复不及预期；中美贸易摩擦加剧。
【策略】行情如何演进：分红看质量，主题看产业
大势研判：预期上下修空间不大，股指以横盘震荡为主。12月15日国泰君安提出“反弹之后股指震荡”、“题材延续并布局高分红”，股市表现整体贴合。我们对后市的看法：政策预期基本充分，上证股指震荡为主。12月重要会议后，市场对经济政策的预期已经充分，上修空间不大。尽管短期需求仍待恢复，但决策层积极的政策态度仍会为短期股指的运行形成支撑，因此我们认为股指横盘震荡为主。当前形势下投资者结构分层，风险偏好滑向两端。高风偏投资者推高高风险特征资产；低风偏投资者偏好低风险特征资产。对于高风偏投资者而言，后续新预期的产生来源于科技政策与产业突破，主题投资会从简单炒作到更聚焦产业链，紧密关注地方两会；而对于低风偏投资者而言，面对偏弱的需求与地缘不确定性，稳定现金流依然重要。风格并没有高下之分，我们认为面向2025年无风险利率下降是中国股市的内在动力，但择时与风格选择取决于对不确定性的认识和风险的预期。我们维持农历春节前股指总体震荡，科技主题与稳定红利的结构行情继续推进的判断，并关注化债新举措。
1月日历效应：大盘风格相对更优；但并不意味着科技行情结束，而是更重视产业特点，而非单一市值/筹码结构考虑。从经验认识与日历效应看，在农历春节前30个交易日，大盘稳定类资产显著占优；春节后市场风格往往向中小成长切换。可能的原因在于：1）1月市场面临年报业绩预告验证压力，叠加机构跨年配置，业绩与个股表现的相关度上升；2）节前企业、居民取现需求增加，1月全A换手率通常是全年低点，成交活跃度下滑不利于单一依靠流动性的策略表现；3）春节后市场进入对两会政策的预期阶段，加之流动性环境相对更为宽松，中小成长策略将再度占优。当前市场大小风格分化处于历史偏高水平，春节前股市流动性边际收窄以及临近特朗普上台，风格上预计大盘表现相对更好。但考虑到2025年政策重点在以科技及产业势能推动新增长出现，春节前主题投资并不会结束，而是投资重点从单一流动性策略，转向更多考虑产业特征。
行业比较：高分红兼看ROE，主题更重产业突破，新增关注化债。推荐：1）国有资本科技投资新举措+并购重组新工具+中美科技竞赛，看好AI应用/半导体/机械/新能源/汽车。2）无风险利率下行、海外不确定性临近，稳定现金流依然重要但需要兼顾ROE稳定性，推荐非实物资产领域的电力/铁路公路/运营商，与港股互联网。3）关注化债新举措，加快偿还拖欠企业欠款，关注建筑/环保/计算机。
主题推荐：1、AI新基建：算力需求提升叠加各级产业规划落地，我国智算中心建设有望加速，看好服务器/电源/UPS/液冷系统。2、具身智能：轮式机器人有望率先商业化应用，看好本体制造商和执行器/减速器/丝杠等核心零部件。3、AI应用：大模型迭代加速催化应用端场景突破，看好AI赋能眼镜/玩具和广告营销/教育/影视等。4、国资并购：国资耐心资本参与股权投资的考核评价持续优化，硬科技资产投资与并购有望活跃，看好央国企科技链主企业并购重组。
风险提示：海外经济衰退超预期、全球地缘政治的不确定性。
【金工】市场仍处于震荡区间，保持耐心静待时机
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：市场仍处于震荡区间，保持耐心静待时机，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【军工】076两栖攻击舰首舰下水，以“箭-3”导弹扩大产能
军工板块上涨，海军航空兵开展反潜飞行训练。1）上周（12.20-12.27）上证综指上涨0.89%，创业板指数下跌0.39%，国防军工指数上涨1.88%，跑赢大盘0.98个百分点，排名第2/29。2）航天航空与国防Ⅳ表现较好，国防信息化板块表现较好。3）海军航空兵开展反潜飞行训练；076两栖攻击舰首舰下水；中国第十一批赴南苏丹（朱巴）维和步兵营完成首次联合巡逻任务。4）伊朗宣布将举行综合军事演习；菲军声称采购美中导系统；以国防部与以航空航天工业公司签署协议，扩大“箭-3”导弹生产。
076两栖攻击舰首舰下水，以“箭-3”导弹扩大产能。1）12月27日上午，由我国自主研制建造的076两栖攻击舰首舰下水命名仪式在上海沪东中华造船厂举行。经中央军委批准，076两栖攻击舰首舰命名为“中国人民解放军海军四川舰”，舷号为“51”。四川舰是海军新一代两栖攻击舰，是推进海军转型建设发展、提升远海作战能力的关键装备，满载排水量4万余吨，设置双舰岛式上层建筑和全纵通飞行甲板，创新应用电磁弹射和阻拦技术，可搭载固定翼飞机、直升机、两栖装备等。2）当地时间24日晚，以色列国防部宣布已与以色列航空航天工业公司签署价值数十亿新谢克尔协议，以扩大该公司“箭-3”导弹的生产规模。继近日也门胡塞武装对以色列发动多次弹道导弹袭击之后，以色列下令为该国防空系统订购更多的拦截导弹。“箭-3”反导系统用于在大气层外拦截洲际导弹。
大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好。我们认为，大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧，和平需要保卫，加大国防投入是必选项，军工长期趋势向好。2027年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板。
投资主线：1）总装；2）元器件；3）分系统；4）材料与加工。
风险提示：相关公司军品业务下游需求情况不及预期的风险；相关公司民品业务业绩不达预期的风险。
今 日 报 告 精 粹
05、有色：成本持续优化，供给再调整 ——2024Q3海外锂矿经营情况更新
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