投资建议：我们认为，2024Q3海外锂矿项目进度表现基本符合预期，部分区域出现产销双增和成本优化迹象。锂价当前处于底部区间，供给端与价格互为反馈。在锂矿行业数季度价格下跌后，供需关系初现改善，但中期内价格压力依然存在。具备成本优势、扩产潜力及稳健管理能力的企业将在行业拐点到来时优先受益。自2023年供给过剩以来，锂价持续下行，但三季度供需格局初现改善。部分高成本矿山通过减产和停产缓解供给压力，新增产能释放也有所延迟，为行业调整创造了空间。尽管中期内供过于求的格局未扭转，但如果商品价格继续下探，供给端的出清或将加速。长期来看，随着电动车和储能市场的快速增长，锂需求将继续支撑价格复苏。我们预计，经历本轮供给端出清后，行业将迎来价格反弹并重回上行周期。
2024Q3供需调整加速，锂价持续承压但行业出清初现。2024Q3，锂价继续下行，环比下降20%-30%。澳大利亚的Mt Cattlin、Finniss等高成本矿山因成本和价格压力主动减产或停产，南美和北美的多个项目也延迟了新增产能的释放，锂资源供给端加速出清。锂行业的整体库存开始去化，价格低迷的背景下，生产商更关注优化成本和调整运营节奏。我们认为虽然短期内供过于求的局面尚未完全扭转，但高成本项目的减产和新增产能推迟为市场创造了调整空间，供给端的调整促进行业供需平衡改善。如果趋势持续，预计中长期内锂价有望止跌回升，行业可能走出低迷，为市场调整创造空间。
区域表现分化显著，成本优化与扩产稳步推进。澳洲成熟矿山通过降本增效保持竞争力，成熟矿山如Greenbushes和Wodgina矿山通过优化工艺提升生产效率，巩固成本优势。高成本项目由于锂价大幅下跌受挫，Mt Marion和Bald Hill等矿山已宣布减产或停产，新建项目整体进度较为谨慎。南美市场受锂价下滑影响，企业盈利下滑，但经营保持稳健，扩产顺利推进，Caucharí-Olaroz项目已达到设计产能的75%-80%。北美市场La Corne项目尽管产销双增，但因加工成本高企、矿石品位下降，盈利仍为负值。
长期增长预期强劲，需求驱动价格复苏。随着全球新能源车和储能市场的快速发展，锂的需求量保持增长态势，预计未来几年将继续支撑行业复苏。当前的供过于求和价格下行压力主要来源于过剩供给。随着高成本矿山出清、新增产能投放放缓，以及市场需求进一步释放，锂价有望在2026年前后进入新一轮上行周期。我们认为在价格调整期中，成本优势和运营效率成为锂矿企业的核心竞争力。规模效应显著、管理能力强的企业将率先受益。长期投资价值显现，具有强大产能扩张潜力的企业在未来周期反转中可能成为赢家。
风险提示：新能源需求增速不及预期，电池技术迭代风险。
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宁紫微，资格证书编号：S0880523080002
