每周一景：新疆沙漠湖泊与胡杨并存的葫芦岛
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【交运】海运：供给刚性持续，期待需求意外
一、2025年航运策略：供给刚性持续，期待需求意外，维持油运增持评级
未来两年，不定期船供给仍刚性持续。其中，油运将受益全球原油增产，供需将好于市场预期，且具油价下跌期权。
预期回落低位，关注逆向时机。维持油运增持评级。维持中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁等增持评级。
二、定期船（集运）：逐步回归新常态，关注联盟的力量
集运行业近五年两轮高景气均由事件性主导。集运公司盈利中枢显著上升，高分红低估值成就高股息。
未来集运景气趋势取决于出口与运力消化。联盟在运力消化中作用关键，未来联盟重组或将影响运力消化能力。
三、不定期船（油运&干散）：供给刚性持续，提示油价下跌期权
原油油运：重申原油增产将利好油运，供需有望继续向好，提示油价下跌期权，风险收益比再具吸引力。
成品油运：全球炼厂东移趋势持续，将有望对冲供给交付压力，景气持续有望超预期。
干散货海运：未来供给刚性，预期未来数年景气或逐步复苏，期待矿山增产与贸易结构变化。
四、从航运看造船：造船景气有望持续，不定期船供给刚性持续
【造船】集装箱船等规模下单，驱动造船景气上行。未来数年船台紧张，产能约束好于上轮周期，造船景气有望持续。
【航运】船东下单取决于新船投资回报预期。不定期船东规模下单意愿不足，未来两年供给仍将刚性持续。
五、风险提示
经济波动风险、地缘局势风险、关税政策与贸易制裁风险 、油价风险、环保政策执行不及预期风险、安全事故风险等。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：供给刚性持续，期待需求意外，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【家电】家电补贴各地开启续作，内需稳健可期
投资建议：依旧推荐品类布局多样，渠道完善，线下销售实体多，执行能力强的龙头公司。
2025年家电补贴正式开启。2025年伊始，超过10个省份/地市，官宣延续家电补贴活动。在政策续作的时点上符合我们对于2025年家电内需判断框架中偏乐观的预期，即补贴年初续作，跨年度执行，无政策真空期。补贴方案在国家新一轮相关政策出台前，延续2024.8~9月份各地已经出台的相关细则。我们预计，在国家2025年新一轮两新刺激政策的具体方案以及中央财政对于各地补贴支持的预算划拨出台之后，各地会进一步更新补贴细则，例如在补贴品类、力度、总金额上做出调整。此外，从部分官方媒体表述中，部分政策执行相对积极、领先的省份已经有计划做出调整：拓宽补贴品类（湖北预计将小家电补贴品类从23项拓宽至77项），优化补贴流程。我们预计2025年全国整体家电补贴力度不会显著降低。
2024年补贴效果如何：2024年9~11月社零表现中，家电消费起到显著拉动作用，同比+21%/39%/22%，2024年预计家电零售首次破万亿规模。零售端，根据奥维云网数据，除与新房装修场景强挂钩的集成灶外，各大品类都受益于2024.8之后的国补政策，补贴对于空调、燃气灶、扫地机器人等品类需求撬动作用明显，前后增速对比差异较大；对于黑白电整体的结构拉动也相对更为明显，均价前后对比提升幅度较大。2024年累计，空调/冰箱/洗衣机/彩电/油烟机/扫地机零售量分别同比+13%/7%/13%/4%/11%/39%。
湖北继续先行，其模式或具示范性。2024年底，家电以旧换新全国大部分地区都已进入收官盘点阶段。而湖北省依旧率先开启2025年补贴准备工作：1）参与商家提前确定，2025年披露参与家电补贴企业提升近50%；2）升级以旧换新服务平台，2025.1.1正式投入使用；3）2025年1月1日湖北商务厅发布官方公告正式官宣补贴延续。我们预计各地方2025年家电补贴或迎来一个相同的趋势：参与补贴活动的企业数量大幅增加，同时由于在2024年底已经完成2025年活动报名工作，同时整体拉动销售效果以及回款周期已验证，因此参与商家相对更有信心，也不存在与线上平台的协商导入过程。因此2025补贴活动开年将迎来更加积极的参与度。
风险提示：中央补贴总额不及预期，政策无法全年持续；外部成本波动，制约企业盈利端；地产大幅度下滑，拖累终端需求。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：家电补贴各地开启续作，内需稳健可期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【产业】氢能的全球性竞争：大国战略及前景展望
随着工业化步伐加快，化石燃料消耗加剧了全球变暖和极端气候问题，推动可再生清洁能源发展成为全球趋势。氢能源作为可再生且零排放的能源，被看作21世纪的“终极能源”，在多个行业具有广泛应用，成为全球能源转型的关键方向。在当前背景下，发展氢能已成为全球主要经济体的共识。根据国际能源署（IEA）的统计，截至2024年9月，已有超过50个国家和地区发布了氢能战略，全球氢能项目数量达到1,572个，比2020年增长了7倍，全球清洁氢能项目的投资额也达到了750亿美元，较2020年增长超过4倍。同时全球对氢能的需求日益增加。国际能源署(IEA)的报告预测，到2050年全球氢能需求量将达5.2亿吨/年，占全球终端能源使用总量的13%。
得益于各国政府氢能政策的支持和企业对绿色能源转型发展的重视，再加上新进入者的持续涌现，电解水设备市场保持极快的增长速度。根据国际能源署及弗若斯特沙利文的统计，2018年-2023年期间，全球电解槽出货量从140MW增长至1908.2MW，复合增长率达到68.6%，其中碱性电解槽出货量从114.8MW增长至1412.1MW，复合增长率为65.2%，PEM电解槽出货量从25.2MW增长至496.1MW，复合增长率达到81.5%。随着全球各国电解水制氢产能建设加速，全球电解槽出货量或将继续保持快速增长，预计到2030年全球电解槽出货量将达到102534.1MW，其中碱性电解槽出货量将达到62736.2MW，PEM电解槽出货量将达到39797.9MW。
未来随着各国氢能战略的陆续推进，燃料电池技术、储运技术进步，加氢站基础设施陆续完善，全球燃料电池汽车销量将不断增长。基于2024年各主要国家已公示燃料电池汽车销量及各国燃料电池汽车推广规划进行预测，2024年，日本、美国、中国、韩国、德国的氢车销量将分别达919辆、497辆、11271辆、3511辆、305辆，全球的氢车销量将达16502辆；2030年，日本、美国、中国、韩国、德国的氢车销量将分别达419935辆、611493辆、614654辆、88913辆、119758辆，全球的氢车销量将达1854753辆。
风险提示：地缘政治风险，产业政策不及预期，技术降本不及预期
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：氢能的全球性竞争：大国战略及前景展望，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
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