北证“跌倒”，红利“吃饱！这风向，算是变了吗？……
文摘
财经
2024-12-16 16:00
上海
今天！沪深北三个市场出现了明显的分化，上证仅仅下跌了0.16%，深成指却下跌了1.30%，下跌幅度最大的则是北证50，一天下跌了3.44%……![]()
那整个市场的“风”又暂时飘到了哪里呢？没错，正是具有高股息属性的红利股…… 这意外吗？从我的角度，这并不意外！记得就在不久前12月4日《短期看平衡，中期看政策，长期看红利！……》的文章里，当时已经提出了短期风格很可能在12月回归这件事。当时基于了三个原因，一是大小盘等一系列反向指数的“剪刀差”已经扩大到了99%分位数的水平，二是历史上的风格回归大多发生在一季度（比如2017Q1从小转大，2021Q1从大转小，今年Q1从小转大等等），三是无风险利率实在下的太快，这很可能会迫使像险资这样的绝对收益资金增配像红利股这样的“类固收”资产。 回看上周二高开3个点到现在，红利指数成为了为数不多还保持正收益的指数，难道说风向就是在这一周里突然变的吗？实际上，如果你一直跟随着这个市场，会发现事实不是这么简单…… 从10.8至今，你认为最大的“预期日”是哪一天？很多人可能认为是上周二到四，是zzj会议或是经济工作会议，但其实，市场告诉我们的结果是11.8，恰恰是公布十万亿化债金额的那一天。为什么这么说？因为从这一天以后至今，成长股的表现就已经在逐步趋弱，红利股的表现就已经在逐步走强。 来！我们从量化的角度，直接回看10.8以来各大选股因子的表现，会发现11.8十万亿化债金额落地这个事件，成为了一个比较重要的分水岭。从下面两张表格可以对比发现：图：今年9.24-11.8，每个盘别下六大风格因子的收益表现![]()
图：今年11.8以来，每个盘别下六大风格因子的收益表现![]()
今年9.24-11.8期间，在大盘的盘别内，成长排名第一、质量排名第二，红利排名最后，在中盘的盘别内，动量排名第一，成长排名第二，红利排名最后，在小盘的盘别内，动量排名第一，成长排名第二，红利排名最后，在微盘的盘别内，动量排名第一，成长排名第二，红利排名最后，不出意料，收益排名高的风格全部都是进攻类风格。 然而，从11.8至今的这段时间内，在大盘的盘别内，表现最好的风格又回到了价值、红利和低波三大防御类风格，在中盘的盘别内，表现最好的风格已然回到了红利，红利排名第一，低波排名第二，价值排名第三，在小盘的盘别内，同样是红利排名第一，价值排名第二，低波排名第三，而在微盘的盘别内，低波排名第一，红利排名第二，价值排名第三，与之前9.24-11.8完全相反，收益排名高的风格全部都是防御类风格。 所谓价值风格，就是我们一直选择一堆低市盈率、低市盈率的股票；所谓成长风格，就是选择了一堆营业收入增速较高、净利润增速较高的股票；所谓红利风格，就是选择了一堆高股息的股票；所谓质量风格，就是选择了一堆高ROE的股票；所谓动量风格，就是选择了一堆过去涨幅较大的股票（即用强者恒强的思维来选股）；所谓低波风格，就是选择一堆波动率较低，振幅较低的股票。通常来说，成长、动量、质量风格属于进攻类风格，价值、红利、低波风格则属于防御类的风格。 于是，上面两张图说明了什么？说明在A股市场里，你最需要关心的一件事就是整个市场的预期还强不强，如果后续还有一个一个的发布会，一个一个的具体金额静待发布，那么进攻类风格就很可能成为市场的主定价逻辑，成长股、强势股就可能是各路流动性主要的驻扎地，但如果预期转弱，甚至靴子落地，价值、红利、低波三大防御类风格就可能重新逐步地产生超额收益。 这就是为什么之前一直强调，在11.8十万亿靴子落地后，在市场运行节奏逐步“回归慢车道”的过程中，短期在风格上要开始注意平衡了。 至于在大盘的空间上，继续维持10.8当周文章以来的观点，《一段话！A50直线拉升4%……》文章里的视频也提到过，上证保持在一个以3300点为中枢，正负200点的箱体之间宽幅震荡。 一方面，历史上的A股，绝大部分的整体性突破都是基于超预期政策的预期。在明年1.20之前，也就是Trump正式就职前，可能会再有预期释放，但一些大的刺激牌不太可能先出，更大的概率还是在美国出招以后再见招拆招，所以由第二轮超预期政策导致的普涨性行情也很可能要到等到明年，这是所谓的“上有顶”。 另一方面，本轮行情从2700启动到3100仅仅花了4天，这4天内最大的超预期就是超预期的货币，也就是“5000亿+3000亿”的潜在无限流动性，因此在3100点的下方，在“5000亿+3000亿”这个互换便利政策还没发挥正式作用之前，这个点位下方的“增量”预期应该是很强的，强预期构成强支撑，这便是所谓的“下有底”。（今天的下跌也没有导致升波，反而大幅降波，这也是目前机构资金对于箱体格局的一种表达。） 所以，别市场一下跌，就觉得“整个”世界都变了，市场一上涨，又觉得自己把什么都看透了，其实做交易久了，管理好自己的情绪了才真正迈上一个台阶。正如12.1《一句话！只要量还在，行情就还在……》一文里所言，站在当下，最好的交易思路仍是一个“扶墙走”的思维，在底下那个5000亿和3000亿的流动性托底政策还没发挥作用之前，越临近3100附近，思路上越是积极，但越是临近3500，主力机构盘出现分歧可能性就增大，这个时候反而要冷静，至于什么时候再度转为整体性的进攻思维？那就是超预期政策再次出现的时候，也许你会晚那么一天，但那个时候，交易纪律胜过一切，相信诸如升波异动等一系列信号会再一次给出反映的……
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