2025的第一天！要聊的东西太多了……
文摘
财经
2025-01-02 16:01
上海
今天，各大指数延续了去年最后一天的走势，从涨跌家数看，900多家上涨，4400多家待涨，由于今天银行等大金融也出现了下跌，所以从体感上，宽基指数的跌幅比昨天更大。如果大家回顾一下十天前（12.22）的那篇文章《连续三年！还是这个指数“牛”！……》，应该会发现，我曾提到过下一步的一条重要的风控线，就是全A指数的60天均线……![]()
在所有指数的所有均线中，全A指数的20天均线和60天均线往往是最为重要的，一方面是因为全A指数的背后所表达的是机构盘、游资盘等各路资金综合的定价逻辑，代表着全市场最整体的赚钱效应，另一方面是趋势线的有效性往往和持续时间长度成正相关关系，即对于一根趋势线而言，如果站在上方的累计时间越长，那么此后的第一次下穿就特别值得重视，可以视为一条重要的风控线。 所以做交易久了的人，不会过分强调预测，而是极其在乎对策和盈亏比，盈亏比大于1甚至更高，是建立体系的一个必要条件。 今天，作为开年的第一个交易日，我也不想就事论事地聊盘面（后面有的是机会来细说），而是想聊一些大是大非的东西，从几大方面适度地作一些展望吧…… 对于2025年，我想用两个“超预期”来刻画两个市场。 对于美股市场，它的演绎大概率还是靠分子端主导，核心在于科技创新的超预期，就像2023年的Ghatgpt，2024年的Sora等等。目前，标普500的总市值大约在56万亿美元，而科技界的“七朵金花”——苹果、英伟达、微软、谷歌、亚马逊、脸书和特斯拉的总市值合计已经达到了18万亿美元，这意味着“七朵金花”的市值权重已经占到了整个标普500的1/3，对整个美股的影响“举足轻重”，所以在美股分母端存在不确定性的前提下，科创创新是否超预期将会直接决定美股几大主流指数的走势。 如果说今年的美股主要还是分子端主导，那么至少对今年上半年的A股，还是需要靠分母端主导，核心在于政策进一步超预期的程度，暂时还处在一个“需要预期搭台”的格局，如果增量政策的总量和结构（包括赤字率的扩大、需求侧的补贴大幅超预期、甚至CPI成为了更明确的目标）均超预期，那将资金的风险偏好产生很大的影响。 那么，对于今年的A股，空间上可能如何演绎呢？从下方空间看，今年上证综指的20年均线将历史上第一次上移到3000点以上（差不多在3050点附近），由于A股历史还从未在年末跌破过20年均线，所以只要政策的风向保持不变，3000点仍然视为很强的技术支撑力。除此之外，我在去年的文章中也曾提到过，去年9.24以来的行情，3100点下方是定价“超预期的货币”，3100点以上是定价“超预期的财政”，对于3100点的下方，流动性情况会比去年更加厚实，万一再次触及这个区域，去年9.24央行所提出的“5000亿+3000亿”无限流动性的政策将大概率会起到托底作用。 反之，从上方空间看，今年上半年要突破去年10.8的高点，要么出现超预期政策进一步的注入，要么盈利端数据出现持续修复。因为从资金面的角度，高举和托底是完全不同的两件事，对于一个机构盘渗透率已经很高的A股市场，高举是需要机构和游资、散户各路资金共振的，那么机构何时会认可，就是上述提到的两点发生的时候。 再是今年的市场风格。或许对于2025年，一整年下来，红利低波风格还是有较大的可能战胜成长。回顾2016年以来的历史，成长风格只有在2019-2020两个年份跑赢了红利与低波三年，这两个年份恰恰是整个宏观数据和上市公司业绩上行的时期。由于人口、地产、内需等顶层问题的解决仍然需要一个时间，所以从这个角度看，战略上仍然可以以红利低波风格为盾，战术上耐心地等待下一次流动性明显回归的初期，再进行阶段性市值下沉（中小盘风格的暴露），而在此之前，密切关注两融余额的变化（目前的融资余额回落到了18542亿，下滑到了12.12以来的最低值），因为融资盘与游资盘类似，主要驻扎的区域也是在小微盘等题材股。图：2016年至今，成长、红利、低波指数当年收益率对比![]()
当然，除了红利低波风格外，新国九条在今年正式实施，去年年末的市值管理新规也可能产生影响，于是与市值管理相关的指数，比如回购指数，比如股东回报指数等等，仍然值得关注。恰好，在2024的年末做客了一次第一财经的节目，老规矩，我整理了一下，就以一个视频的形式来呈现了……
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