时隔一个月，又一次上穿这根均线！……
文摘
财经
2025-01-24 15:20
上海
今天，各大指数普涨，沪深300等大市值指数也是时隔一个月，首次在收盘级别上穿了20天均线。春节前，只剩下最后一个交易日了。每一次的长假前，总会存在一个永恒的问题，究竟是持股过节呢？还是持币过节？…… 关于这个问题，我一直是这个观点。一方面，它的偶然性大于必然性，节间任何意外的消息都会改变节前的猜想与判断，另一方面，它的象征性大于实质性，一波中长期的走势不会因为短期的事件冲击而受到本质影响，即便是2020年的疫情冲击，节后低开8%，也没有改变当年上行的趋势。 不过，如果我们去统计一下长假前后的日历效应，倒是可以从数据上给我们一些参考。比如，对于历年的十一长假，长假前和长假后往往表现出的结果是一种类似“跷跷板”的效应，也就是长假前涨的年份，长假后大概率跌，长假前跌的年份，长假后大概率涨，不过对于春节长假，由于两会前市场资金习惯于打预期的关系，2月份却成了一年里日历效应最强的一个月份。 先来看一组数据，在过去20个年份里（2005-2024），不论是牛市年份，熊市年份，还是震荡市年份，2月份的胜率是所有12个月份里最高的。从下面这张图中，我们可以看到，对于过去20个年份的2月，沪深300在当月的胜率为65%，平均收益率为2.87%，盈亏比为2.78，中证1000在当月的胜率为90%，平均收益率为7.40%，盈亏比为2.81。图：过去20年，沪深300、中证1000在2月份的涨跌幅 如果我们进一步去对比沪深300和中证1000的相对收益，会发现“中证1000-沪深300”在2月份的胜率更是高达95%，在过去20年的时间里，只有在2016年的2月份，中证1000跑输了沪深300，其他年份均跑赢，所以从这个角度看，2月份中小市值似乎更胜一筹。当然，过往那些2月份中小盘相对强势的理由都不尽相同，近两年（2023.2、2024.2）是和OpenAI在春节期间的新品发酵，人工智能领域的科技创新有关，2019.2又是和全市场的流动性回归有关，2021.2又适合前期大白马过度抱团有关，资金进行了一定程度的高低切有关。 节前，有读者问到，能不能卖个虚值期权过节，赚取9天的时间价值？这里我想赶紧纠正的一个点就是，你几乎不可能“纯粹”赚到这9天时间价值的流逝，因为憋了9天的市场，几乎极大概率会出现一个高/低开，隐波也不可能吊成木乃伊一动不动。由于卖出距离到期一个月近月期权，前半段时间主要受到隐波的影响，后半段时间才逐步受到时间损耗的影响，所以若是在前一个月末过早地重仓卖出期权，那么一旦遇到“黑天鹅”，指数出现跳空，隐波快速上升，一切就会陷入被动的困境…… 在我的印象当中，长假节前双卖最惨的遭遇至少有三次（2020.2、2019.5和2018.10），其中有两次就和trump有关。 先来看看2020.2。2020年春节长假前一天，武汉宣布封城，三大指数时隔一个月跌破MA20，节前若是仍然持有一部分裸卖认沽的头寸，节后则会直接遭遇“重创”，当天，最虚值的认沽期权“50ETF沽2月2750”四个小时里上涨1751.85%，“沪300ETF沽2月3600”上涨2848.09%，仅仅持有30%仓位的双卖过节就会在当日开盘后不久面临爆仓。 再来看看2019.5。2019年五一假期的尾声，某普的两条推特把长假期间发生的一切都给冲淡，节后首日开盘前，美国标普500期货大跌，金价和避险货币大涨，外盘的A50股指期货瞬间下跌了4%以上，2019/5/6开盘后，一张“50ETF沽5月2700”合约大涨250%以上，当日升波5个点左右。 然后是2018.10。那一年长假期间，美联储年内第三次加息伴随着美债收益率的飙升（当时已经超过3.2%，目前只有1.6%），纳斯达克在节间累计下跌3.21%，恒生指数对应累计下跌4.38%，直接导致的后果就是节后第一天的A股大幅低开2%，并最终低开低走，收跌4%以上。 所以，节前最忌讳的动作是持有大量双卖期权过节，因为历史上的“赔率”太低。 至于长假前是不是可以考虑双买？我想，仓位控制就是每次双买的重中之重，所谓双买组合，就是左手买购，右手买沽，希望用一个短期的大幅跳空（或是升波），来跑赢时间的流逝，由于双买组合本身指望的是“波动”跑赢“时间”，所以仓位控制就是每次双买的重中之重。比如，拿出前几个月盈利的一部分，或是仅仅使用账户资产的千分之几，纯粹作为长假期间意外事件的一种博弈，就相对不太会“伤筋动骨”。一般来说，在长假前夕，我们也会对闲余资金进行一些逆回购的操作，逆回购利率也通常会比平时要高一些，尤其是长假前的倒数第二个交易日，一天期的逆回购（204001.SH，或131810.SZ）会按照9天进行计息，那这部分“利息”用来干什么呢？可以用来抵消一次双买“万一失败”时的部分亏损……
恰好在春节前的最后一周，我做客了一次第一财经的节目。老规矩，我整理了一下，就以一个视频的形式来呈现了……
（版权声明：原创作品，抄袭侵权必究，如需转载内容，请与作者联系。）（免责声明：本公众号的一切内容仅代表个人观点，不代表任何机构或组织观点，亦不构成对投资者的任何投资建议。）
