1.4万亿的量！有多么重要？……
文摘
财经
2024-11-24 15:01
上海
如果您是一个细心的交易者，应该会发现，在最近的一周里，陆续触发了好几个9.24以来首次触发的信号，包括全A指数首次跌破20天均线，融资余额三连降，全市场炸板率的环比值创新高，科创50近月期权的隐波首次低于次月等等，正如周一《9月24日至今，全A第一次触发这个信号……》的文章所预期，在三大事件靴子落地后，整个市场已经进入到了9.24以来的第四个阶段，运行节奏明显从“快车道”切回到了“慢车道”…… 首先是全A指数与20天均线的位置关系。这周一的文章里，我们已经提过，对于一轮周度级别的反弹，20天正好代表着四周，全A指数代表着大中小盘的整体情况，反映了配置盘和游资等交易盘整体的买卖意愿，只要全A指数还在20日均线上方，则表示整个大盘的强趋势还在，思路上就还是保持现有仓位的思路，但一旦跌破，我们通常就会把全A的20天均线视为一道比较重要的风控线。 从近一周的情况看，全A指数已经于本周一跌破20天均线，尽管此后的三个交易日沿着20天均线运行，但最终没有能抵挡“买盘势力”走弱的趋势，周五还是出现了放量下跌，从当天各大指数普跌的幅度几乎差不多来看，内外资大概率同时出现了一定的净流出。 其次是两市融资余额和融资买入成交比例。11.14、11.15和11.18三个交易日，两市融资余额从18428亿的顶峰回落到了18228亿，三天对应的净流出金额分别为72.67亿、93.60亿和33.80亿，这是9.24以来全市场融资余额首次出现三连降，与此同时，“融资买入额/两市成交额”的比例也从11.13的10.23%（10%以上）连续三天回落到了8.85%，这些信号至少表示与游资趋同行为的两融资金的加仓趋势已经不像10.18-11.8这个阶段这么流畅了。![]()
数据来源：Wind
再次，也是在这个星期，科创50ETF期权的近端隐波自9.24以来首次低于次月隐波。要知道在9.26-9.30的那个阶段，指数的上涨与认购的隐波是高度共振的，每一天大盘的上涨，都伴随着认购隐波的不断上升，近月的期权因为杠杆高、赔率高而获得了更高的溢价，但是从11月份至今，认购期权的隐波已经没有再明显上升，价和波之间是明显背离的。 上个星期，先是上证50和沪深300期权的隐波曲线时隔一个半月首次回归到“近低远高”，到了这一周，这种“近低远高”开始扩散到了双创身上，科创50ETF期权的近端隐波竟然也开始低于次月隐波，这个现象同样是9.24以来的第一次。 即便在本周二下午科创50从下跌1%被爆拉到上涨2%的过程中，科创50期权的隐波也没有因此而“激动”，（可对比下面两张图来看），这个现象再次告诉我们，当时期权市场的资金认为这一天的拉升只是交易盘的行为，并没有认可这种拉升的持续性。因此，在当下这个环境下，若在上涨过程中出现（近月）降波，往往表示涨势持续性弱，而若在大跌过程中出现（近月）升波，则要小心短期跌势可能还未停止……![]()
图：本周某天，科创50ETF平值期权隐波日内走势图![]()
另外，同样是在这一周，整个市场又一次出现了明显的股债背离。在之前的文章里，我也提到过股债背离（股债同时大涨）这件事情，从我们这边回溯的数据看，如果把当日10年国债期货主力合约上涨0.1%以上，且当日沪深300上涨1%（且日内上涨）的交易日找出来，会发现2022年至今，这种股债同日大涨的情况一共出现过19次，对于这19次的背离，沪深300在此后5个交易日内的下跌概率接近80%，此后10个交易日内的下跌概率上升到了84%，这个统计结论所反映的是，对于历史上的大部分情况，债市所反映的信息准确率可能会更高，从这周五的盘面看，这一次的债似乎又对了…… 就在两周前11.6《特朗普宣布胜选！强趋势下，会卖的才是“师傅”……》那篇文章里，我曾经们给出过两大强趋势转弱的信号，本周已经触发了第一个（全A是个两个月首次跌破20天均线），接下来需要观察的就是另一个，即1.4万亿的成交额（这个成交量差不多对应了1.40%的换手率，也正好是今年9.24之前的最高成交量）。图：2014.8-2015.6期间，全A市值换手率各档分位数分布![]()
为什么维持住当前的量能那么的重要？因为当下市场的资金面很明显分为了“机构盘阵营”和“游资盘阵营”，“机构盘阵营”包括神秘资金、北向配置盘、被动指数基金、大部分公募偏股型基金和保险资金等等，“游资盘阵营”包括打板型游资，T0交易型游资，两融资金等等，两者几乎是一个独立的关系，目前这个市场需要“游资盘阵营”继续维持市场的活跃度…… 实际上，对于机构盘阵营，从10.8至今，代表机构盘“根据地”的沪深300、中证A500等指数明显更为弱势，几乎就在一个箱体内陷入了“僵局”，期间的资金分歧非常大，一方面，买盘力量很大程度倚仗于1000多亿A500指数基金的陆续建仓，另一方面，十大老宽基（300ETF等等）的份额从10.11当周开始持续下滑，六周的时间里下滑了550多亿，几乎每周下滑100亿。 那对于游资盘阵营呢？代表游资盘“根据地”的中证2000、微盘股指数甚至北证50却是借着10.18的“搏子头”东风，一路活跃到最近，有两个因子，一个叫龙虎榜因子，一个叫基金重仓因子，两者收益的“剪刀差”扩大到了去年11月以来的最大值。游资盘的持续活跃，使得追求短期赚钱效应的资金纷纷入市，10.18-11.11期间两融余额的上升幅度超过2500亿，甚至超过了9.24-10.8的上升幅度，这是为什么某些局部一直能撑到现在的一个重要因素。 成交量代表全市场资金的活跃度，这个活跃度对于集聚人气和创造赚钱效应来说非常重要。参考历史上的牛市标准，如果换手率还能保持在1.40%以上意味着场内还有一定规模的交易盘资金愿意寻找炒点，反之，如果当前的量能掉到了1.4万亿以下，则很可能意味着游资、两融等交易盘资金出现了较为显著的退潮，倘若这部分资金暂时“哑火”，带动两融资金也暂时性净流出，“机构盘阵营”又保持现状的话，就要小心微盘、绩差等高弹性品种出现后继资金乏力的风险了，这也就是为什么站在当下，1.4万亿那么重要的一个原因……
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