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主讲人：放牛塘主、和诚咨询合伙人
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我们先来看业绩，规模还挺大，收入三四个亿，利润1.1个亿左右，业绩还是不错的。
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我看了他2024年的业绩预测，预计2024年的业绩下滑20%左右。
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结合他有1.1亿的利润，下滑20%，我认为并不一定构成上市障碍。因为我们前面也看到了，有一家创业板的企业业绩下滑30%，也获批提交注册。这个企业利润下滑20%左右，我认为不一定会构成上市障碍，因为他的利润体量比较大，下滑了过后还是有八九千万。
股东很多，不存在实控人绝对控股。
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这是一个锻造企业，做锻件的。
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很多人可能会以为他是做锻造锻件，没有创新性，我认为不是这样的。因为这个在前几年连科创板都有上的，创业板也有很多上的。所以说我认为这个企业做的产品，应该是能上北交所的。应该不是因为他的行业或者业务造成的撤材料。因为锻造还是非常重要的，像这些设备的质量好不好，很大方面取决于锻造的水平。这个企业的一个特点，是产品主要用在煤机上，就是煤矿开采的这些设备上。
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我们看看他的客户，这都是一些国资的煤矿设备生产厂商。![]()
我们就来讲他的问题，我们先看一个数据，这家做锻造的企业，毛利率竟然有40%多，在44%左右。
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我们都知道锻造行业，毛利率并没有这么高，我说这个行业的平均，可能只有军工企业有这么高，像这种民品，在我印象当中，应该是远远没有40%多的毛利率。我们来看反馈意见，第三次反馈意见里面，提到一些跟毛利率相关的数据。
他采用招投标模式的售价，竟然比协商定价还高。
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我们都知道协商也就是两方直接商量，招投标的目的就是为了打压价格。这个企业有的产品招投标产生的售价比协商定价的售价还高，而且高了接近两倍，这是一个他的不合理性。他通过贸易商销售的毛利率是大幅低于直销，也就是向整机厂商销售的毛利率。
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这个就让人产生一个担忧，让了比较多的利给贸易商，是不是说这里面有很多费用需要贸易商去承担。换句话说，自己面对整机厂商的销售是不是发生了很多的费用，而且这个费用如果说是有的话是不是在账外?同时他有一款产品，这个生产厂家很多，竞争激烈，毛利率又高于其他产品的合理性。
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总结下来，我认为监管担心他的毛利率，他不一定是因为收入造假或者成本造假，而是担心收入合不合理，是不是跟客户或者说相关的人员有一些利益关系，才定了这么高的价格。大家应该能懂这个意思吧，现在监管对这块关注得特别多。我们再来看，就我之前说过一个企业哪怕再牛逼，但是他在IPO过程当中，有银行流水说不清楚，上市都很难搞，而这个企业就存在这样一个情况。第一个是实控人存在一个大额的借款，借款有1.547亿，金额还是比较大，借给的是一个煤业企业和这个煤业企业的老板。
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监管应该想继续去追普大煤业和他的老板把钱借过去过后用在什么地方去了，普大煤业应该是没有提供他们员工账户的银行流水。担心是不是拿这个钱去给客户返佣，涉及行贿受贿。或者说拿这个钱流转到发行人体内，涉及收入或者收款的造假。监管应该会有这方面的担忧。第二个是实控人控制的另外的企业做的贸易业务比较异常。贸易业务的话，这笔业务有1.48亿，煤炭买回来过后，卖给了第一大客户，这个第一大客户是头天成立，第二天就跟这家公司发生煤炭交易了。
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第二大客户也存在一些异常，监管也是担心贸易的这些金额的去向是什么，有没有可能性流到发行人体内进行一个财务造假，或者说有没有用于去搞行贿受贿。这个应该是监管非常担心的。
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第三个问题，就是说第三方回款，相当于就是说有一个第三方，代发行人的客户回款了。![]()
监管结合前面的情况，认为是不是这个钱，是通过发行人的实控人借出去的，或者说是不是通过贸易转出去的。所以这家公司现金流应该是核查人没有让监管满意，监管应该关心两个核心点：一个就是，有没有涉及到商业回扣或者行贿的行为，因为他毛利率这么高，有40%多的毛利率；同时毛利率在直销的情况下，是明显地高于经销，是不是说让经销商去支付这种违规的费用，这是一个担忧。第二个担心发行人的这些回款，是不是通过实控人把资金绕出去的。所以说我总结下来，这家公司核心的撤材料原因，可能不是业绩下滑20%，而是毛利率以及银行流水说不清楚。让我来看的话，我也觉得很异常，可能也就是那么回事。
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