主讲人：放牛塘主、和诚咨询合伙人
一、业绩情况
海谱润斯报的创业板，上周撤材料。
我们先来看业绩，收入是从2.07亿增长到3.49亿，在创业板应该也没啥问题，创业板的一个要求是最近一年收入超过3个亿；利润是从4,400万增长到了9,434万，也没问题。
二、股权情况
这也是一个小网红企业，一堆股东。
三、业务情况
这个企业做的业务我也是搞了半天，感觉上应该还是不错的。首先做的是OLED，OLED属于新一代的显示技术，然后又做的是蒸镀材料。
我理解他是一个化工企业，做的是化学品，做的是用在LED生产过程当中的一个重要材料，可以这样理解：他应该是采用一种类似于薄膜沉积，然后把这个东西就镀在这个产品上，类似于板材。
反正这个，我感觉从业务和产品来看，上个创业板应该是没啥问题。
四、撤材料原因
那这个企业为啥撤材料，我总结了三个方面的因素。
第一个就是他的独立性，对客户存在重大的一个依赖。他90%的收入来自于京东方，而且他的毛利应该是接近100%来自京东方。
但是因为这个原因就一定会上市失败吗？我倒觉得不一定，因为这个行业比较特殊，本来做OLED的就非常垄断，国内的应该就那么两三家企业能做的出来，做得好的可能也不多，京东方应该是最大的一家，所以说我感觉仅仅是这个方面，不一定会导致撤材料。
但是呢，他不仅仅是利润100%来自于京东方这么简单，他还有其他比较敏感的地方。就是这个京东方的董事加COO，负责显示器运营工作的高管，在发行人的创立之初，搞了发行人7%的股份，后面他又把这个股份以3,497万卖掉了，那这个哥们几年时间，就挣了3,000多万。
我感觉这个就比较敏感了，就是你光有一个客户依赖还好点，但是你又存在这么严重的利益输送，感觉就不是那么好解释了。这是一个独立性方面的原因。
第二个就是业务合理性，我感觉这个也是跟他的独立性衍生出来的一个问题。
我们需要先看一下他的收入结构，他有两大块业务，一个是有机材料业务，一个是无机材料业务。
无机材料业务的增长还比较快，而他最核心的这个产品叫做光提取材料，就是有机材料里面的光提取材料，业绩没怎么增长，而且在2022年还有所下滑。
那这家公司能保持业绩的一个增长，第一个主要是靠无机材料业务，第二块是靠回收料提纯，这两块业务是关注的一个重点。我一看我就觉得这个东西比较敏感，而且从监管的反馈来看，也特别关注这两个问题。
我们可以看看他的反馈意见，第二轮反馈问了这几个问题，其中一个问题是问回收料提纯业务大幅增长的合理性，另外就是无机材料业务的成长性和持续性。可见这两块业务是显得比较突兀的。
我们先来看他这个无机材料业务，无机材料业务是他跟客户京东方一起制定了一个技术参数标准，然后委托其他供应商进行生产制造。
京东方为啥自己不制定标准让客户去造呢？监管肯定会这么想。
他讲了无机材料业务采用委托生产方式，而且一个材料只找一家供应商采购。
我们可以看看他的前五大供应商，看到了吗，这个量都很大。
监管会不会想，你这个是不是从京东方和供应商之间插一脚。因为跟京东方关系好，这边插一脚就把业绩搞上来？
作为一种材料性质的产品，你说你自己不生产，材料不主要就是掌握工艺、配方去生产吗？你自己都不生产，就制定一个标准，是不是显得发行人跟京东方关系特别的到位？
我们来看看这个业务有多少毛利率，毛利率很低，一二十个点，但也不错了。如果说只是制定个标准，那能赚这么多也不错了。
而且这里面还会有一个问题，就是这家公司有没有可能通过这个方式去把收入做起来？因为他没有这块业务，收入没有3个亿，上不了创业板。
大家看到了吗？扣掉这块业务，收入就只有两个亿了，就上不了创业板了。
这家公司有没有可能是去中间插一脚，做了一块贸易性质的业务，把收入搞起来？我觉得是有可能的。我刚刚还没反应过来，可能这个因素是这家公司撤材料的一个非常重要的原因。
因为创业板对收入有要求，窗口指导是最后一年需要3个亿的收入，他自身的业务是没有这么多，搞了这么一块，我感觉有点像贸易的业务，把收入搞上去了。
另外他的回收料提纯业务，看上去也不是那么特别丝滑，就是京东方在生产过程当中，把他的一部分提纯业务交给发行人来做。
他不是一块产品而是一块服务，相当于京东方可以自己搞个工厂来干这个事情，但他没有选择自己干，而是外包给了发行人去给他做服务，做提纯服务。
这块业务，也是能体现发行人跟京东方关系特别密切。
第二个方面就是业务合理性的问题，以及对应到是不是想通过这个方法，来规避收入不够的问题。
第三个是这个企业被抽中了现场检查，我们都知道被现场检查或者现场督导，基本上结局就是九死一生。
他被抽中了，他本来跟客户有这么多的牵连，这么多的复杂的关系，我感觉是不是现场检查搞得也不太顺利。
这个企业我就讲这么多了，我感觉我应该是大概把原因搞清楚了，特别是这一条，就是他的收入不够，搞了一个类贸易的业务来充数。
END
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